Thảo luận về sự ưa thích của Drift Protocol đối với sổ lệnh của Solana
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, tôi càng hiểu tại sao Solana lại kiên quyết với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc thực hiện nhà tạo lập thị trường hợp đồng vĩnh viễn (AMM) trên blockchain là cực kỳ khó khăn, đến nỗi một số dự án phải chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual Protocol đã giải quyết vấn đề tăng đòn bẩy trên nền tảng AMM giao ngay với vAMM(, nhưng việc thiếu sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường trung gian đã khiến AMM hợp đồng vĩnh viễn phải giải quyết các vấn đề như thiếu đối tác giao dịch, độ sâu thanh khoản không đủ và sự lệch giá thông qua các quy tắc giá trị được thiết lập sẵn.
Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp về các tham số có thể điều chỉnh và cách diễn đạt công thức của chúng. Giao thức cần phải xác định tình trạng thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường dưới sức khỏe, v.v. tổng cộng bốn trạng thái, và đánh giá tình trạng mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, quy định xem có thực hiện thanh lý vị thế của người dùng trong các trạng thái khác nhau hay không, cũng như giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với những điều này, sự đơn giản và hiệu quả của sổ đặt hàng truyền thống trở nên nổi bật hơn. Điều này có lẽ giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ đặt hàng.
Sau đó, Drift đã thêm chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm người dùng vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá tức thì do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, sổ lệnh giới hạn do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, và thanh khoản do AMM của Drift cung cấp khi không có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường.
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8 năm nay, Drift sẽ hoàn toàn bỏ qua mô hình AMM và hoàn toàn ủng hộ các nhà tạo lập thị trường tập trung. Quyết định này xuất phát từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM đang gặp phải:
Tỷ lệ phí vốn tiếp tục bị hao hụt, quỹ bảo hiểm của giao thức thực chất đang thực hiện bán khống sự biến động, dễ dàng bị những người chênh lệch giá từ từ ăn mòn khi thị trường có sự biến động mạnh.
Khó duy trì việc neo giá, cần hỗ trợ liên tục để giữ sự đồng nhất giữa giá tương lai và giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào đường đi, giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao.
Ngay cả người sáng lập vAMM Perpetual Protocol cũng đang xem xét những hướng phát triển mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2, tích hợp chức năng của một số DEX để tránh vấn đề thất thoát phí vốn trong mô hình V1. Họ tin rằng tương lai của hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển biến này thực chất là chuyển đổi vAMM vốn dựa vào công thức toán học để định giá thành mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ việc chịu trách nhiệm của giao thức sang các nhà tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Còn đối với giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
vAMM (Nhà tạo lập thị trường tự động ảo) phân tích sâu
Giao thức vAMM của Perpetual Protocol áp dụng công thức tích số không đổi giống như một DEX nào đó. Khác với AMM giao ngay truyền thống, vAMM thực sự là một cấu trúc hai lớp, trong đó LP đại diện cho tài sản thế chấp, còn tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh. vAMM về cơ bản là một cơ chế khám phá giá sau khi người dùng sử dụng đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Người dùng A sử dụng 100 U làm tiền ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Người dùng A gửi 1000 U vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ.
Perpetual Protocol sẽ ghi có 10,000 U (100 U × 10 lần đòn bẩy) vào vAMM, vAMM sẽ tính toán ETH mà người dùng A nên nhận dựa trên công thức tích không đổi.
Trạng thái ban đầu: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Người dùng A gửi 1000U sau đó trở thành 410,000 U. X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Người dùng A thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.
Tại thời điểm này, trạng thái bên trong vAMM được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410.000 U.
Người dùng B sau đó sử dụng 1000 U làm tài sản thế chấp, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Người dùng B gửi 1000 U vào cùng một hợp đồng.
Perpetual Protocol ghi có -10,000 vDAI vào vAMM, vAMM tính toán kích thước vị thế bán khống của người dùng B.
Người dùng B đã bán khống 2.4391 ETH, lúc này trạng thái trong vAMM được khôi phục về 100 ETH và 400,000 U.
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn trên sàn giao dịch tập trung.
Hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống là điều rất quan trọng. Tại sàn giao dịch tập trung, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, sàn giao dịch chỉ cung cấp nơi giao dịch và không chịu rủi ro vị thế. Trong khi đó, trong vAMM, tình hình hoàn toàn khác.
vAMM sử dụng công thức tích cố định để định giá, tài sản được ký quỹ vào hợp đồng. Về bản chất, đây là giao dịch dựa trên đường cong giá chứ không phải là đối tác thực.
Do đó, một khi xuất hiện sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần tìm cách thu hút những đối thủ thực sự, và phương pháp thu hút là trợ cấp. Điều này khiến cho tính ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên vô cùng quan trọng, liên quan trực tiếp đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt là trong thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống độ biến động. Và đặc điểm của việc bán khống độ biến động là thường kiếm lời ít, nhưng khi biến động thì lỗ lớn.
Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, ra mắt AMM động (dAMM), với đặc điểm là các tham số có thể cấu hình để giải quyết các vấn đề như sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng của các đối tác mua bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết.
Giải thích Drift AMM
Drift áp dụng AMM động, cải tiến AMM ảo dựa trên giao thức Perpetual Protocol, với các tham số có thể cấu hình sau:
Peg: hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá thị trường, gần như bằng cách kiểm soát cứng, khiến giá hợp đồng neo vào giá thị trường.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn, độ sâu càng tốt, trượt giá càng ít. Ngược lại cũng tương tự. Trong trường hợp giá hợp đồng cực kỳ lệch so với giá giao ngay, việc giảm giá trị K sẽ giúp gây ra biến động giá, đưa giá hợp đồng tiến gần hơn đến giá giao ngay.
Quỹ phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp bốn tình huống lệch lạc giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), có thể xây dựng các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
1. Peg（锚定乘数）
Khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường hiện tại, nó được sử dụng để điều chỉnh giá nhanh chóng, giúp giá tài sản gần với giá thị trường thực.
Công thức: Price = )Y / X( * Peg
Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá giá trị LIQ_LIMIT (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn:
Nếu quỹ phí đủ, thì điều chỉnh trực tiếp Peg để giá tái định hình.
Nếu quỹ phí không đủ, sẽ so sánh hai loại chi phí: chi phí trợ cấp tỷ lệ thu hút arbitrage và chi phí neo lại trực tiếp.
Thông thường, sẽ xem xét giảm giá K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ dàng bị đẩy hơn.
Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được ghi nhận tổn thất thực tế, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp bởi quỹ chi phí.
2. K（độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K lớn, đại diện cho hai tài sản X và Y thì nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.
Do Drift dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, trong đó X * Y = K đóng vai trò định giá sau khi tăng đòn bẩy và không phải là tài sản LP thực, do đó giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
K giá kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch
Điều chỉnh mức giá tuyệt đối của Peg
3. Quỹ chi phí
Không chỉ là thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Các mục đích bao gồm điều chỉnh giá Peg, bù đắp lợi nhuận cho những nhà giao dịch có lợi nhuận sau khi điều chỉnh K, thanh toán chi phí vốn mất cân bằng.
Nguồn thu chính của quỹ phí:
Phí giao dịch của Taker, tỷ lệ cơ bản 0.05-0.1%;
Phí thanh lý, 50% cho quỹ phí;
Doanh thu phí vốn.
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc Drift mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính (khối lượng giao dịch * phí = doanh thu), nhưng chi phí có thể trở nên theo cấp số nhân khi thị trường đi một chiều (bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí).
Về lâu dài, chi phí có thể không hoàn toàn bù đắp được thu nhập, đây cũng là lý do mà Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM và chuyển sang chấp nhận thị trường tập trung.
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cần gửi tiền ký quỹ, để phục vụ cho việc thanh lý tiềm năng. Công thức tích cố định thực tế trở thành đường cong được sử dụng để định giá.
Drift đã thay đổi cách định giá trên cơ sở này, giới thiệu hệ số neo Peg, đồng thời cho phép điều chỉnh giá trị K, nhằm mục đích neo giá hợp đồng vào giá giao ngay. Lợi nhuận từ vị thế của người dùng trong quá trình điều chỉnh sẽ được bổ sung từ quỹ phí.
Điều này khiến cho quỹ phí trở nên rất quan trọng, nhưng về lâu dài, trong các tình huống cực đoan, chi phí sẽ tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc giao thức phải trợ cấp ròng cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, có vẻ như việc chỉ đơn thuần kiểm soát AMM trên chuỗi thông qua các công thức toán học là không khả thi, vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để thực hiện cân bằng đối tác, đây mới chính là bản chất của hợp đồng vĩnh viễn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
6 thích
Phần thưởng
6
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LiquiditySurfer
· 3giờ trước
vamm hát~clob nhảy múa~có chút kỳ quặc nhưng nghe cũng ổn đấy
Xem bản gốcTrả lời0
CryingOldWallet
· 3giờ trước
Mỹ danh gọi là phi tập trung, nhưng vẫn không thể thay đổi số phận.
Xem bản gốcTrả lời0
WinterWarmthCat
· 3giờ trước
amm ở đâu có clob thơm vậy?
Xem bản gốcTrả lời0
TerraNeverForget
· 3giờ trước
Dù sao thì mọi người cũng không chạy, đã hoàn toàn trung tâm hóa.
Chuyển đổi Drift Protocol: Tiến hóa từ vAMM đến Hợp đồng tương lai vĩnh cửu làm thị trường tập trung
Thảo luận về sự ưa thích của Drift Protocol đối với sổ lệnh của Solana
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, tôi càng hiểu tại sao Solana lại kiên quyết với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc thực hiện nhà tạo lập thị trường hợp đồng vĩnh viễn (AMM) trên blockchain là cực kỳ khó khăn, đến nỗi một số dự án phải chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual Protocol đã giải quyết vấn đề tăng đòn bẩy trên nền tảng AMM giao ngay với vAMM(, nhưng việc thiếu sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường trung gian đã khiến AMM hợp đồng vĩnh viễn phải giải quyết các vấn đề như thiếu đối tác giao dịch, độ sâu thanh khoản không đủ và sự lệch giá thông qua các quy tắc giá trị được thiết lập sẵn.
Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên cực kỳ phức tạp về các tham số có thể điều chỉnh và cách diễn đạt công thức của chúng. Giao thức cần phải xác định tình trạng thị trường dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, chẳng hạn như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường dưới sức khỏe, v.v. tổng cộng bốn trạng thái, và đánh giá tình trạng mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, quy định xem có thực hiện thanh lý vị thế của người dùng trong các trạng thái khác nhau hay không, cũng như giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với những điều này, sự đơn giản và hiệu quả của sổ đặt hàng truyền thống trở nên nổi bật hơn. Điều này có lẽ giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ đặt hàng.
Sau đó, Drift đã thêm chức năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm người dùng vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá tức thì do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, sổ lệnh giới hạn do các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, và thanh khoản do AMM của Drift cung cấp khi không có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường.
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8 năm nay, Drift sẽ hoàn toàn bỏ qua mô hình AMM và hoàn toàn ủng hộ các nhà tạo lập thị trường tập trung. Quyết định này xuất phát từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM đang gặp phải:
Tỷ lệ phí vốn tiếp tục bị hao hụt, quỹ bảo hiểm của giao thức thực chất đang thực hiện bán khống sự biến động, dễ dàng bị những người chênh lệch giá từ từ ăn mòn khi thị trường có sự biến động mạnh.
Khó duy trì việc neo giá, cần hỗ trợ liên tục để giữ sự đồng nhất giữa giá tương lai và giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào đường đi, giá càng lệch xa, chi phí duy trì càng cao.
Ngay cả người sáng lập vAMM Perpetual Protocol cũng đang xem xét những hướng phát triển mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2, tích hợp chức năng của một số DEX để tránh vấn đề thất thoát phí vốn trong mô hình V1. Họ tin rằng tương lai của hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển biến này thực chất là chuyển đổi vAMM vốn dựa vào công thức toán học để định giá thành mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ việc chịu trách nhiệm của giao thức sang các nhà tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Còn đối với giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca18b42dd0a3fcbd7c78f77d26e9855d.webp(
vAMM (Nhà tạo lập thị trường tự động ảo) phân tích sâu
Giao thức vAMM của Perpetual Protocol áp dụng công thức tích số không đổi giống như một DEX nào đó. Khác với AMM giao ngay truyền thống, vAMM thực sự là một cấu trúc hai lớp, trong đó LP đại diện cho tài sản thế chấp, còn tài sản thực được lưu trữ trong kho thông minh. vAMM về cơ bản là một cơ chế khám phá giá sau khi người dùng sử dụng đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Người dùng A sử dụng 100 U làm tiền ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để mua ETH:
Người dùng B sau đó sử dụng 1000 U làm tài sản thế chấp, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn trên sàn giao dịch tập trung.
Hiểu sự khác biệt giữa vAMM và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống là điều rất quan trọng. Tại sàn giao dịch tập trung, mỗi vị thế mua đều có một vị thế bán tương ứng, sàn giao dịch chỉ cung cấp nơi giao dịch và không chịu rủi ro vị thế. Trong khi đó, trong vAMM, tình hình hoàn toàn khác.
vAMM sử dụng công thức tích cố định để định giá, tài sản được ký quỹ vào hợp đồng. Về bản chất, đây là giao dịch dựa trên đường cong giá chứ không phải là đối tác thực.
Do đó, một khi xuất hiện sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần tìm cách thu hút những đối thủ thực sự, và phương pháp thu hút là trợ cấp. Điều này khiến cho tính ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên vô cùng quan trọng, liên quan trực tiếp đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt là trong thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống độ biến động. Và đặc điểm của việc bán khống độ biến động là thường kiếm lời ít, nhưng khi biến động thì lỗ lớn.
Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, ra mắt AMM động (dAMM), với đặc điểm là các tham số có thể cấu hình để giải quyết các vấn đề như sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng của các đối tác mua bán, độ sâu, v.v. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết.
Giải thích Drift AMM
Drift áp dụng AMM động, cải tiến AMM ảo dựa trên giao thức Perpetual Protocol, với các tham số có thể cấu hình sau:
Peg: hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá thị trường, gần như bằng cách kiểm soát cứng, khiến giá hợp đồng neo vào giá thị trường.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn, độ sâu càng tốt, trượt giá càng ít. Ngược lại cũng tương tự. Trong trường hợp giá hợp đồng cực kỳ lệch so với giá giao ngay, việc giảm giá trị K sẽ giúp gây ra biến động giá, đưa giá hợp đồng tiến gần hơn đến giá giao ngay.
Quỹ phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp bốn tình huống lệch lạc giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay), có thể xây dựng các chiến lược điều chỉnh tương ứng.
1. Peg（锚定乘数）
Khi giá hợp đồng vAMM lệch khỏi giá thị trường hiện tại, nó được sử dụng để điều chỉnh giá nhanh chóng, giúp giá tài sản gần với giá thị trường thực.
Công thức: Price = )Y / X( * Peg
Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch: Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá giá trị LIQ_LIMIT (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn:
Thông thường, sẽ xem xét giảm giá K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ dàng bị đẩy hơn.
Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được ghi nhận tổn thất thực tế, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp bởi quỹ chi phí.
2. K（độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K lớn, đại diện cho hai tài sản X và Y thì nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.
Do Drift dựa trên vAMM của Perpetual Protocol, trong đó X * Y = K đóng vai trò định giá sau khi tăng đòn bẩy và không phải là tài sản LP thực, do đó giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
3. Quỹ chi phí
Không chỉ là thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Các mục đích bao gồm điều chỉnh giá Peg, bù đắp lợi nhuận cho những nhà giao dịch có lợi nhuận sau khi điều chỉnh K, thanh toán chi phí vốn mất cân bằng.
Nguồn thu chính của quỹ phí:
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc Drift mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, sự tăng trưởng doanh thu là tuyến tính (khối lượng giao dịch * phí = doanh thu), nhưng chi phí có thể trở nên theo cấp số nhân khi thị trường đi một chiều (bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí).
Về lâu dài, chi phí có thể không hoàn toàn bù đắp được thu nhập, đây cũng là lý do mà Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM và chuyển sang chấp nhận thị trường tập trung.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cần gửi tiền ký quỹ, để phục vụ cho việc thanh lý tiềm năng. Công thức tích cố định thực tế trở thành đường cong được sử dụng để định giá.
Drift đã thay đổi cách định giá trên cơ sở này, giới thiệu hệ số neo Peg, đồng thời cho phép điều chỉnh giá trị K, nhằm mục đích neo giá hợp đồng vào giá giao ngay. Lợi nhuận từ vị thế của người dùng trong quá trình điều chỉnh sẽ được bổ sung từ quỹ phí.
Điều này khiến cho quỹ phí trở nên rất quan trọng, nhưng về lâu dài, trong các tình huống cực đoan, chi phí sẽ tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc giao thức phải trợ cấp ròng cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, có vẻ như việc chỉ đơn thuần kiểm soát AMM trên chuỗi thông qua các công thức toán học là không khả thi, vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để thực hiện cân bằng đối tác, đây mới chính là bản chất của hợp đồng vĩnh viễn.