Observation approfondie des stablecoins décentralisés : la compétition fait rage, qui pourra décrocher la victoire ?

La monnaie décentralisée est la source de la monnaie. Au cours de l'histoire de l'humanité, la monnaie décentralisée a déjà existé. Que ce soit la théorie monétaire de l'échange de biens ou la théorie selon laquelle la dette forme la monnaie, le crédit centralisé n'a pas participé dès le début au processus de création monétaire.

L'émission de stablecoins vise à augmenter le crédit, les stablecoins centralisés n'ont pas le droit d'émission. Ce que nous recherchons avec acharnement, c'est l'alchimie de l'ère de l'information, avec l'espoir de créer un crédit stable en se libérant du pouvoir centralisé. Les crypto-anarchistes croient que le droit d'émission de la monnaie a été volé par des institutions centralisées. La partie qui détient le droit d'émission bénéficie de la taxe sur l'émission, et l'émetteur a suffisamment de motivation pour émettre ou surémettre de la monnaie.

Les stablecoins centralisés sont constamment menacés par le risque de centralisation, la crédibilité des stablecoins peut être remise en question en raison des défauts de crédit du centre, et la valeur des stablecoins est souvent mise à l'épreuve. La confiance dans les stablecoins centralisés n'est pas innée. Que ce soit USDC ou USDT, ils ont tous deux été confrontés à des retraits en raison des rumeurs et des potins du marché. Derrière eux se trouve le système de régulation financière américain qui garantit leur crédibilité.

La situation actuelle est la suivante : à part l'USDC et l'USDT, la plupart des stablecoins ont du mal à obtenir des opportunités de créer des paires de trading "passives". Par conséquent, la plupart de ces stablecoins doivent d'abord être échangés contre des jetons à forte liquidité tels que l'USDT, l'USDC, le BTC, l'ETH, puis échangés contre le jeton cible. Cette situation est semblable à celle où je dépose de l'argent dans une banque avec un dépôt à terme. Je ne peux pas utiliser directement mon dépôt à terme pour consommer, mais je peux vendre le certificat de dépôt sur le marché secondaire, puis utiliser de la monnaie à forte valeur pour consommer.

En fait, USDC et USDT ont déjà occupé des positions de jetons à forte énergie dans le monde des stablecoins. La grande majorité des stablecoins qui dépendent de l'attachement à des jetons à forte énergie ne font en réalité que fournir une forme de monnaie générale, similaire à celle des marchés financiers traditionnels.

Les stablecoins de type monnaie large, dont le mécanisme de création de liquidité fonctionne de manière similaire à celui des prêts, n'ont en fait pas établi de paires de trading avec de nombreux jetons. Selon la tradition, ces Alt-stablecoins ne peuvent même pas être considérés comme des équivalents généraux, à l'exception du minage par airdrop interne, les rendements externes étant presque nuls. De plus, la création et le prêt de ce jeton entraînent des coûts. À part maintenir une stabilité relative dans l'évaluation de la dette, ces Alt-stablecoins n'ont pas de valeur.

Actuellement, le moyen le plus dominant reste la méthode centralisée. Un dollar est déposé dans un compte désigné en réalité, et un dollar d'actifs de stablecoin est émis en ligne. Avec l'amélioration progressive de la régulation gouvernementale, ces stablecoins centralisés sont confrontés à des risques tels que l'augmentation aléatoire des actifs ou l'insuffisance de la liquidité des actifs de garantie, du point de vue de la régulation. Le niveau de divulgation s'est également progressivement renforcé. Cependant, le risque centralisé reste toujours présent.

Ainsi, les tentatives de créer du crédit et de la stabilité par des algorithmes n'ont jamais cessé. Il existe plusieurs façons de créer la stabilité des prix des jetons par des algorithmes :

• Rééquilibrage stablecoin
• Restriction de la circulation des stablecoins
• stablecoin jeton
• Stablecoin surcollatérisé

Les stablecoins surcollatéralisés sont actuellement la méthode d'émission de stablecoins la plus répandue et la plus mature en termes de théorie d'expérience. Les stablecoins surcollatéralisés, représentés par DAI et LUSD, ont bien fonctionné à long terme, et actuellement, une nouvelle série de concurrents potentiels de stablecoins tels que GHO et CrvUSD adoptent également la méthode de surcollatéralisation.

Curve et AAVE sont tous deux des rois dans l'industrie DeFi. Dans les protocoles DeFi, leur TVL atteint respectivement 502 millions et 478 millions ; en termes de classement par TVL, ils occupent les 3ème et 4ème places des protocoles DeFi. Actuellement, les stablecoins que Curve et AAVE souhaitent créer sont des stablecoins sur-garantis. Avec un contrôle d'actifs de protocole aussi élevé, il suffit de pouvoir convertir 30 % pour atteindre la taille de TVL du stablecoin FRAX, qui est en deuxième position.

Les projets de stablecoin entièrement décentralisés sont principalement les suivants :

• Liquity : les actifs de garantie sont uniquement de l'ETH, les paires de trading de liquidité ne sont que des jetons décentralisés comme le WBTC et l'ETH. Complètement isolé des interférences centralisées. Cependant, la stabilité est relativement faible et il manque des incitations structurelles pour la liquidité du LUSD.

• Inverse.finance : Utilisez ETH et OETH comme actifs décentralisés pour prêter des dollars en stablecoin DOLA en tant que garantie de crédit. La méthode adoptée est également la surcollatéralisation. Cependant, le taux d'intérêt sur les prêts atteint 4,92 %, bien supérieur à celui des autres stablecoins, ce qui rend l'expansion difficile.

• RAI : stablecoin adossé à un indice personnalisé. Le prix d'ancrage se libère de l'ombre du dollar, mais le coût de la construction d'un consensus sur le prix est extrêmement élevé, et il doit y avoir un effet de taille suffisamment important.

En résumé, dans le secteur des stablecoins, tant qu'ils ne sont pas complètement décentralisés, ils font face à un risque de centralisation complet. Dans le secteur des stablecoins confrontés à un risque de centralisation, les stablecoins centralisés tels que USDT et USDC dominent, ayant déjà formé une structure industrielle monopolistique mûre. Dans les stablecoins décentralisés, la part de marché est petite, le marché est encore à ses débuts, le chemin est incertain, mais plein d'espoir. Les stablecoins décentralisés possèdent un marché inhérent. Aucun stablecoin décentralisé n'a encore atteint une échelle monopolistique suffisante pour dissuader les concurrents dans un segment de marché.