未来兆元稳定币的代工厂们，区块链生产专业化时代

稳定币发行流程复杂，让专业「代工厂」应运而生。本文将探讨 Paxos、Bridge 等公司，如何成为未来兆元稳定币市场的幕后功臣。本文源自Sleepy.txt所着文章，由BlockBeats 整理、编译及撰稿。 （前情提要：路透：中国考虑开放「人民币稳定币」！国务院本月可能批准 ） （背景补充：稳定币步入「生息时代」：收益型稳定币全景解读 ） 全球最大的线上支付基础设施之一 Stripe 旗下的稳定币发行平台 Bridge，为拥有超过 3000 万加密用户的钱包应用程式 MetaMask 代工推出原生稳定币 MetaMask USD (mUSD)。 Bridge 负责从储备金托管、合规审计到智慧合约部署的全套发行流程，而 MetaMask 则专注于前端产品介面与使用者体验的打磨。 这一合作模式，正是当下稳定币产业最具代表性的趋势之一，越来越多的品牌方开始选择将稳定币的复杂发行流程外包给专业的「代工厂」，就像苹果将 iPhone 的生产交给富士康一样。 自 iPhone 诞生以来，富士康几乎一直承担着核心生产任务。到今天，全球约八成 iPhone 在中国完成组装，其中超过七成出自富士康的工厂。郑州富士康一度在旺季容纳三十多万名工人，被称作「iPhone 城」。 苹果与富士康的合作，并不是简单的外包关系，而是现代制造业分工的典型案例。 苹果将资源集中在用户端，比如设计、系统体验、品牌叙事与销售通路。制造对它来说并不构成差异化优势，反而意味着庞大的资本支出与风险。因此，苹果从未拥有过自己的工厂，而是选择把生产交给专业伙伴。 富士康则在这些「非核心」环节上建立起核心能力，他们从零搭建生产线，管理原物料采购、工艺流程、库存周转和出货节奏，不断压缩制造成本。在供应链稳定性、交付可靠性和产能弹性这三方面，它建立了一整套工业流程。对于品牌客户而言，这意味着零摩擦扩张的底层保障。 这种模式的逻辑是分工协作。苹果不必承担工厂和工人的固定负担，也能避免在市场波动时背上制造风险；富士康则凭借规模效应和多品牌产能利用率，在极低的单台利润里抽取总体利润。品牌专注创意与消费触达，代工厂承担工业效率与成本管理，形成双赢。 这并不仅仅改变了智慧型手机产业。自 2010 年代起，电脑、电视、家电甚至汽车都逐渐走向代工模式。富士康、广达、纬创、Jabil 等厂商，成为全球制造业结构重组的关键节点。制造被模组化、被打包，成为可以规模经营、对外出售的能力。 十几年后，这套逻辑开始移植到了一个看似毫不相关的领域：稳定币。 表面上，发行一枚稳定币只需要在链上铸造。但要真正让它运转，背后涉及的工作远比外界想像的复杂。合规框架、银行托管、智慧合约部署、安全审计、多链相容、帐户系统接入、KYC 模组整合，完成这些环节，需要的是资金实力和工程能力的长期投入。 我们曾在《发一个稳定币要多少钱？》中详细拆解过这一成本结构：一家发行机构若从零起步，初期投入往往在百万级，且多为不可压缩的刚性支出。上线后，每年营运成本甚至可能达到数千万，覆盖法律、审计、维运、帐户安全和储备管理等各个模组。 如今，一些公司开始把这些复杂流程打包成标准化服务，向银行、支付机构和品牌方提供即插即用的解决方案。它们自己不一定出现在台前，但一笔稳定币发行的背后，往往能看到它们的影子。 稳定币的世界里，也开始出现了富士康。 稳定币世界的「富士康们」 在过去，想要发行一枚稳定币，几乎意味着要同时扮演三种角色：金融机构、科技公司和合规团队。专案方需要与托管银行谈判，搭建跨链合约系统，完成合规审计，甚至在不同司法辖区分别处理许可证问题。对于大多数企业来说，这样的门槛过高。 「代工厂」模式的出现，正是为了解决这一问题。所谓「稳定币代工厂」，指的是专门为其他企业提供稳定币发行、管理和营运服务的机构。它们并不负责打造最终面向用户的品牌，而是提供幕后所需的一整套基础设施。 这些公司负责搭建从前端钱包、KYC 模组到后端智慧合约、托管和审计的一整套基础设施。客户只需要明确要发行哪种币种、在哪些市场上线，其他环节都可以交给代工厂完成。Paxos 在与 PayPal 合作发行 PYUSD 时就扮演了这样的角色：托管美元储备、负责链上发行、完成合规对接，而 PayPal 只需要在产品介面里展示「稳定币」选项即可。 这种模式的核心价值体现在三个方面。 第一是降低成本。如果一家金融机构要自行从零搭建稳定币系统，前期投入动辄上百万美元。合规许可、技术研发、安全审计、银行合作，每一个环节都需要单独投入。代工厂透过把流程标准化，可以将单个客户的边际成本压缩到远低于自建模式。 第二是缩短时间。传统金融产品的上线周期往往以「年」为单位，而稳定币专案若走完全自研路径，很可能需要 12–18 个月才能落地。代工厂模式让客户可以在几个月内推出产品。Stably 的联合创办人曾公开表示，他们的 API 接入模式可以让一家企业在几周时间内完成一枚白牌稳定币的上线。 第三是转移风险。稳定币的最大挑战并不在于技术，而在于合规和储备金管理。美国货币监理署 (OCC) 与纽约州金融服务署 (NYDFS) 对托管与储备的监管要求极为严格。对于大多数希望试水的企业来说，承担全部合规责任并不现实。Paxos 之所以能拿下 PayPal 和 Nubank 等大客户，正是因为它持有纽约州信托牌照，可以合法托管美元储备，并承担对监管的披露义务。 因此，稳定币代工厂的出现，某种程度上改变了产业的进入门槛。原本只有少数巨头能够承担的高额前期投入，如今可以被分拆、打包，再卖给更多有需求的金融或支付机构。 Paxos：把流程做成产品，把合规做成生意 Paxos 的业务方向定得很早。它不强调品牌，也不追求市占率，而是围绕一件事建构能力：把稳定币发行这件事，变成别人可以选购的标准化流程。 故事的起点是纽约，2015 年，纽约州金融服务署 (NYDFS) 开放数位资产牌照，Paxos 成为首批持证的有限目的信托公司。那张牌照不只是象征...