預測市場的興起與發展

預測市場是一種特殊的投機型市場,通過合約價格聚合分散信息,對未來事件進行概率預測。自1980年代以來,大量研究證明預測市場的準確性非常高,往往優於傳統預測方法。這種預測能力源於"羣體智慧",任何人都可以參與市場,掌握更好信息的交易者有經濟動機參與交易,從而推動價格向真實概率靠攏。

現代預測市場起源於1980年代末的一些開創性實驗。1988年在愛荷華大學創辦的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一個學術預測市場。盡管規模有限,IEM長期展現出令人印象深刻的預測準確率,特別是在選舉預測方面。

1990年,經濟學家Robin Hanson提出了"Idea Futures"概念,即建立一個機構讓人們對科學或社會命題下注。他認爲這能形成"可見的專家共識",通過獎勵準確預測、懲罰錯誤判斷來激勵誠實貢獻。這一構想爲預測市場的理論拓展奠定了基礎。

進入1990年代,部分線上預測市場開始出現。1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX)是一個用虛擬貨幣交易電影和演員"股份"的娛樂預測市場。HSX被證明非常擅長預測電影票房和奧斯卡獎項,有時準確度甚至超過了專業影評人。

Kalshi:受監管的預測市場交易所

Kalshi是一個獲得美國商品期貨交易委員會(CFTC)批準的預測市場交易所,用戶可以在平台上就真實世界事件的結果進行交易。它提供事件合約(Event Contracts),這是一種二元期貨,若事件發生,合約價值爲$1;若不發生,則爲$0。

用戶可以買入或賣出價格介於$0.01與$0.99之間的"Yes"/"No"合約,價格代表市場對事件發生概率的隱含預期。Kalshi本身不持倉,僅作爲撮合平台匹配多空雙方,靠交易手續費盈利。

新的事件市場可由Kalshi團隊或用戶通過"Kalshi Ideas"提出。每個提案都要通過內部審查,並需符合CFTC的監管標準。獲批後,該事件在Kalshi的指定合約市場(Designated Contract Market, DCM)框架下正式上線。

Kalshi採用訂單簿機制,新市場啓動時訂單簿爲空,任何用戶都可掛出限價單。爲鼓勵流動性,掛單方通常免手續費。價格隨供需動態變化,反映市場對事件概率的共識。

事件結果依據事先指定的權威數據源來判斷。若事件發生,持有"Yes"合約的用戶自動獲得每份$1的收益;反之,"No"方獲勝,失敗一方合約歸零。

Polymarket:去中心化預測市場平台

Polymarket是一個構建在Polygon上的分布式預測市場平台,用戶可以交易事件結果對應的二元結果代幣(Yes/No Tokens)。它採用條件代幣框架(CTF),使每一對結果代幣都用穩定幣(USDC)全額抵押。

交易機制採用混合式的中心限價訂單簿(CLOB),用於高效率的撮合。市場結算通過UMA的Optimistic Oracle來完成,這是一個可被爭議的分布式解析系統。

Polymarket使用Gnosis的條件代幣框架將每一個市場結果表示爲一個條件代幣,部署在Polygon鏈上。對於一個二元市場,將生成兩個ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同時以同金額USDC作爲抵押。

Polymarket採用一種名爲Binary Limit Order Book(BLOB)的混合式架構,將離線訂單管理和鏈上交易結算結合在一起。用戶在離線簽署訂單,操作節點搜索是否有符合訂單,如有符合則經由智能合約完成鏈上經濟交換。

不同於傳統交易所採用內部裁定或數據源,Polymarket通過UMA的Optimistic Oracle經由社群形成共識。事件結束後,任何人都可爲此市場提交結果揭示,並押上保證金,進入可爭議期。如無爭議,此結果被接受;如有爭議,通過UMA社群投票解決。

市場增長動能與用戶重疊

一項最新研究《加密代幣的賭博傾向?》提供了加密資產與賭博行爲之間存在關聯的有力證據。研究顯示,美國那些人均彩票銷售額較高的地區在首次代幣發行(ICO)和NFT項目方面表現出顯著更高的谷歌搜索活躍度。這表明賭博者與加密散戶投資者在行爲上存在高度重疊。

加密原生賭博平台如Stake.com的興起也反映了這一趨勢。Stake在短短幾年內實現了爆發式增長,2024年收入達到約47億美元,躋身全球最大博彩公司之列。這說明有一個巨大的市場羣體,他們習慣使用加密貨幣進行交易,喜歡投機與高波動的事件,渴望在傳統渠道之外參與"下注"。

預測市場比傳統博彩公司更具優勢,因爲它允許用戶在事件尚未結束時買入或賣出倉位,提前鎖定盈虧,帶來更靈活的投機決策空間。

Kalshi的策略與定位

Kalshi在品牌定位上非常謹慎,刻意避免"賭博"標籤,而是將自身塑造爲一個新型的交易平台:提供"事件合約"的投資工具,並擁有受監管的交易所資質。這種策略極具前瞻性:

1. 強調平台是撮合交易所,並非莊家,只負責撮合訂單並收取手續費。

2. 將事件合約視爲金融衍生品,而不是賭博工具。

3. 與Robinhood達成合作,在其App內直接提供預測市場功能,大幅提升觸達能力。

4. 在市場宣傳中刻意回避"賭博"一詞,強調預測功能和信息價值。

通過這種策略,Kalshi既吸引了尋求投機的用戶,又避免了賭博的負面標籤,爲自身贏得了更廣闊的發展空間。