宏觀經濟與政策分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，降低全球能源價格
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價但通過外交控制
• 提高進口關稅，短期導致輕度經濟衰退，壓低通脹
• 對中國採取關稅施壓，展開談判或實施經濟圍堵

2. 降利率路徑

• 施壓联准会降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性
• 推動數字貨幣立法，加速其發展，削弱联准会貨幣控制權

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業
• 通過出訪鎖定超萬億美元投資
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入
• 探索收購其他領土，擴展經濟版圖

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富
• 清洗異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續

邏輯總結

川普的政策核心是經濟刺激，通過降通脹、降利率、吸引投資與能源開發來刺激增長，同時通過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期依賴外交與政策執行效果。

中性利率

市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。當前联准会和川普政府就是否提前開啓降息存在博弈。川普的關稅政策逐漸顯現長期影響，帶來的經濟放緩開始緩慢顯現。同時，联准会最近兩周繼續減持美債收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

下周重點關注事件與數據

下周將有多位央行官員發表講話，包括联准会、歐洲央行和英國央行等。重要經濟數據包括美國非農就業報告、ISM制造業和服務業指數、歐元區CPI等。這些事件和數據將對市場走勢產生重要影響。

鏈上數據分析

1. 本週影響行情的中短期數據變化

1.1 穩定幣資金流動情況

本週市場明顯縮量，環比下降76.4%，可能進入降溫或震蕩期。日均增發0.78億，屬於低流動性狀態，常見於市場缺乏方向、成交量萎縮、大戶機構觀望、鏈上資金無意入場等情況。如果下周繼續低迷，可確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流動情況

本週ETF流入量從前一周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%，幾乎與5月初ETF熱度階段性低點持平，表明這波ETF行情告一段落。ETF資金流入減少後，BTC價格隨之回調，顯示當前BTC價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外折溢價

5月23日至31日期間，USDT與USDC場外溢價整體維持在100.0%上下，波動極小，呈現資金觀望情緒明顯、流動性趨緩的特徵。整體來看，場外穩定幣溢價持續處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 相關股票表現

觀察某公司股價表現，技術形態不支持，且本輪未創出前期高點。雖然該公司重新購買BTC增加了資產淨值，但其股價相對BTC仍有溢價，值得關注這一輪遊戲何時結束。

1.5 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至近一年低點15.046%，鏈上拋壓明顯減輕。ETH交易所餘額佔比反而有所抬升，從13.52%升至15.83%，ETH市場存在一定拋售情況。

2. 本週影響行情的中期數據變化

2.1 持幣地址持幣佔比和URPD

本週持幣1K-10k的地址持倉數量在26-27號出現明顯下降，顯示短線空頭跡象，但主要被持幣100-1k的地址吸納。短線看空，中長線市場結構發生改變，籌碼URPD分布相對均勻，無顯著信號。

結合變盤情況、資金面和鏈上數據，下周整體市場繼續看回調，尤其是在ETH再次拉升之後，更加確定這一判斷。