Perp DEX 赛道的增长困境与未来展望

近期，某知名永续合约去中心化交易所推出了新版本，但市场反应平平。这反映了当前永续合约 DEX 行业面临的瓶颈。本文将探讨该行业的现状、面临的挑战及其原因，并展望未来的发展方向。

永续合约 DEX 行业整体交易量仍保持在繁荣期的 60% 左右，但收入和用户数量下降更为明显。日活跃用户数仅为巅峰时期的 30%，与当时单个头部平台的规模相当。值得注意的是，目前交易量数据很大程度上依赖代币激励，这与早期基于真实用户行为的增长模式有所不同。

以某知名合成资产协议的交易前端为例，其交易量很大程度上受益于各种代币激励，包括每周高达 60 万美元的奖励。另一个表现突出的前端也采用了类似的激励策略。这些激励措施虽然提升了交易量，但实际活跃用户数却相对较少。

为什么代币激励难以吸引真实用户？主要是因为专业团队会将交易量刷到很高的水平，导致平均激励水平较低。对散户而言，在这些平台交易并不会获得太多额外收益，因此难以吸引大量真实用户迁移。

无法吸引真实用户，就无法实现良性的自然增长。在这种情况下，代币成为了最重要的产品。市场行情好时，数据看起来很漂亮，但一旦行情转差，问题就会暴露出来。

这个困境源于链上真实用户识别的难题。如果简单地将一个地址视为一个用户，就会像当前的 L1/L2 生态一样，充斥着套利者和工作室。不同的是，市场对永续合约 DEX 这个靠"真实收益"起家的赛道有可持续盈利的预期，如果达不到预期，token 价格就会迅速下跌。

既然无法通过交易激励高效吸引用户迁移，那么提升用户体验、降低准入门槛似乎是一个可行的方向。毕竟，能够操作 DApp 的用户在整个加密货币用户群体中只占很小一部分，如果能吸引到中心化交易所的用户，或许是一个突破口。

最近备受关注的 bot 赛道就是一个例子。通过 Telegram 前端和托管模式，大大提升了 DEX 的用户体验，降低了门槛，帮助普通用户参与小币种交易。某不发币的 bot 项目能稳定保持 3000 日活跃用户，就是一个很好的证明。

然而，bot 赛道目前主要集中在 Meme 币和小币种交易上，这些代币交易周期较短，更注重早期信息优势，中心化交易所在这方面有天然劣势。但在主流代币的合约交易方面，去中心化平台相对中心化交易所并没有明显优势。

除了 bot，DeFi 钱包自身可用性的提升也是一个值得期待的方向。比如通过账户抽象（AA）钱包模式来改善交易体验，但这也不会是一个快速的过程。

总的来说，永续合约 DEX 目前在用户增长方面遇到了瓶颈，交易量中依赖激励的成分较大。主要问题在于增长手段效率低下，无法通过简单的激励来获取真实用户增长；同时，用户体验和准入门槛也无法快速降低。未来，随着 bot 和 AA 钱包等基础设施的完善，这些问题可能会得到改善。

这些挑战都很复杂，单靠某个平台的升级是无法解决的。从当前 bot 赛道的发展来看，基础设施层面的项目未必比面向消费者的服务更有盈利能力。在基础机制同质化的情况下，做好用户服务和运营可能带来更大的收益。就像某家公司发明了永续合约，但最终的赢家是另一家做好了用户服务的交易所。