Dự luật stablecoin đầu tiên của Mỹ: Cột mốc mới trong quản lý ngành mã hóa

Hoa Kỳ đã ban hành luật điều chỉnh đặc biệt đầu tiên về mã hóa, điều này có ý nghĩa lịch sử đối với thị trường tài chính lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, đây chỉ là sự khởi đầu của quá trình quản lý, khung quản lý phức tạp hơn vẫn đang được xây dựng.

Các quy định mới sẽ cho phép sử dụng ETH hoặc Bitcoin cho việc tiêu dùng hàng ngày, và có khả năng sẽ được đưa vào phạm vi đầu tư của các tài khoản hưu trí và 401k. Việc thông qua dự luật này nhờ vào sự trung gian của các tầng lớp lãnh đạo, nhưng phản ứng của thị trường lại ngoài dự đoán. Mặc dù đón nhận nhiều tin tốt, giá Bitcoin vẫn không thấy tăng rõ rệt, cho thấy bầu không khí đầu cơ trên thị trường rất mạnh.

Tuy nhiên, việc hoàn thiện cấu trúc thị trường và khung pháp lý mới là sự thay đổi cơ bản. Nhiều ngân hàng lớn cho biết sẽ ra mắt stablecoin hoặc tiền gửi được mã hóa, cho thấy quá trình chuyển đổi có thể tăng tốc nhanh hơn dự kiến. Những ngân hàng này đã thành lập các đội ngũ tài sản kỹ thuật số quy mô lớn và đầu tư số tiền khổng lồ cho nghiên cứu và phát triển trong nhiều năm.

Mã hóa tiền tệ và công nghệ tài chính đang hòa nhập sâu sắc, tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính. Hệ thống thanh toán truyền thống cũng sẽ trải qua những thay đổi cấu trúc, sự quan trọng của các ông lớn thanh toán có thể sẽ giảm đáng kể trong mười năm tới. Tuy nhiên, những lợi thế mà họ tích lũy trong dịch vụ khách hàng, xử lý tranh chấp và quản lý thương gia là điều không thể bỏ qua.

Trong ba năm tới, có thể xuất hiện các stablecoin phân khúc cho các tình huống khác nhau. Các tổ chức tài chính truyền thống, ngân hàng cơ sở hạ tầng và quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa dự kiến sẽ trở thành những bên hưởng lợi chính. Lĩnh vực DeFi cũng sẽ được hưởng lợi, khi một lượng lớn vốn có thể được đầu tư vào các giao thức DeFi khác nhau.

So với điều đó, các ngân hàng khu vực có thể trở thành những kẻ thua cuộc lớn nhất, xu hướng suy thoái lâu dài của chúng có thể sẽ tăng tốc. Mô hình kinh doanh truyền thống của các ngân hàng đầu tư cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi việc mã hóa tài sản. Các nhà cung cấp hạ tầng cung cấp giải pháp công nghệ cho các nền tảng giao dịch có thể có lợi thế hơn so với các bên phát hành.

Sự tăng mạnh của ETH: Sự thay đổi căn bản và chính sách có lợi

Tỷ giá ETH/BTC gần như gấp đôi trong vòng hai tháng, phản ánh sự chuyển biến lớn trong kỳ vọng của thị trường. Việc mua vào quy mô lớn của các tổ chức lưu ký tài sản số đã trở thành động lực chính, với logic cốt lõi là cho rằng Ethereum sẽ trở thành lớp hạ tầng cho hệ sinh thái stablecoin.

Ethereum đang trải qua một số thay đổi quan trọng: đầu tiên là đổi mới văn hóa tổ chức, vấn đề hiệu suất đang được cải thiện; thứ hai là môi trường quản lý được cải thiện, cung cấp sự chắc chắn cho ngành; ngoài ra, khả năng thu hút giá trị của cơ sở hạ tầng nền tảng cũng đang được tăng cường. Những thay đổi này tạo thành sự cải thiện cơ bản đáng kể.

Tuy nhiên, lĩnh vực mã hóa vẫn tồn tại khoảng cách nhận thức. Khi chính sách được thực thi trở thành tin tức, các nhà đầu tư mới mới bắt đầu chú ý, thị trường vẫn chưa được định giá đầy đủ. Chính sách stablecoin đang mang lại sự thay đổi cấu trúc, giúp Ethereum được hưởng lợi đáng kể.

Cơ chế vận hành thị trường tồn tại nghịch lý: Hệ thống càng phi tập trung, càng cần có sự lãnh đạo thị trường tập trung. Khối lượng thị trường hiện tại của Ethereum không đủ liên quan đến hình ảnh công chúng tương đối khiêm tốn của nó.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi cốt lõi là làm thế nào để xác định "người khác" trong thị trường mã hóa. Hiện tại, vốn gốc mã hóa đã được bố trí đầy đủ, vốn tài chính truyền thống mặc dù vào sân chậm nhưng đã có dấu hiệu. Thực sự làn sóng phân bổ vẫn cần phải chờ đợi.

Sự gia tăng của các công ty quản lý tài sản số: Cơ hội và thách thức đồng tồn tại

Công ty quản lý tài sản số đang xuất hiện ồ ạt, lĩnh vực này đang có sự tăng trưởng bùng nổ. Mặc dù ngành sẽ trải qua quá trình chọn lọc, nhưng vẫn thu hút đầu tư liên tục. Việc chứng kiến sự ra đời của một loại hình doanh nghiệp hoàn toàn mới là cơ hội đầu tư hiếm có.

Chìa khóa để đầu tư vào các mục tiêu chất lượng cao là: 1) mô hình kinh doanh bền vững; 2) vốn hóa thị trường đủ lớn; 3) mức độ nhận thức của thị trường chính; 4) giá trị đề xuất rõ ràng; 5) khả năng thực thi xuất sắc. Đội ngũ cần có khả năng tiếp thị nguyên bản trong lĩnh vực mã hóa và khả năng sử dụng công cụ tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, thị trường đã xuất hiện tín hiệu suy yếu. Đặc điểm mùa vụ của mã hóa nổi bật, sắp bước vào chu kỳ yếu kém truyền thống. Giá tài sản kỹ thuật số ngày càng phụ thuộc vào động lực thị trường hơn là các chỉ số cơ bản, cơ chế "xu hướng tăng tự củng cố" hiện tại đang suy yếu.

Gần đây, nhiều ông lớn trong ngành mã hóa đã nộp đơn xin IPO, thị trường vẫn giữ được sự nhiệt tình đầu tư, nhưng hệ thống định giá đang phân hóa rõ rệt. Một số dự án tư nhân có mức định giá chỉ bằng 35% so với các công ty niêm yết cùng ngành, trong khi một số công ty niêm yết có hệ số P/E lên tới 60 lần. Dự đoán trong quý 4 sẽ xuất hiện nhiều trường hợp IPO hơn.

Thị trường vốn đang thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Vòng Pre-IPO hấp dẫn hơn, các khoản đầu tư ở vòng hạt giống và giai đoạn đầu vẫn hoạt động tích cực, nhưng các vòng A-C ở giai đoạn trung gian thì tương đối ảm đạm. Thị trường công khai đã tiếp nhận nhiều doanh nghiệp "đủ tiêu chuẩn", danh mục đầu tư chắc chắn sẽ phân bổ cho nhiều nền tảng giao dịch mã hóa, chỉ là trọng số sẽ có sự khác biệt.

Rủi ro kinh tế vĩ mô và chính sách: Lạm phát, tính độc lập và địa chính trị

Dữ liệu vĩ mô hiện tại phù hợp với dự báo, lý do giảm lãi suất không đủ. Chính sách thuế quan bắt đầu có ảnh hưởng, giá của các loại hàng hóa bị ảnh hưởng tăng đáng kể. Độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với thách thức, điều này có thể dẫn đến tình trạng lạm phát kéo dài xấu đi. Khả năng giảm lãi suất trong năm nay gần như đã bị loại trừ, Cục Dự trữ Liên bang phải bảo vệ tính độc lập của chính sách.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang phụ thuộc vào quyết định tập thể. Quan điểm trung vị hiện tại của FOMC có phần cứng rắn, áp lực chính trị khó có thể dễ dàng thay đổi quyết định. Cần phân biệt các yếu tố tác động đến lạm phát: cú sốc thuế quan là ảnh hưởng một lần, rủi ro thực sự nằm ở sự mất cân bằng tài chính.

Trong quan hệ quốc tế, quan hệ Trung-Âu gần đây có xu hướng căng thẳng. Cuộc họp dự kiến do Liên minh Châu Âu tổ chức đã bị buộc phải điều chỉnh theo lời mời phản hồi từ Trung Quốc, đoàn đại biểu châu Âu rơi vào thế bị động. Điều này phơi bày những khó khăn chiến lược và sự mong manh về kinh tế của châu Âu.

Điều đáng chú ý là, Hồng Kông sắp thực hiện "Luật Stablecoin". Sau khi luật này có hiệu lực, có thể sẽ ra mắt stablecoin được neo giá bằng đô la Hồng Kông hoặc nhân dân tệ. Trong bối cảnh Trung Quốc đang thúc đẩy thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ kỹ thuật số và mở rộng thương mại không phải bằng đô la Mỹ, động thái này đáng được theo dõi chặt chẽ.