MSTR股价大涨背后的逻辑分析

从今年年初至上周，MSTR（MicroStrategy）的股价从69美元飙升至543美元，涨幅甚至超过了比特币。值得注意的是，即便在比特币因某些事件回调时，MSTR依然保持强劲上涨势头。这一现象引发了对MSTR投资逻辑的深入思考：它不仅仅是借助比特币概念炒作，而是有其独特的运作模式和策略。

MSTR的核心策略：通过可转债购买比特币

MSTR原本是一家专注于商业智能报表系统的公司，但这一领域已逐渐式微。如今，MSTR的核心策略是通过发行可转债筹集资金，大规模购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转债是一种特殊的融资工具，公司通过发行债券筹集资金，投资者可以选择在到期时收回本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者倾向于选择转股，导致公司股份被稀释。
• 如果股价表现平平，投资者可能选择收回本金和利息，公司需承担相应的资金成本。

MSTR的操作策略

MSTR利用发行可转债筹集的资金购买比特币。通过这种方式，MSTR不断增加其比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初的数据，每100股MSTR股票对应的比特币数量从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，MSTR通过可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。这意味着每100股对应的比特币从0.091个上升到0.107个，比特币持仓权益逐步提高。

最新进展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，使总持仓量达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12个。从币本位角度来看，MSTR股东的比特币"权益"正在不断增加。

MSTR模式的本质与风险

MSTR的运作模式类似于利用华尔街的杠杆"挖矿"：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓量。
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，同时可以享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式与庞氏骗局有一定相似之处，即用新募集的资金来提升老股东的权益，通过不断募资维持运作。

模式可能面临的挑战

• 募资难度增加：如果股价不再上涨，后续可转债发行可能变得困难，影响模式的持续性。
• 过度稀释：如果增发股份的速度超过比特币增持速度，可能导致股东权益缩水。
• 模式被模仿：随着越来越多公司效仿MSTR的模式，竞争加剧可能使其失去独特性。

MSTR的战略意义与风险提示

从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅有2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据其中的300万枚。对大资本而言，"囤币"不仅是一种投资行为，更是一种长期战略选择。

然而，目前MSTR的投资风险大于收益，投资者需谨慎操作：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否持续高增长模式，取决于募资能力和市场竞争环境。

结语

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币的决策，当时比特币从3000美元反弹至5000美元。许多人认为价格过高而犹豫不决，而MSTR在1万美元时毅然大量买入。结果比特币一路上涨至2万美元，证明了MSTR的远见。

这次错过MSTR的投资机会，反映出美国资本大佬的操作逻辑和认知深度值得深入学习。尽管MSTR的模式看似简单，但背后体现了对比特币长期价值的坚定信念。错过投资机会并不可怕，关键是要从中吸取教训，不断提升自己的认知水平。