川普政策解析：降通脹、降利率、刺激經濟 市場迎來冷卻期

宏觀經濟回顧

川普政策主要方向

1. 降低通脹路線

• 推動俄烏和平：釋放俄羅斯能源資源，降低全球能源價格。
• 中東局勢：短期或推高油價，但通過外交手段控制局勢。
• 關稅政策：提高進口關稅，可能引發短期經濟衰退，壓制通脹。
• 對華策略：利用關稅對中國施壓，尋求談判或實施經濟圍堵。

2. 降低利率路線

• 影響联准会：向联准会施壓要求降息並擴表，刺激全球流動性。
• 數字貨幣：加速數字貨幣發展立法，削弱联准会貨幣政策影響力。

3. 刺激經濟路線

• 稅收政策：延續減稅政策，增加企業和個人可支配收入。
• 差異化關稅：對制造業實施差別化關稅，保護本土產業發展。
• 引進外資：通過出訪中東國家，爭取大規模投資。
• 能源開發：擴大油氣開採，提升能源出口創收。
• 擴張領土：考慮收購其他地區，擴大經濟版圖。

4. 政治家族化路線

• 積累財富：借助數字貨幣政策爲家族積累財富。
• 延續政策：清除異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續性。

政策邏輯總結

川普的政策核心是刺激經濟，通過降低通脹（能源+關稅）、降低利率（联准会+數字貨幣）、吸引投資與能源開發來促進增長，同時通過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期較爲激進，長期效果取決於外交與政策執行情況。

中性利率

目前市場預期2025年9月17日將降息25個基點，2025年全年降息2次至4.00%，中性利率上調至3.50%。是否提前開始降息是目前联准会和政府博弈的焦點。關稅政策的長期影響開始逐漸顯現，帶來經濟增速放緩。與此同時，联准会最近兩周繼續減持美債收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

下周重要事件

央行講話和政策聲明

6月4日 歐洲央行行長拉加德講話 6月5日 聯準會理事沃勒講話 6月6日 加拿大央行利率決議 6月7日 澳大利亞央行行長洛威講話 6月8日 歐洲央行利率決議

重要經濟數據

6月5日 美國ISM服務業PMI 6月6日 美國JOLTS職位空缺 6月7日 美國初請失業金人數 6月8日 中國進出口數據

鏈上數據分析

1. 短期市場影響因素

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯萎縮，環比下降76.4%，可能進入降溫或震蕩期。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態，通常出現在市場缺乏方向、成交量下降、大戶觀望、鏈上資金觀望等情況。如果下周繼續低迷，可以確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流動

本週ETF流入量從上周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎與5月5-9日ETF熱度低點持平，表明這輪ETF行情告一段落。ETF流入減少後，BTC價格從108000美元回調至103700美元，顯示當前BTC價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外溢價

5月23-31日期間，USDT和USDC場外溢價維持在100.0%上下，波動極小，反映出資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。USDT溢價一度小幅反彈至100.2%左右，但整體仍低於之前2-3%的熱度區間。USDC溢價略高於USDT，顯示部分跨境或機構資金需求仍存在，但強度有限。整體來看，場外穩定幣溢價持續處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 相關上市公司表現

觀察某上市公司的股價表現，可以看到其股價未能創出前一輪高點。雖然該公司重新購買BTC增加了資產淨值，爲BTC市場帶來增量，但其股價相對BTC仍存在溢價。這輪行情何時結束值得關注。

1.5 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至近一年低點15.046%，鏈上拋壓明顯減輕。ETH交易所餘額佔比則有所上升，從13.52%升至15.83%，ETH市場存在一定拋售情況。

2. 中期市場影響因素

2.1 持幣地址分布

本週持有1000-10000 BTC的地址在26-27日出現明顯減少，顯示出短期看空跡象，但主要被持有100-1000 BTC的地址吸納。短期看空，中長期市場結構變化不大，籌碼分布相對均勻，未出現顯著信號。

結合各項數據，預計下周整體市場可能繼續回調，尤其是在ETH再次漲後。