Perp DEX 賽道的增長困境與未來展望

近期，某知名永續合約去中心化交易所推出了新版本，但市場反應平平。這反映了當前永續合約 DEX 行業面臨的瓶頸。本文將探討該行業的現狀、面臨的挑戰及其原因，並展望未來的發展方向。

永續合約 DEX 行業整體交易量仍保持在繁榮期的 60% 左右，但收入和用戶數量下降更爲明顯。日活躍用戶數僅爲巔峯時期的 30%，與當時單個頭部平台的規模相當。值得注意的是，目前交易量數據很大程度上依賴代幣激勵，這與早期基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

以某知名合成資產協議的交易前端爲例，其交易量很大程度上受益於各種代幣激勵，包括每週高達 60 萬美元的獎勵。另一個表現突出的前端也採用了類似的激勵策略。這些激勵措施雖然提升了交易量，但實際活躍用戶數卻相對較少。

爲什麼代幣激勵難以吸引真實用戶？主要是因爲專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得太多額外收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。

無法吸引真實用戶，就無法實現良性的自然增長。在這種情況下，代幣成爲了最重要的產品。市場行情好時，數據看起來很漂亮，但一旦行情轉差，問題就會暴露出來。

這個困境源於鏈上真實用戶識別的難題。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，就會像當前的 L1/L2 生態一樣，充斥着套利者和工作室。不同的是，市場對永續合約 DEX 這個靠"真實收益"起家的賽道有可持續盈利的預期，如果達不到預期，token 價格就會迅速下跌。

既然無法通過交易激勵高效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎是一個可行的方向。畢竟，能夠操作 DApp 的用戶在整個加密貨幣用戶羣體中只佔很小一部分，如果能吸引到中心化交易所的用戶，或許是一個突破口。

最近備受關注的 bot 賽道就是一個例子。通過 Telegram 前端和托管模式，大大提升了 DEX 的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與小幣種交易。某不發幣的 bot 項目能穩定保持 3000 日活躍用戶，就是一個很好的證明。

然而，bot 賽道目前主要集中在 Meme 幣和小幣種交易上，這些代幣交易週期較短，更注重早期信息優勢，中心化交易所在這方面有天然劣勢。但在主流代幣的合約交易方面，去中心化平台相對中心化交易所並沒有明顯優勢。

除了 bot，DeFi 錢包自身可用性的提升也是一個值得期待的方向。比如通過帳戶抽象（AA）錢包模式來改善交易體驗，但這也不會是一個快速的過程。

總的來說，永續合約 DEX 目前在用戶增長方面遇到了瓶頸，交易量中依賴激勵的成分較大。主要問題在於增長手段效率低下，無法通過簡單的激勵來獲取真實用戶增長；同時，用戶體驗和準入門檻也無法快速降低。未來，隨着 bot 和 AA 錢包等基礎設施的完善，這些問題可能會得到改善。

這些挑戰都很復雜，單靠某個平台的升級是無法解決的。從當前 bot 賽道的發展來看，基礎設施層面的項目未必比面向消費者的服務更有盈利能力。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益。就像某家公司發明了永續合約，但最終的贏家是另一家做好了用戶服務的交易所。