【Circle：監管紅利難抵高估值焦慮】

當地時間周二，美參議院銀行委員會更新加密市場結構法案，延續 GENIUS 穩定幣法案的監管利好。Circle（CRCL）作爲 USDC 發行方本應直接受益，但市場不買帳：股價收盤大跌超 8%，Compass Point 直接下調評級至 Sell，目標價僅 130 美元，直指估值過高、基本面兌現遙遙無期。

Circle 新增 AWS 前 CEO Adam Selipsky 入董事會，雖意在強化雲能力與合規布局，卻未能扭轉外界質疑。社媒上“護城河靠監管、USDC 利差難撐百倍 PE”的討論迅速升溫，Put 看空策略成爲熱門話題。

期權端驗證謹慎情緒：
30 天 IV 88.8%，IV Rank 僅 0.14%，處於歷史低位；
OI Put/Call 0.87，Volume Put/Call 1.01，短期保護性對沖需求升溫；
本週五合約“220→200”價差大單活躍，暗示資金正低成本構建下行保護帶。

監管紅利兌現節奏偏慢、基本面預期未改善，加之低波動環境下對沖成本走低，CRCL 正陷入“利好兌現即見頂”的估值壓力中。

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