坎昆升级后，LRT赛道催化以太坊生态发展

随着坎昆升级完成,以太坊及相关生态代币近期表现亮眼。模块化概念和Layer2项目陆续上线主网,进一步推动市场看好以太坊生态。流动性再质押(LRT)概念也因EigenLayer项目走红而备受关注。

本文将围绕LRT赛道生态,详细阐述其现状、机遇与未来。目前LRT协议同质化严重,多数尚未发币。较看好KelpDAO、Puffer Finance和Ion Protocol,这些项目有明显差异化路线。未来LRT赛道仍将是快速增长的细分市场,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

LRT赛道背景

坎昆升级临近,以太坊生态代币表现出色。模块化和Layer2项目陆续上线,进一步推动市场看好以太坊生态。流动性质押在以太坊占据重要地位,而"再质押"概念随EigenLayer走红而受到关注。

"再质押"最早由Eigenlayer在2023年6月提出。它允许用户将已质押的ETH或LST再次质押,为以太坊上的去中心化服务提供额外安全保障,同时获取更多奖励。基于此,LRT相关项目应运而生。

LRT是套娃吗?回溯LRT演化路径

LRT是将LST再次质押后获得的"再质押凭证"。追溯其演化路径:

1. 以太坊原生质押:PoS机制下,验证者需质押32 ETH维护网络安全。

2. LST协议诞生:降低门槛、释放流动性。如Lido允许质押任意数量ETH并获得stETH。

3. Restaking协议诞生:将LST质押到其他网络获取更多收益。Eigenlayer为代表,共享安全性并满足用户更高收益需求。

4. LRT诞生:将LST再质押到Restaking协议,获得"再质押凭证"LRT,可用于更多金融操作。

5. Pendle协议加持LRT爆发:Pendle为LRT提供交易市场,允许锁定空投收益和杠杆化挖矿。

从ETH到LST再到LRT,是否为套娃需分情况讨论。单个DeFi生态内反复质押确实存在套娃问题。但以Eigenlayer + Pendle为核心的模式,通过共享安全性和合理的经济模型,不应视为套娃。

LRT赛道生态情况

EigenLayer - 再质押中间件

EigenLayer是以太坊再质押集合,允许ETH质押者验证以太坊生态上的新软件模块。它通过智能合约让再质押者参与验证不同网络和服务,为第三方协议节省成本同时享受以太坊安全性,为再质押者提供多重收益和灵活性。

EigenLayer引入AVS(主动验证服务)概念,将以太坊验证Rollup L2的过程抽象化。它通过Restaking封装PoS共识的经济安全性,目标市场是对共识安全需求较低的Dapp Rollup、预言机、跨链桥等项目。

目前约有13个AVS项目加入EigenLayer,主要服务于Rollup的安全性、扩展性、互操作性和去中心化,也有延伸至Cosmos生态。

以太坊LRT项目梳理

以太坊上约有15个LRT协议,9个已上线,6个在测试网。主要分为3类:

1. Liquid-LSD Restaking:将LST统一管理放入外部Restaking协议。
2. Liquid Native Restaking:提供小额ETH节点服务。
3. 在Eigenlayer基础上优化,提供安全和验证服务。

大多数LRT协议在机制创新上着眼于:提供更强安全性、优化分配策略、降低质押门槛。

具体项目包括:

• Renzo:优化Eigenlayer流程,无存款额度上限。
• KelpDAO:提供AMM流动性池,支持快速赎回。
• Restake Finance:EigenLayer上首个模块化LRT协议。
• Puffer Finance:降低再质押门槛至2 ETH,注重安全性。

部分流动性质押项目也转向再质押服务,如Swell和Ether.fi。

其他LRT协议还包括Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network等。

LRT赛道未来预测

LRT赛道是一个快速增长的细分市场。LST能提供约5%稳定收益,LRT的吸引力取决于Eigenlayer等再质押服务项目的能力。目前仍处早期阶段,项目同质化严重,预计未来仅少数头部项目能脱颖而出。

风险包括:罚款风险、集中化风险、合约风险、多层次风险叠加等。

未来机遇:

• 与其他DeFi协议多重组合
• 利用DVT技术提升安全性
• 向多链扩展LRT协议