稳定币生态系统的新阶段:从发行到分销的转变

稳定币已成为加密领域不可或缺的金融工具,总供应量超过2400亿美元,年链上交易量超过7万亿美元。然而,稳定币的下一阶段发展将不仅关注发行量和流动性,还涉及与合作伙伴共享经济效益、链上和链下集成的便捷性,以及可编程特性的利用程度。

从发行方到分销商的价值转移

早期阶段,价值主要集中在发行方身上。Tether和Circle等发行方通过储备收益实现了巨额收入。但随着更多具备类似能力的发行方进入市场,发行方本身的重要性逐渐降低。

如今,分销商正成为稳定币生态系统的战略制高点。这些整合稳定币的钱包、交易所和应用程序掌控着用户关系,塑造用户体验,并决定哪些稳定币能获得关注。Circle近期的IPO文件显示,它向Coinbase等合作伙伴支付了近9亿美元用于整合和推广USDC,超过其2023年总收入的一半。

链上稳定币用例分析

稳定币目前主要集中在三个环境中:中心化交易所、DeFi协议和MEV。这三类地址合计占稳定币总供应量的38%,交易量占总交易量的63%。

中心化交易所(CEX)

• 占稳定币总供应量:27%
• 过去30天占总交易量:11%
• 储备收入:30亿美元

自2023年低点以来,顶级CEX的供应量几乎翻倍。CEX的链上交易量主要反映用户充提、交易所间转账等活动,而非内部交易。

去中心化金融(DeFi)

• 占稳定币总供应量:11%
• 过去30天占总交易量:21%
• 储备收入:11亿美元

过去6个月,DeFi稳定币的月交易量从约1000亿美元增长至6000亿美元以上,主要来自DEX、借贷市场和CDP的增长。DEX在总交易量中占很大份额,最近memecoin的交易量飙升至5000亿美元以上。

MEV矿工/节点验证

• 占稳定币总供应量:<1%
• 过去30天占总交易量:31%

MEV机器人的高频行为导致链上交易量占比过高,通常重复使用相同资金。MEV交易量会随交易高峰期激增,并随区块链和应用对抗MEV策略而波动。

未归属钱包

• 占稳定币总供应量:54%
• 过去30天占总交易量:35%
• 储备收入:56亿美元

未归属钱包占据了稳定币供应和交易量的绝大部分,包括散户用户、身份不明机构、初创企业等。虽然钱包数量庞大(超1.5亿个),但绝大多数余额微小。仅2万个余额超100万美元的钱包就持有760亿美元,占总供应量32%。

结论

稳定币生态系统正进入新阶段,价值将更多流向构建应用和基础设施的参与者。随着监管框架完善和用户友好型应用激增,稳定币有望迎来指数级增长。未来的金融世界将由围绕稳定币形成的生态系统定义,而非稳定币本身。