盈利困境：凱西·伍德撤回以太坊ETF申請背後的市場邏輯

近日，業界知名投資人凱西·伍德領導的基金公司決定撤回以太坊ETF申請，引發市場廣泛關注。這一舉動背後的原因可能與盈利前景有關。

目前，該公司的比特幣ETF在市場上表現不俗，佔據第四的位置，市場份額達到6%。然而，即便如此，其盈利狀況似乎並不樂觀。這主要是由於加密貨幣ETF的費率普遍較低，大多數產品的費率在0.19%至0.25%之間徘徊，遠低於傳統ETF。

以該公司比特幣ETF的現有規模估算，年度管理費收入約爲700萬美元。考慮到相應的運營成本，這個數字可能剛好達到盈虧平衡點。因此，如果推出以太坊ETF，很可能會成爲一項虧本生意。

從商業角度來看，市值較小的主流加密貨幣面臨更大挑戰。以Solana (SOL)爲例，其市值僅爲比特幣的5%左右。要想收回每年700萬美元的成本，一只SOL ETF至少需要管理2000萬枚SOL。這意味着需要控制SOL理論流通量的4.5%，遠高於目前最大加密ETF提供商在比特幣市場1.5%的份額。

此外，SOL等代幣相比比特幣還面臨額外障礙。SOL在鏈上可獲得約8%的收益率，但ETF產品通常不允許包含質押功能。這意味着持有SOL ETF的投資者將天然落後於直接持有SOL的投資者8%的收益，而比特幣ETF投資者僅落後0.2%的管理費。

數據顯示，即使在最巔峯時期，某知名加密貨幣信托基金的SOL持有量也僅爲45萬枚，遠低於其比特幣信托的60萬枚，這一比例明顯低於兩者的市值比。

另一個值得注意的因素是，SOL的實際流通量可能遠低於4.6億的理論數字。在這種情況下，要在高息環境和監管壓力下實現更大規模的持倉，難度會進一步加大。

綜上所述，考慮到當前的市值和流通情況，SOL等小市值加密貨幣ETF可能難以爲機構帶來可觀收益。從商業角度來看，如果一項業務無法盈利，很難期望相關機構會積極推動它的發展。