股票上鏈的雙重路徑：開放生態與閉環合規的對比

近期，股票上鏈成爲了區塊鏈社區的熱門話題，其中尤以 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最受關注。xStocks 採用了更爲開放和可組合的方式，允許普通用戶在鏈上自由交易股票代幣。相比之下，Robinhood 則採取了更爲謹慎的合規路線，僅面向監管環境明確的歐盟區交易所用戶開放，並限制代幣轉移至非合規地址。讓我們通過一系列數據來深入了解這兩種模式的特點。

Backed 與 xStocks：開放生態的探索

xStocks 的交易情況

xStocks 目前支持 61 種股票，其中 10 種已在鏈上產生交易量。盡管推出時間不長，截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 的累計交易量已超過 100 萬美元。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也出現了用戶交易。一些新興交易平台也開始推出 xStocks 交易分區。

交易量的顯著增長

在得到某些大型交易平台的支持後，xStocks 的交易量迎來了顯著增長。7 月 1 日，其單日交易量達到 664.1 萬美元，交易用戶超過 6500 人，交易筆數超過 1.78 萬筆。其中，TSLA、SPY 和 CRCL 的單日交易量均突破 100 萬美元。

代幣與股票的對應關係

xStocks 採用 1 枚代幣對應 1 股股票的模式。具有相應資格的投資者可以申請成爲一級投資者，通過 Backed 在券商處購買股票。這些股票由第三方機構托管，同時 xStocks 會鑄造相應數量的代幣返還給一級投資者。一級投資者可以隨時發行和贖回股票代幣。目前，在已有交易的 10 個 xStocks 股票代幣中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的代幣總量最多，均超過 1 萬枚。

流動性提供

xStocks 的流動性主要依賴於交易平台的做市商。與交易平台合作不僅提供了代幣分發渠道，還讓交易平台成爲一級發行的參與者，利用其做市商資源提供更好的流動性。交易活躍度與流動性深度相互促進，交易越活躍，提供流動性的意願也越高。例如，交易量最高的 SP500（SPY）在鏈上的 USDC 本位流動性已達到 100 萬美元，超過了已發行的股票代幣市值。然而，交易量較低的股票代幣仍面臨流動性不足的問題。

流動性激勵策略

xStocks 在 Solana 上發行的股票代幣未來可能會參考 Backed 在 EVM 網路上發行的 bStocks 模式，與公鏈和主流去中心化交易所合作，使用第三方協議代幣來激勵和引導散戶提供股票代幣流動性。目前，xStocks 正在積極與 Solana 上的去中心化金融協議合作，已知的合作夥伴包括某 DEX 聚合器和某借貸協議。

Robinhood：閉環合規的實踐

代幣部署情況

Robinhood 選擇在某 L2 網路上發行其股票代幣，已部署了 213 種代幣或正在進行股票代幣測試。部署過程僅花費了 5.35 美元，平均每個代幣的成本僅爲 0.03 美元。低廉的手續費是 Robinhood 選擇該網路的重要因素之一。未來，Robinhood 計劃基於這個網路開發自己的專有鏈。

非上市公司股票代幣

Robinhood 宣布其歐洲子公司將推出全球首批非上市公司股票代幣，包括某知名 AI 公司和某航天公司的代幣。這一舉措可能使加密貨幣成爲高潛力非上市公司股票的預市場，讓加密用戶有機會比傳統股票市場投資者更早接觸到即將上市的股票。目前，Robinhood 已鑄造了 2,309 枚某知名 AI 公司的代幣。

合規要求

通過反編譯 Robinhood 的股票代幣合約，研究人員發現這是一個封閉系統。每次轉帳都需要檢查經過批準的錢包註冊表（KYC/AML），這些代幣可能無法與去中心化金融協議進行交互，但具有分發功能的中心化金融平台可能會受益。即使歐盟用戶在鏈上購買股票，他們也無法將股票代幣轉移至其他非註冊名單地址，這類轉帳將被阻止。

即將上線的股票代幣

除了某知名 AI 公司外，Robinhood 相關地址已經爲 79 個部署的股票代幣設置了元數據，包括 Robinhood Markets、某媒體集團、某遊戲零售商等股票，以及 Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy 等 ETF。部分已設置元數據的股票代幣已進行了少量鑄造。

這兩種模式各有特點，反映了不同的市場策略和監管態度。xStocks 代表了更開放和創新的方向，而 Robinhood 則體現了更注重合規和風險控制的做法。隨着市場的發展，這兩種模式可能會繼續演進，爲股票上鏈提供更多可能性。