Les risques structurels sont cachés sous les signaux de hausse et l'engouement des fonds, le marché pourrait entrer dans une phase de volatilité élevée
La situation macroéconomique présente une tendance plutôt positive : les ajustements de notation de crédit, les changements de politique tarifaire et les projets de loi fiscaux ont provoqué des fluctuations, réduisant l'appétit pour le risque sur le marché, et le prix de l'or a considérablement augmenté.
En termes de dynamique des fonds : les flux de stablecoins et de fonds se poursuivent, avec une forte nouvelle demande d'achat, mais le sentiment de prudence sur le marché a augmenté, et la durabilité doit encore être observée.
Les prix et la dynamique montrent une divergence : le prix du Bitcoin augmente, les flux de capitaux entrent, la prime hors marché et les fonds se réchauffent simultanément, le risque de correction augmente.
Conseils stratégiques : privilégier la défense, surveiller le niveau de soutien du Bitcoin à 103 000 dollars et l'évolution des actions connexes, ainsi que les tendances de prix Ethereum/Bitcoin et Solana/Bitcoin.
I. Environnement macroéconomique et de marché
Les ajustements des notations de crédit, les variations des politiques douanières et les projets de loi fiscaux ont entraîné une hausse des rendements des obligations américaines, provoquant des fluctuations sur les marchés boursiers et des cryptomonnaies.
Le marché boursier pourrait faire face à une correction, le secteur technologique sous pression, tandis que les secteurs financier et de la défense résistent relativement bien ; les cryptomonnaies pourraient descendre vers un niveau de support, il est nécessaire de prêter attention aux signaux d'assouplissement de la banque centrale.
Les stimulus fiscaux et la baisse des taux d'intérêt sont favorables aux marchés boursiers et aux cryptomonnaies, mais il faut rester vigilant face à l'élargissement du déficit et aux risques liés à la position du dollar.
Si la banque centrale adopte une politique monétaire accommodante et que la domination du dollar est solide, le marché continuera d'augmenter ; sinon, il faudra augmenter la allocation d'actifs non dollar.
Stratégie : augmenter la position sur les principales cryptomonnaies, ajuster dynamiquement la répartition des actifs mondiaux.
Deux, analyse des flux de capitaux et structure du marché des principales cryptomonnaies
Flux de fonds externes
Fonds : 28 milliards de dollars de flux entrants cette semaine, une hausse significative du volume.
Stablecoins : Cette semaine, émission supplémentaire de 2,3 milliards, émission quotidienne moyenne de 321 millions, le niveau d'émission supplémentaire est relativement élevé.
Indicateurs d'émotion du marché
Prime de gré à gré : la prime des stablecoins continue d'hausser
Bitcoin (BTC)
Analyse technique : le marché est dans une zone de hausse oscillante.
Répartition des jetons sur la chaîne : hausse des jetons au-dessus de 103 000 dollars
Ethereum (ETH)
La tendance est plus faible que celle de BTC, ETH/BTC reste dans une phase de consolidation, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
Mouvements on-chain : augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer l'achèvement d'un creux de phase.
Revue de l'économie macroéconomique
Impact des ajustements de la notation de crédit sur le marché
Contexte :
Le 16 mai 2025, une agence de notation a abaissé la note de crédit des États-Unis du niveau le plus élevé au niveau supérieur, en raison d'une explosion de la dette (36 trillions de dollars, représentant 122 % du PIB) et d'un lourd service de la dette (représentant 3 % du PIB). C'est la troisième fois que les États-Unis perdent la note maximale des trois grandes agences de notation, après 2011 et 2023. La dégradation, combinée à des lois sur les tarifs et la réduction des impôts (loi de coordination, qui devrait augmenter le déficit de 3,3 trillions de dollars), aggrave à court terme la volatilité du marché obligataire américain.
Retour historique :
2011 : La montée de l'aversion au risque a fait grimper la demande pour les obligations américaines, le rendement à 10 ans a chuté à 1,7 %.
2023 : L'augmentation des émissions obligataires entraîne une pression à la vente, le rendement atteint 4,9 %, puis fluctue.
2025 : Comme en 2023, la dégradation et l'incertitude politique font grimper les rendements (le taux à 30 ans a déjà dépassé 5 %), la pression de vente à court terme se poursuit.
Côté offre :
Pression à l'échéance faible : le pic d'échéance des obligations américaines de mai à juin concerne principalement les bons du Trésor à court terme (80 %), un rendement de 4 % attire les acheteurs, risque de prolongation faible.
Pression d'émission obligataire élevée : la loi de coordination va élargir l'émission obligataire, augmenter l'offre, et les rendements pourraient encore augmenter.
Demande :
Court terme : Une baisse des taux d'intérêt par la banque centrale (économie d'environ 900 milliards de dollars d'intérêts pour chaque baisse de 25 points de base) et l'arrêt de la réduction de bilan peuvent stimuler la demande et réduire les rendements.
Long terme : La demande d'obligations américaines dépend de l'hégémonie du dollar, il est nécessaire de maintenir la position internationale du dollar pour garantir une demande rigide.
Impact sur le marché boursier et le Bitcoin
Impact à court terme (jusqu'en juillet 2025)
1. Marché boursier
Volatilité accrue du marché : L'ajustement des notations de crédit augmente les inquiétudes du marché concernant la viabilité financière, associé à l'incertitude des politiques tarifaires (tarif de 10 % sur plusieurs pays) et des projets de réduction d'impôts, pouvant susciter une montée de l'aversion au risque. L'augmentation du plafond de la dette entraîne une hausse de l'offre de titres du Trésor américain, ce qui fait grimper les rendements (le rendement à 30 ans a déjà dépassé 5 %), augmentant ainsi le coût du financement pour les entreprises.
Diversification des secteurs :
Secteurs sous pression : Les actions technologiques et les actions de croissance à forte valorisation sont sensibles aux taux d'intérêt, et la hausse des rendements va faire baisser les valorisations (comme les grandes actions technologiques, avec un PER élevé). Les biens de consommation et le secteur de la vente au détail pourraient être sous pression en raison de l'augmentation des coûts liée aux droits de douane.
Secteurs bénéficiaires : le secteur financier (comme les banques, les compagnies d'assurance) bénéficie d'un environnement de taux d'intérêt élevés, et les secteurs de la défense et de l'énergie pourraient afficher de bonnes performances en raison de l'augmentation des dépenses liées aux projets de coordination.
Signal de la banque centrale : Si la banque centrale émet un signal de baisse des taux ou d'arrêt de la réduction de bilan en juillet, cela pourrait soulager la pression sur le marché et stimuler le marché boursier, en particulier les actions à petite et moyenne capitalisation.
Stratégie :
Réduire la position dans les actions technologiques surévaluées, se concentrer sur les secteurs financier, de la défense et de l'énergie.
Suivre attentivement les signaux de politique monétaire de la banque centrale et se préparer à saisir les opportunités de rebond dans un contexte de baisse des taux.
Configurer des actifs défensifs (comme les ETF de consommation de première nécessité ou l'or) pour se couvrir contre la volatilité.
2. Cryptomonnaie
Pression sur les taux d'intérêt : L'augmentation des rendements des obligations américaines diminue l'attrait des actifs sans rendement (comme les cryptomonnaies), et des fonds pourraient se diriger vers des bons du Trésor à rendement élevé (rendement de 4%).
Potentiel positif : Si la banque centrale suggère une baisse des taux d'intérêt en juillet, le marché des cryptomonnaies pourrait rebondir à l'avance, car les attentes de relâchement sont favorables aux actifs risqués. Les projets de finance décentralisée pourraient attirer des fonds en raison de la demande de protection.
Stratégie :
Si la banque centrale envoie des signaux d'assouplissement, il peut être envisagé d'augmenter la détention de cryptomonnaies majeures ou de jetons DeFi.
Deux, impact à long terme (après 2025)
1. Marché boursier
Politique fiscale stimulante : le projet de loi de réduction d'impôts de 3,8 trillions de dollars et les dépenses de défense/frontières de 200 milliards de dollars stimuleront la hausse de l'économie, favorisant la performance globale du marché boursier. Si les recettes douanières (estimées à 2,7 trillions de dollars) compensent efficacement le déficit, les inquiétudes du marché concernant la détérioration fiscale seront atténuées, soutenant la poursuite du marché haussier.
Taux d'intérêt et valorisation : Une baisse des taux d'intérêt par la banque centrale (économie de 90 milliards de dollars en intérêts pour chaque réduction de 25 points de base) peut réduire le coût de financement des entreprises et stimuler les secteurs à forte croissance (comme la technologie et les énergies propres). Cependant, si le déficit continue de s'élargir et que la banque centrale maintient des taux d'intérêt élevés, la pression sur la valorisation limitera l'espace de hausse.
Impact de la domination du dollar : la performance à long terme du marché boursier dépend de la position internationale du dollar. Si la domination du dollar est solide (via les sorties du compte courant et le rapatriement du compte financier), les entrées de capitaux étrangers soutiendront le marché boursier ; si la position du dollar est ébranlée, les sorties de capitaux pourraient freiner le marché.
2. Cryptomonnaie
Politique monétaire accommodante : si la banque centrale continue de baisser les taux d'intérêt et cesse de réduire son bilan, l'augmentation de la liquidité poussera les cryptomonnaies à la hausse, similaire au marché haussier de 2020-2021 (le Bitcoin est passé de 10 000 à 69 000 dollars). À long terme, le Bitcoin pourrait dépasser 150 000 dollars.
Régulation et adoption : Une attitude amicale des gouvernements envers les cryptomonnaies (comme le soutien aux réserves de Bitcoin) pourrait favoriser l'adoption institutionnelle et être bénéfique pour le marché. Cependant, si la détérioration des finances entraîne une crise de confiance dans le dollar, les cryptomonnaies pourraient attirer des flux de capitaux en tant qu'actifs refuges.
Facteurs de risque : Si la Banque centrale retarde une baisse des taux d'intérêt ou si la domination du dollar est remise en question, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître une volatilité accrue en raison d'une baisse de l'appétit pour le risque.
Stratégie :
Détenir à long terme des crypto-monnaies principales, en se concentrant sur les données en chaîne (comme les adresses actives, le volume des transactions) pour évaluer la tendance.
Diversifiez vos investissements dans des projets à potentiel (comme les solutions Layer 2, Web3) pour éviter le risque d'actifs uniques.
Si le statut du dollar est remis en question, augmenter la configuration de Bitcoin comme couverture.
Deux. Analyse des données on-chain
1. Changements des données de marché à court et moyen terme influençant le marché cette semaine
1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins
Cette semaine (du 16 au 26 mai), le volume total des stablecoins a légèrement augmenté pour atteindre 213,596 milliards, avec une émission supplémentaire de 2,34 milliards, marquant une reprise significative par rapport à la période précédente. La période de reprise provient principalement de la seconde moitié de cette semaine. Par rapport au volume total des stablecoins (213,596 milliards), 2,34 milliards représente environ 1,1 % d'augmentation, ce qui indique une reprise relativement claire. Pour les altcoins, il s'agit d'un changement marginal positif. L'émission supplémentaire signifie qu'il y a plus de "pouvoir d'achat prêt à être investi dans le marché des cryptomonnaies" qui est créé.
1.2 Situation des flux de fonds du fonds
Cette semaine, le fonds Bitcoin a connu d'importants flux entrants, avec 2,8 milliards de dollars supplémentaires, ce qui constitue un signal fort de capitaux, indiquant que les investisseurs institutionnels redeviennent optimistes sur le Bitcoin. L'avant-dernière colonne représente notre estimation du nombre de Bitcoins que le fonds pourrait acheter, bien sûr, ces données ne sont pas précises, mais simplement des estimations. Cette semaine, bien qu'elle soit légèrement inférieure aux 33 462 unités de la semaine du 21 avril, elle est néanmoins bien supérieure aux semaines précédentes (en particulier les 5 849 unités de la semaine dernière), indiquant un achat substantiel, et la tendance des prix est en bonne cohérence avec les flux de capitaux.
1.3 Prime et escompte hors cote
Cette semaine, les primes hors cote des deux principales stablecoins ont légèrement rebondi, atteignant de nouveau le niveau de 100%, ce qui indique une reprise de la demande de stablecoins sur le marché. En tenant compte des données des stablecoins, non seulement les données on-chain montrent un optimisme, mais les flux de capitaux hors cote présentent également une légère tendance à la reprise.
1.4 Achat institutionnel
Dans le graphique, lors de cette hausse (commencée le 4.14), une institution a acheté 48045 bitcoins, pour un coût total d'environ 45,469 milliards de dollars. En combinant les données sur les stablecoins et les fonds ci-dessus, nous pouvons voir que les achats de cette institution sont en fait devenus un canal de financement important pour cette hausse. De plus, la fréquence des achats depuis les niveaux élevés de l'année dernière a clairement augmenté par rapport à 23-24. Actuellement, le coût de cette institution a augmenté à 69726 dollars, proche du point bas d'avril. D'un point de vue analytique, cette institution est devenue une force importante influençant le marché, et il est nécessaire de renforcer la surveillance des données pertinentes à l'avenir.
1.5 Solde de l'échange
Dans la seconde moitié de ce processus de hausse, lorsque le prix était à 95000, le marché a connu une situation où le Bitcoin et l'Ethereum ont été retirés des échanges de manière continue, montrant que les investisseurs ne souhaitent pas vendre. En particulier, pour l'Ethereum, après une montée forcée (jusqu'à 2500), des fonds ont rapidement été retirés des échanges, libérant une forte "intention de verrouillage", ce qui montre que les investisseurs réaccumulent leur confiance, et cela représente en fait une force importante soutenant la hausse dans la seconde moitié. Cependant, il est à noter qu'actuellement, la vitesse de diminution des soldes a ralenti, il faut donc surveiller de près si la liquidité des échanges sera encore comprimée.
2. Changements de données de marché à moyen terme influençant le marché cette semaine
2.1 Adresse de détention des jetons, proportion de détention et URPD
Cette semaine, la variation du pourcentage d'adresses détenues n'est pas particulièrement grande, surtout pour les adresses de 100 à 1K qui n'ont pas continué à accumuler de manière significative. L'URPD présente une structure de colonne relativement saine, et d'après ces deux données, il n'y a pas de données indiquant une anomalie.
Sur le plan des données, la situation financière et les données on-chain de cette semaine se sont en fait bien comportées, de plus, la tendance des chandeliers est relativement fluide, dans l'ensemble, la phase est encore qualifiée de forte (à moins qu'il y ait un ajustement destructeur la semaine prochaine), même si un ajustement se produit la semaine prochaine, il ne faut pas présumer de manière prédictive et penser que l'on sait à quelle profondeur cela va s'ajuster.
Après que le BTC ait dépassé les 100 000, l'engouement pour les fonds ne faiblit pas. Attention aux risques de fluctuations élevées.
Les risques structurels sont cachés sous les signaux de hausse et l'engouement des fonds, le marché pourrait entrer dans une phase de volatilité élevée
La situation macroéconomique présente une tendance plutôt positive : les ajustements de notation de crédit, les changements de politique tarifaire et les projets de loi fiscaux ont provoqué des fluctuations, réduisant l'appétit pour le risque sur le marché, et le prix de l'or a considérablement augmenté.
En termes de dynamique des fonds : les flux de stablecoins et de fonds se poursuivent, avec une forte nouvelle demande d'achat, mais le sentiment de prudence sur le marché a augmenté, et la durabilité doit encore être observée.
Les prix et la dynamique montrent une divergence : le prix du Bitcoin augmente, les flux de capitaux entrent, la prime hors marché et les fonds se réchauffent simultanément, le risque de correction augmente.
Conseils stratégiques : privilégier la défense, surveiller le niveau de soutien du Bitcoin à 103 000 dollars et l'évolution des actions connexes, ainsi que les tendances de prix Ethereum/Bitcoin et Solana/Bitcoin.
I. Environnement macroéconomique et de marché
Les ajustements des notations de crédit, les variations des politiques douanières et les projets de loi fiscaux ont entraîné une hausse des rendements des obligations américaines, provoquant des fluctuations sur les marchés boursiers et des cryptomonnaies.
Le marché boursier pourrait faire face à une correction, le secteur technologique sous pression, tandis que les secteurs financier et de la défense résistent relativement bien ; les cryptomonnaies pourraient descendre vers un niveau de support, il est nécessaire de prêter attention aux signaux d'assouplissement de la banque centrale.
Les stimulus fiscaux et la baisse des taux d'intérêt sont favorables aux marchés boursiers et aux cryptomonnaies, mais il faut rester vigilant face à l'élargissement du déficit et aux risques liés à la position du dollar.
Si la banque centrale adopte une politique monétaire accommodante et que la domination du dollar est solide, le marché continuera d'augmenter ; sinon, il faudra augmenter la allocation d'actifs non dollar.
Stratégie : augmenter la position sur les principales cryptomonnaies, ajuster dynamiquement la répartition des actifs mondiaux.
Deux, analyse des flux de capitaux et structure du marché des principales cryptomonnaies
Flux de fonds externes
Indicateurs d'émotion du marché
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
La tendance est plus faible que celle de BTC, ETH/BTC reste dans une phase de consolidation, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
Mouvements on-chain : augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer l'achèvement d'un creux de phase.
Impact des ajustements de la notation de crédit sur le marché
Contexte :
Le 16 mai 2025, une agence de notation a abaissé la note de crédit des États-Unis du niveau le plus élevé au niveau supérieur, en raison d'une explosion de la dette (36 trillions de dollars, représentant 122 % du PIB) et d'un lourd service de la dette (représentant 3 % du PIB). C'est la troisième fois que les États-Unis perdent la note maximale des trois grandes agences de notation, après 2011 et 2023. La dégradation, combinée à des lois sur les tarifs et la réduction des impôts (loi de coordination, qui devrait augmenter le déficit de 3,3 trillions de dollars), aggrave à court terme la volatilité du marché obligataire américain.
Retour historique :
Côté offre :
Demande :
Impact sur le marché boursier et le Bitcoin
Impact à court terme (jusqu'en juillet 2025)
1. Marché boursier
Secteurs sous pression : Les actions technologiques et les actions de croissance à forte valorisation sont sensibles aux taux d'intérêt, et la hausse des rendements va faire baisser les valorisations (comme les grandes actions technologiques, avec un PER élevé). Les biens de consommation et le secteur de la vente au détail pourraient être sous pression en raison de l'augmentation des coûts liée aux droits de douane.
Secteurs bénéficiaires : le secteur financier (comme les banques, les compagnies d'assurance) bénéficie d'un environnement de taux d'intérêt élevés, et les secteurs de la défense et de l'énergie pourraient afficher de bonnes performances en raison de l'augmentation des dépenses liées aux projets de coordination.
Stratégie :
2. Cryptomonnaie
Stratégie :
Deux, impact à long terme (après 2025)
1. Marché boursier
2. Cryptomonnaie
Stratégie :
Deux. Analyse des données on-chain
1. Changements des données de marché à court et moyen terme influençant le marché cette semaine
1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins
Cette semaine (du 16 au 26 mai), le volume total des stablecoins a légèrement augmenté pour atteindre 213,596 milliards, avec une émission supplémentaire de 2,34 milliards, marquant une reprise significative par rapport à la période précédente. La période de reprise provient principalement de la seconde moitié de cette semaine. Par rapport au volume total des stablecoins (213,596 milliards), 2,34 milliards représente environ 1,1 % d'augmentation, ce qui indique une reprise relativement claire. Pour les altcoins, il s'agit d'un changement marginal positif. L'émission supplémentaire signifie qu'il y a plus de "pouvoir d'achat prêt à être investi dans le marché des cryptomonnaies" qui est créé.
1.2 Situation des flux de fonds du fonds
Cette semaine, le fonds Bitcoin a connu d'importants flux entrants, avec 2,8 milliards de dollars supplémentaires, ce qui constitue un signal fort de capitaux, indiquant que les investisseurs institutionnels redeviennent optimistes sur le Bitcoin. L'avant-dernière colonne représente notre estimation du nombre de Bitcoins que le fonds pourrait acheter, bien sûr, ces données ne sont pas précises, mais simplement des estimations. Cette semaine, bien qu'elle soit légèrement inférieure aux 33 462 unités de la semaine du 21 avril, elle est néanmoins bien supérieure aux semaines précédentes (en particulier les 5 849 unités de la semaine dernière), indiquant un achat substantiel, et la tendance des prix est en bonne cohérence avec les flux de capitaux.
1.3 Prime et escompte hors cote
Cette semaine, les primes hors cote des deux principales stablecoins ont légèrement rebondi, atteignant de nouveau le niveau de 100%, ce qui indique une reprise de la demande de stablecoins sur le marché. En tenant compte des données des stablecoins, non seulement les données on-chain montrent un optimisme, mais les flux de capitaux hors cote présentent également une légère tendance à la reprise.
1.4 Achat institutionnel
Dans le graphique, lors de cette hausse (commencée le 4.14), une institution a acheté 48045 bitcoins, pour un coût total d'environ 45,469 milliards de dollars. En combinant les données sur les stablecoins et les fonds ci-dessus, nous pouvons voir que les achats de cette institution sont en fait devenus un canal de financement important pour cette hausse. De plus, la fréquence des achats depuis les niveaux élevés de l'année dernière a clairement augmenté par rapport à 23-24. Actuellement, le coût de cette institution a augmenté à 69726 dollars, proche du point bas d'avril. D'un point de vue analytique, cette institution est devenue une force importante influençant le marché, et il est nécessaire de renforcer la surveillance des données pertinentes à l'avenir.
1.5 Solde de l'échange
Dans la seconde moitié de ce processus de hausse, lorsque le prix était à 95000, le marché a connu une situation où le Bitcoin et l'Ethereum ont été retirés des échanges de manière continue, montrant que les investisseurs ne souhaitent pas vendre. En particulier, pour l'Ethereum, après une montée forcée (jusqu'à 2500), des fonds ont rapidement été retirés des échanges, libérant une forte "intention de verrouillage", ce qui montre que les investisseurs réaccumulent leur confiance, et cela représente en fait une force importante soutenant la hausse dans la seconde moitié. Cependant, il est à noter qu'actuellement, la vitesse de diminution des soldes a ralenti, il faut donc surveiller de près si la liquidité des échanges sera encore comprimée.
2. Changements de données de marché à moyen terme influençant le marché cette semaine
2.1 Adresse de détention des jetons, proportion de détention et URPD
Cette semaine, la variation du pourcentage d'adresses détenues n'est pas particulièrement grande, surtout pour les adresses de 100 à 1K qui n'ont pas continué à accumuler de manière significative. L'URPD présente une structure de colonne relativement saine, et d'après ces deux données, il n'y a pas de données indiquant une anomalie.
Sur le plan des données, la situation financière et les données on-chain de cette semaine se sont en fait bien comportées, de plus, la tendance des chandeliers est relativement fluide, dans l'ensemble, la phase est encore qualifiée de forte (à moins qu'il y ait un ajustement destructeur la semaine prochaine), même si un ajustement se produit la semaine prochaine, il ne faut pas présumer de manière prédictive et penser que l'on sait à quelle profondeur cela va s'ajuster.
![Observatoire de marché hebdomadaire : les perturbations macroéconomiques exacerbent la volatilité, la frénésie des fonds ne peut masquer les risques structurels](