La logique sous-jacente de la montée fulgurante des taux d'intérêt des obligations américaines : le marché évalue les risques d'endettement potentiels.
La logique profonde derrière la montée en flèche des taux d'intérêt des obligations américaines : comment le marché évalue le risque de dette
Cette semaine, le marché des cryptomonnaies connaît une intensification des fluctuations, avec des tendances de prix présentant une forme en M. Cela préfigure qu'à mesure que la date d'investiture du nouveau président, le 20 janvier, approche, le marché des capitaux commence à évaluer les opportunités et les défis de son mandat, marquant la fin d'une hausse alimentée par l'émotion qui a duré près de trois mois. Actuellement, nous devons extraire des points clés sur les jeux à court terme du marché à partir des informations complexes, afin de faire des jugements rationnels sur les variations des tendances. Cet article partagera la logique d'observation personnelle d'un amateur non financier, dans l'espoir d'offrir quelques références aux lecteurs.
Dans l'ensemble, l'auteur pense que les actifs à haut potentiel de croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, continueront à subir des pressions sur les prix à court terme, en raison de l'élargissement de la prime de terme sur le marché des obligations américaines entraînant une hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, ce qui a un impact défavorable sur eux. La racine de ce phénomène réside dans le fait que le marché est en train de tarifer le risque d'une potentielle crise de la dette aux États-Unis.
Les indicateurs macroéconomiques restent solides, les attentes d'inflation sont relativement stables
Tout d'abord, analysons les facteurs qui ont conduit à la faiblesse récente des prix. La semaine dernière, plusieurs indicateurs macroéconomiques importants ont été publiés, examinons-les un par un :
Concernant les données de croissance économique des États-Unis, les indices des directeurs d'achat (PMI) manufacturiers et non manufacturiers de l'ISM continuent d'augmenter. Étant donné que le PMI est généralement considéré comme un indicateur avancé de la croissance économique, cela présage une perspective économique relativement optimiste pour les États-Unis à court terme.
Sur le marché de l'emploi, nous surveillons quatre indicateurs : les données sur l'emploi non agricole, le nombre d'offres d'emploi, le taux de chômage et le nombre de demandes d'allocations chômage initiales. Le nombre d'emplois non agricoles est passé de 212 000 le mois dernier à 256 000, dépassant largement les attentes ; le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Les offres d'emploi JOLTS ont considérablement augmenté pour atteindre 809 000. Le nombre de demandes d'allocations chômage initiales continue de diminuer, indiquant que le marché de l'emploi de janvier devrait être prometteur. Ces données montrent que le marché de l'emploi américain reste solide, et un atterrissage économique en douceur est presque certain.
En ce qui concerne l'inflation, étant donné que les données CPI de décembre n'ont pas encore été publiées, nous nous référons à l'indicateur des attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan. Cet indicateur a légèrement rebondi par rapport à novembre, atteignant 2,8 %, mais reste en dessous des prévisions, restant dans une fourchette raisonnable de 2 à 3 %. En ce qui concerne l'évolution des rendements des obligations TIPS, le marché ne semble pas trop s'inquiéter d'une intensification de l'inflation.
En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Nous allons maintenant identifier les causes essentielles de la baisse de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance.
Les taux d'intérêt à long terme des obligations d'État américaines continuent d'augmenter, la prime de maturité augmente dans un contexte de pente baissière.
La courbe des rendements des obligations d'État américaines montre qu'au cours de la semaine dernière, les taux d'intérêt à long terme ont continué d'augmenter. Par exemple, les obligations d'État à 10 ans ont augmenté de près de 20 points de base, et le motif de la courbe des rendements des obligations d'État s'est renforcé. Comme tout le monde le sait, l'augmentation des taux d'intérêt des obligations d'État a un impact négatif plus important sur les actions à forte croissance que sur les actions de blue chips ou les actions de valeur, pour plusieurs raisons :
Impact sur les entreprises à forte croissance :
L'augmentation du coût du financement nuit à l'expansion des activités.
La pression sur l'évaluation, l'augmentation du taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs entraîne une baisse de l'évaluation.
Les préférences du marché pourraient se tourner vers des actions de valeur plus solides.
Peut être contraint de réduire les dépenses en recherche et développement et en expansion, ce qui affecte le potentiel de croissance à long terme.
Impact sur les entreprises stables :
Impact relativement modéré, dépendance relativement faible au financement externe
Le coût de la dette pourrait augmenter, mais en général, il dispose d'une capacité de gestion de la dette plus forte.
L'attractivité des dividendes peut diminuer, les investisseurs peuvent se tourner vers des obligations offrant des rendements plus élevés.
Si l'inflation augmente, il pourrait y avoir des pressions sur les coûts, mais il a généralement une forte capacité à transférer les coûts.
Ainsi, la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État a un impact plus évident sur la capitalisation boursière des entreprises technologiques comme les crypto-monnaies. La clé est maintenant d'identifier les raisons fondamentales de la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État dans un contexte de baisse des taux.
Le modèle de calcul du taux d'intérêt nominal des obligations d'État est :
I = r + π + RP
Dans ce cas, I représente le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r le taux d'intérêt réel, π les attentes d'inflation et RP la prime de terme. Le taux d'intérêt réel reflète le rendement réel des obligations, sans être influencé par la préférence pour le risque du marché et la compensation du risque ; les attentes d'inflation sont généralement observées par le biais de l'IPC ou du rendement des TIPS ; la prime de terme reflète les exigences de compensation des investisseurs pour le risque de taux d'intérêt.
L'analyse précédente indique que, à court terme, l'économie américaine se développe de manière stable et que les attentes d'inflation n'ont pas montré d'augmentation significative. Par conséquent, le taux d'intérêt réel et les attentes d'inflation ne sont pas les principaux facteurs qui poussent à la hausse le taux d'intérêt nominal à court terme, la question se concentre sur la "prime de terme".
Nous choisissons deux indicateurs pour observer la prime de terme :
Niveau de la prime de terme des obligations d'État américaines estimé par le modèle ACM : La prime de terme des obligations d'État à 10 ans a récemment fortement augmenté, ce qui est le principal facteur poussant les rendements des obligations d'État à la hausse.
Indice de volatilité des options sur les obligations américaines de Merrill Lynch ( MOVE ) : La volatilité récente n'a pas montré de changements brusques. En général, le MOVE est plus sensible à la volatilité implicite des taux d'intérêt à court terme. Cela indique que le marché n'est actuellement pas sensible au risque de volatilité des taux à court terme et n'a pas intégré de manière significative les changements potentiels de politique de la Réserve fédérale.
La prime de terme qui continue d'augmenter indique que le marché s'inquiète de l'évolution de l'économie américaine à moyen et long terme. En combinant cela avec les points chauds économiques actuels, cela se concentre clairement sur les inquiétudes concernant le déficit budgétaire américain.
Le marché évalue le potentiel d'une crise de la dette
Il est clair que le marché évalue actuellement le risque potentiel de crise de la dette aux États-Unis après l'entrée en fonction du nouveau gouvernement. Par conséquent, dans un avenir proche, il est nécessaire de réfléchir à l'impact positif ou négatif des informations politiques et des points de vue des parties prenantes sur le risque de dette, ce qui aidera à évaluer la tendance du marché des actifs à risque.
Prenons l'exemple d'un homme politique qui a déclaré la semaine dernière qu'il envisageait de déclarer l'état d'urgence économique national aux États-Unis. Cela pourrait conduire à l'élaboration d'un nouveau plan tarifaire en vertu de la Loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux (IEEPA). Cette loi autorise le président à gérer unilatéralement les importations pendant l'état d'urgence national. Cela a sans aucun doute exacerbé les craintes du marché concernant l'escalade des tensions commerciales, mais en ce qui concerne l'impact direct, l'augmentation des revenus tarifaires est positive pour les recettes fiscales américaines, et il est donc peu probable que cela ait des conséquences graves.
En revanche, la progression du projet de loi sur la réduction des impôts et la manière de réduire les dépenses gouvernementales sont les véritables points d'attention dans l'ensemble de ce jeu. Ces facteurs influenceront directement la situation financière future des États-Unis, et par conséquent, l'évaluation par le marché du risque de dette. Au cours des mois à venir, le développement de ces sujets dominera le sentiment du marché et l'évolution des prix des actifs.
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ConfusedWhale
· 07-21 23:50
Qu'est-ce que c'est que cette oscillation ? J'ai déjà fui.
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nft_widow
· 07-20 11:24
Qu'est-ce que cela signifie de monter et descendre~
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PerpetualLonger
· 07-20 07:09
hausse a été la dernière fois que j'ai acheté le creux. Maintenant, j'attends quoi pour entrer dans une position ?
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P2ENotWorking
· 07-19 19:26
On doit encore expédier?
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MemeTokenGenius
· 07-19 19:25
Encore une hausse, puis une chute après avoir pris les gens pour des idiots.
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rugged_again
· 07-19 19:25
Le marché va-t-il encore chuter ? Acheter le dip et le shorting sont tous piégés.
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ValidatorViking
· 07-19 19:12
on dirait qu'il y a une nouvelle turbulence de protocole à venir... les nœuds éprouvés en bataille vont l'emporter pendant que les weak hands se feront rekt tbh
La logique sous-jacente de la montée fulgurante des taux d'intérêt des obligations américaines : le marché évalue les risques d'endettement potentiels.
La logique profonde derrière la montée en flèche des taux d'intérêt des obligations américaines : comment le marché évalue le risque de dette
Cette semaine, le marché des cryptomonnaies connaît une intensification des fluctuations, avec des tendances de prix présentant une forme en M. Cela préfigure qu'à mesure que la date d'investiture du nouveau président, le 20 janvier, approche, le marché des capitaux commence à évaluer les opportunités et les défis de son mandat, marquant la fin d'une hausse alimentée par l'émotion qui a duré près de trois mois. Actuellement, nous devons extraire des points clés sur les jeux à court terme du marché à partir des informations complexes, afin de faire des jugements rationnels sur les variations des tendances. Cet article partagera la logique d'observation personnelle d'un amateur non financier, dans l'espoir d'offrir quelques références aux lecteurs.
Dans l'ensemble, l'auteur pense que les actifs à haut potentiel de croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, continueront à subir des pressions sur les prix à court terme, en raison de l'élargissement de la prime de terme sur le marché des obligations américaines entraînant une hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, ce qui a un impact défavorable sur eux. La racine de ce phénomène réside dans le fait que le marché est en train de tarifer le risque d'une potentielle crise de la dette aux États-Unis.
Les indicateurs macroéconomiques restent solides, les attentes d'inflation sont relativement stables
Tout d'abord, analysons les facteurs qui ont conduit à la faiblesse récente des prix. La semaine dernière, plusieurs indicateurs macroéconomiques importants ont été publiés, examinons-les un par un :
Concernant les données de croissance économique des États-Unis, les indices des directeurs d'achat (PMI) manufacturiers et non manufacturiers de l'ISM continuent d'augmenter. Étant donné que le PMI est généralement considéré comme un indicateur avancé de la croissance économique, cela présage une perspective économique relativement optimiste pour les États-Unis à court terme.
Sur le marché de l'emploi, nous surveillons quatre indicateurs : les données sur l'emploi non agricole, le nombre d'offres d'emploi, le taux de chômage et le nombre de demandes d'allocations chômage initiales. Le nombre d'emplois non agricoles est passé de 212 000 le mois dernier à 256 000, dépassant largement les attentes ; le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Les offres d'emploi JOLTS ont considérablement augmenté pour atteindre 809 000. Le nombre de demandes d'allocations chômage initiales continue de diminuer, indiquant que le marché de l'emploi de janvier devrait être prometteur. Ces données montrent que le marché de l'emploi américain reste solide, et un atterrissage économique en douceur est presque certain.
En ce qui concerne l'inflation, étant donné que les données CPI de décembre n'ont pas encore été publiées, nous nous référons à l'indicateur des attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan. Cet indicateur a légèrement rebondi par rapport à novembre, atteignant 2,8 %, mais reste en dessous des prévisions, restant dans une fourchette raisonnable de 2 à 3 %. En ce qui concerne l'évolution des rendements des obligations TIPS, le marché ne semble pas trop s'inquiéter d'une intensification de l'inflation.
En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Nous allons maintenant identifier les causes essentielles de la baisse de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance.
Les taux d'intérêt à long terme des obligations d'État américaines continuent d'augmenter, la prime de maturité augmente dans un contexte de pente baissière.
La courbe des rendements des obligations d'État américaines montre qu'au cours de la semaine dernière, les taux d'intérêt à long terme ont continué d'augmenter. Par exemple, les obligations d'État à 10 ans ont augmenté de près de 20 points de base, et le motif de la courbe des rendements des obligations d'État s'est renforcé. Comme tout le monde le sait, l'augmentation des taux d'intérêt des obligations d'État a un impact négatif plus important sur les actions à forte croissance que sur les actions de blue chips ou les actions de valeur, pour plusieurs raisons :
Ainsi, la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État a un impact plus évident sur la capitalisation boursière des entreprises technologiques comme les crypto-monnaies. La clé est maintenant d'identifier les raisons fondamentales de la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État dans un contexte de baisse des taux.
Le modèle de calcul du taux d'intérêt nominal des obligations d'État est :
I = r + π + RP
Dans ce cas, I représente le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r le taux d'intérêt réel, π les attentes d'inflation et RP la prime de terme. Le taux d'intérêt réel reflète le rendement réel des obligations, sans être influencé par la préférence pour le risque du marché et la compensation du risque ; les attentes d'inflation sont généralement observées par le biais de l'IPC ou du rendement des TIPS ; la prime de terme reflète les exigences de compensation des investisseurs pour le risque de taux d'intérêt.
L'analyse précédente indique que, à court terme, l'économie américaine se développe de manière stable et que les attentes d'inflation n'ont pas montré d'augmentation significative. Par conséquent, le taux d'intérêt réel et les attentes d'inflation ne sont pas les principaux facteurs qui poussent à la hausse le taux d'intérêt nominal à court terme, la question se concentre sur la "prime de terme".
Nous choisissons deux indicateurs pour observer la prime de terme :
La prime de terme qui continue d'augmenter indique que le marché s'inquiète de l'évolution de l'économie américaine à moyen et long terme. En combinant cela avec les points chauds économiques actuels, cela se concentre clairement sur les inquiétudes concernant le déficit budgétaire américain.
Le marché évalue le potentiel d'une crise de la dette
Il est clair que le marché évalue actuellement le risque potentiel de crise de la dette aux États-Unis après l'entrée en fonction du nouveau gouvernement. Par conséquent, dans un avenir proche, il est nécessaire de réfléchir à l'impact positif ou négatif des informations politiques et des points de vue des parties prenantes sur le risque de dette, ce qui aidera à évaluer la tendance du marché des actifs à risque.
Prenons l'exemple d'un homme politique qui a déclaré la semaine dernière qu'il envisageait de déclarer l'état d'urgence économique national aux États-Unis. Cela pourrait conduire à l'élaboration d'un nouveau plan tarifaire en vertu de la Loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux (IEEPA). Cette loi autorise le président à gérer unilatéralement les importations pendant l'état d'urgence national. Cela a sans aucun doute exacerbé les craintes du marché concernant l'escalade des tensions commerciales, mais en ce qui concerne l'impact direct, l'augmentation des revenus tarifaires est positive pour les recettes fiscales américaines, et il est donc peu probable que cela ait des conséquences graves.
En revanche, la progression du projet de loi sur la réduction des impôts et la manière de réduire les dépenses gouvernementales sont les véritables points d'attention dans l'ensemble de ce jeu. Ces facteurs influenceront directement la situation financière future des États-Unis, et par conséquent, l'évaluation par le marché du risque de dette. Au cours des mois à venir, le développement de ces sujets dominera le sentiment du marché et l'évolution des prix des actifs.