各公司正在与比特币 "全力以赴" – 机会还是潜在的危险？

Question

在2025年，越来越多的上市公司购买比特币(BTC)的浪潮愈演愈烈。通过发行股票和债券，众多企业积极将BTC纳入资产负债表。当比特币价格上涨时，他们的资产价值不仅随之增加，股票价格也因市场信心而高涨。

但大问题是：这些公司在市场进入衰退周期时是否有足够的抗压能力？

组织的参与 – 与比特币的双刃剑

自从Michael Saylor – Strategy的联合创始人 – 发起购买比特币的运动以来，许多大公司纷纷效仿。Dean Chen (Bitunix) 认为机构资金已经使比特币在投资者眼中变成了“数字黄金”：

“仅在2025年初的7个月内，流入机构专用比特币ETF的净资金已超过50亿美元。黑石的IBIT基金目前管理着超过850亿美元的资产，推动比特币自年初以来上涨超过26%。”

然而，根据Ledn的首席信息官John Glover的说法，尽管机构参与帮助减少了比特币的波动，但他们也是在面临风险时倾向于“先卖后想”的投资群体。他们承受来自股东的压力，季度财务报告，并不是基于理想采取行动。

“当紧张局势升级时，他们将毫不犹豫地抛售。”

Chen也警告说：如果市场反转，量化基金和高频交易将是最先撤退的人。然而，一些专家，如Marcin Kazmierczak (Redstone)，认为正是这些机构为加密货币市场带来了更长远的投资思维和更系统的风险管理。

大型公司通常使用债务来购买BTC——这一策略有助于扩展资产，但也存在风险。根据Redbox Global，到2028年，像MARA Holdings和Strategy这样的公司将面临128亿美元的到期债务墙。

“尽管持有超过725,000 BTC，他们仍然每季度烧钱以追求借贷策略 – 卖股票 – 买比特币。如果股票价格暴跌，他们可能被迫抛售BTC以周转资金。”

Chen透露Strategy自2020年以来已筹集超过420亿美元以平均价格71,268美元购买BTC。该策略在牛市中有效，但在市场反转时却使企业变得脆弱，特别是在可转换债券到期强制转换时。

此外，一项研究表明，当债务/股本比率超过30%且资产价格下降20%时，违约风险将增加超过40%。

然而，Glover认为那些具有可持续财务结构的公司——如低借款利率和灵活到期时间——仍然可以在熊市中生存。但是对于那些新兴公司，尚未具备强大内力，被迫出售比特币以偿还债务的情况完全有可能发生。

“只需看看特斯拉9700万美元的减价，就能理解‘持有BTC而没有策略’是多么危险。”

目前最大的风险之一是BTC的集中在一些大公司手中。目前，3家上市公司共持有约695,000 BTC——相当于全球供应的超过3.3%。

“当一家公司拥有近3%的BTC总供应量时，如Strategy，这不仅是一个优势，也是一个风险。如果他们因财务压力不得不出售，抛售潮的蔓延将导致流动性枯竭，价格会跌至失控的程度，”Glover警告道。

而当BTC大幅下跌时，不仅比特币受到影响。历史表明，当大资金撤出市场时，山寨币和 meme 币可能会比BTC下跌2-3倍。

“如果财政公司大规模抛售，主要支撑位被击穿，恐慌情绪将迅速蔓延，推动市场进入持续数月的下行周期，”陈说。

除了市场因素，专家们还列出了一些宏观障碍，例如：

Chen还指出，如果像《清晰法案》这样的法律政策获得通过，合规成本的降低将有助于公司维持长期的BTC战略。

尽管各机构的比特币投资策略目前正在发挥效果，但熊市将是一次真正的考验。那些准备充分、资本结构稳健、长期战略明确的人将会脱颖而出。相反，借债过多、完全依赖BTC价格的企业将会是输家。

“熊市无法消灭比特币——但它会告诉我们谁真正相信这一资产的未来，”Glover总结道。

安妮