Trong vài tuần qua, thị trường tiền điện tử đã xuất hiện một xu hướng đáng chú ý: Ethereum (ETH) đã vượt trội hơn Bitcoin (BTC) về hiệu suất.
Theo báo cáo nghiên cứu mới nhất của JPMorgan, các nhà phân tích Phố Wall đã quy kết hiện tượng này cho bốn yếu tố cốt lõi - tối ưu hóa cấu trúc ETF, việc tăng cường nắm giữ của bộ phận tài chính doanh nghiệp, thái độ hòa hoãn của cơ quan quản lý, và khả năng mở rộng chức năng staking trong tương lai. Những yếu tố này không chỉ giải thích sức mạnh gần đây của Ethereum mà còn báo hiệu rằng nó có thể có không gian tăng trưởng lớn hơn trong tương lai.
Một, Bối cảnh thị trường: Sự thúc đẩy từ cả chính sách và dòng vốn.
Vào tháng 7, Quốc hội Mỹ đã thông qua dự luật ổn định tiền điện tử mang tên "GENIUS Act", mang lại lợi ích thể chế chưa từng có cho thị trường tiền điện tử. Sau đó, quỹ ETF tiền điện tử Ethereum đã thu hút kỷ lục 5,4 tỷ USD vốn đầu tư chỉ trong tháng 7, gần như tương đương với vốn đầu tư của quỹ ETF Bitcoin.
Tuy nhiên, vào tháng 8, các quỹ ETF Bitcoin đã chứng kiến một lượng vốn nhỏ rút ra, trong khi các quỹ ETF Ethereum vẫn tiếp tục xu hướng dòng vốn ròng vào. Sự phân hóa dòng vốn này đã trở thành nguyên nhân trực tiếp dẫn đến việc Ethereum vượt trội hơn Bitcoin.
Trong khi đó, thị trường đang chờ đợi "Dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử" sẽ được bỏ phiếu vào tháng 9. Các nhà đầu tư dự đoán rằng đây sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng tương tự như việc lập pháp về stablecoin. Dưới tác động kép của chính sách và kỳ vọng của thị trường, vị thế của Ethereum trên thị trường vốn đang tăng nhanh.
Hai, phân tích bốn yếu tố: Tại sao Ethereum lại vượt trội hơn Bitcoin?
Các nhà phân tích của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou và đội ngũ của ông trong báo cáo đã chỉ ra rằng sức mạnh của Ethereum đến từ bốn yếu tố cốt lõi sau đây:
Tiềm năng mở chức năng staking
Hiện tại, một trong những đặc điểm nổi bật của hệ sinh thái Ethereum là cơ chế staking PoS (Bằng chứng cổ phần). Người dùng cần ít nhất 32 ETH để tự mình vận hành nút xác thực, nhưng đối với hầu hết các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ, ngưỡng này tương đối cao.
Nếu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cuối cùng phê duyệt quỹ ETF Ethereum giao ngay cho phép staking, thì các nhà quản lý quỹ có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung cho các nhà đầu tư mà không yêu cầu họ tự vận hành nút. Điều này có nghĩa là quỹ ETF ETH giao ngay không chỉ là một công cụ theo dõi giá mà còn sẽ nâng cấp thành "sản phẩm đầu tư thụ động có lợi nhuận".
Điều này có sự khác biệt cơ bản so với ETF giao ngay của Bitcoin: Bitcoin bản thân nó không có cơ chế sinh lợi nguyên thủy, trong khi ETF Ethereum trong tương lai có thể tự mang "lãi suất", điều này rõ ràng đã nâng cao sức hấp dẫn của nó trên thị trường.
Sự gia tăng và ứng dụng của bộ phận tài chính doanh nghiệp
JPMorgan chỉ ra rằng hiện có khoảng 10 công ty niêm yết đã đưa Ethereum vào bảng cân đối kế toán, chiếm khoảng 2,3% tổng lượng lưu thông.
Điều đáng chú ý hơn là một số công ty không chỉ đơn thuần là "mua vào và nắm giữ", mà còn tham gia sâu hơn vào hệ sinh thái:
Chạy nút xác thực: Nhận lợi nhuận staking trực tiếp.
Sử dụng staking thanh khoản hoặc chiến lược DeFi: Đầu tư ETH vào giao thức phái sinh để kiếm thêm lợi nhuận.
Điều này có nghĩa là Ethereum dần dần chuyển từ "tài sản đầu cơ" thành "công cụ phân bổ tài sản bền vững cho doanh nghiệp". Và xu hướng này chính là điều mà Bitcoin vẫn chưa hoàn toàn thực hiện.
Sự can thiệp của bộ phận tài chính doanh nghiệp đại diện cho một nguồn vốn ổn định và lâu dài hơn, đồng thời nâng cao mức định giá của thị trường đối với Ethereum.
Cơ quan quản lý đã có thái độ dịu dàng hơn đối với token thế chấp thanh khoản.
Trước đó, SEC đã luôn có tranh cãi về tính tuân thủ của các token staking thanh khoản (LSTs) như Lido, Rocket Pool, thị trường lo ngại rằng những token này sẽ bị coi là chứng khoán, từ đó ảnh hưởng đến sự tham gia của các tổ chức quy mô lớn.
Tuy nhiên, tình hình mới nhất là SEC đã đưa ra ý kiến làm rõ rằng "có thể sẽ không coi nó là chứng khoán" ở cấp độ nhân viên. Mặc dù vẫn chưa có luật chính thức, nhưng tuyên bố này đã giảm bớt rất nhiều lo ngại của các tổ chức.
Trong bối cảnh này, các quỹ tổ chức vốn trước đây có thái độ chờ đợi về tính tuân thủ có thể sẽ nhanh chóng và quy mô lớn hơn tham gia vào thị trường staking Ethereum và các thị trường phái sinh liên quan.
Tối ưu hóa cơ chế hoàn lại ETF: Được phê duyệt hoàn lại bằng hiện vật
SEC gần đây đã phê duyệt cơ chế hoàn trả vật chất cho quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tổ chức không còn phải trải qua quy trình rắc rối "bán quỹ ETF để đổi lấy tiền mặt" khi hoàn trả cổ phần quỹ ETF, mà có thể trực tiếp rút số lượng Bitcoin hoặc Ethereum tương đương.
Cơ chế này mang lại ba lợi ích lớn:
Tăng cường hiệu suất: Tiết kiệm thời gian và chi phí.
Tăng cường tính thanh khoản: ETF liên kết trực tiếp với thị trường giao ngay.
Giảm áp lực bán: Tránh kích hoạt bán tháo trên thị trường khi có sự rút vốn quy mô lớn.
So với Bitcoin và Ethereum, chế độ này cũng có lợi, nhưng do tỷ lệ nắm giữ của Ethereum trong các doanh nghiệp và tổ chức tương đối thấp, điều này có nghĩa là không gian tăng trưởng trong tương lai lớn hơn, hiệu ứng biên rõ rệt hơn.
Ba, Triển vọng tương lai: Liệu tiềm năng của Ethereum đã vượt qua Bitcoin?
JPMorgan trong báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù Bitcoin vẫn là "kho lưu trữ giá trị" hàng đầu trong thị trường tiền điện tử, nhưng không gian tăng trưởng của Ethereum lại rộng mở hơn:
ETF adoption (Mức độ phổ biến của ETF): Quy mô quỹ của ETH ETF hiện vẫn thấp hơn BTC, nhưng với việc mở rộng chức năng staking, dự kiến sẽ thu hút nhiều nguồn vốn lâu dài hơn.
Độ phổ biến doanh nghiệp: Bitcoin đã được sở hữu bởi một lượng lớn doanh nghiệp và tổ chức, trong khi Ethereum vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, không gian tăng trưởng trong tương lai rất lớn.
DeFi và hệ sinh thái ứng dụng: Ethereum không chỉ là tài sản kỹ thuật số, mà còn mang lại tài chính phi tập trung (DeFi), NFT, stablecoin, tính toán trên chuỗi AI+ và các ứng dụng khác, do đó có nhiều tình huống sử dụng phong phú hơn.
Nói cách khác, Bitcoin giống như "vàng kỹ thuật số", trong khi Ethereum đang tiến hóa thành "hạ tầng của nền kinh tế kỹ thuật số".
Bốn, kết luận
Phân tích của JPMorgan đã tiết lộ một logic quan trọng: sức mạnh của Ethereum không phải do đầu cơ ngắn hạn, mà được xây dựng dựa trên bốn yếu tố: chính sách thuận lợi, tối ưu hóa cấu trúc, sự chấp nhận của các tổ chức và hiệu ứng tổng hợp của lợi nhuận tiềm năng.
Với việc cơ chế ETF ngày càng hoàn thiện, sự gia tăng liên tục của các bộ phận tài chính doanh nghiệp, cùng với khả năng xác nhận chính sách của SEC trong tương lai, Ethereum có thể hy vọng trong bối cảnh thị trường tương lai sẽ dần thu hẹp hoặc thậm chí vượt qua lợi thế của Bitcoin.
Đối với các nhà đầu tư, xu hướng này không chỉ là tín hiệu về dòng tiền, mà còn có thể có nghĩa là một bước ngoặt trong toàn bộ thị trường tiền điện tử từ "lưu trữ giá trị đơn lẻ" sang "hệ sinh thái ứng dụng đa chiều".
Trong chương mới của lịch sử tiền điện tử, Bitcoin có thể vẫn là "vàng kỹ thuật số", nhưng Ethereum đang nhanh chóng trở thành "trái tim của nền kinh tế số".
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Morgan Stanley phân tích sâu sắc: Bốn yếu tố giúp Ethereum vượt trội hơn Bitcoin
Tác giả: BitpushNews
Trong vài tuần qua, thị trường tiền điện tử đã xuất hiện một xu hướng đáng chú ý: Ethereum (ETH) đã vượt trội hơn Bitcoin (BTC) về hiệu suất.
Theo báo cáo nghiên cứu mới nhất của JPMorgan, các nhà phân tích Phố Wall đã quy kết hiện tượng này cho bốn yếu tố cốt lõi - tối ưu hóa cấu trúc ETF, việc tăng cường nắm giữ của bộ phận tài chính doanh nghiệp, thái độ hòa hoãn của cơ quan quản lý, và khả năng mở rộng chức năng staking trong tương lai. Những yếu tố này không chỉ giải thích sức mạnh gần đây của Ethereum mà còn báo hiệu rằng nó có thể có không gian tăng trưởng lớn hơn trong tương lai.
Một, Bối cảnh thị trường: Sự thúc đẩy từ cả chính sách và dòng vốn.
Vào tháng 7, Quốc hội Mỹ đã thông qua dự luật ổn định tiền điện tử mang tên "GENIUS Act", mang lại lợi ích thể chế chưa từng có cho thị trường tiền điện tử. Sau đó, quỹ ETF tiền điện tử Ethereum đã thu hút kỷ lục 5,4 tỷ USD vốn đầu tư chỉ trong tháng 7, gần như tương đương với vốn đầu tư của quỹ ETF Bitcoin.
Tuy nhiên, vào tháng 8, các quỹ ETF Bitcoin đã chứng kiến một lượng vốn nhỏ rút ra, trong khi các quỹ ETF Ethereum vẫn tiếp tục xu hướng dòng vốn ròng vào. Sự phân hóa dòng vốn này đã trở thành nguyên nhân trực tiếp dẫn đến việc Ethereum vượt trội hơn Bitcoin.
Trong khi đó, thị trường đang chờ đợi "Dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử" sẽ được bỏ phiếu vào tháng 9. Các nhà đầu tư dự đoán rằng đây sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng tương tự như việc lập pháp về stablecoin. Dưới tác động kép của chính sách và kỳ vọng của thị trường, vị thế của Ethereum trên thị trường vốn đang tăng nhanh.
Hai, phân tích bốn yếu tố: Tại sao Ethereum lại vượt trội hơn Bitcoin?
Các nhà phân tích của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou và đội ngũ của ông trong báo cáo đã chỉ ra rằng sức mạnh của Ethereum đến từ bốn yếu tố cốt lõi sau đây:
Hiện tại, một trong những đặc điểm nổi bật của hệ sinh thái Ethereum là cơ chế staking PoS (Bằng chứng cổ phần). Người dùng cần ít nhất 32 ETH để tự mình vận hành nút xác thực, nhưng đối với hầu hết các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ, ngưỡng này tương đối cao.
Nếu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cuối cùng phê duyệt quỹ ETF Ethereum giao ngay cho phép staking, thì các nhà quản lý quỹ có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung cho các nhà đầu tư mà không yêu cầu họ tự vận hành nút. Điều này có nghĩa là quỹ ETF ETH giao ngay không chỉ là một công cụ theo dõi giá mà còn sẽ nâng cấp thành "sản phẩm đầu tư thụ động có lợi nhuận".
Điều này có sự khác biệt cơ bản so với ETF giao ngay của Bitcoin: Bitcoin bản thân nó không có cơ chế sinh lợi nguyên thủy, trong khi ETF Ethereum trong tương lai có thể tự mang "lãi suất", điều này rõ ràng đã nâng cao sức hấp dẫn của nó trên thị trường.
JPMorgan chỉ ra rằng hiện có khoảng 10 công ty niêm yết đã đưa Ethereum vào bảng cân đối kế toán, chiếm khoảng 2,3% tổng lượng lưu thông.
Điều đáng chú ý hơn là một số công ty không chỉ đơn thuần là "mua vào và nắm giữ", mà còn tham gia sâu hơn vào hệ sinh thái:
Chạy nút xác thực: Nhận lợi nhuận staking trực tiếp.
Sử dụng staking thanh khoản hoặc chiến lược DeFi: Đầu tư ETH vào giao thức phái sinh để kiếm thêm lợi nhuận.
Điều này có nghĩa là Ethereum dần dần chuyển từ "tài sản đầu cơ" thành "công cụ phân bổ tài sản bền vững cho doanh nghiệp". Và xu hướng này chính là điều mà Bitcoin vẫn chưa hoàn toàn thực hiện.
Sự can thiệp của bộ phận tài chính doanh nghiệp đại diện cho một nguồn vốn ổn định và lâu dài hơn, đồng thời nâng cao mức định giá của thị trường đối với Ethereum.
Trước đó, SEC đã luôn có tranh cãi về tính tuân thủ của các token staking thanh khoản (LSTs) như Lido, Rocket Pool, thị trường lo ngại rằng những token này sẽ bị coi là chứng khoán, từ đó ảnh hưởng đến sự tham gia của các tổ chức quy mô lớn.
Tuy nhiên, tình hình mới nhất là SEC đã đưa ra ý kiến làm rõ rằng "có thể sẽ không coi nó là chứng khoán" ở cấp độ nhân viên. Mặc dù vẫn chưa có luật chính thức, nhưng tuyên bố này đã giảm bớt rất nhiều lo ngại của các tổ chức.
Trong bối cảnh này, các quỹ tổ chức vốn trước đây có thái độ chờ đợi về tính tuân thủ có thể sẽ nhanh chóng và quy mô lớn hơn tham gia vào thị trường staking Ethereum và các thị trường phái sinh liên quan.
SEC gần đây đã phê duyệt cơ chế hoàn trả vật chất cho quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tổ chức không còn phải trải qua quy trình rắc rối "bán quỹ ETF để đổi lấy tiền mặt" khi hoàn trả cổ phần quỹ ETF, mà có thể trực tiếp rút số lượng Bitcoin hoặc Ethereum tương đương.
Cơ chế này mang lại ba lợi ích lớn:
Tăng cường hiệu suất: Tiết kiệm thời gian và chi phí.
Tăng cường tính thanh khoản: ETF liên kết trực tiếp với thị trường giao ngay.
Giảm áp lực bán: Tránh kích hoạt bán tháo trên thị trường khi có sự rút vốn quy mô lớn.
So với Bitcoin và Ethereum, chế độ này cũng có lợi, nhưng do tỷ lệ nắm giữ của Ethereum trong các doanh nghiệp và tổ chức tương đối thấp, điều này có nghĩa là không gian tăng trưởng trong tương lai lớn hơn, hiệu ứng biên rõ rệt hơn.
Ba, Triển vọng tương lai: Liệu tiềm năng của Ethereum đã vượt qua Bitcoin?
JPMorgan trong báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù Bitcoin vẫn là "kho lưu trữ giá trị" hàng đầu trong thị trường tiền điện tử, nhưng không gian tăng trưởng của Ethereum lại rộng mở hơn:
ETF adoption (Mức độ phổ biến của ETF): Quy mô quỹ của ETH ETF hiện vẫn thấp hơn BTC, nhưng với việc mở rộng chức năng staking, dự kiến sẽ thu hút nhiều nguồn vốn lâu dài hơn.
Độ phổ biến doanh nghiệp: Bitcoin đã được sở hữu bởi một lượng lớn doanh nghiệp và tổ chức, trong khi Ethereum vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, không gian tăng trưởng trong tương lai rất lớn.
DeFi và hệ sinh thái ứng dụng: Ethereum không chỉ là tài sản kỹ thuật số, mà còn mang lại tài chính phi tập trung (DeFi), NFT, stablecoin, tính toán trên chuỗi AI+ và các ứng dụng khác, do đó có nhiều tình huống sử dụng phong phú hơn.
Nói cách khác, Bitcoin giống như "vàng kỹ thuật số", trong khi Ethereum đang tiến hóa thành "hạ tầng của nền kinh tế kỹ thuật số".
Bốn, kết luận
Phân tích của JPMorgan đã tiết lộ một logic quan trọng: sức mạnh của Ethereum không phải do đầu cơ ngắn hạn, mà được xây dựng dựa trên bốn yếu tố: chính sách thuận lợi, tối ưu hóa cấu trúc, sự chấp nhận của các tổ chức và hiệu ứng tổng hợp của lợi nhuận tiềm năng.
Với việc cơ chế ETF ngày càng hoàn thiện, sự gia tăng liên tục của các bộ phận tài chính doanh nghiệp, cùng với khả năng xác nhận chính sách của SEC trong tương lai, Ethereum có thể hy vọng trong bối cảnh thị trường tương lai sẽ dần thu hẹp hoặc thậm chí vượt qua lợi thế của Bitcoin.
Đối với các nhà đầu tư, xu hướng này không chỉ là tín hiệu về dòng tiền, mà còn có thể có nghĩa là một bước ngoặt trong toàn bộ thị trường tiền điện tử từ "lưu trữ giá trị đơn lẻ" sang "hệ sinh thái ứng dụng đa chiều".
Trong chương mới của lịch sử tiền điện tử, Bitcoin có thể vẫn là "vàng kỹ thuật số", nhưng Ethereum đang nhanh chóng trở thành "trái tim của nền kinh tế số".