Aave: DeFi領域的核心支柱及其被低估的價值

鏈上借貸市場在加密行業中佔據重要地位，而Aave作爲該領域的領軍者，擁有強大的競爭優勢和用戶粘性。盡管如此，市場似乎尚未充分認識到Aave的巨大增長潛力。

自2020年1月在以太坊主網上線以來，Aave已經走過了五個年頭。如今，它已成爲規模最大的借貸協議，活躍貸款總額高達75億美元，是排名第二的協議的5倍之多。

協議指標持續增長，超越前一周期高點

Aave是少數幾個指標已經超越2021年牛市水平的DeFi協議之一。其季度收入已經超過了2021年第四季度牛市高峯期的水平。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市場低迷期，Aave的收入仍然保持增長。隨着2024年第一季度和第二季度市場回暖，Aave的增長勢頭不減，環比增速達到50-60%。

自年初以來，得益於存款增加以及基礎資產價格漲，Aave的總鎖倉價值(TVL)幾乎翻了一番，恢復至2021年週期峯值的51%。這一表現凸顯了Aave相較於其他頭部DeFi協議更強的韌性。

強勁的盈利表現反映出產品與市場高度契合

Aave的收入在上個週期達到峯值，恰逢多個智能合約平台爲吸引用戶和流動性大量發放代幣激勵之際。這帶來了不可持續的投機資本和槓杆水平，放大了多數協議的收入數字。

如今，主鏈的代幣激勵已枯竭，Aave自身的代幣激勵也降到可忽略不計的水平。這表明過去幾個月的指標增長是有機且可持續的，核心動因是市場投機活動回暖，推高了活躍貸款和借款利率。

即使在投機活動減弱的時期，Aave也展現了推動基本面增長的能力。在全球風險資產市場大跌之際，Aave的收入依舊堅挺，得益於其在貸款償還過程中成功收取了清算費用。這證明了Aave具備在不同抵押品和多鏈環境中抵御市場波動的能力。

基本面強勁復蘇，Aave市銷率仍處於低位

盡管過去幾個月指標強勁復蘇，但Aave的市銷率僅爲17倍，處於3年來最低水平，遠低於同期62倍的中位數水平。

Aave的競爭優勢

Aave的競爭優勢主要體現在四個方面：

1. 協議安全管理記錄良好：迄今爲止，Aave未發生過一起重大的智能合約級安全事件。

2. 雙邊網路效應：DeFi借貸是一個典型的雙邊市場。存款人和借款人構成了供需兩側，一側的增長會帶動另一側的增長。

3. DAO管理有方：Aave已全面實施基於DAO的管理模式，涉及更全面的信息披露和更徹底的社區討論。

4. 多鏈生態定位：Aave已部署於幾乎所有主流EVM L1/L2，並且在大多數部署鏈上保持領先地位。

改革代幣經濟學，促進價值累積

Aave正在考慮改革其代幣經濟學，引入收益分享機制來增強代幣實用性。主要變化包括：

1. 消除調動安全模塊時AAVE被削減的風險。
2. 引入"Anti-GHO"代幣，增強AAVE質押者與GHO借款人之間的利益一致性。
3. 實施銷毀和分配計劃，允許將淨超額協議收入重新分配給代幣質押者。

Aave的增長驅動因素

1. Aave v4：將進一步提升其競爭力，實現跨鏈借貸流程的簡化。

2. 與BTC和ETH增長正相關：比特幣和以太坊ETF的推出有望吸引大量新資本進入市場。

3. 與穩定幣供應掛鉤：全球央行可能進入降息週期，這可能推動資本從傳統金融轉向DeFi領域的穩定幣farming。

總結

Aave作爲去中心化借貸領域的領軍者，具有強大的網路效應以及卓越的代幣流動性和可組合性。即將到來的代幣經濟學升級將進一步提升協議的安全性，增強其價值捕獲能力。

近年來，市場將所有DeFi協議一概而論，並將它們視爲增長潛力受限的資產類別進行定價。這種估值與基本面的錯配可能不會持續太久。AAVE目前在加密行業提供了上佳的風險調整投資機會。