股票上鏈的兩種實踐模式：開放生態vs閉環合規

近期，股票上鏈成爲區塊鏈社區熱議話題，主要以Backed支持的xStocks和Robinhood的模式爲代表。xStocks模式具有更高的開放性和可組合性，普通用戶可在鏈上自由交易。而Robinhood模式則在合規前提下僅面向歐盟區交易所用戶開放，且不允許轉移到非合規地址。以下將通過多組數據對比分析這兩種模式。

xStocks模式

交易情況

xStocks目前支持61種股票，其中10支已在鏈上產生交易量。截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA已累積超過100萬美元交易量。AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出現用戶交易。某些交易平台還推出了xStocks交易分區。

在得到某些交易平台支持後，xStocks交易量大幅增長。7月1日達664.1萬美元，交易用戶超過6.5k，交易筆數超1.78萬筆。當日TSLA、SPY和CRCL單日交易量均超100萬美元。

運作機制

xStocks採用1枚代幣等於1股股票的模式。專業投資者可申請帳戶通過Backed購買股票，Backed協助在券商購買並托管，然後鑄造相應數量的代幣返還給投資者。這些一級投資者可隨時發行和贖回股票代幣。

流動性來源

股票代幣的發行權集中在一級專業投資者手中，但流動性主要依賴交易所做市商。xStocks與交易所合作不僅提供分發渠道，還讓交易所成爲一級發行環節，利用做市商資源提供流動性。

爲引導散戶提供流動性，xStocks可能會參考bStocks模式，與公鏈和DEX合作，使用第三方協議代幣進行激勵。目前已與Solana上的某DEX聚合器和借貸協議達成合作。

Robinhood模式

部署情況

Robinhood選擇在某L2網路上發行股票代幣，已部署213種代幣，總成本僅5.35美元。未來將基於該網路開發專有鏈。

非上市公司股票

Robinhood計劃推出全球首批非上市公司股票代幣，如OpenAI和SpaceX。這可能讓加密用戶比傳統股票投資者更早接觸即將上市的股票。目前已鑄造2,309枚OpenAI代幣。

合規設計

Robinhood的股票代幣合約內嵌合規要求。每次轉帳都需檢查經過批準的錢包註冊表（KYC/AML），這些代幣可能無法與DeFi交互，但具有分發功能的中心化交易所可能受益。即使歐盟用戶在鏈上購買，也無法將代幣轉移至非註冊地址。

即將上線

除OpenAI外，Robinhood相關地址已爲79個股票代幣設置元數據，包括Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等股票以及多個ETF。部分代幣已進行少量鑄造。