Aujourd'hui, nous analysons en profondeur les résultats financiers du deuxième trimestre 2025 de Galaxy Digital, ce fournisseur de solutions d'actifs numériques et de centres de données se prépare à une transformation. De son cœur de métier - qui représente 95 % des revenus mais avec une marge bénéficiaire de moins de 1 %, à un modèle commercial qui semble avoir un ratio revenu - dépense incroyable.
Résumé
L'activité de trading de cryptomonnaies de Galaxy a généré un revenu de 8,7 milliards de dollars avec un bénéfice de seulement 13 millions de dollars (marge bénéficiaire de 0,15 %), tout en versant 18,8 millions de dollars de salaires chaque trimestre - le flux de trésorerie des activités principales est négatif.
Transformation par l'intelligence artificielle : un contrat de 15 ans et 526 mégawatts signé avec CoreWeave, prévoyant un revenu annuel supérieur à 1 milliard de dollars à partir du premier semestre 2026, avec une marge bénéficiaire de 90 %.
Dans un marché à capacité limitée, la capacité de 3,5 GW du Texas doit être contrôlée, et la demande des centres de données doit quadrupler d'ici 2030.
14 milliards de dollars de financement de projet ont été obtenus, validant la viabilité commerciale et éliminant le risque d'exécution.
Le mode actuel dépend des revenus des actifs en cryptomonnaies (198 millions de dollars au deuxième trimestre) pour financer ses opérations, car les retours des transactions capitalistiques sont faibles.
Le prix de l'action a augmenté de 17 % avant de redescendre, car les investisseurs ne voient pas de revenus supplémentaires avant la première moitié de 2026.
Lorsque vous examinez les données du deuxième trimestre de Galaxy Digital, il est facile de négliger une chose : que va-t-il se passer ensuite ? En y regardant de plus près, vous remarquerez que cette entreprise dirigée par Michael Novogratz est à un tournant, passant des revenus de transactions de cryptomonnaies cycliques à des revenus plus stables issus des infrastructures d'IA.
La mine d'or des infrastructures d'intelligence artificielle
Galaxy Digital est en train de réaliser l'une des plus grandes transformations commerciales de l'industrie des cryptomonnaies : passer d'un trading à faible marge bénéficiaire à des centres de données d'intelligence artificielle à forte marge.
Galaxy a réalisé un revenu net de 31 millions de dollars ce trimestre, avec un EBITDA ajusté total de 211 millions de dollars après ajustement des frais non monétaires et non réalisés.
Dans ses revenus totaux, l'activité de trading n'a généré qu'un profit de 13 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 8,7 milliards de dollars - une marge bénéficiaire de seulement 0,15 %. Par conséquent, 95 % de ses revenus ne génèrent presque aucun bénéfice.
En comparaison, leur nouveau contrat de centre de données d'intelligence artificielle promet une marge bénéficiaire de 90 % sur des revenus annuels de plus de 1 milliard de dollars.
Bien que je sois optimiste quant à la construction de capacités d'intelligence artificielle et de calcul haute performance, je pense que la marge bénéficiaire promise est trop exagérée. Mais ne vous fiez pas seulement à moi, vous pouvez comparer les marges bénéficiaires publiées ce trimestre par des opérateurs de données d'intelligence artificielle de premier plan comme Equinix et Digital Realty : 46-47 %.
Cependant, je pense que la direction est correcte, purement du point de vue de la génération de revenus. Actuellement, la majeure partie des revenus de Galaxy provient d'activités de trading à coût élevé et à faible marge bénéficiaire. La plus grande partie de ses bénéfices (revenus moins dépenses) provient de ses actifs et de son secteur d'entreprise.
Le département des actifs comprend les investissements dans les actifs numériques et les activités minières, les investissements en actions, ainsi que les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les actifs numériques et les investissements en actions.
Son pool d'actifs de 2 milliards de dollars sert d'outil d'investissement, et même comme source de financement stratégique lorsque les conditions du marché sont favorables.
Le département a généré 198 millions de dollars de revenus sans prendre en compte les gains non réalisés hors trésorerie. Contrairement aux entreprises de cryptomonnaie pures, la branche d'actifs de Galaxy obtient des fonds en vendant des actifs au bon moment.
C'est exactement ce qui, selon moi, distingue la stratégie d'actifs cryptographiques de Galaxy de la stratégie d'actifs Bitcoin de Michael Saylor. La stratégie "acheter, conserver mais ne jamais vendre" de Saylor a réalisé un bénéfice non réalisé de 14 milliards de dollars ce trimestre. Mais ce ne sont que des bénéfices comptables, les actionnaires de Saylor ne peuvent pas en tirer profit.
La situation de Galaxy est différente. Elle n'achète et ne conserve pas seulement des cryptomonnaies dans le pool d'actifs, mais effectue également des ventes stratégiques, générant des profits réalisés. Ce sont des gains en espèces que les actionnaires peuvent partager.
Cependant, je pense que le département des actifs de Galaxy est une source de revenus peu fiable. Tant que le marché des cryptomonnaies est dans un état optimal, ce département continuera à générer des revenus. Mais le marché ne fonctionne pas de cette manière, que ce soit dans les marchés traditionnels ou dans le marché des cryptomonnaies. Le marché est au mieux cyclique, ce qui rend ces retours fortement dépendants de l'état du marché des cryptomonnaies.
C'est pourquoi Galaxy a besoin de réussir sa transformation en intelligence artificielle, car le modèle actuel n'est pas durable.
Opportunités de marché
Galaxy s'est positionné à l'intersection de deux grandes tendances : la demande explosive de calculs en intelligence artificielle et la pénurie à long terme des infrastructures électriques aux États-Unis. Un rapport de McKinsey indique que la demande mondiale de centres de données devrait passer de 55 gigawatts en 2023 à 219 gigawatts en 2030, soit une multiplication par quatre.
Les fournisseurs de services cloud à grande échelle prévoient d'investir 800 milliards de dollars dans les centres de données d'ici 2028 en tant que dépenses d'investissement (CapEx), soit une augmentation de 70 % par rapport à 2025, mais cela est limité par l'approvisionnement en électricité.
L'avantage de Galaxy réside dans sa capacité potentielle de 3,5 GW dans le parc Helios au Texas, suffisant pour répondre aux besoins en électricité de plus de 700 000 foyers dans l'État. 800 MW ont déjà été approuvés, et 2,7 GW sont actuellement à l'étude par le Conseil de fiabilité électrique du Texas (ERCOT). Galaxy contrôle certaines des plus grandes capacités d'électricité disponibles sur le marché de l'infrastructure d'intelligence artificielle, où l'approvisionnement est limité.
Rendu numérique du parc de centres de données Helios AI et HPC de Galaxy situé au Texas.
La base de la transformation de Galaxy est un engagement de 15 ans avec CoreWeave, qui est l'une des plus grandes transactions d'infrastructure d'intelligence artificielle de l'industrie. CoreWeave s'engage à fournir 526 mégawatts de capacité IT essentielle en trois phases.
90 % du taux de profit prévu est attribué à la nature légère des opérations des centres de données après la construction des infrastructures.
Je pense qu'il existe un grand risque dans les transactions CoreWeave : l'exécution. Juste au moment où je réfléchissais à l'ampleur des fonds que Galaxy devait lever, à la planification et à la capacité d'exécution, cette entreprise a franchi le premier obstacle.
Le 16 août, Galaxy a réussi à finaliser un financement de projet de 1,4 milliard de dollars pour le centre de données Helios, garantissant ainsi le financement nécessaire à la construction de la première phase. Cela me rend plus confiant sur la manière d'éliminer les risques de financement clés et de valider la viabilité commerciale du projet Helios.
équation de flux de trésorerie
Le flux de trésorerie actuel de Galaxy expose l'instabilité de ses activités de trading, tout en mettant en évidence pourquoi l'infrastructure d'intelligence artificielle peut offrir une véritable stabilité financière.
La société disposait de 1,18 milliard de dollars en espèces et en stablecoins à la fin du deuxième trimestre, ce qui semble beaucoup, mais la réalité est plus complexe. L'activité de trading de Galaxy adopte un modèle intensif en capital, et les prêts sur marge nécessitent d'importantes réserves de liquidités. La plupart des fonds de ce montant de 1,18 milliard de dollars ne peuvent pas être utilisés librement.
Le flux de trésorerie disponible généré par Galaxy est presque négligeable. Après avoir payé 14,2 millions de dollars d'intérêts et les frais d'exploitation continus, l'activité principale peine à atteindre l'équilibre entre les recettes et les dépenses en espèces.
Cela oblige Galaxy à dépendre de l'appréciation du marché des cryptomonnaies, c'est-à-dire de son coffre-fort et de son activité minière, pour générer des fonds afin de soutenir ses opérations, malgré la cyclicité et l'imprévisibilité inhérentes. En revanche, la structure contractuelle en trois phases de CoreWeave et ses caractéristiques commerciales à forte marge bénéficiaire pourraient générer immédiatement un flux de trésorerie positif.
Bien que les marges bénéficiaires puissent ne pas être aussi élevées que 90 %, même une marge bénéficiaire plus conservatrice de 40 à 50 % sera toujours plus fiable et stable que les activités de trésorerie cycliques.
Contrairement aux activités de trading qui nécessitent un investissement continu dans le fonds de roulement et les infrastructures technologiques, les liquidités générées par l'exploitation des centres de données peuvent être réinvesties dans l'expansion ou restituées aux actionnaires.
Le financement du récent projet Helios de Galaxy a aidé à résoudre les problèmes de flux de trésorerie. En obtenant un financement spécifique pour la construction, Galaxy a séparé le développement d'infrastructure de ses besoins en flux de trésorerie opérationnels. Cela n'était pas réalisable dans l'expansion des activités de trading, car le capital des bilans requis pour l'expansion des activités de trading rivaliserait directement avec d'autres besoins commerciaux.
Détails des frais
Les frais totaux du département des actifs numériques s'élèvent à 8,714 millions de dollars, dont les frais de transaction représentent la plus grande part (8,596 millions de dollars). Ces frais sont purement des coûts répercutés, avec peu de marge de hausse. Galaxy a presque impossible d'optimiser ces coûts, car dans les affaires de trading standardisées, l'écart de prix continue de se réduire, et ces coûts sont inévitables.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les frais de rémunération trimestriels comprennent 18,8 millions de dollars en compensation en actions, qui doivent être payés en espèces. Cela signifie que Galaxy dépense plus pour retenir ses talents que ce que génèrent ses activités principales (13 millions de dollars).
La transformation des infrastructures d'intelligence artificielle changera cette situation. Une fois que les installations seront opérationnelles, l'exploitation des centres de données nécessitera des coûts variables minimaux.
Pour illustrer de manière plus intuitive, l'ensemble des activités d'actifs numériques de Galaxy a généré un bénéfice brut ajusté de 71,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre. En pleine capacité opérationnelle, les phases un et deux de Helios (environ 400 mégawatts) pourraient générer des revenus trimestriels de 180 millions de dollars, et la complexité opérationnelle ainsi que les coûts ne représentent qu'une petite partie de ceux des activités de trading.
réaction du marché
Galaxy a connu une légère augmentation de son action de 5 % dans les 24 heures suivant la publication de son rapport financier du deuxième trimestre, et a grimpé d'environ 17 % en une semaine, avant que les investisseurs ne commencent à retirer leurs fonds.
Cela pourrait être dû au fait que les investisseurs réalisent que 180 millions de dollars des 211 millions de dollars de bénéfices proviennent d'ajustements non monétaires et de revenus de trésorerie, et non d'améliorations opérationnelles.
Les investisseurs n'ont peut-être pas encore pleinement pris en compte la transition complexe de Galaxy vers une infrastructure d'intelligence artificielle, car on ne s'attend pas à ce qu'il y ait des revenus significatifs de centres de données avant le premier semestre de 2026.
Je reste optimiste quant au sentiment du marché à long terme, compte tenu du potentiel de développement futur.
Selon une étude d'ERCOT, l'ajout de 2,7 GW de capacité par Galaxy indique que l'entreprise souhaite consolider sa position en tant que fournisseur d'infrastructure à long terme plutôt qu'en tant qu'opérateur d'installations locatives unique.
Après un développement complet, les activités de Galaxy au Texas peuvent rivaliser avec certains des plus grands parcs de centres de données hyperscale opérés par Amazon, Microsoft et Google. Cette échelle peut lui fournir un atout dans les négociations avec d'autres entreprises d'intelligence artificielle, tout en améliorant l'efficacité opérationnelle, ce qui augmente la rentabilité.
L'expertise de l'entreprise dans le domaine des cryptomonnaies lui confère un positionnement unique dans le nouveau domaine émergent à l'intersection de l'intelligence artificielle et de la technologie blockchain.
La voie à suivre
Galaxy est en train de réaliser un pari énorme et polarisant. Si la transformation de l'infrastructure de l'intelligence artificielle réussit, ils passeront d'une entreprise de trading à faible marge à une machine à générer des liquidités. En cas d'échec, ils dépenseront des milliards de dollars au Texas pour construire des biens immobiliers coûteux, tandis que leur activité principale continuera de décliner.
Le financement de projet de 1,4 milliard de dollars confirme la confiance extérieure, mais je surveille deux indicateurs clés : peuvent-ils vraiment fournir 133 MW de capacité prête pour l'IA avant le premier semestre de 2026 ? Une fois qu'ils commenceront à payer les coûts d'exploitation réels, cette marge bénéficiaire de 90 % pourra-t-elle être maintenue ?
Les opérations actuelles fournissent un flux de trésorerie suffisant pour maintenir l'activité, mais un maintien de la forte performance du marché des cryptomonnaies est nécessaire pour réaliser des investissements de croissance significatifs. Les opportunités d'infrastructure en intelligence artificielle promettent un potentiel de revenus continu et fiable, dont le succès dépend entièrement de la capacité d'exécution dans les 18 à 24 mois à venir.
Le financement récent du projet a éliminé des risques d'exécution majeurs, mais Galaxy doit maintenant prouver qu'il peut transformer son infrastructure de minage de cryptomonnaies en installations de calcul d'intelligence artificielle de niveau entreprise pour attirer les investissements à long terme.
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De Mining à l'extraction de l'intelligence artificielle
Rédigé par : Prathik Desai
Compilation : Block unicorn
Aujourd'hui, nous analysons en profondeur les résultats financiers du deuxième trimestre 2025 de Galaxy Digital, ce fournisseur de solutions d'actifs numériques et de centres de données se prépare à une transformation. De son cœur de métier - qui représente 95 % des revenus mais avec une marge bénéficiaire de moins de 1 %, à un modèle commercial qui semble avoir un ratio revenu - dépense incroyable.
Résumé
L'activité de trading de cryptomonnaies de Galaxy a généré un revenu de 8,7 milliards de dollars avec un bénéfice de seulement 13 millions de dollars (marge bénéficiaire de 0,15 %), tout en versant 18,8 millions de dollars de salaires chaque trimestre - le flux de trésorerie des activités principales est négatif.
Transformation par l'intelligence artificielle : un contrat de 15 ans et 526 mégawatts signé avec CoreWeave, prévoyant un revenu annuel supérieur à 1 milliard de dollars à partir du premier semestre 2026, avec une marge bénéficiaire de 90 %.
Dans un marché à capacité limitée, la capacité de 3,5 GW du Texas doit être contrôlée, et la demande des centres de données doit quadrupler d'ici 2030.
14 milliards de dollars de financement de projet ont été obtenus, validant la viabilité commerciale et éliminant le risque d'exécution.
Le mode actuel dépend des revenus des actifs en cryptomonnaies (198 millions de dollars au deuxième trimestre) pour financer ses opérations, car les retours des transactions capitalistiques sont faibles.
Le prix de l'action a augmenté de 17 % avant de redescendre, car les investisseurs ne voient pas de revenus supplémentaires avant la première moitié de 2026.
Lorsque vous examinez les données du deuxième trimestre de Galaxy Digital, il est facile de négliger une chose : que va-t-il se passer ensuite ? En y regardant de plus près, vous remarquerez que cette entreprise dirigée par Michael Novogratz est à un tournant, passant des revenus de transactions de cryptomonnaies cycliques à des revenus plus stables issus des infrastructures d'IA.
La mine d'or des infrastructures d'intelligence artificielle
Galaxy Digital est en train de réaliser l'une des plus grandes transformations commerciales de l'industrie des cryptomonnaies : passer d'un trading à faible marge bénéficiaire à des centres de données d'intelligence artificielle à forte marge.
Galaxy a réalisé un revenu net de 31 millions de dollars ce trimestre, avec un EBITDA ajusté total de 211 millions de dollars après ajustement des frais non monétaires et non réalisés.
Dans ses revenus totaux, l'activité de trading n'a généré qu'un profit de 13 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 8,7 milliards de dollars - une marge bénéficiaire de seulement 0,15 %. Par conséquent, 95 % de ses revenus ne génèrent presque aucun bénéfice.
En comparaison, leur nouveau contrat de centre de données d'intelligence artificielle promet une marge bénéficiaire de 90 % sur des revenus annuels de plus de 1 milliard de dollars.
Bien que je sois optimiste quant à la construction de capacités d'intelligence artificielle et de calcul haute performance, je pense que la marge bénéficiaire promise est trop exagérée. Mais ne vous fiez pas seulement à moi, vous pouvez comparer les marges bénéficiaires publiées ce trimestre par des opérateurs de données d'intelligence artificielle de premier plan comme Equinix et Digital Realty : 46-47 %.
Cependant, je pense que la direction est correcte, purement du point de vue de la génération de revenus. Actuellement, la majeure partie des revenus de Galaxy provient d'activités de trading à coût élevé et à faible marge bénéficiaire. La plus grande partie de ses bénéfices (revenus moins dépenses) provient de ses actifs et de son secteur d'entreprise.
Le département des actifs comprend les investissements dans les actifs numériques et les activités minières, les investissements en actions, ainsi que les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les actifs numériques et les investissements en actions.
Son pool d'actifs de 2 milliards de dollars sert d'outil d'investissement, et même comme source de financement stratégique lorsque les conditions du marché sont favorables.
Le département a généré 198 millions de dollars de revenus sans prendre en compte les gains non réalisés hors trésorerie. Contrairement aux entreprises de cryptomonnaie pures, la branche d'actifs de Galaxy obtient des fonds en vendant des actifs au bon moment.
C'est exactement ce qui, selon moi, distingue la stratégie d'actifs cryptographiques de Galaxy de la stratégie d'actifs Bitcoin de Michael Saylor. La stratégie "acheter, conserver mais ne jamais vendre" de Saylor a réalisé un bénéfice non réalisé de 14 milliards de dollars ce trimestre. Mais ce ne sont que des bénéfices comptables, les actionnaires de Saylor ne peuvent pas en tirer profit.
La situation de Galaxy est différente. Elle n'achète et ne conserve pas seulement des cryptomonnaies dans le pool d'actifs, mais effectue également des ventes stratégiques, générant des profits réalisés. Ce sont des gains en espèces que les actionnaires peuvent partager.
Cependant, je pense que le département des actifs de Galaxy est une source de revenus peu fiable. Tant que le marché des cryptomonnaies est dans un état optimal, ce département continuera à générer des revenus. Mais le marché ne fonctionne pas de cette manière, que ce soit dans les marchés traditionnels ou dans le marché des cryptomonnaies. Le marché est au mieux cyclique, ce qui rend ces retours fortement dépendants de l'état du marché des cryptomonnaies.
C'est pourquoi Galaxy a besoin de réussir sa transformation en intelligence artificielle, car le modèle actuel n'est pas durable.
Opportunités de marché
Galaxy s'est positionné à l'intersection de deux grandes tendances : la demande explosive de calculs en intelligence artificielle et la pénurie à long terme des infrastructures électriques aux États-Unis. Un rapport de McKinsey indique que la demande mondiale de centres de données devrait passer de 55 gigawatts en 2023 à 219 gigawatts en 2030, soit une multiplication par quatre.
Les fournisseurs de services cloud à grande échelle prévoient d'investir 800 milliards de dollars dans les centres de données d'ici 2028 en tant que dépenses d'investissement (CapEx), soit une augmentation de 70 % par rapport à 2025, mais cela est limité par l'approvisionnement en électricité.
L'avantage de Galaxy réside dans sa capacité potentielle de 3,5 GW dans le parc Helios au Texas, suffisant pour répondre aux besoins en électricité de plus de 700 000 foyers dans l'État. 800 MW ont déjà été approuvés, et 2,7 GW sont actuellement à l'étude par le Conseil de fiabilité électrique du Texas (ERCOT). Galaxy contrôle certaines des plus grandes capacités d'électricité disponibles sur le marché de l'infrastructure d'intelligence artificielle, où l'approvisionnement est limité.
Rendu numérique du parc de centres de données Helios AI et HPC de Galaxy situé au Texas.
La base de la transformation de Galaxy est un engagement de 15 ans avec CoreWeave, qui est l'une des plus grandes transactions d'infrastructure d'intelligence artificielle de l'industrie. CoreWeave s'engage à fournir 526 mégawatts de capacité IT essentielle en trois phases.
90 % du taux de profit prévu est attribué à la nature légère des opérations des centres de données après la construction des infrastructures.
Je pense qu'il existe un grand risque dans les transactions CoreWeave : l'exécution. Juste au moment où je réfléchissais à l'ampleur des fonds que Galaxy devait lever, à la planification et à la capacité d'exécution, cette entreprise a franchi le premier obstacle.
Le 16 août, Galaxy a réussi à finaliser un financement de projet de 1,4 milliard de dollars pour le centre de données Helios, garantissant ainsi le financement nécessaire à la construction de la première phase. Cela me rend plus confiant sur la manière d'éliminer les risques de financement clés et de valider la viabilité commerciale du projet Helios.
équation de flux de trésorerie
Le flux de trésorerie actuel de Galaxy expose l'instabilité de ses activités de trading, tout en mettant en évidence pourquoi l'infrastructure d'intelligence artificielle peut offrir une véritable stabilité financière.
La société disposait de 1,18 milliard de dollars en espèces et en stablecoins à la fin du deuxième trimestre, ce qui semble beaucoup, mais la réalité est plus complexe. L'activité de trading de Galaxy adopte un modèle intensif en capital, et les prêts sur marge nécessitent d'importantes réserves de liquidités. La plupart des fonds de ce montant de 1,18 milliard de dollars ne peuvent pas être utilisés librement.
Le flux de trésorerie disponible généré par Galaxy est presque négligeable. Après avoir payé 14,2 millions de dollars d'intérêts et les frais d'exploitation continus, l'activité principale peine à atteindre l'équilibre entre les recettes et les dépenses en espèces.
Cela oblige Galaxy à dépendre de l'appréciation du marché des cryptomonnaies, c'est-à-dire de son coffre-fort et de son activité minière, pour générer des fonds afin de soutenir ses opérations, malgré la cyclicité et l'imprévisibilité inhérentes. En revanche, la structure contractuelle en trois phases de CoreWeave et ses caractéristiques commerciales à forte marge bénéficiaire pourraient générer immédiatement un flux de trésorerie positif.
Bien que les marges bénéficiaires puissent ne pas être aussi élevées que 90 %, même une marge bénéficiaire plus conservatrice de 40 à 50 % sera toujours plus fiable et stable que les activités de trésorerie cycliques.
Contrairement aux activités de trading qui nécessitent un investissement continu dans le fonds de roulement et les infrastructures technologiques, les liquidités générées par l'exploitation des centres de données peuvent être réinvesties dans l'expansion ou restituées aux actionnaires.
Le financement du récent projet Helios de Galaxy a aidé à résoudre les problèmes de flux de trésorerie. En obtenant un financement spécifique pour la construction, Galaxy a séparé le développement d'infrastructure de ses besoins en flux de trésorerie opérationnels. Cela n'était pas réalisable dans l'expansion des activités de trading, car le capital des bilans requis pour l'expansion des activités de trading rivaliserait directement avec d'autres besoins commerciaux.
Détails des frais
Les frais totaux du département des actifs numériques s'élèvent à 8,714 millions de dollars, dont les frais de transaction représentent la plus grande part (8,596 millions de dollars). Ces frais sont purement des coûts répercutés, avec peu de marge de hausse. Galaxy a presque impossible d'optimiser ces coûts, car dans les affaires de trading standardisées, l'écart de prix continue de se réduire, et ces coûts sont inévitables.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les frais de rémunération trimestriels comprennent 18,8 millions de dollars en compensation en actions, qui doivent être payés en espèces. Cela signifie que Galaxy dépense plus pour retenir ses talents que ce que génèrent ses activités principales (13 millions de dollars).
La transformation des infrastructures d'intelligence artificielle changera cette situation. Une fois que les installations seront opérationnelles, l'exploitation des centres de données nécessitera des coûts variables minimaux.
Pour illustrer de manière plus intuitive, l'ensemble des activités d'actifs numériques de Galaxy a généré un bénéfice brut ajusté de 71,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre. En pleine capacité opérationnelle, les phases un et deux de Helios (environ 400 mégawatts) pourraient générer des revenus trimestriels de 180 millions de dollars, et la complexité opérationnelle ainsi que les coûts ne représentent qu'une petite partie de ceux des activités de trading.
réaction du marché
Galaxy a connu une légère augmentation de son action de 5 % dans les 24 heures suivant la publication de son rapport financier du deuxième trimestre, et a grimpé d'environ 17 % en une semaine, avant que les investisseurs ne commencent à retirer leurs fonds.
Cela pourrait être dû au fait que les investisseurs réalisent que 180 millions de dollars des 211 millions de dollars de bénéfices proviennent d'ajustements non monétaires et de revenus de trésorerie, et non d'améliorations opérationnelles.
Les investisseurs n'ont peut-être pas encore pleinement pris en compte la transition complexe de Galaxy vers une infrastructure d'intelligence artificielle, car on ne s'attend pas à ce qu'il y ait des revenus significatifs de centres de données avant le premier semestre de 2026.
Je reste optimiste quant au sentiment du marché à long terme, compte tenu du potentiel de développement futur.
Selon une étude d'ERCOT, l'ajout de 2,7 GW de capacité par Galaxy indique que l'entreprise souhaite consolider sa position en tant que fournisseur d'infrastructure à long terme plutôt qu'en tant qu'opérateur d'installations locatives unique.
Après un développement complet, les activités de Galaxy au Texas peuvent rivaliser avec certains des plus grands parcs de centres de données hyperscale opérés par Amazon, Microsoft et Google. Cette échelle peut lui fournir un atout dans les négociations avec d'autres entreprises d'intelligence artificielle, tout en améliorant l'efficacité opérationnelle, ce qui augmente la rentabilité.
L'expertise de l'entreprise dans le domaine des cryptomonnaies lui confère un positionnement unique dans le nouveau domaine émergent à l'intersection de l'intelligence artificielle et de la technologie blockchain.
La voie à suivre
Galaxy est en train de réaliser un pari énorme et polarisant. Si la transformation de l'infrastructure de l'intelligence artificielle réussit, ils passeront d'une entreprise de trading à faible marge à une machine à générer des liquidités. En cas d'échec, ils dépenseront des milliards de dollars au Texas pour construire des biens immobiliers coûteux, tandis que leur activité principale continuera de décliner.
Le financement de projet de 1,4 milliard de dollars confirme la confiance extérieure, mais je surveille deux indicateurs clés : peuvent-ils vraiment fournir 133 MW de capacité prête pour l'IA avant le premier semestre de 2026 ? Une fois qu'ils commenceront à payer les coûts d'exploitation réels, cette marge bénéficiaire de 90 % pourra-t-elle être maintenue ?
Les opérations actuelles fournissent un flux de trésorerie suffisant pour maintenir l'activité, mais un maintien de la forte performance du marché des cryptomonnaies est nécessaire pour réaliser des investissements de croissance significatifs. Les opportunités d'infrastructure en intelligence artificielle promettent un potentiel de revenus continu et fiable, dont le succès dépend entièrement de la capacité d'exécution dans les 18 à 24 mois à venir.
Le financement récent du projet a éliminé des risques d'exécution majeurs, mais Galaxy doit maintenant prouver qu'il peut transformer son infrastructure de minage de cryptomonnaies en installations de calcul d'intelligence artificielle de niveau entreprise pour attirer les investissements à long terme.