frxETH TVL下降背後的LSD市場變局

近期，作爲以太坊流動性質押衍生品(LSD)中收益率最高的frxETH，其總鎖倉量(TVL)在過去三個月內卻突然減少了10萬枚ETH。本文將深入探討這一現象背後的原因，以及它對競爭激烈的ETH質押市場的影響。

frxETH簡介

frxETH是一種以太坊穩定幣，由直接質押ETH生成。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH)，這種設計使其成爲當前收益率最高的ETH LSD產品。自2022年11月推出以來，sfrxETH的年化收益率(APY)不僅比同期的stETH高出24%，甚至比rETH高出40%。

TVL下降的原因

盡管frxETH提供了較高的收益率，其TVL卻出現大幅下跌。主要原因在於再質押熱潮的興起，特別是Eigenlayer的推出。Eigenlayer向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量資金流入。數據顯示，2月5日Eigenlayer開放存款的時間點，恰好也是frxETH TVL達到最高點的時候。

frxETH和sfrxETH的套利平衡

frxETH爲用戶提供了兩種收益路徑：

1. 將ETH質押爲frxETH，然後存入frxETH/ETH流動性池獲取收益。
2. 將ETH質押爲frxETH，再質押爲sfrxETH，獲得額外收益。

這兩種選擇因收益率差異形成動態套利平衡，使兩種方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，而二次質押(sfrxETH)的收益率爲3.42%。

LSD積分戰爭的影響

在LSD競爭格局中，積分屬於臨時性激勵措施。雖然這種策略對項目啓動有幫助，但長期來看並不可持續。用戶往往會在積分轉換爲其他資產後轉向其他項目。

然而，再質押本身是一種有效的技術敘事，能爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance的應對策略

爲應對市場變化，Frax Finance推出了Flox機制，作爲其新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。持有frxETH的用戶可以在Fraxtal上輕鬆賺取FXTL代幣。

Fraxtal作爲一個模塊化的Rollup區塊鏈，具有以下特點：

• EVM兼容性
• 模塊化Rollup設計
• 區塊空間激勵措施(Flox)
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

frxETH v2的新功能

frxETH v2將引入以下新功能：

• 去中心化驗證者
• 提高節點資本效率
• 節點運營商績效激勵

此外，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

盡管面臨挑戰，frxETH仍有潛力在以太坊流動性質押市場中佔據重要地位。其未來發展值得持續關注。