宏观市场回顾与展望：风险资产面临多重压力

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产整体表现疲软。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和大宗商品市场整体走势较弱。特别是在某位政界人士表达对汽车关税的强硬态度后，下半周行情明显转差。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。尽管美国立法机构推出了新的稳定币监管法案，但政策方向的持续宽松并未立即扭转市场低迷态势。在总体流动性不佳、宏观不确定性仍然存在的背景下，市场走向仍需等待新关税政策落地后进一步观察。

2. 经济数据分析

经济预测模型最新对一季度GDP的预测维持在-1.8%。值得注意的是，模型近期进行了调整，将黄金的进出口纳入考量范围。调整后的模型显示，第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

从劳动力市场数据来看，尽管本周公布的初次申请失业救济人数略低于预期，但整体趋势仍显示劳动力市场疲态明显。数据显示，美国387个大都市区中有290个失业率在上升。某政府部门的持续申请失业救济人数处于近两年来最高水平，这可能与部分企业裁员计划执行困难有关。

通胀方面，2月个人消费支出(PCE)价格指数年率和月率均超出预期，反映出通胀压力仍然存在。同时，2月个人支出月率低于预期，显示消费需求有所减弱。这些数据反映出当前经济面临"疲弱增长+高通胀"的复杂局面。

3. 流动性及利率

本周央行广义流动性边际继续改善，但仍维持在6万亿左右的水平。

国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"形态，长期债券收益率上升速度快于短期债券。从利率预期来看，6月降息概率较上周有所降低，同时10年期通胀保值债券息差略有上升，表明市场对通胀仍存担忧。

值得关注的是，高收益债券的信用利差继续扩大，这与国债收益率走势形成反差。信用利差扩大反映了投资者对企业微观环境压力增大的担忧，若持续扩大可能会进一步推高企业融资成本，挤压利润空间，这是经济衰退风险加大的前瞻信号。

二、下周宏观展望

未来一周市场最大的不确定因素是即将公布的新关税政策。如果关税超出预期或引发被加税国家的报复措施，可能会对当前脆弱的市场造成较大冲击。此外，还需密切关注下周公布的美国失业率及非农就业数据，以进一步评估经济衰退风险。

在当前"经济疲软+通胀粘性高+政策不确定"的环境下，风险资产面临利率压力与衰退预期的双重制约。投资策略建议如下：

1. 采取防御性策略为主，对于主动性仓位建议适度降低配置或下调止盈位。

2. 可考虑适度配置黄金、国债等避险资产，以及稳健型量化基金产品。

3. 若新关税政策影响低于预期，市场风险偏好可能短期回升，但不足以直接形成上行动力。仍需更强有力的宏观利好刺激。

4. 鉴于当前市场脆弱性较高，建议投资者保持谨慎，避免追涨杀跌，严格执行风险管理。