Tác giả: Dương Thao Phó Giám đốc Phòng thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia
Xu hướng phát triển tài sản mã hóa ở Mỹ và những gợi ý cho nước ta
Hiện nay, cùng với việc chính phủ Trump của Hoa Kỳ thúc đẩy điều chỉnh và chuyển hướng chính sách liên quan đến tài sản mã hóa, cũng như sự thực thi của Luật Quản lý Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của Liên minh Châu Âu, thị trường tài sản mã hóa toàn cầu bắt đầu đối mặt với những xu hướng và thách thức phức tạp hơn. Các quốc gia cần xem xét lại sự cân bằng giữa giá trị và an toàn của việc quản lý tài sản mã hóa.
Khái niệm và ranh giới của tài sản mã hóa
Kể từ khi Satoshi Nakamoto phát hành "Bản trắng Bitcoin" vào năm 2008, tiền điện tử đã dần thu hút sự chú ý rộng rãi từ cả giới học thuật và ngành công nghiệp. Sự chú ý ban đầu đối với tiền điện tử tập trung vào chức năng thanh toán, "dựa trên tài khoản" và "dựa trên giá trị (dựa trên mã thông báo)" đã trở thành hai con đường phát triển hoàn toàn khác nhau, con đường trước tương đối tương thích với cơ chế quản lý truyền thống, nhấn mạnh vào xác thực danh tính, trong khi con đường sau chủ yếu xoay quanh giá trị "chống giả" và "chuyển giao thực sự", khó có thể đơn giản được bao quát bằng các phương pháp quản lý thanh toán truyền thống.
Sau đó, với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ phân tán và hệ sinh thái người tham gia ngày càng phức tạp, hệ thống tài chính tiền điện tử trong bối cảnh Web3.0 trở nên rối rắm và cũng phù hợp hơn khi được mô tả bằng khái niệm tài sản tiền điện tử. Trong số rất ít tài sản có thuộc tính tiền tệ mạnh, có thể gọi là tiền điện tử, còn lại chủ yếu là tài sản có tính thanh khoản thấp, trong đó các chức năng tiền tệ bao gồm cả thanh toán không rõ ràng.
Về tài sản mã hóa, chúng tôi cho rằng trong nghĩa hẹp bao gồm bốn khía cạnh: thứ nhất là tiền mã hóa dựa trên chuỗi công khai, đại diện là Bitcoin, chủ yếu được sử dụng để lưu trữ tài sản; thứ hai là stablecoin, đại diện là Tether (USDT), USDC, chủ yếu được sử dụng để thanh toán; thứ ba là tiền mã hóa đại diện là Ethereum (ETH) và SOL, có thể được đổi mới chức năng dựa trên hợp đồng thông minh của Ethereum hoặc Solana, và hình thành các loại tài sản và hình thức tài chính phi tập trung (DeFi hoặc PayFi); thứ tư là phát hành token chứng khoán (STO) và token hóa tài sản thực (RWA), chủ yếu là để token hóa các tài sản tuân thủ trong thị trường tài chính thực, bao gồm cổ phần, nợ, hối phiếu, v.v.
Xét về nghĩa rộng, nó có thể bao gồm ba khía cạnh: Thứ nhất là các loại tài sản dự án liên quan đến Web3.0 không tiêu chuẩn hóa, như token không thể thay thế (NFT), tài chính xã hội (SocialFi), danh tính phi tập trung và quyền sở hữu dữ liệu (DID), tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), v.v.; Thứ hai là các sản phẩm tài chính thế giới thực dựa trên tài sản tiền mã hóa, như các sản phẩm ETF phát hành dựa trên Bitcoin, Ethereum và các tài sản gắn liền với chúng, thuộc về tài sản phái sinh tiền mã hóa; Thứ ba là CBDC thí điểm của các ngân hàng trung ương các quốc gia, hoặc các dự án đổi mới blockchain của các tổ chức quốc tế (như kế hoạch hệ thống thanh toán xuyên biên giới toàn cầu Agora được BIS đưa ra), tất nhiên không chắc chắn rằng chúng có sử dụng công nghệ blockchain hay không.
Ngoài ra, còn hai loại tài sản số gây tranh cãi, theo nghĩa nghiêm ngặt không thể đưa vào phạm trù tài sản tiền điện tử, nhưng trong những trường hợp cụ thể lại rất được ưa chuộng: Thứ nhất, là các đồng tiền Meme (Meme Coins) được tạo ra dựa trên văn hóa internet, trò đùa hoặc meme, thường xuất phát từ sự giải trí của cộng đồng, không có chức năng thực tế hoặc đổi mới công nghệ; Thứ hai, là các đồng tiền ảo (Scam Coins) không có ứng dụng thực tế, đổi mới công nghệ hoặc giá trị rõ ràng, thường liên quan đến lừa đảo và huy động vốn trái phép.
Động lực của sự phát triển chính sách tài sản mã hóa ở Mỹ
Một là lợi ích kinh tế của gia đình Trump đã trở thành yếu tố quan trọng. Đến tháng 8 năm 2021, Trump trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông còn cho biết rằng tiền điện tử có thể là một "thảm họa đang chờ xảy ra". Cuối năm 2021, vợ ông, Melania Trump, lần đầu tiên phát hành bộ NFT dựa trên chuỗi khối Solana mang tên "Tầm nhìn của Melania". Vào tháng 12 năm 2022, Trump đã ra mắt bộ NFT dựa trên chuỗi khối Polygon mang tên "Thẻ giao dịch kỹ thuật số Trump". Vào tháng 9 năm 2023, Trump và gia đình ông chính thức ra mắt World Liberty Financial (WLFI) trên nền tảng Aave V3 của mạng Ethereum, cũng là nền tảng DeFi hỗ trợ cho vay và đầu tư tài sản tiền điện tử; vào ngày 25 tháng 3 năm 2025, WLFI ra mắt một stablecoin có tên USD1, stablecoin này gắn liền với đồng đô la Mỹ, hiện có giá trị thị trường lưu thông vượt quá 2,1 tỷ đô la. Ngoài ra, vào tháng 1 năm 2025, Trump đã ra mắt đồng TRUMP, vợ ông sau đó phát hành đồng MELANIA, cả hai đều thuộc loại đồng Meme. Với việc gia đình ông ngày càng có nhiều lợi ích trong tài sản tiền điện tử, vào đầu tháng 5 năm 2025, các nghị sĩ đảng Dân chủ của Thượng viện Mỹ đã đề xuất "Dự luật chấm dứt tham nhũng tiền điện tử", nhằm cấm các quan chức liên bang và gia đình họ phát hành tài sản kỹ thuật số.
Thứ hai, Trump nhận được sự ủng hộ và quyên góp rộng rãi từ ngành tài sản kỹ thuật số trong cuộc bầu cử, và coi đây là một kênh quan trọng để thu hút giới trẻ. Theo dữ liệu từ Ủy ban Bầu cử Liên bang Mỹ (FEC), các ủy ban hành động chính trị (PAC) liên quan đến ngành tiền mã hóa và các tổ chức hỗ trợ ngành này đã huy động được hơn 245 triệu USD cho cuộc bầu cử năm 2024, tập trung hỗ trợ các lực lượng chính trị ủng hộ ngành tiền mã hóa. Đồng thời, một tỷ lệ lớn cử tri trẻ, thường có tỷ lệ đi bầu thấp, sở hữu hoặc quan tâm đến tài sản kỹ thuật số, do đó cũng có thể trở thành những người ủng hộ tiềm năng cho Trump.
Thứ ba là có sự khác biệt căn bản giữa phương pháp giám sát tài chính của Đảng Cộng hòa do Trump lãnh đạo và Đảng Dân chủ. Kể từ khi đạo luật Dodd-Frank được Obama chủ trì ban hành vào năm 2010, logic giám sát của Đảng Dân chủ là dựa trên nguyên tắc bảo vệ người tiêu dùng tài chính, đặt "cái nón" lên các loại đổi mới tài chính. Trong khi đó, Đảng Cộng hòa hoàn toàn phản đối ba cốt lõi của đạo luật này: mở rộng quyền lực của các cơ quan giám sát, thành lập Văn phòng bảo vệ người tiêu dùng tài chính, và áp dụng "Quy tắc Volcker". Trump thậm chí vào năm 2018, thông qua Đạo luật Tăng trưởng Kinh tế, Giảm bớt Giám sát và Bảo vệ Người tiêu dùng, đã hoàn toàn nới lỏng giám sát đối với các ngân hàng nhỏ và vừa. Rõ ràng, mô hình cấu trúc phi tập trung mà tài sản tiền điện tử tuyên bố cũng phù hợp với quan điểm của Đảng Cộng hòa về việc nới lỏng quy định và nhấn mạnh tự do thị trường.
Thứ tư là stablecoin hiện tại chủ yếu được dẫn dắt bởi stablecoin fiat, trong đó stablecoin đô la Mỹ trở thành đơn vị kế toán cốt lõi. Theo dữ liệu từ Artemis Terminal, tính đến ngày 7 tháng 5 năm 2025, tổng cung stablecoin đạt 234,9 tỷ USD. Trong đó, stablecoin đô la Mỹ điển hình USDT đạt 150,8 tỷ USD, USDC đạt 59,4 tỷ USD. Ngoài ra, báo cáo của Bitwise chỉ ra rằng vào năm 2024, tổng giá trị giao dịch của stablecoin toàn cầu đạt 14 nghìn tỷ USD. Do stablecoin đô la Mỹ được gắn 1:1 với đô la Mỹ và có 100% dự trữ tài sản đô la tương ứng, do đó, những đồng tiền kỹ thuật số từng xuất hiện với hình ảnh thách thức đô la Mỹ, có khả năng giúp củng cố vị thế của đô la.
Năm thứ năm, ngành tài sản mã hóa trở thành nguồn thu nhập quan trọng của chính phủ Hoa Kỳ. Theo thống kê, khoản tiền phạt do SEC Hoa Kỳ áp dụng trong năm 2024 đối với các hành vi vi phạm liên quan đến tiền điện tử đạt 4.7 tỷ USD, trong khi đó trong năm tài chính 2023 chỉ là 150.3 triệu USD, tăng trưởng hơn 30 lần. Vào tháng 12 năm 2024, Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) đã công bố phiên bản cuối cùng của quy định báo cáo thuế đối với các nhà môi giới tài sản mã hóa, yêu cầu họ báo cáo chi tiết thông tin thuế của người dùng. Mặc dù bước vào năm 2025, Trump bắt đầu thúc đẩy chính sách giảm thuế cho ngành tài sản mã hóa và khiến Thượng viện phủ quyết các quy định liên quan của IRS, nhưng với ý tưởng về "thủ đô tiền điện tử toàn cầu", vẫn nên hy vọng thông qua việc tạo ra các mảng thị trường tương đối tự do, sẽ thúc đẩy vốn trong thế giới mã hóa tập trung về Hoa Kỳ, gián tiếp tăng cường sức sống kinh tế và thu nhập liên quan, và đạt được mục tiêu giảm bớt nợ công, củng cố vị thế của đồng USD.
Điểm nhấn và bản chất của chính sách tài sản tiền điện tử tại Mỹ
Dự trữ tài sản mã hóa
Ngày 6 tháng 3 năm 2025, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký lệnh hành pháp "Thiết lập dự trữ Bitcoin chiến lược và dự trữ tài sản kỹ thuật số của Mỹ", nhấn mạnh: thứ nhất là Bộ Tài chính quản lý "dự trữ Bitcoin chiến lược", chịu trách nhiệm bao gồm những Bitcoin liên quan đến quy trình tịch thu tài sản hình sự hoặc dân sự, Bitcoin được đưa vào dự trữ sẽ không được bán nữa; thứ hai là Bộ Tài chính quản lý "dự trữ tài sản kỹ thuật số của Mỹ", cũng chủ yếu bao gồm tài sản kỹ thuật số bị tịch thu hình sự hoặc dân sự; thứ ba là xây dựng chiến lược để có được Bitcoin bổ sung, nhưng phải trung lập ngân sách và không gây ra chi phí gia tăng cho người nộp thuế, và chính phủ Mỹ không được thu mua tài sản dự trữ bổ sung, trừ khi có liên quan đến quy trình tịch thu tài sản hình sự hoặc dân sự. Sau khi lệnh hành pháp này được ban hành, do các chi tiết liên quan không đạt được kỳ vọng của ngành, đã gây ra sự giảm giá của nhiều loại tài sản tiền điện tử.
Chúng tôi cho rằng động lực để chính quyền Trump thiết lập dự trữ tài sản tiền điện tử là, một mặt, thực hiện các cam kết trong chiến dịch tranh cử của họ và thể hiện chính sách thân thiện với tài sản tiền điện tử, củng cố vị thế hợp pháp của Bitcoin như là tài sản tiền điện tử quan trọng nhất. Mặt khác, điều này nhằm chuẩn bị cho việc "cứu vớt" bảng cân đối kế toán của liên bang. Theo thống kê, chi phí lãi ròng nợ công của Mỹ trong năm tài chính 2024 là 882 tỷ USD, chiếm 3,06% GDP, và dự kiến sẽ gần 1 ngàn tỷ USD trong năm tài chính 2025, đã đến mức không bền vững. Khác với trước đây, để đối phó với thách thức khủng hoảng nợ, chính quyền Trump bắt đầu chú ý nhiều hơn đến "mặt tài sản" của liên bang, ngoài tài sản cố định (nhà xưởng, bất động sản và thiết bị, PP&E), đầu tư vào doanh nghiệp được chính phủ hỗ trợ (GSE) (Fannie Mae/Freddie Mac), cùng với dự trữ vàng và bạc, thì tài sản tiền điện tử trước đây rải rác ở các bộ phận chính phủ cũng trở thành đối tượng được quan tâm. Đến cuối năm tài chính 2024, tài sản ròng của chính phủ liên bang khoảng 57 ngàn tỷ USD; đồng thời, hiện tại chính phủ liên bang tổng cộng nắm giữ khoảng 200 ngàn Bitcoin, mặc dù vị thế của nó trong bảng cân đối kế toán là hạn chế, nhưng vẫn có thể được sử dụng để tăng cường sự tự tin của thị trường, giống như chức năng của dự trữ dầu chiến lược và dự trữ vàng của chính phủ liên bang. Tổng quan, mặc dù có nhiều quan sát cho rằng chiến lược dự trữ tài sản tiền điện tử liên quan đến việc duy trì vị thế của đồng USD, nhưng chúng tôi cho rằng điều này chủ yếu dựa trên nhận thức của Trump về Bitcoin như là "vàng kỹ thuật số" và các bố trí tài chính chiến lược phát sinh từ đó.
Hiện tại, có hơn 20 tiểu bang ở Mỹ đã đề xuất các dự thảo luật về dự trữ tiền điện tử, nhưng rõ ràng là ý kiến chưa thống nhất, trong đó một số dự luật của các tiểu bang đã bị bác bỏ. Tiểu bang Arizona vừa thông qua dự luật, ngay lập tức bị thống đốc phủ quyết; sau đó, tiểu bang New Hampshire thông qua và được thống đốc phê duyệt, trở thành tiểu bang đầu tiên thiết lập dự trữ tài sản tiền điện tử.
Sự phát triển và quản lý của stablecoin
Stablecoin thường có vài loại, một là loại dựa vào tiền pháp định (phát hành tập trung): được phát hành bởi tổ chức tập trung, dựa vào tiền pháp định hoặc tài sản tiền mặt tương đương làm dự trữ. Hai là loại dựa vào tài sản tiền mã hóa (phát hành phi tập trung): được phát hành bởi hợp đồng thông minh dựa trên thuật toán và quy tắc thế chấp, sử dụng tài sản tiền mã hóa khác làm tài sản thế chấp dư thừa. Ba là stablecoin thuật toán (phát hành điều chỉnh bằng chương trình): không có tài sản thế chấp tập trung đầy đủ, mà điều chỉnh mối quan hệ cung cầu giữa stablecoin và các tài sản tiền mã hóa khác thông qua thuật toán và sự cạnh tranh trên thị trường, nhằm duy trì sự ổn định của giá coin.
Đối với stablecoin, Trump yêu cầu các cơ quan liên quan hoàn thành công tác lập pháp về stablecoin trước khi Quốc hội nghỉ vào tháng 8 năm 2025. Vào ngày 4 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ đã thông qua Dự luật về Minh bạch và Trách nhiệm trong Stablecoin (dự luật STABLE); đồng thời, Dự luật về Hướng dẫn và Thiết lập Stablecoin Đô la Quốc gia (dự luật GENIUS) do Thượng viện Mỹ thúc đẩy đã được thông qua trong lần bỏ phiếu thứ ba vào ngày 17 tháng 6. Sự đồng thuận giữa hai viện nằm ở chỗ đưa việc phát hành và vận hành stablecoin vào quản lý, nhấn mạnh tính minh bạch của dự trữ, nâng cao sự tuân thủ, trong khi những điểm khác biệt nằm ở tiêu chuẩn tuân thủ cụ thể, phát hành stablecoin của các tổ chức nước ngoài, phân bổ quyền lực quản lý, và các ràng buộc đối với stablecoin thế chấp bằng tiền bất hợp pháp.
Chúng tôi cho rằng, chính sách liên quan đến stablecoin của Mỹ phản ánh nỗ lực gia tăng vị thế của đồng đô la trong không gian Web 3.0 và thế giới thực thông qua stablecoin đô la. Như Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Bessenet đã nhấn mạnh, "sẽ xây dựng khung quy định cho stablecoin một cách cẩn trọng" "để đảm bảo đồng đô la tiếp tục là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu và sử dụng stablecoin để củng cố vị thế này". Thứ hai, để giành quyền phát ngôn trong quản trị tài chính toàn cầu trong kỷ nguyên số, chẳng hạn như quy định MiCA của EU sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, cũng đã mang đến áp lực cạnh tranh mới cho Mỹ. Thứ ba, để đáp ứng liên tục sự ủng hộ của Silicon Valley và cử tri trẻ đối với công nghệ tiền mã hóa, đồng thời chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 năm 2025. Thứ tư, đối mặt với "chiếc bánh tăng trưởng" khổng lồ trong thế giới số, cả hai đảng, liên bang và địa phương, cùng các cơ quan quản lý đều đang cố gắng giành lấy lợi ích từ quy định.
Quản lý tài sản tiền điện tử khác
Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua một dự luật nhằm tạo ra khuôn khổ pháp lý mới cho tiền tệ kỹ thuật số - Dự luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21 (FIT21). Dự luật này đã liệt kê các khuôn khổ xác định tài sản tiền điện tử thuộc về chứng khoán, hàng hóa, v.v., và làm rõ các cơ quan quản lý liên quan. Trong đó chỉ ra rằng, "nếu chuỗi khối hoặc sổ cái kỹ thuật số mà tài sản kỹ thuật số hoạt động là chức năng và phi tập trung", thì nó thuộc về hàng hóa kỹ thuật số và sẽ được CFTC quản lý như một mặt hàng. Điều này sẽ khuyến khích nhiều dự án DeFi tiến về hướng phi tập trung hơn, đồng thời, đối với các tài sản tiền điện tử được xác định rõ ràng là "hàng hóa kỹ thuật số", trên cơ sở đáp ứng các điều kiện tiên quyết liên quan, sẽ dễ dàng hơn để phát hành ETF giao ngay và các sản phẩm tài chính liên quan. Ngoài ra, lĩnh vực RWA cũng sẽ có triển vọng tốt hơn nhờ sự tích hợp với DeFi, tăng tốc độ mở rộng hai chiều từ chuỗi bên ngoài sang chuỗi bên trong.
Vào năm 2025, khung quy định về tài sản mã hóa sẽ tiếp tục được hoàn thiện. Ví dụ, SEC bắt đầu chuẩn bị bãi bỏ quy tắc kế toán gây tranh cãi SAB 121, quy tắc này yêu cầu các ngân hàng và công ty ghi nhận tài sản mã hóa mà khách hàng nắm giữ là nợ trong báo cáo tài chính, ngay cả khi ngân hàng không kiểm soát các tài sản mã hóa này. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua sơ bộ Dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 vào ngày 10 tháng 6, sửa đổi khung quy định thống nhất trên cơ sở FIT21, đồng thời nhấn mạnh việc bảo vệ người tiêu dùng, thúc đẩy đổi mới và lấp đầy khoảng trống quy định, nhằm củng cố vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong thị trường tài sản mã hóa toàn cầu. Chúng tôi cho rằng, quy định tài sản mã hóa của Hoa Kỳ cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa rủi ro và hiệu quả, một mặt, hy vọng duy trì độ sôi động của giao dịch và vai trò "thế đất" toàn cầu của tài sản mã hóa, vì vậy đã gia tăng độ rộng quy định, mặt khác, thông qua việc thực hiện các quy tắc quy định cụ thể để kiềm chế sự "tăng trưởng hoang dã" của tài sản mã hóa, cũng có thể giúp loại bỏ "tiền xấu" khỏi thị trường.
Ngoài ra, đáng chú ý là CBDC đã gặp nhiều trở ngại tại Mỹ. Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Mỹ đã thông qua "Đạo luật chống giám sát quốc gia đối với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương"; vào tháng 1 năm 2025, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp cấm bất kỳ tổ chức nào phát hành hoặc sử dụng CBDC trong và ngoài nước Mỹ. Đồng thời, gần đây, sự nhiệt tình của Cục Dự trữ Liên bang trong việc phát triển đồng đô la kỹ thuật số cũng đã giảm sút hoàn toàn.
Suy nghĩ và Gợi ý
Lớp dự trữ
Mặc dù dữ liệu hiện có còn gây tranh cãi, nhưng các bên vẫn cho rằng số lượng Bitcoin mà các cấp chính quyền của nước ta nắm giữ chỉ đứng sau Mỹ, và chủ yếu đến từ các tài sản bị tịch thu trong quá trình thi hành pháp luật. Xét đến vị trí đặc biệt của Bitcoin trong thế giới Web3.0, có thể thực sự cần phải tích hợp Bitcoin mà các cấp chính quyền nắm giữ thành một loại tài nguyên chiến lược quốc gia (hàng hóa) dự trữ từ góc độ trung và dài hạn, nhằm đạt được quản lý tài sản hiệu quả và đối phó với sự cạnh tranh trên thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu trong tương lai. Về các loại tài sản tiền điện tử khác, trong ngắn hạn không cần thiết phải thiết kế kế hoạch dự trữ. Tất nhiên, cũng cần thực hiện việc điều chỉnh chính sách và quy định liên quan, cũng như thảo luận về cơ chế để các cơ quan trung ương đổi lấy Bitcoin mà chính quyền địa phương nắm giữ.
Mặt phẳng stablecoin
Hiện nay, khung pháp lý cho stablecoin ở châu Âu và Mỹ đang dần được thiết lập, trong khi việc ứng dụng của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới đang phát triển nhanh chóng. Chúng ta cần đối mặt với thách thức và thúc đẩy sự đổi mới liên quan. Một mặt, với sự thúc đẩy của Dự thảo Quy định về Stablecoin của Hồng Kông, một số ý kiến cho rằng việc sử dụng đồng nhân dân tệ offshore (hoặc tài sản nhân dân tệ) làm tài sản đảm bảo có thể khám phá việc phát hành stablecoin nhân dân tệ tại Hồng Kông, nhưng mô hình này vẫn gặp thách thức trong việc tuân thủ dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới. Mặt khác, cũng có thể tham khảo sự thay đổi xu hướng quy định toàn cầu, nghiên cứu để đưa ra các quy định về quản lý stablecoin, và trong các khu vực thương mại tự do cụ thể dựa vào các quy tắc cải cách đổi mới liên quan để tiến hành khám phá stablecoin nhân dân tệ tuân thủ, cho phép một số ngân hàng hoặc tổ chức thanh toán phi ngân hàng thực hiện thí điểm. Một điều có thể tham khảo là, EU MiCA chỉ ra rằng token tiền điện tử (EMT) thực chất là stablecoin fiat, và quy định về điều kiện phát hành, chuẩn bị kỹ thuật, cũng như yêu cầu về vốn, dự trữ, quản trị và quản lý rủi ro. MiCA chỉ cho phép stablecoin euro được sử dụng cho các hoạt động thanh toán nhằm bảo vệ chủ quyền tiền tệ của EU; đồng thời, người phát hành EMT chỉ có thể là các tổ chức tín dụng (ngân hàng) hoặc tổ chức tiền điện tử (các tổ chức thanh toán phi ngân hàng).
Tài sản tiền điện tử khác
Đối với các tài sản tiền điện tử có thuộc tính mạnh về thị trường tài chính như DeFi và RWA, cũng như các sản phẩm tài chính như ETF liên kết với các loại tài sản tiền điện tử, trong ngắn hạn không nên mở cửa, nhưng có thể tăng cường nghiên cứu và chú ý. Thứ nhất là về việc cung cấp dịch vụ tài chính tương tự trong thế giới Web3.0, cách thức và khả năng tiếp tục thiết lập tiêu chuẩn và "ngưỡng", làm thế nào để củng cố nền tảng "thỏa thuận" tín dụng của tài sản tiền điện tử; thứ hai là làm thế nào để giáo dục và bảo vệ người tiêu dùng tài chính và nhà đầu tư, đặc biệt là liệu có thể xác định và quy định tham gia của "nhà đầu tư cá nhân đủ điều kiện" hay không; thứ ba là cách thức hợp tác giữa tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống, liệu hai hệ thống tiêu chuẩn tài chính hoàn toàn khác nhau có thể cùng tồn tại, và làm thế nào để kiểm soát rủi ro trong việc chuyển giao tài sản giữa Web3.0 và thế giới thực; thứ tư là tài sản tiền điện tử có thể và làm thế nào để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đổi mới doanh nghiệp, việc làm cho cư dân và các mục tiêu kinh tế thực tế khác, chứ không chỉ là "trò chơi của một nhóm nhỏ". Thứ năm là đối với các hoạt động tài chính bất hợp pháp mang danh tài sản tiền điện tử, vẫn là trọng tâm phòng ngừa rủi ro toàn diện và tiếp tục trấn áp.
Ngoài ra, đối mặt với môi trường phát triển toàn cầu có sự thay đổi, có thể cần giảm bớt kỳ vọng về vị trí của đồng Nhân dân tệ số, tập trung vào việc bố trí các tình huống và hệ sinh thái trong dài hạn, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ thanh toán buôn bán xuyên biên giới, dần dần củng cố giá trị và khả năng.
Tóm lại, tài sản tiền điện tử sẽ trở thành chủ đề mà các chính sách và quy định của các quốc gia ngày càng không thể bỏ qua. Tất nhiên, những thách thức mà các loại tài sản tiền điện tử khác nhau mang lại là khác nhau; tùy thuộc vào các khía cạnh kỹ thuật, dữ liệu, kinh doanh và thị trường, các điểm chú ý trong việc quản lý tài sản tiền điện tử cũng khác nhau. Nhưng có thể dự đoán rằng, trong tương lai, tài sản tiền điện tử sẽ trở thành trọng tâm không thể tránh khỏi trong cuộc chiến toàn cầu, giao lưu Trung-Mỹ, và dòng vốn xuyên biên giới, do đó, nước ta cũng cần tích cực thúc đẩy việc xây dựng quy tắc và quản lý chủ động đối với tài sản tiền điện tử, từ đó tăng cường sự phối hợp quản lý với nước ngoài, phòng ngừa rủi ro tiềm ẩn, quy định phát triển thị trường và khai thác giá trị ngành.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Xu hướng phát triển tài sản mã hóa ở Mỹ và những gợi ý cho đất nước chúng ta
Tác giả: Dương Thao Phó Giám đốc Phòng thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia
Xu hướng phát triển tài sản mã hóa ở Mỹ và những gợi ý cho nước ta
Hiện nay, cùng với việc chính phủ Trump của Hoa Kỳ thúc đẩy điều chỉnh và chuyển hướng chính sách liên quan đến tài sản mã hóa, cũng như sự thực thi của Luật Quản lý Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của Liên minh Châu Âu, thị trường tài sản mã hóa toàn cầu bắt đầu đối mặt với những xu hướng và thách thức phức tạp hơn. Các quốc gia cần xem xét lại sự cân bằng giữa giá trị và an toàn của việc quản lý tài sản mã hóa.
Khái niệm và ranh giới của tài sản mã hóa
Kể từ khi Satoshi Nakamoto phát hành "Bản trắng Bitcoin" vào năm 2008, tiền điện tử đã dần thu hút sự chú ý rộng rãi từ cả giới học thuật và ngành công nghiệp. Sự chú ý ban đầu đối với tiền điện tử tập trung vào chức năng thanh toán, "dựa trên tài khoản" và "dựa trên giá trị (dựa trên mã thông báo)" đã trở thành hai con đường phát triển hoàn toàn khác nhau, con đường trước tương đối tương thích với cơ chế quản lý truyền thống, nhấn mạnh vào xác thực danh tính, trong khi con đường sau chủ yếu xoay quanh giá trị "chống giả" và "chuyển giao thực sự", khó có thể đơn giản được bao quát bằng các phương pháp quản lý thanh toán truyền thống.
Sau đó, với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ phân tán và hệ sinh thái người tham gia ngày càng phức tạp, hệ thống tài chính tiền điện tử trong bối cảnh Web3.0 trở nên rối rắm và cũng phù hợp hơn khi được mô tả bằng khái niệm tài sản tiền điện tử. Trong số rất ít tài sản có thuộc tính tiền tệ mạnh, có thể gọi là tiền điện tử, còn lại chủ yếu là tài sản có tính thanh khoản thấp, trong đó các chức năng tiền tệ bao gồm cả thanh toán không rõ ràng.
Về tài sản mã hóa, chúng tôi cho rằng trong nghĩa hẹp bao gồm bốn khía cạnh: thứ nhất là tiền mã hóa dựa trên chuỗi công khai, đại diện là Bitcoin, chủ yếu được sử dụng để lưu trữ tài sản; thứ hai là stablecoin, đại diện là Tether (USDT), USDC, chủ yếu được sử dụng để thanh toán; thứ ba là tiền mã hóa đại diện là Ethereum (ETH) và SOL, có thể được đổi mới chức năng dựa trên hợp đồng thông minh của Ethereum hoặc Solana, và hình thành các loại tài sản và hình thức tài chính phi tập trung (DeFi hoặc PayFi); thứ tư là phát hành token chứng khoán (STO) và token hóa tài sản thực (RWA), chủ yếu là để token hóa các tài sản tuân thủ trong thị trường tài chính thực, bao gồm cổ phần, nợ, hối phiếu, v.v.
Xét về nghĩa rộng, nó có thể bao gồm ba khía cạnh: Thứ nhất là các loại tài sản dự án liên quan đến Web3.0 không tiêu chuẩn hóa, như token không thể thay thế (NFT), tài chính xã hội (SocialFi), danh tính phi tập trung và quyền sở hữu dữ liệu (DID), tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), v.v.; Thứ hai là các sản phẩm tài chính thế giới thực dựa trên tài sản tiền mã hóa, như các sản phẩm ETF phát hành dựa trên Bitcoin, Ethereum và các tài sản gắn liền với chúng, thuộc về tài sản phái sinh tiền mã hóa; Thứ ba là CBDC thí điểm của các ngân hàng trung ương các quốc gia, hoặc các dự án đổi mới blockchain của các tổ chức quốc tế (như kế hoạch hệ thống thanh toán xuyên biên giới toàn cầu Agora được BIS đưa ra), tất nhiên không chắc chắn rằng chúng có sử dụng công nghệ blockchain hay không.
Ngoài ra, còn hai loại tài sản số gây tranh cãi, theo nghĩa nghiêm ngặt không thể đưa vào phạm trù tài sản tiền điện tử, nhưng trong những trường hợp cụ thể lại rất được ưa chuộng: Thứ nhất, là các đồng tiền Meme (Meme Coins) được tạo ra dựa trên văn hóa internet, trò đùa hoặc meme, thường xuất phát từ sự giải trí của cộng đồng, không có chức năng thực tế hoặc đổi mới công nghệ; Thứ hai, là các đồng tiền ảo (Scam Coins) không có ứng dụng thực tế, đổi mới công nghệ hoặc giá trị rõ ràng, thường liên quan đến lừa đảo và huy động vốn trái phép.
Động lực của sự phát triển chính sách tài sản mã hóa ở Mỹ
Một là lợi ích kinh tế của gia đình Trump đã trở thành yếu tố quan trọng. Đến tháng 8 năm 2021, Trump trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông còn cho biết rằng tiền điện tử có thể là một "thảm họa đang chờ xảy ra". Cuối năm 2021, vợ ông, Melania Trump, lần đầu tiên phát hành bộ NFT dựa trên chuỗi khối Solana mang tên "Tầm nhìn của Melania". Vào tháng 12 năm 2022, Trump đã ra mắt bộ NFT dựa trên chuỗi khối Polygon mang tên "Thẻ giao dịch kỹ thuật số Trump". Vào tháng 9 năm 2023, Trump và gia đình ông chính thức ra mắt World Liberty Financial (WLFI) trên nền tảng Aave V3 của mạng Ethereum, cũng là nền tảng DeFi hỗ trợ cho vay và đầu tư tài sản tiền điện tử; vào ngày 25 tháng 3 năm 2025, WLFI ra mắt một stablecoin có tên USD1, stablecoin này gắn liền với đồng đô la Mỹ, hiện có giá trị thị trường lưu thông vượt quá 2,1 tỷ đô la. Ngoài ra, vào tháng 1 năm 2025, Trump đã ra mắt đồng TRUMP, vợ ông sau đó phát hành đồng MELANIA, cả hai đều thuộc loại đồng Meme. Với việc gia đình ông ngày càng có nhiều lợi ích trong tài sản tiền điện tử, vào đầu tháng 5 năm 2025, các nghị sĩ đảng Dân chủ của Thượng viện Mỹ đã đề xuất "Dự luật chấm dứt tham nhũng tiền điện tử", nhằm cấm các quan chức liên bang và gia đình họ phát hành tài sản kỹ thuật số.
Thứ hai, Trump nhận được sự ủng hộ và quyên góp rộng rãi từ ngành tài sản kỹ thuật số trong cuộc bầu cử, và coi đây là một kênh quan trọng để thu hút giới trẻ. Theo dữ liệu từ Ủy ban Bầu cử Liên bang Mỹ (FEC), các ủy ban hành động chính trị (PAC) liên quan đến ngành tiền mã hóa và các tổ chức hỗ trợ ngành này đã huy động được hơn 245 triệu USD cho cuộc bầu cử năm 2024, tập trung hỗ trợ các lực lượng chính trị ủng hộ ngành tiền mã hóa. Đồng thời, một tỷ lệ lớn cử tri trẻ, thường có tỷ lệ đi bầu thấp, sở hữu hoặc quan tâm đến tài sản kỹ thuật số, do đó cũng có thể trở thành những người ủng hộ tiềm năng cho Trump.
Thứ ba là có sự khác biệt căn bản giữa phương pháp giám sát tài chính của Đảng Cộng hòa do Trump lãnh đạo và Đảng Dân chủ. Kể từ khi đạo luật Dodd-Frank được Obama chủ trì ban hành vào năm 2010, logic giám sát của Đảng Dân chủ là dựa trên nguyên tắc bảo vệ người tiêu dùng tài chính, đặt "cái nón" lên các loại đổi mới tài chính. Trong khi đó, Đảng Cộng hòa hoàn toàn phản đối ba cốt lõi của đạo luật này: mở rộng quyền lực của các cơ quan giám sát, thành lập Văn phòng bảo vệ người tiêu dùng tài chính, và áp dụng "Quy tắc Volcker". Trump thậm chí vào năm 2018, thông qua Đạo luật Tăng trưởng Kinh tế, Giảm bớt Giám sát và Bảo vệ Người tiêu dùng, đã hoàn toàn nới lỏng giám sát đối với các ngân hàng nhỏ và vừa. Rõ ràng, mô hình cấu trúc phi tập trung mà tài sản tiền điện tử tuyên bố cũng phù hợp với quan điểm của Đảng Cộng hòa về việc nới lỏng quy định và nhấn mạnh tự do thị trường.
Thứ tư là stablecoin hiện tại chủ yếu được dẫn dắt bởi stablecoin fiat, trong đó stablecoin đô la Mỹ trở thành đơn vị kế toán cốt lõi. Theo dữ liệu từ Artemis Terminal, tính đến ngày 7 tháng 5 năm 2025, tổng cung stablecoin đạt 234,9 tỷ USD. Trong đó, stablecoin đô la Mỹ điển hình USDT đạt 150,8 tỷ USD, USDC đạt 59,4 tỷ USD. Ngoài ra, báo cáo của Bitwise chỉ ra rằng vào năm 2024, tổng giá trị giao dịch của stablecoin toàn cầu đạt 14 nghìn tỷ USD. Do stablecoin đô la Mỹ được gắn 1:1 với đô la Mỹ và có 100% dự trữ tài sản đô la tương ứng, do đó, những đồng tiền kỹ thuật số từng xuất hiện với hình ảnh thách thức đô la Mỹ, có khả năng giúp củng cố vị thế của đô la.
Năm thứ năm, ngành tài sản mã hóa trở thành nguồn thu nhập quan trọng của chính phủ Hoa Kỳ. Theo thống kê, khoản tiền phạt do SEC Hoa Kỳ áp dụng trong năm 2024 đối với các hành vi vi phạm liên quan đến tiền điện tử đạt 4.7 tỷ USD, trong khi đó trong năm tài chính 2023 chỉ là 150.3 triệu USD, tăng trưởng hơn 30 lần. Vào tháng 12 năm 2024, Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) đã công bố phiên bản cuối cùng của quy định báo cáo thuế đối với các nhà môi giới tài sản mã hóa, yêu cầu họ báo cáo chi tiết thông tin thuế của người dùng. Mặc dù bước vào năm 2025, Trump bắt đầu thúc đẩy chính sách giảm thuế cho ngành tài sản mã hóa và khiến Thượng viện phủ quyết các quy định liên quan của IRS, nhưng với ý tưởng về "thủ đô tiền điện tử toàn cầu", vẫn nên hy vọng thông qua việc tạo ra các mảng thị trường tương đối tự do, sẽ thúc đẩy vốn trong thế giới mã hóa tập trung về Hoa Kỳ, gián tiếp tăng cường sức sống kinh tế và thu nhập liên quan, và đạt được mục tiêu giảm bớt nợ công, củng cố vị thế của đồng USD.
Điểm nhấn và bản chất của chính sách tài sản tiền điện tử tại Mỹ
Dự trữ tài sản mã hóa
Ngày 6 tháng 3 năm 2025, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký lệnh hành pháp "Thiết lập dự trữ Bitcoin chiến lược và dự trữ tài sản kỹ thuật số của Mỹ", nhấn mạnh: thứ nhất là Bộ Tài chính quản lý "dự trữ Bitcoin chiến lược", chịu trách nhiệm bao gồm những Bitcoin liên quan đến quy trình tịch thu tài sản hình sự hoặc dân sự, Bitcoin được đưa vào dự trữ sẽ không được bán nữa; thứ hai là Bộ Tài chính quản lý "dự trữ tài sản kỹ thuật số của Mỹ", cũng chủ yếu bao gồm tài sản kỹ thuật số bị tịch thu hình sự hoặc dân sự; thứ ba là xây dựng chiến lược để có được Bitcoin bổ sung, nhưng phải trung lập ngân sách và không gây ra chi phí gia tăng cho người nộp thuế, và chính phủ Mỹ không được thu mua tài sản dự trữ bổ sung, trừ khi có liên quan đến quy trình tịch thu tài sản hình sự hoặc dân sự. Sau khi lệnh hành pháp này được ban hành, do các chi tiết liên quan không đạt được kỳ vọng của ngành, đã gây ra sự giảm giá của nhiều loại tài sản tiền điện tử.
Chúng tôi cho rằng động lực để chính quyền Trump thiết lập dự trữ tài sản tiền điện tử là, một mặt, thực hiện các cam kết trong chiến dịch tranh cử của họ và thể hiện chính sách thân thiện với tài sản tiền điện tử, củng cố vị thế hợp pháp của Bitcoin như là tài sản tiền điện tử quan trọng nhất. Mặt khác, điều này nhằm chuẩn bị cho việc "cứu vớt" bảng cân đối kế toán của liên bang. Theo thống kê, chi phí lãi ròng nợ công của Mỹ trong năm tài chính 2024 là 882 tỷ USD, chiếm 3,06% GDP, và dự kiến sẽ gần 1 ngàn tỷ USD trong năm tài chính 2025, đã đến mức không bền vững. Khác với trước đây, để đối phó với thách thức khủng hoảng nợ, chính quyền Trump bắt đầu chú ý nhiều hơn đến "mặt tài sản" của liên bang, ngoài tài sản cố định (nhà xưởng, bất động sản và thiết bị, PP&E), đầu tư vào doanh nghiệp được chính phủ hỗ trợ (GSE) (Fannie Mae/Freddie Mac), cùng với dự trữ vàng và bạc, thì tài sản tiền điện tử trước đây rải rác ở các bộ phận chính phủ cũng trở thành đối tượng được quan tâm. Đến cuối năm tài chính 2024, tài sản ròng của chính phủ liên bang khoảng 57 ngàn tỷ USD; đồng thời, hiện tại chính phủ liên bang tổng cộng nắm giữ khoảng 200 ngàn Bitcoin, mặc dù vị thế của nó trong bảng cân đối kế toán là hạn chế, nhưng vẫn có thể được sử dụng để tăng cường sự tự tin của thị trường, giống như chức năng của dự trữ dầu chiến lược và dự trữ vàng của chính phủ liên bang. Tổng quan, mặc dù có nhiều quan sát cho rằng chiến lược dự trữ tài sản tiền điện tử liên quan đến việc duy trì vị thế của đồng USD, nhưng chúng tôi cho rằng điều này chủ yếu dựa trên nhận thức của Trump về Bitcoin như là "vàng kỹ thuật số" và các bố trí tài chính chiến lược phát sinh từ đó.
Hiện tại, có hơn 20 tiểu bang ở Mỹ đã đề xuất các dự thảo luật về dự trữ tiền điện tử, nhưng rõ ràng là ý kiến chưa thống nhất, trong đó một số dự luật của các tiểu bang đã bị bác bỏ. Tiểu bang Arizona vừa thông qua dự luật, ngay lập tức bị thống đốc phủ quyết; sau đó, tiểu bang New Hampshire thông qua và được thống đốc phê duyệt, trở thành tiểu bang đầu tiên thiết lập dự trữ tài sản tiền điện tử.
Sự phát triển và quản lý của stablecoin
Stablecoin thường có vài loại, một là loại dựa vào tiền pháp định (phát hành tập trung): được phát hành bởi tổ chức tập trung, dựa vào tiền pháp định hoặc tài sản tiền mặt tương đương làm dự trữ. Hai là loại dựa vào tài sản tiền mã hóa (phát hành phi tập trung): được phát hành bởi hợp đồng thông minh dựa trên thuật toán và quy tắc thế chấp, sử dụng tài sản tiền mã hóa khác làm tài sản thế chấp dư thừa. Ba là stablecoin thuật toán (phát hành điều chỉnh bằng chương trình): không có tài sản thế chấp tập trung đầy đủ, mà điều chỉnh mối quan hệ cung cầu giữa stablecoin và các tài sản tiền mã hóa khác thông qua thuật toán và sự cạnh tranh trên thị trường, nhằm duy trì sự ổn định của giá coin.
Đối với stablecoin, Trump yêu cầu các cơ quan liên quan hoàn thành công tác lập pháp về stablecoin trước khi Quốc hội nghỉ vào tháng 8 năm 2025. Vào ngày 4 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ đã thông qua Dự luật về Minh bạch và Trách nhiệm trong Stablecoin (dự luật STABLE); đồng thời, Dự luật về Hướng dẫn và Thiết lập Stablecoin Đô la Quốc gia (dự luật GENIUS) do Thượng viện Mỹ thúc đẩy đã được thông qua trong lần bỏ phiếu thứ ba vào ngày 17 tháng 6. Sự đồng thuận giữa hai viện nằm ở chỗ đưa việc phát hành và vận hành stablecoin vào quản lý, nhấn mạnh tính minh bạch của dự trữ, nâng cao sự tuân thủ, trong khi những điểm khác biệt nằm ở tiêu chuẩn tuân thủ cụ thể, phát hành stablecoin của các tổ chức nước ngoài, phân bổ quyền lực quản lý, và các ràng buộc đối với stablecoin thế chấp bằng tiền bất hợp pháp.
Chúng tôi cho rằng, chính sách liên quan đến stablecoin của Mỹ phản ánh nỗ lực gia tăng vị thế của đồng đô la trong không gian Web 3.0 và thế giới thực thông qua stablecoin đô la. Như Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Bessenet đã nhấn mạnh, "sẽ xây dựng khung quy định cho stablecoin một cách cẩn trọng" "để đảm bảo đồng đô la tiếp tục là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu và sử dụng stablecoin để củng cố vị thế này". Thứ hai, để giành quyền phát ngôn trong quản trị tài chính toàn cầu trong kỷ nguyên số, chẳng hạn như quy định MiCA của EU sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, cũng đã mang đến áp lực cạnh tranh mới cho Mỹ. Thứ ba, để đáp ứng liên tục sự ủng hộ của Silicon Valley và cử tri trẻ đối với công nghệ tiền mã hóa, đồng thời chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 năm 2025. Thứ tư, đối mặt với "chiếc bánh tăng trưởng" khổng lồ trong thế giới số, cả hai đảng, liên bang và địa phương, cùng các cơ quan quản lý đều đang cố gắng giành lấy lợi ích từ quy định.
Quản lý tài sản tiền điện tử khác
Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua một dự luật nhằm tạo ra khuôn khổ pháp lý mới cho tiền tệ kỹ thuật số - Dự luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ Thế kỷ 21 (FIT21). Dự luật này đã liệt kê các khuôn khổ xác định tài sản tiền điện tử thuộc về chứng khoán, hàng hóa, v.v., và làm rõ các cơ quan quản lý liên quan. Trong đó chỉ ra rằng, "nếu chuỗi khối hoặc sổ cái kỹ thuật số mà tài sản kỹ thuật số hoạt động là chức năng và phi tập trung", thì nó thuộc về hàng hóa kỹ thuật số và sẽ được CFTC quản lý như một mặt hàng. Điều này sẽ khuyến khích nhiều dự án DeFi tiến về hướng phi tập trung hơn, đồng thời, đối với các tài sản tiền điện tử được xác định rõ ràng là "hàng hóa kỹ thuật số", trên cơ sở đáp ứng các điều kiện tiên quyết liên quan, sẽ dễ dàng hơn để phát hành ETF giao ngay và các sản phẩm tài chính liên quan. Ngoài ra, lĩnh vực RWA cũng sẽ có triển vọng tốt hơn nhờ sự tích hợp với DeFi, tăng tốc độ mở rộng hai chiều từ chuỗi bên ngoài sang chuỗi bên trong.
Vào năm 2025, khung quy định về tài sản mã hóa sẽ tiếp tục được hoàn thiện. Ví dụ, SEC bắt đầu chuẩn bị bãi bỏ quy tắc kế toán gây tranh cãi SAB 121, quy tắc này yêu cầu các ngân hàng và công ty ghi nhận tài sản mã hóa mà khách hàng nắm giữ là nợ trong báo cáo tài chính, ngay cả khi ngân hàng không kiểm soát các tài sản mã hóa này. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua sơ bộ Dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 vào ngày 10 tháng 6, sửa đổi khung quy định thống nhất trên cơ sở FIT21, đồng thời nhấn mạnh việc bảo vệ người tiêu dùng, thúc đẩy đổi mới và lấp đầy khoảng trống quy định, nhằm củng cố vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong thị trường tài sản mã hóa toàn cầu. Chúng tôi cho rằng, quy định tài sản mã hóa của Hoa Kỳ cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa rủi ro và hiệu quả, một mặt, hy vọng duy trì độ sôi động của giao dịch và vai trò "thế đất" toàn cầu của tài sản mã hóa, vì vậy đã gia tăng độ rộng quy định, mặt khác, thông qua việc thực hiện các quy tắc quy định cụ thể để kiềm chế sự "tăng trưởng hoang dã" của tài sản mã hóa, cũng có thể giúp loại bỏ "tiền xấu" khỏi thị trường.
Ngoài ra, đáng chú ý là CBDC đã gặp nhiều trở ngại tại Mỹ. Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Mỹ đã thông qua "Đạo luật chống giám sát quốc gia đối với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương"; vào tháng 1 năm 2025, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp cấm bất kỳ tổ chức nào phát hành hoặc sử dụng CBDC trong và ngoài nước Mỹ. Đồng thời, gần đây, sự nhiệt tình của Cục Dự trữ Liên bang trong việc phát triển đồng đô la kỹ thuật số cũng đã giảm sút hoàn toàn.
Suy nghĩ và Gợi ý
Lớp dự trữ
Mặc dù dữ liệu hiện có còn gây tranh cãi, nhưng các bên vẫn cho rằng số lượng Bitcoin mà các cấp chính quyền của nước ta nắm giữ chỉ đứng sau Mỹ, và chủ yếu đến từ các tài sản bị tịch thu trong quá trình thi hành pháp luật. Xét đến vị trí đặc biệt của Bitcoin trong thế giới Web3.0, có thể thực sự cần phải tích hợp Bitcoin mà các cấp chính quyền nắm giữ thành một loại tài nguyên chiến lược quốc gia (hàng hóa) dự trữ từ góc độ trung và dài hạn, nhằm đạt được quản lý tài sản hiệu quả và đối phó với sự cạnh tranh trên thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu trong tương lai. Về các loại tài sản tiền điện tử khác, trong ngắn hạn không cần thiết phải thiết kế kế hoạch dự trữ. Tất nhiên, cũng cần thực hiện việc điều chỉnh chính sách và quy định liên quan, cũng như thảo luận về cơ chế để các cơ quan trung ương đổi lấy Bitcoin mà chính quyền địa phương nắm giữ.
Mặt phẳng stablecoin
Hiện nay, khung pháp lý cho stablecoin ở châu Âu và Mỹ đang dần được thiết lập, trong khi việc ứng dụng của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới đang phát triển nhanh chóng. Chúng ta cần đối mặt với thách thức và thúc đẩy sự đổi mới liên quan. Một mặt, với sự thúc đẩy của Dự thảo Quy định về Stablecoin của Hồng Kông, một số ý kiến cho rằng việc sử dụng đồng nhân dân tệ offshore (hoặc tài sản nhân dân tệ) làm tài sản đảm bảo có thể khám phá việc phát hành stablecoin nhân dân tệ tại Hồng Kông, nhưng mô hình này vẫn gặp thách thức trong việc tuân thủ dòng vốn và thanh toán xuyên biên giới. Mặt khác, cũng có thể tham khảo sự thay đổi xu hướng quy định toàn cầu, nghiên cứu để đưa ra các quy định về quản lý stablecoin, và trong các khu vực thương mại tự do cụ thể dựa vào các quy tắc cải cách đổi mới liên quan để tiến hành khám phá stablecoin nhân dân tệ tuân thủ, cho phép một số ngân hàng hoặc tổ chức thanh toán phi ngân hàng thực hiện thí điểm. Một điều có thể tham khảo là, EU MiCA chỉ ra rằng token tiền điện tử (EMT) thực chất là stablecoin fiat, và quy định về điều kiện phát hành, chuẩn bị kỹ thuật, cũng như yêu cầu về vốn, dự trữ, quản trị và quản lý rủi ro. MiCA chỉ cho phép stablecoin euro được sử dụng cho các hoạt động thanh toán nhằm bảo vệ chủ quyền tiền tệ của EU; đồng thời, người phát hành EMT chỉ có thể là các tổ chức tín dụng (ngân hàng) hoặc tổ chức tiền điện tử (các tổ chức thanh toán phi ngân hàng).
Tài sản tiền điện tử khác
Đối với các tài sản tiền điện tử có thuộc tính mạnh về thị trường tài chính như DeFi và RWA, cũng như các sản phẩm tài chính như ETF liên kết với các loại tài sản tiền điện tử, trong ngắn hạn không nên mở cửa, nhưng có thể tăng cường nghiên cứu và chú ý. Thứ nhất là về việc cung cấp dịch vụ tài chính tương tự trong thế giới Web3.0, cách thức và khả năng tiếp tục thiết lập tiêu chuẩn và "ngưỡng", làm thế nào để củng cố nền tảng "thỏa thuận" tín dụng của tài sản tiền điện tử; thứ hai là làm thế nào để giáo dục và bảo vệ người tiêu dùng tài chính và nhà đầu tư, đặc biệt là liệu có thể xác định và quy định tham gia của "nhà đầu tư cá nhân đủ điều kiện" hay không; thứ ba là cách thức hợp tác giữa tài chính phi tập trung và tài chính truyền thống, liệu hai hệ thống tiêu chuẩn tài chính hoàn toàn khác nhau có thể cùng tồn tại, và làm thế nào để kiểm soát rủi ro trong việc chuyển giao tài sản giữa Web3.0 và thế giới thực; thứ tư là tài sản tiền điện tử có thể và làm thế nào để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đổi mới doanh nghiệp, việc làm cho cư dân và các mục tiêu kinh tế thực tế khác, chứ không chỉ là "trò chơi của một nhóm nhỏ". Thứ năm là đối với các hoạt động tài chính bất hợp pháp mang danh tài sản tiền điện tử, vẫn là trọng tâm phòng ngừa rủi ro toàn diện và tiếp tục trấn áp.
Ngoài ra, đối mặt với môi trường phát triển toàn cầu có sự thay đổi, có thể cần giảm bớt kỳ vọng về vị trí của đồng Nhân dân tệ số, tập trung vào việc bố trí các tình huống và hệ sinh thái trong dài hạn, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ thanh toán buôn bán xuyên biên giới, dần dần củng cố giá trị và khả năng.
Tóm lại, tài sản tiền điện tử sẽ trở thành chủ đề mà các chính sách và quy định của các quốc gia ngày càng không thể bỏ qua. Tất nhiên, những thách thức mà các loại tài sản tiền điện tử khác nhau mang lại là khác nhau; tùy thuộc vào các khía cạnh kỹ thuật, dữ liệu, kinh doanh và thị trường, các điểm chú ý trong việc quản lý tài sản tiền điện tử cũng khác nhau. Nhưng có thể dự đoán rằng, trong tương lai, tài sản tiền điện tử sẽ trở thành trọng tâm không thể tránh khỏi trong cuộc chiến toàn cầu, giao lưu Trung-Mỹ, và dòng vốn xuyên biên giới, do đó, nước ta cũng cần tích cực thúc đẩy việc xây dựng quy tắc và quản lý chủ động đối với tài sản tiền điện tử, từ đó tăng cường sự phối hợp quản lý với nước ngoài, phòng ngừa rủi ro tiềm ẩn, quy định phát triển thị trường và khai thác giá trị ngành.