BTC破10萬後資金熱潮不減 警惕高位震蕩風險

結構性風險隱藏在增長信號與資金熱潮之下，市場可能進入高位震蕩階段

宏觀面呈現偏暖態勢：信用評級調整、關稅政策變動和稅收法案引發波動，降低了市場風險偏好，黃金價格大幅漲。

資金動能方面：穩定幣和基金流入持續，新增買盤強勁，但市場避險情緒有所增加，持續性仍需觀察。

價格與動能出現背離：比特幣價格漲，資金流入、場外溢價、基金同步升溫，回調風險上升。

策略建議：以防守爲先，關注比特幣10.3萬美元支撐位及相關股票走勢，關注以太坊/比特幣、索拉納/比特幣比價趨勢。

一、宏觀與市場環境

信用評級調整、關稅政策變動和稅收法案推高美債收益率，引發股市和加密貨幣市場波動。

股市可能面臨回調，科技板塊承壓，金融和國防板塊相對抗跌；加密貨幣或跌向支撐位，需關注央行寬松信號。

財政刺激和降息有利於股市和加密貨幣，但需警惕赤字擴大和美元地位風險。

若央行轉向寬松且美元霸權穩固，市場將持續上行；否則需增加非美元資產配置。

策略：增持主流加密貨幣，動態調整全球資產配置。

二、資金流向分析與主流幣市場結構

外部資金流

• 基金資金：本週流入28億美元，流入量大幅增加
• 穩定幣：本週增發23億，日均增發3.21億，增發水平處於較高水平

場內情緒指標

• 場外溢價：穩定幣溢價持續上升

比特幣（BTC）

• 技術面：市場處於震蕩上行區間
• 鏈上籌碼分布：10.3萬美元以上籌碼增強

以太坊（ETH）

走勢弱於BTC，ETH/BTC維持震蕩，資金持續回流至BTC主導。

鏈上異動：活躍地址上升，可能預示階段性築底完成。

宏觀經濟復盤

信用評級調整對市場的影響

背景：

2025年5月16日，某評級機構將美國信用評級從最高級別降至次高級別，理由是債務規模激增（36萬億美元，佔GDP 122%）和利息支出高企（佔GDP 3%）。這是繼2011年和2023年後，美國失去三大評級機構最高評級。降級疊加關稅及減稅法案（協調法案，預計增加3.3萬億美元赤字），短期內加劇美債市場波動。

歷史回顧：

• 2011年：避險情緒推高美債需求，10年期收益率跌至1.7%。
• 2023年：發債增加導致賣壓，收益率升至4.9%，後震蕩。
• 2025年：類似2023年，降級及政策不確定性推高收益率（30年期已破5%），短期賣壓持續。

供給面：

• 到期壓力低：5-6月美債到期高峯多爲短期國庫券（佔比80%），4%收益率吸引買盤，展延風險小。
• 發債壓力大：協調法案將擴大發債，推高供給，收益率或進一步上升。

需求面：

• 短期：央行降息（每25基點節省約900億美元利息）及停止縮表可提振需求，降低收益率。
• 長期：美債需求依賴美元霸權，需維持美元國際地位以確保剛性買盤。

對股市和比特幣的影響

短期影響（至2025年7月）

1. 股市

• 市場波動加劇：信用評級調整加劇市場對財政可持續性的擔憂，疊加關稅政策（對多國10%關稅）和減稅法案的不確定性，可能引發避險情緒升溫。債務上限調升導致美債供給增加，推高收益率（30年期已破5%），提高企業融資成本。
• 板塊分化：

受壓板塊：科技股和高估值成長股對利率敏感，收益率上升將壓低估值（如大型科技股，市盈率高企）。消費品和零售業可能因關稅推高成本而承壓。

受益板塊：金融板塊（如銀行、保險公司）受益於高利率環境，國防和能源板塊因協調法案增加支出而可能表現較強。

• 央行信號：若7月央行釋放降息或停止縮表信號，可能緩解市場壓力，提振股市，尤其是中小盤股。

策略：

• 減持高估值科技股，關注金融、國防和能源板塊。
• 動態關注央行政策信號，準備捕捉降息預期下的反彈機會。
• 配置防御性資產（如消費必需品ETF或黃金）以對沖波動。

2. 加密貨幣

• 利率壓力：美債收益率上升使無收益資產（如加密貨幣）吸引力下降，資金可能流向高收益國庫券（4%收益率）。
• 潛在利好：若央行7月暗示降息，加密市場提前反彈，因寬松預期利好風險資產。去中心化金融項目可能因避險需求而吸引部分資金。

策略：

• 若央行釋放寬松信號，可考慮增持主流加密貨幣或DeFi代幣。

二、長期影響（2025年後）

1. 股市

• 財政政策驅動：協調法案的3.8萬億美元減稅和2000億美元國防/邊境支出將刺激經濟增長，利好股市整體表現。若關稅收入（預計2.7萬億美元）有效抵消赤字，市場對財政惡化的擔憂將緩解，支撐牛市延續。
• 利率與估值：央行降息（每25基點節省900億美元利息支出）可降低企業融資成本，提振高成長板塊（如科技、清潔能源）。但若赤字持續擴大且央行維持高利率，估值壓力將限制漲空間。
• 美元霸權影響：股市長期表現依賴美元國際地位。若美元霸權穩固（通過經常帳戶輸出、金融帳戶回收），外資流入將支撐股市；若美元地位動搖，資本外流可能拖累市場。

2. 加密貨幣

• 寬松政策利好：若央行持續降息並停止縮表，流動性增加將推動加密貨幣漲，類似2020-2021年牛市（比特幣從1萬漲至6.9萬美元）。長期看，比特幣可能突破15萬美元
• 監管與採用：政府對加密態度友好（如支持比特幣儲備），可能推動機構採用，利好市場。但若財政惡化導致美元信任危機，加密貨幣可能作爲避險資產獲資金流入。
• 風險因素：若央行推遲降息或美元霸權受挑戰，加密市場可能因風險偏好下降而波動加劇。

策略：

• 長期持有主流加密貨幣，關注鏈上數據（如活躍地址、交易量）以判斷趨勢。
• 分散投資至潛力項目（如Layer解決方案、Web3），規避單一資產風險。
• 若美元地位動搖，增加比特幣配置作爲對沖。

二. 鏈上數據分析

1.本週影響行情的中短期行情數據變化

1.1 穩定幣資金流動情況

本週（5月16日至5月26日），穩定幣總量小幅增長至2135.96億，增發量23.4爲億，較前期有明顯回升，回升的時間段主要來自於本週的後半段，相對於穩定幣總量（2135.96億）來說，23.4億約爲1.1% 的增量，屬於相對明回升。對於山寨幣來說，是一個積極的邊際變化。增發意味着有更多的"準備投入加密市場的購買力"被鑄造出來。

1.2 基金資金流動情況

本週比特幣基金出現大額流入，本週流入28億美元，這是一個強烈的資金信號，說明機構投資者重新看多比特幣，倒數第二列，是我們估算的基金可能購買的比特幣數量，當然這個數據並不準確，只是估計，本週雖略低於4/21那一周的33462枚，但大幅高於前幾周（尤其是上周的5849枚），說明有實質性買入，價格走勢與資金一致性良好。

1.3 場外折溢價

本週兩大穩定幣場外溢價雙雙略有小幅度回升，已經回升至100%水平，表明市場上穩定幣需求重新上升。結合穩定幣數據，不只是鏈上數據表現樂觀，場外資金流入同樣略有回暖趨勢。

1.4 機構購買

圖中本輪漲（4.14開始），某機構購買了48045個比特幣，共花費約45.469億美元，我們可以結合上面的穩定幣數據和基金數據，可以看出，該機構的購買其實也成爲了本輪漲重要的資金驅動渠道。而且從去年相對高位開始的購買的頻率都相比23年-24年有明顯提升。目前該機構的成本提升到69726美元，接近4月份的低點。從分析的角度，該機構已經成爲影響市場的重要力量，後期要加強相關數據監控

1.5 交易所餘額

本輪漲過程的後半段，也就是價格在95000的時候，市場出現比特幣和以太坊雙雙持續被提離交易所的情況，顯示投資者不願出售。特別是以太坊，在逼空漲後（到2500），有資金快速撤離交易所，釋放強烈的"鎖倉意圖"，顯示了投資者重新積累信心，其實也是支撐本輪後半段漲的重要力量。不過要注意當前，餘額減少的速度有所放緩，密切關注，交易所的流動性是否會被繼續擠壓。

2.本週影響行情的中期行情數據變化

2.1持幣地址持幣佔比和URPD

本週持幣地址持幣佔比這個數據表現的變化並不是特別大，尤其是100-1K的地址也沒有繼續明顯增持。URPD呈現出相對健康的柱體結構，從這兩個數據來看，並沒有給出異動的數據。

數據層面，本週的資金面和鏈上數據面其實表現的不錯，加上K線的走勢相對流暢，整體階段還是定性爲強勢狀態（除非下周有破壞性調整），下周即使調整，也不能預判性的、想當然的認爲一定會調整多深。

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