股票上链的双重路径：开放生态与闭环合规的对比

近期，股票上链成为了区块链社区的热门话题，其中尤以 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最受关注。xStocks 采用了更为开放和可组合的方式，允许普通用户在链上自由交易股票代币。相比之下，Robinhood 则采取了更为谨慎的合规路线，仅面向监管环境明确的欧盟区交易所用户开放，并限制代币转移至非合规地址。让我们通过一系列数据来深入了解这两种模式的特点。

Backed 与 xStocks：开放生态的探索

xStocks 的交易情况

xStocks 目前支持 61 种股票，其中 10 种已在链上产生交易量。尽管推出时间不长，截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 的累计交易量已超过 100 万美元。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也出现了用户交易。一些新兴交易平台也开始推出 xStocks 交易分区。

交易量的显著增长

在得到某些大型交易平台的支持后，xStocks 的交易量迎来了显著增长。7 月 1 日，其单日交易量达到 664.1 万美元，交易用户超过 6500 人，交易笔数超过 1.78 万笔。其中，TSLA、SPY 和 CRCL 的单日交易量均突破 100 万美元。

代币与股票的对应关系

xStocks 采用 1 枚代币对应 1 股股票的模式。具有相应资格的投资者可以申请成为一级投资者，通过 Backed 在券商处购买股票。这些股票由第三方机构托管，同时 xStocks 会铸造相应数量的代币返还给一级投资者。一级投资者可以随时发行和赎回股票代币。目前，在已有交易的 10 个 xStocks 股票代币中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的代币总量最多，均超过 1 万枚。

流动性提供

xStocks 的流动性主要依赖于交易平台的做市商。与交易平台合作不仅提供了代币分发渠道，还让交易平台成为一级发行的参与者，利用其做市商资源提供更好的流动性。交易活跃度与流动性深度相互促进，交易越活跃，提供流动性的意愿也越高。例如，交易量最高的 SP500（SPY）在链上的 USDC 本位流动性已达到 100 万美元，超过了已发行的股票代币市值。然而，交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的问题。

流动性激励策略

xStocks 在 Solana 上发行的股票代币未来可能会参考 Backed 在 EVM 网络上发行的 bStocks 模式，与公链和主流去中心化交易所合作，使用第三方协议代币来激励和引导散户提供股票代币流动性。目前，xStocks 正在积极与 Solana 上的去中心化金融协议合作，已知的合作伙伴包括某 DEX 聚合器和某借贷协议。

Robinhood：闭环合规的实践

代币部署情况

Robinhood 选择在某 L2 网络上发行其股票代币，已部署了 213 种代币或正在进行股票代币测试。部署过程仅花费了 5.35 美元，平均每个代币的成本仅为 0.03 美元。低廉的手续费是 Robinhood 选择该网络的重要因素之一。未来，Robinhood 计划基于这个网络开发自己的专有链。

非上市公司股票代币

Robinhood 宣布其欧洲子公司将推出全球首批非上市公司股票代币，包括某知名 AI 公司和某航天公司的代币。这一举措可能使加密货币成为高潜力非上市公司股票的预市场，让加密用户有机会比传统股票市场投资者更早接触到即将上市的股票。目前，Robinhood 已铸造了 2,309 枚某知名 AI 公司的代币。

合规要求

通过反编译 Robinhood 的股票代币合约，研究人员发现这是一个封闭系统。每次转账都需要检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML），这些代币可能无法与去中心化金融协议进行交互，但具有分发功能的中心化金融平台可能会受益。即使欧盟用户在链上购买股票，他们也无法将股票代币转移至其他非注册名单地址，这类转账将被阻止。

即将上线的股票代币

除了某知名 AI 公司外，Robinhood 相关地址已经为 79 个部署的股票代币设置了元数据，包括 Robinhood Markets、某媒体集团、某游戏零售商等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已设置元数据的股票代币已进行了少量铸造。

这两种模式各有特点，反映了不同的市场策略和监管态度。xStocks 代表了更开放和创新的方向，而 Robinhood 则体现了更注重合规和风险控制的做法。随着市场的发展，这两种模式可能会继续演进，为股票上链提供更多可能性。