比特币突破98,000美元 微策略助推价格新高

比特币价格近期突破98,000美元大关,令市场为之振奋。从40,000到70,000美元的上涨主要得益于比特币ETF的推出,而从70,000到100,000美元的涨势则离不开微策略(MicroStrategy)的功劳。

有人将微策略比作比特币版的Luna,但这种类比并不恰当。比特币是加密货币中最受欢迎的资产之一,而Luna则是饱受争议的项目。本文将分析微策略与比特币之间的关系。

首先需要明确几点:

• 微策略与Luna存在本质区别,其安全边际更高
• 微策略通过发行债券和股票来增持比特币
• 微策略最近的债务到期日在2027年,距今还有两年多时间
• 微策略面临的主要风险来自比特币大户

微策略的安全边际高于Luna

微策略原本是一家软件公司,账面上有大量现金。从2020年开始,公司开始将资金投入比特币。在用完自有资金后,微策略开始通过发行公司债券的方式加杠杆买入比特币。

这与Luna和UST之间相互铸造的模式完全不同。UST本质上是无锚定的货币发行,仅靠20%的高息勉强维持。而微策略采取的是底部定投加杠杆的策略,属于标准的借贷做多,且方向选择正确。

比特币的使用范围远超UST,微策略对比特币的影响也远低于Luna对UST的影响。简单来说,日化2%是庞氏骗局,年化2%是银行业务,量变引起质变。微策略并非决定比特币走势的唯一因素,因此不能等同于Luna。

微策略通过债券和股票融资增持比特币

为快速筹集资金,微策略先后发行了总额约57亿美元的债券(相当于微软债务的1/15),几乎全部用于持续买入比特币。

与交易所杠杆不同,微策略采用的是场外杠杆。债权人最担心的是欠债不还,为何愿意借款给微策略?

微策略发行的是一种可转换债券,债券持有人可将债券转换为公司股票,分两个阶段:

1. 初始阶段:

   • 若债券价格下跌超2%,债权人可将债券转为股票并卖出回本
   • 若债券价格正常或上涨,可随时在二级市场卖出回本

2. 后期阶段:债券临近到期时,持有人可选择拿回现金或转换为股票

对债权人而言,这基本是稳赚不赔的交易:

• 比特币下跌且公司有钱,可拿回现金
• 比特币下跌且公司无钱,可转股变现保本
• 比特币上涨,公司股价上涨,可获得更多股票回报

这种下限高、上限很高的交易,使微策略顺利筹得资金。幸运的是,微策略选择了比特币,而比特币也回报了它的信任。

随着比特币价格上涨,微策略早期买入的比特币大幅升值。按照传统股票估值原则,公司资产越多,市值应越高。因此,微策略股价也随之飙升。

目前微策略的日交易量已超过英伟达等科技巨头。这使得公司融资选择更多,除发行债券外,还可直接增发股票募资。

上周比特币从80,000美元涨至98,000美元,离不开微策略的推动。微策略增发股票,募集了46亿美元资金。不同于许多加密货币公司套现离场,微策略再次将全部资金投入比特币,推动价格再创新高。

微策略的运作模式可概括为:

买入比特币 → 股价上涨 → 举债买更多比特币 → 比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 增加债务 → 买入更多比特币 → 股价持续上涨 → 增发股票融资 → 买入更多比特币 → 股价继续上涨......

微策略债务到期日尚远

尽管有人担心微策略可能重蹈覆辙,但事实并非如此。

据统计,微策略持有比特币的平均成本为49,874美元,目前已接近100%的浮动盈利,安全边际相当高。即便比特币价格下跌75%至25,000美元(几乎不可能),又会如何?

微策略采用场外杠杆,没有强制平仓机制。债权人最多只能在指定时间将债券转为股票并抛售。即使股价跌至零,公司也无需被迫出售比特币,因为最早需要偿还的债务到期日是2027年2月。

也就是说,直到2027年2月,如果比特币暴跌且无人愿意购买公司股票,微策略才需要出售部分比特币。这意味着公司还有两年多的时间继续运作。

有人可能会问,利息会迫使微策略出售比特币吗?答案是否定的。

由于微策略的可转债对债权人基本稳赚不赔,所以利率非常低。例如2027年2月到期的那笔债券,利率竟是0%。债权人纯粹看中公司股票的升值潜力。

公司后续发行的几笔债券,利率也仅为0.625%、0.825%等,只有一笔是2.25%,影响很小,因此无需担心利息问题。

比特币大户是微策略面临的主要风险

目前,微策略与比特币已形成互为因果的关系。

更多公司开始效仿微策略的操作。例如,上市比特币矿业公司MARA刚刚发行了10亿美元的可转债,专门用于买入比特币。

因此,做空者需谨慎行事。如果更多机构效仿微策略,比特币势头可能会更加强劲,毕竟上方阻力有限。

现在,微策略最大的对手只剩下那些长期持有大量比特币的早期投资者。

正如之前预测的那样,散户手中的比特币已基本出清,毕竟其他投资机会太多。只要这些大户不大规模抛售,上涨趋势很难停止。如果幸运的话,大户与微策略形成某种默契,有望推动比特币创造更高价格。

这也是比特币与以太坊的一大区别:中本聪理论上拥有近100万枚早期开采的比特币,却至今杳无音信;而以太坊基金会偶尔会出售少量ETH测试流动性。

截至撰文时,微策略已实现150亿美元的浮动盈利,这得益于其对比特币的忠诚和信念。由于盈利丰厚,公司将继续加大投入,且已无法回头,同时会有更多机构效仿。按目前趋势,170,000美元可能是比特币的中期目标。

在加密货币市场中,我们经常看到各种阴谋论。而微策略的操作则堪称一次顶级的阳谋,令人叹服。