联准会重啓降息週期，資產價格變化分析

联准会於9月19日宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%-5.50%下調至4.75%-5.0%，正式開啓新一輪降息週期。此次降息幅度超出了多數華爾街投行的預期。歷史上，首次降息50個基點通常發生在經濟或市場面臨緊急情況時，如2001年1月的科技泡沫、2007年9月的金融危機以及2020年3月的新冠疫情等。

联准会同時公布了相對鷹派的點陣圖，預計今年內將再降息兩次共50個基點，2025年降息4次共100個基點，2026年降息2次共50個基點，整體降息幅度達250個基點，利率終點爲2.75%-3%。這一降息路徑較緩慢，晚於市場預期的2025年9月到達2.75%-3%水平。

联准会將今年GDP增速預期從2.1%下調至2.0%，失業率預期從4.0%上調至4.4%，PCE通脹預期從2.6%下調至2.3%。這些數據和表述顯示联准会對遏制通脹的信心增強，同時更加關注就業情況。

回顧90年代以來的幾次降息週期:

1989年6月至1992年9月：應對儲貸危機的衰退式降息，累計降息681.25個基點。

1995年7月至1996年1月：預防式降息，累計降息75個基點，實現經濟"軟著陸"。

1998年9月至11月：應對亞洲金融危機的預防式降息，累計降息75個基點。

2001年1月至2003年6月：應對互聯網泡沫破裂的衰退式降息，累計降息550個基點。

2007年9月至2008年12月：應對次貸危機的衰退式降息，累計降息550個基點。

2019年8月至10月：預防式降息，累計降息75個基點。

2020年3月：應對新冠疫情的衰退式降息，將利率降至0-0.25%。

降息週期中不同資產的表現:

美債：降息前後整體漲，但降息前漲幅更大。降息後短期內波動加劇。

黃金：與美債類似，降息前漲概率和幅度更大。2004年後受ETF影響走勢更明顯。

納指：衰退式降息中多數下跌，預防式降息中長期漲。2019年降息中短期震蕩，後期漲。

比特幣：2019年降息週期中，首次降息後短暫漲，隨後下行。本輪降息前已提前回調。

總體來看，當前經濟環境更接近預防式降息。在美國經濟軟著陸的前提下，資產價格走勢可能更接近2019-2020年期間的預防式降息模式。短期內可能出現波動，但長期看漲後市，尤其是受益於降息的風險資產。