Pump.fun公募引爭議：高度投機還是價值實現？

【區塊律動】7 月 10 日，某投資機構創始合夥人在社交媒體上發文稱，其認爲本次 Pump.fun 公募更像是以參與者作爲退出流動性，是一場高度投機性的賭博。

該創始合夥人表示，Pump.fun 自 2024 年初推出以來，經歷了爆炸性增長，累計協議收入高達約 7 億美元，成爲加密貨幣領域盈利能力最強的項目之一。然而 Pump.fun 日收入較其峯值已下降 92%，目前僅有約 50 萬美元。畢業項目市值從過去的數千萬美元降至冰點的 5～10 萬美元。市場份額也被競爭對手 LetsBonk 趕超（佔有率 51%），Pump.fun 已降至 39.9%。

從代幣經濟學與風險敞口來看，本輪 ICO 面向散戶（15%）和機構（18%），累計出售 33% 的代幣，對應融資金額高達 13.2 億美元。加上過往的手續費收入，Pump.fun 團隊手中將握有近 20 億美元的現金。這對公衆投資者意味一個極不友好的風險敞口：

· 治理結構不透明：決策過程成謎

· 團隊/投資人釋放條款不透明

· 高估值融資過度透支未來增長潛力

該創始合夥人表示，其認爲 Pump.fun 團隊既無意願也無能力去「拉盤」或「控盤」。他們已經通過手續費獲得了巨額財富，本次 ICO 更像是最終的「價值實現」（Exit Liquidity）。在當前買盤嚴重不足的市場環境下，根本無法支撐如此高的估值。這與 Hyperliquid 的估值支撐邏輯完全不同。他認爲，這次市場公開募資是一場高度投機性的賭博，而非一項基本面投資。投入的資金應該是可以完全損失的風險資本。市場對於 Meme 發射平台和山寨幣的增長潛力已經顯現疲態。建議投資者等待代幣在公開市場交易一周之後再做決定，觀察真實的市場反應。