WebX 2025會議圓桌討論：美日兩國穩定幣監管及應用

整理：金色財經

8月25日，WebX 2025會議在日本東京舉行。美國CFTC前主席、Circle首席法務官兼公司事務主管Heath Tarbert以及日本自民黨籍參議員、參議院預算委員會委員長片山皋月等參加了以穩定幣監管及應用爲主要話題的圓桌討論。

在圓桌討論中，片山皋月明確表達了對央行數字貨幣（CBDC）的審慎態度，以及她認爲穩定幣是加密行業普及的重要切入點。她指出，國際社會對 CBDC 存在隱私與監控風險的擔憂，日本國內也有聲音質疑其去中心化屬性，衆議院甚至曾提案禁止相關探索，目前 CBDC 在日本仍處於研究階段，尚未進入商業推進環節。而日本更傾向於優先發展穩定幣。當前日本年輕羣體爲加密資產主要持有者，她指出，日本正推動加密貨幣分類調整，計劃將其從 “雜項收入” 歸入《金融工具和交易法》監管範疇，以將最高 55% 的稅率降至 20%（與美國接軌），目前需與多黨協商，力爭年底敲定方案。若加密貨幣稅率調整落地，穩定幣在日常交易中的應用可能進一步普及，而 CBDC 短期內並非重點。她同時透露，日本曾與歐洲央行等機構合作研究 CBDC，但進展緩慢，未來將根據市場需求與技術成熟度再定方向。

Heath Tarbert指出，美國加密監管環境已發生重大轉變，從過去的嚴苛轉向支持。《天才法案》的通過意義重大，首次將穩定幣實質等同於現金，爲行業帶來期待已久的監管清晰度，奠定了穩定幣以高質量流動資產 1:1 儲備的基礎。但目前美國在數字資產監管方面仍有諸多工作待推進，如明確其他數字資產分類、完善托管服務與交易所規則等市場結構立法，且《天才法案》的實施細則也尚未落地。談及穩定幣，Heath 表示其應用場景廣泛。除在加密資產交易中實現高效進出外，還能作爲非 G20 國家民衆可靠的美元儲蓄工具，降低高達 6%-7% 的跨境匯款成本，並優化企業跨境交易流程，實現即時結算與規避外匯費用。Circle 支付網絡借助 USDC 連接全球金融機構，爲不同貨幣間的高效兌換提供了範例。在央行數字貨幣方面，美國持謹慎態度。Heath 提到，美國很多人擔憂 CBDC 存在隱私與監控風險，《天才法案》實際上禁止了联准会近期推出 CBDC，未來區塊鏈上的美元更可能以穩定幣形式存在。

金色財經將主要討論內容整理如下，以饗讀者。

主持人：我們接下來要講的是美國和日本在加密貨幣監管以及穩定幣推廣方面的情況。

我們先從宏觀角度開始。看看加密貨幣監管的最新動態。如果這個小組討論是在一年前，那將會是一場完全不同的對話。現在發生了太多變化。所以，Heath Tarbert**，讓我們從概括的角度，描述一下您如何看待美國加密貨幣監管的現狀。目前情況如何？進展如何？有哪些亮點？還有什麼需要改進？您如何總結當前的情況**？

Heath Tarbert：正如您所說，這真是一場翻天覆地的變化。我認爲，許多美國人認爲，就在一兩年前，隨着總統大選結果的變化以及兩黨立法機構觀點的轉變，加密貨幣領域實際上已經爆發了一場戰爭。

如今我們有了一個非常支持加密貨幣的政府，它正致力於爲這個行業提供多年來一直渴望和需要的監管明確性。日本在這方面已經深耕多年並建立了相關制度。因此，美國在《天才法案》的通過方面落後了。我們稍後會更詳細地談到，這是個分水嶺時刻，首次真正將穩定幣等同於現金，並提供了健全的監管。但仍有大量工作要做，我們尚未有全面的市場結構監管，但我們已踏上正軌。

主持人：謝謝。片山女士，您如何描述日本目前的加密貨幣監管現狀？

片山皋月：在研究日本方面的情況之前，今年 1 月我曾前往華盛頓特區參加川普總統的就職典禮。在那裏，我介紹了SEC主席Adkins。他們堅信加密貨幣在美國的發展方向不會改變，不僅在投資方面，在支付結算方面也是如此。他們正在迅速準備天才法案。在日本方面，有日元穩定幣JPYC 。該業務上周才註冊，但我們已經有了相關的立法體系，或者說是針對產品和活動的監管規定。但我們必須考慮更多。

這一點非常重要。如果我理解正確的話，改變分類可能會降低稅率。

確切地說，在日本有多少個帳戶在創建資產？您知道嗎？我們已經有 12 個視頻帳戶。這比播放帳戶還多，而且大多數都是年輕一代，現在都在使用它。他們願意爲其服務。但目前，它被歸類爲雜項收入，所得稅率爲 55%。所以沒人能出售它。如果將其劃分爲金融工具資產，銷售和資本收益將與原本相同，但其他部分將降至約 20%，大致與美國相同。這就是關鍵所在。

主持人：是啊，這對那些不關注的人來說確實非常重要。

片山皋月：基本上，日本目前的情況是，稅率最高可達 55%，將加密貨幣從《支付服務法》的分類轉移到《金融商品交易法》可能會將稅率降至 20%，這與股票稅率更加一致，預計這一變化將在未來一兩年內實現。

我們必須在年底前掌控金融服務委員會。我一直是金融服務委員會主席，該委員會已經提出了這一方向，內閣對此決定非常堅定，但在日本政界，我們失去了多數席位。

我們必須與其他政黨進行談判，這需要一些時間，而且會變得稍微復雜一些。不過，其他幾個政黨也同意我們的想法。所以通常情況下，我們必須在12月之前最終敲定最終方案。

主持人：謝謝。這真的很重要。我們剛剛討論了日本面臨的一個非常大的挑戰，那就是高稅率。我此刻不想過多談論美國加密貨幣行業正在發生的令人興奮的事情。但顯然還有一些挑戰存在，至少我有很多這方面的看法，不過我想聽聽Heath您的意見。您認爲美國在監管方面還存在哪些挑戰？或者您是否看到了什麼讓您擔憂的問題，或者還有哪些事情有待完成？

Heath Tarbert：是的。首先，我要強調一個好消息：美國近代史上首次真正擁抱數字資產和加密貨幣，這不僅僅是作爲一種額外的資產類別，一種新的資產類別，而是我們曾經將其視爲金融體系本身的未來，對吧？

美國已經意識到，這不僅僅是事實，它從根本上改變了金融體系，就像互聯網從根本上改變了通信一樣，對吧？因爲這就是我們最終所看到的。

那麼接下來要做什麼？穩定幣立法至關重要，因爲我們的觀點是，它爲新互聯網上的金融系統提供了基礎貨幣層。但我們目前還不清楚其他數字資產應如何監管。什麼是證券，什麼是商品？托管服務又如何？交易所呢？這些資產應如何上市？應如何對待？所有這些規則都尚未制定，也尚未立法。所以目前在美國，我們專注於市場結構方面的立法，希望能在年底前通過。與此同時，即使是《天才法案》已經通過，但尚未實施。因此根據《天才法案》，監管機構還需要制定許多規則。

這就是我們目前的狀況。但正如我們所說，形勢已發生重大轉變，我們正朝着正確的方向前進。

主持人：是的，你的觀點很好。所以，監管透明度問題長期以來一直是美國的痛點。我認爲日本在這方面實際上處於領先地位，因爲你可能不認同日本所有的監管規定，但它們確實非常清晰，而且長期以來一直如此。那麼，《CLARITY法案》究竟是什麼阻礙了它呢？因爲確實有一項法案本應解決這些問題，但至今仍未獲得通過。

Heath Tarbert：好消息是，這項法案已經在衆議院通過，現在參議院也正在審議中。因此，我們希望參議院能夠就《CLARITY法案》提出一些意見。他們可以盡快通過他們自己的版本。但目前看來，各方似乎普遍認爲，我們需要監管透明度。美國擁有許多偉大的領導人，就像多年前坐在我旁邊的那些人一樣，他們看到了這項技術的前景，並積極開展工作。但在美國，我們曾處於這樣一種環境，人們更願意把人告上法庭，而不是切實地說出一些合理的規則。

如今我們終於看到了這一幕的發生，但我們仍在等待參議院採取行動。

主持人：所以日本實際上早在美國之前就對穩定幣進行了監管。日本可能是世界上第一個對穩定幣進行規範的主要經濟體。我一直說，美國的政策制定者本應更早地借鑑日本的經驗。片山女士，我想聽聽您的看法。**您覺得大多數日本政客現在對加密貨幣持什麼態度？**我的印象是，有一些人非常支持加密貨幣，但日本政壇的其他人對此並沒有那麼強烈的看法，不知我的印象是否正確。是這樣嗎？實際上是有反對意見的。

片山皋月：您說得非常對，因爲我本人並非來自科技領域。我從事法律、法規和行政管理工作，所以我無法理解代碼。我們知道有這樣的事情存在。我必須倡導，我們一直在討論大部分事項。另一個問題是，他們談論的是我們不明白的事情。但爲了通過立法，我們必須在各個地方都通過它。公衆輿論非常重要。現在是時候這樣做了。爲了做到這一點，穩定幣，非常好，運行穩定。這是一種支付、管理和效率提升的方式。

主持人：當然。咱們接着說穩定幣。這真是個完美的過渡。所以Heath，還是繼續請您講吧，畢竟我們現在不在美國。**您能否簡單總結一下，《天才法案》到底做了些什麼，取得了哪些成就？還有，我真正感興趣的是接下來還有哪些工作要做，存在哪些挑戰。**您大概說一下就行，我覺得沒人能比您更清楚了。

Heath Tarbert：當然。首先，您問日本如何向美國學習，但我要說，美國也在向日本學習。很明顯，也許並非每一位日本議員都理解並欣賞加密貨幣，但他們並沒有忽視這項技術。他們鼓勵採取行動並向前推進。我認爲這非常重要。所以當《天才法案》在美國被討論時，我們總是會提到日本，說 USDC 是一種與美元掛鉤的穩定幣，但在日本它比在美國擁有更明確的監管規定。

所以對於您的問題，好消息是，《天才法案》上個月通過了。那麼《天才法案》的作用是什麼？從本質上講，它在法律上確立了穩定幣發行的“儲備金”制度，即一對一的準備金制度。因此，根據《天才法案》發行的每個穩定幣都必須有一比一的高質量流動資產作爲支撐。不能用算法，也不能用其他類型的資產，也不能用任何類似的東西，每一美元都必須有一美元的國債等安全資產作爲支撐。該法案還規定，必須保證透明度，要對儲備金進行報告。作爲穩定幣持有者，您可以在網站上查看各種文件，了解其確實是一比一的準備金。此外，它還要求第三方來審計和測試這些資產是否確實提供了支撐。最後，它還要求進行某種審慎監管。所有這些要素，Circle 在《天才法案》出臺之前就在某種程度上自行實施了，但我們積極參與了《天才法案》的制定過程。

所以它與國際接軌。它與國際標準非常一致。《天才法案》還有一個非常重要的方面，這與我同事剛才提到的國際認可度有關。如果在美國以外的某個穩定幣監管制度下，有着非常相似的規則和條例，美國政府可以認可這一點，那麼這個穩定幣就可以進入美國。所以這是日本的制度在美國得到認可的一種方式，就像希望有一天日本也能認可《天才法案》一樣。

主持人：好的，總結得很好。我還有一些後續問題，但我想先快速回到日本的話題，因爲我想聽聽片山女士您對日本穩定幣監管現狀的看法。我的理解是，日本在早期穩定幣監管方面獲得了極大的贊譽，但同時也面臨一些挑戰，正如您自己所說，終於有了日元穩定幣，但這花費了相當長的時間。我的理解是，在企業發行穩定幣方面存在一些挑戰。我只是想聽聽您的看法，您是否認爲在促使更多企業發行穩定幣方面存在困難，或者您如何看待日本目前穩定幣的發行狀況？

片山皋月：正如您所提到的，發生了一些困難，所以我們需要考慮認股權證，而這已經得到了增強。以美國去年的貨幣政策爲例。他們打算擴大回購範圍，以納入短期美國國債。最長55天，這些是美國（我認爲是美國）的主要規則。

當我們 2017 年制定法規時，PayPal 支付限額爲 11 萬美元，這是他們應該有的小額款項。而但現在情況可能不同，在歐洲，據說有1萬歐元。但爲了擴大穩定幣的使用範圍，讓每家企業都能從中受益，在國際B2B領域，1萬美元是合理的。關鍵在於如何確保人們對穩定幣的信心。在這個領域中，必須有一個方案。我們必須審視所有的項目活動並應對這些問題，還有 KYC 這些事情都必須做好充分準備，以度過最不利的時期。

主持人：當然，這確實是很大的挑戰。我只是好奇，還有其他方面讓您覺得日本人和日本的監管制度有點過於嚴格嗎？

片山皋月：你這麼認爲，那就是這種感覺吧，我得承認，因爲到目前爲止，我們還沒有那種能真正利用 B2B 的行業聲音作爲捍衛者。但我們不必爲此擔心。它肯定會成爲捍衛者的。而現在，即便有了 SWIFT，也需要時間和金錢。這很不方便。所以也許在這裏，在這些聲音中，我們得改變這種狀況，不能只是停留在天花板上，還要像美國那樣去做。

Heath Tarbert：是的。謝謝你坦誠地表達了如此重要的意見。顯然，我們非常重視日本的制度，而且似乎完全遵守。但正如你所指出的，交易限額是10億日元，這意味着實際上，單筆交易只能匯出7到1萬美元。

主持人：但需要澄清的是，你可以一直匯款，對吧？好像不行。

Heath Tarbert：可以，但如果你是一家企業，有人購買，比如你是一家日本汽車制造商，你希望以穩定幣收到貨款，或者購買零件之類的。你希望在交易限額達到這個水平的情況下進行無縫交易。正如你所說，在很多方面，這在某種程度上阻礙了B2B企業用戶羣的發展。然後你就陷入了一種境地，你就像在耍花招，說，好吧，我還欠你8700萬日元呢。我打算進行87筆或88筆類似的交易。而且我認爲這或許會讓日本在與歐盟這樣的地方競爭時處於稍弱的地位，歐盟的監管相當嚴格，也沒有如此有趣的（政策）。

主持人：您認爲什麼時候會修訂？您覺得如何？修訂的可能性大嗎？

片山皋月：在不修改法律本身的情況下，我們還是能做些事情的。這意味着無需通過國會，但得有一些手段。

主持人：很快就會有結果，但很有趣。讓我們試着用片段來闡述，因爲這是一個關於穩定幣的大問題。Heath，先從你開始，您認爲的穩定幣的典型用例是什麼，不限於Circle。總的來說，您覺得有哪些典型的穩定幣應用場景？

Heath Tarbert：顯然，在座的各位可能首先想到的用途就是買賣數字資產。您在交易所，可以利用穩定幣更快速、更靈活地買賣數字資產。

但重要的是，政策制定者要認識到，穩定幣可以爲那些想要持有美元的人提供價值儲存手段，尤其是在那些央行不可靠的國家，但我們這裏說的是二十國集團之外的國家。許多人希望將一部分積蓄存放在美元穩定幣中，因爲美國發行的美元穩定幣值得信賴且透明，從而成爲這樣一種價值。跨境匯款，目前向海外匯款的成本約爲 6% 至 7%，具體取決於所在地區。而使用穩定幣匯款，可以安全、可靠且無縫地完成，就像發送電子郵件一樣。此外，還有許多商業應用場景。例如，一家日本公司如果想向非洲銷售產品，首先，他們可能收不到貨款，即他們發貨了但錢不一定能收到，或者他們必須等待 5 天才能完成交易，而使用穩定幣則幾乎可以即時完成，且避免了所有外匯費用。

基本上，任何貨幣兌換，尤其是涉及跨境交易，在我看來，如果使用穩定幣，都可以得到增強，使其更高效、更便宜、更快捷。

主持人：謝謝你！片山女士，在日本穩定幣有哪些應用場景？依您看，穩定幣能用在哪些方面？

片山皋月：這是個不錯的觀點。也許我會和他們談談。我回國後自己成立了一個學習小組。但第一次是在同意交流的人羣中，然後是正常加入的，接着是日本銀行家協會加入。我們有一個金融樣本，等等，以你的基礎爲準。所以我認爲在這個歷史性的活動中，我們要把每個人都包括進來。

Heath Tarbert：我們已經探討了當前的應用場景，不過在座有多少人是開發人員或者與開發人員共事呢？

是啊，終於有人舉手了，別害羞。真正讓我興奮的是你們這些互聯網平台公司正在湧現的案例。所以我們鼓勵像你們這樣的開發者。你們會想出巧妙的辦法，將穩定幣嵌入到你們的產品和公司中，基於像 Circle 這樣的公司所構建的一些基礎設施之上。這在很多方面都讓我感到興奮。我們想到了人工智能的交叉點，對吧？未來可能會出現這樣一種場景，我們有充滿活力的支付方式，有 AI 代理相互交互。如果它們要進行交易，它們之間理想的支付方式會是什麼？很可能是穩定幣。

所以這就是說我們甚至還不知道所有穩定幣的應用，這正是我的觀點，因爲你們當中很多人會去發明它們。

主持人：不過，如果我只想具體問問您，因爲 USDC 在日本確實開創了先河，那麼您認爲在日本有哪些具體的穩定幣使用場景呢？因爲有些人持懷疑態度，說不知道穩定幣有哪些實際應用場景。所以我很想知道您的看法。

Heath Tarbert：日本。所以我認爲任何特別的跨境支付圈都有一個名爲“Circle 支付網絡”的新應用，它是一種將世界各地的金融機構和其他支付處理公司連接起來的方式。所以人們可以轉帳，比如你用日元支付，錢到了另一邊就變成了巴西雷亞爾。

我們通過USDC就能做到這一點。通過在穩定幣層之間匹配世界各地的銀行和金融機構，我們能夠以更低的成本、更高的效率進行外匯交易。這只是現實世界中的一種實際應用案例。

主持人：**我想快速談談央行數字貨幣（CBDC）。我們真的需要它們嗎？**我指的是在穩定幣方面。

片山皋月：這是重點。當我訪問華盛頓的時候，我非常非常驚訝，我原以爲會有 20 或 25 個人，結果發現有很多人。他們中的許多人問我這樣一個關鍵問題。大多數人告訴我，美國衆議院禁止任何形式的央行數字貨幣，我認爲這是個好主意，因爲這還沒定下來。

也許我們不會減少央行數字貨幣的數量，但它的作用可能會完全不同。也許我真的不知道。但我們不會在商業業務中宣布這麼做。我提到的年輕的投資者是日本開設加密資產帳戶的主要人羣，其中很多來自醫療行業。他們從飲食或時尚偶像那裏獲取信息，然後把錢存入帳戶，雖然金額很小，但他們確實有這種熱情。

所以我認爲，從一開始，在將我們的稅率降低到20%之後，他們就能獲得服務，然後轉變爲充分利用穩定幣。而不是把錢還給銀行。我認爲這種投資之間的兌換或者結算方式對於普通用戶或者廣泛用戶來說將會成爲過去，即便金額可能很小。

Heath Tarbert：每個國家都必須自行決定是否使用央行數字貨幣，正如你所說，有很多選擇。包括美國在內的許多西方國家，無論它們位於世界何處，都選擇避免採用央行數字貨幣，因爲存在對隱私、公民權利、監控等方面的擔憂。

我們的穩定幣 USDC 被設計成能與其他穩定幣或央行數字貨幣協同運作，但在美國，他們做出了明確的決定。而《天才法案》實際上有效地禁止了联准会在近期乃至更長遠的未來使用央行數字貨幣。未來區塊鏈上的美元更可能以穩定幣形式存在。

主持人：我覺得這真是個完美的結束方式。時間差不多了，不過還是非常感謝。我從這次談話中學到了很多。

片山皋月：在這個世界上，我們都追求一個目標，太棒了。

Heath Tarbert：就這樣結束吧。非常感謝。