Nueva Era de Regulación de Monedas Estables: Los Proyectos de Ley de Estados Unidos y Hong Kong Lideran la Transformación del Mercado Global de Activos Digitales

Con la promulgación de leyes relacionadas con las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong, el mercado global de activos digitales ha entrado oficialmente en un nuevo ciclo de crecimiento impulsado por la regulación. Estas regulaciones no solo llenan el vacío en la supervisión de las monedas estables ancladas a activos fiduciarios, sino que también proporcionan un marco de cumplimiento claro para el mercado, que incluye el aislamiento de activos de reserva, garantías de redención y requisitos de cumplimiento de la ley contra el lavado de dinero, reduciendo efectivamente los riesgos sistémicos, como corridas o fraudes.

Este artículo analizará en profundidad el marco central de estas dos importantes leyes, combinando predicciones cuantitativas y una perspectiva sistemática sobre la trayectoria de crecimiento de la moneda estable en dólares compliant durante la próxima década y su efecto de reconstrucción en el ecosistema de las cadenas públicas.

I. Ley GENIUS de EE. UU.: impulso del crecimiento de las monedas estables en dólares y análisis cuantitativo

La Ley GENIUS de EE. UU. (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) fue aprobada en el Senado en mayo de 2025, lo que marca un avance significativo en la regulación de las monedas estables en EE. UU. Esta ley establece un marco regulatorio detallado para los emisores de monedas estables, requiriendo que los emisores de monedas estables mantengan reservas respaldadas por activos de alta liquidez, como efectivo en dólares estadounidenses, bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo o fondos del mercado monetario gubernamental, en una relación de al menos 1:1, y sean objeto de auditorías periódicas, cumpliendo con los requisitos de cumplimiento como la prevención del lavado de dinero (AML) y el conocimiento de su cliente (KYC). Además, la ley prohíbe que las monedas estables ofrezcan rendimientos de intereses, limita el acceso de emisores extranjeros al mercado estadounidense y aclara que las monedas estables no son ni valores ni mercancías, proporcionando una clara posición legal para los activos digitales. Esta legislación tiene como objetivo fortalecer la protección al consumidor, prevenir riesgos financieros y, al mismo tiempo, ofrecer un entorno regulatorio estable para la innovación en tecnología financiera.

La implementación de la ley "GENIUS" se espera que tenga un profundo impacto en la estructura del mercado de criptomonedas global. En primer lugar, la inversión en activos en dólares de alta liquidez que no permiten la acumulación de intereses beneficiará directamente la emisión de bonos del Tesoro estadounidense, convirtiendo a la moneda estable en un canal importante de distribución de dichos bonos. Este mecanismo no solo alivia la presión de financiamiento del déficit fiscal de EE. UU., sino que también refuerza la posición del dólar en los pagos internacionales a través de canales de monedas digitales. En segundo lugar, un marco regulador claro podría atraer a más instituciones financieras y empresas tecnológicas al campo de la moneda estable, fomentando la innovación y la eficiencia en los sistemas de pago. Sin embargo, la ley también ha generado algunas controversias, como los posibles conflictos de interés derivados de la participación de la familia Trump en la industria de las criptomonedas, así como los problemas de coordinación regulatoria internacional que podrían surgir de las restricciones impuestas a los emisores extranjeros. A pesar de esto, la ley "GENIUS" proporciona garantías institucionales para el desarrollo de la moneda estable, marcando un paso importante de EE. UU. en la competencia global por la regulación de activos digitales.

Según una institución financiera, se prevé que el valor de mercado global de las monedas estables aumente de 230 mil millones de dólares en 2025 a 1.6 billones de dólares en 2030, en un escenario donde se clarifica la ruta regulatoria. Cabe destacar que esta previsión implica dos supuestos clave: primero, que las monedas estables compliance acelerarán la sustitución de los canales de pago transfronterizos tradicionales, ahorrando aproximadamente 40 mil millones de dólares en costos de remesas internacionales cada año; segundo, que el volumen de monedas estables bloqueadas en protocolos de DeFi superará los 500 mil millones de dólares, convirtiéndose en la capa de liquidez fundamental de las finanzas descentralizadas.

II. La diferenciación en el marco regulatorio de las monedas estables en Hong Kong

El reciente lanzamiento de la "Regulación de Monedas Estables" por parte del gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong marca un avance importante en su disposición sistemática en el ámbito de Web3.0. Esta regulación establece un sistema de licencias para la emisión de monedas estables, exigiendo que los emisores obtengan la autorización de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y cumplan con estrictos requisitos en gestión de activos de reserva, mecanismos de redención y control de riesgos. Además, Hong Kong planea implementar en los próximos dos años un sistema de licencias dual para el comercio extrabursátil (OTC) y servicios de custodia, perfeccionando aún más el sistema de supervisión de la cadena completa de activos virtuales. Estas medidas están destinadas a fortalecer la protección del inversor, aumentar la transparencia del mercado y consolidar la posición de Hong Kong como un centro global de activos digitales.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong planea lanzar en 2025 directrices operativas sobre la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo el proceso de tokenización en cadena de activos tradicionales como bonos, bienes raíces y materias primas. A través de la tecnología de contratos inteligentes, se lograrán funciones automáticas de dividendos e distribución de intereses. Hong Kong se compromete a construir un ecosistema innovador que integre las finanzas tradicionales con la tecnología blockchain, abriendo un espacio de aplicación más amplio para el desarrollo de Web3.0. Bajo el marco regulatorio de Hong Kong, la emisión de monedas estables presentará un próspero desarrollo en múltiples monedas y escenarios, consolidando aún más la posición de Hong Kong como un centro de tecnología financiera.

El "Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables" de Hong Kong, aunque se basa en la lógica regulatoria de Estados Unidos, presenta diferencias significativas en los detalles de su implementación.

Tres, la evolución del panorama global de las monedas estables bajo la competencia regulatoria.

(I) Efecto de fortalecimiento de la moneda de reserva global del dólar moneda estable

Bajo el marco regulatorio establecido por la Ley GENIUS, las monedas estables de pago deben estar respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU., lo que otorga a las monedas estables en dólares una importancia estratégica que trasciende el ámbito de las criptomonedas. Esencialmente, este tipo de monedas estables se han convertido en un nuevo canal de distribución de bonos del Tesoro de EE. UU., creando un sistema único de ciclo de fondos a nivel global: cuando los usuarios globales compran monedas estables denominadas en dólares, la institución emisora debe asignar los fondos correspondientes como activos en bonos del Tesoro, lo que no solo facilita el retorno de fondos al Departamento del Tesoro de EE. UU., sino que también refuerza de manera intangible la amplitud del uso global del dólar. Este mecanismo puede verse como una extensión de la infraestructura financiera del dólar a nivel mundial.

Desde la perspectiva de la liquidación internacional, la aparición de las monedas estables marca un cambio de paradigma en el sistema de liquidación del dólar. En el modelo tradicional, el flujo transfronterizo del dólar depende en gran medida de redes de liquidación interbancarias como SWIFT, mientras que las monedas estables basadas en blockchain se integran directamente en varios sistemas de pago distribuidos compatibles en forma de "dólares en cadena". Este avance tecnológico ha permitido que la capacidad de liquidación en dólares ya no esté limitada a las instituciones financieras tradicionales. Esto no solo amplía los escenarios de uso internacional del dólar, sino que también representa una modernización de la soberanía de liquidación del dólar en la era digital, consolidando aún más su posición central en el sistema monetario global.

(II) Desafíos de coordinación regulatoria en Asia entre Hong Kong y Singapur

A pesar de que Hong Kong fue el primero en establecer un sistema de licencias para monedas estables, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) lanzó simultáneamente un "sandbox de monedas estables" que permite la emisión experimental de tokens vinculados a monedas fiduciarias existentes. La arbitraje regulatorio entre ambas regiones podría provocar que los emisores adopten conductas de "ubicación regulatoria", lo que requiere la creación de estándares de auditoría de reservas unificados y mecanismos de intercambio de información sobre la lucha contra el lavado de dinero a través del Foro de Regulación Financiera de la ASEAN.

Aunque Hong Kong y Singapur tienen objetivos similares en las políticas de regulación de monedas estables, los caminos de implementación presentan diferencias significativas. Hong Kong adopta un enfoque regulatorio prudente y restrictivo; la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea establecer un sistema de licencias para monedas estables, posicionando las monedas estables como "sustitutos de los bancos virtuales" y siguiendo estrictamente el marco regulatorio financiero tradicional. En contraste, Singapur mantiene una filosofía de regulación experimental, permitiendo innovaciones en proyectos piloto que vinculan tokens digitales con monedas fiduciarias, reservando espacio para la innovación tecnológica y de modelos de negocio, y en general adoptando una actitud de regulación tolerante al error.

Estas diferencias regulatorias pueden llevar a las instituciones emisoras a registrarse selectivamente para eludir un examen riguroso, o a aprovechar las diferencias en los estándares regulatorios para realizar operaciones de arbitraje, lo que debilita la efectividad de la revisión del mecanismo vinculado a la moneda fiduciaria. A largo plazo, si falta coordinación, esta fragmentación puede socavar la equidad regulatoria y la coherencia política, e incluso provocar riesgos de competencia regulatoria en la región, llevando a ambas áreas a una competencia destructiva. Además, la falta de uniformidad en los estándares regulatorios puede debilitar la influencia de Asia en el sistema global de monedas estables, afectando así la competitividad de Hong Kong y Singapur como centros financieros internacionales.

Las autoridades regulatorias de ambas regiones deben fortalecer la coordinación de políticas, buscando un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos sistémicos y el fomento de la innovación financiera, para mejorar la influencia general de Asia en la gobernanza financiera digital global.

Conclusión: La clarificación regulatoria da inicio a una década dorada para las monedas estables

La implementación conjunta de la ley GENIUS de EE. UU. y el borrador de regulaciones de Hong Kong marca la transición de la regulación de activos digitales de un enfoque fragmentado a uno sistemático. Las monedas estables en dólares estadounidenses cumplirán con un crecimiento exponencial en la próxima década, convirtiéndose en el puente central que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. La evolución tecnológica de la infraestructura de cadenas públicas determinará si puede capturar el máximo valor dentro del marco regulatorio. Para los emisores, construir un sistema de monedas estables compatible con múltiples cadenas, múltiples monedas y múltiples regulaciones será la estrategia clave para ganar en la próxima década.