股票上链的两种实践模式：开放生态vs闭环合规

近期，股票上链成为区块链社区热议话题，主要以Backed支持的xStocks和Robinhood的模式为代表。xStocks模式具有更高的开放性和可组合性，普通用户可在链上自由交易。而Robinhood模式则在合规前提下仅面向欧盟区交易所用户开放，且不允许转移到非合规地址。以下将通过多组数据对比分析这两种模式。

xStocks模式

交易情况

xStocks目前支持61种股票，其中10支已在链上产生交易量。截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA已累积超过100万美元交易量。AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出现用户交易。某些交易平台还推出了xStocks交易分区。

在得到某些交易平台支持后，xStocks交易量大幅增长。7月1日达664.1万美元，交易用户超过6.5k，交易笔数超1.78万笔。当日TSLA、SPY和CRCL单日交易量均超100万美元。

运作机制

xStocks采用1枚代币等于1股股票的模式。专业投资者可申请账户通过Backed购买股票，Backed协助在券商购买并托管，然后铸造相应数量的代币返还给投资者。这些一级投资者可随时发行和赎回股票代币。

流动性来源

股票代币的发行权集中在一级专业投资者手中，但流动性主要依赖交易所做市商。xStocks与交易所合作不仅提供分发渠道，还让交易所成为一级发行环节，利用做市商资源提供流动性。

为引导散户提供流动性，xStocks可能会参考bStocks模式，与公链和DEX合作，使用第三方协议代币进行激励。目前已与Solana上的某DEX聚合器和借贷协议达成合作。

Robinhood模式

部署情况

Robinhood选择在某L2网络上发行股票代币，已部署213种代币，总成本仅5.35美元。未来将基于该网络开发专有链。

非上市公司股票

Robinhood计划推出全球首批非上市公司股票代币，如OpenAI和SpaceX。这可能让加密用户比传统股票投资者更早接触即将上市的股票。目前已铸造2,309枚OpenAI代币。

合规设计

Robinhood的股票代币合约内嵌合规要求。每次转账都需检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML），这些代币可能无法与DeFi交互，但具有分发功能的中心化交易所可能受益。即使欧盟用户在链上购买，也无法将代币转移至非注册地址。

即将上线

除OpenAI外，Robinhood相关地址已为79个股票代币设置元数据，包括Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等股票以及多个ETF。部分代币已进行少量铸造。