Revisão e Perspectivas do Mercado de Ativos de Criptografia e Derivação no Primeiro Semestre de 2025

No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global continua instável. O Federal Reserve suspendeu repetidamente a redução das taxas de juros, refletindo que sua política monetária entrou na fase de "observação e estagnação", enquanto o aumento das tarifas pelo governo Trump e a escalada dos conflitos geopolíticos rasgam ainda mais a estrutura do apetite por risco global. Ao mesmo tempo, o mercado de derivação de ativos de criptografia manteve o forte impulso do final de 2024, com o tamanho total atingindo novos máximos históricos. Com o BTC ultrapassando o pico histórico de $111K no início do ano e entrando em um estágio de consolidação, os contratos em aberto (OI) de derivação de BTC global aumentaram significativamente, com o volume total de contratos em aberto subindo de cerca de 60 bilhões de dólares para mais de 70 bilhões de dólares. Até junho, embora o preço do BTC se mantivesse relativamente estável em torno de $100K, o mercado de derivação passou por várias reestruturações de posições longas e curtas, liberando riscos de alavancagem, e a estrutura do mercado está relativamente saudável.

Olhando para o terceiro e quarto trimestres de 2025, espera-se que, impulsionado por mudanças no ambiente macroeconômico (como políticas de taxas de juros) e por fundos institucionais, o mercado de derivação continue a expandir, com a volatilidade podendo permanecer convergente. Ao mesmo tempo, os indicadores de risco devem ser monitorados continuamente, mantendo uma atitude cautelosamente otimista em relação à continuação da subida do preço do BTC.

I. Visão geral do mercado

Visão geral do mercado

No primeiro e segundo trimestres de 2025, o preço do BTC passou por uma volatilidade significativa. No início do ano, o preço do BTC atingiu um pico de $110K em janeiro, seguido por uma queda para cerca de $75K em abril, uma queda de cerca de 30%. No entanto, com a melhora do sentimento do mercado e o contínuo interesse dos investidores institucionais, o preço do BTC subiu novamente em maio, atingindo um pico de $112K. Até junho, o preço estabilizou-se em torno de $107K. Ao mesmo tempo, a participação de mercado do BTC continuou a aumentar no primeiro semestre de 2025, de acordo com dados da plataforma, a participação de mercado do BTC atingiu 60% no final do primeiro trimestre, o nível mais alto desde 2021, e essa tendência continuou no segundo trimestre, com a participação de mercado superando 65%, mostrando a preferência dos investidores pelo BTC.

Ao mesmo tempo, o interesse dos investidores institucionais em BTC continua a crescer, com o ETF de BTC em spot apresentando uma tendência de entrada contínua, e o total de ativos sob gestão do ETF já ultrapassou 130 bilhões de dólares. Além disso, alguns fatores macroeconômicos globais, como a queda do índice do dólar e a desconfiança em relação ao sistema financeiro tradicional, também impulsionaram a atratividade do BTC como um meio de armazenamento de valor.

No primeiro semestre de 2025, o desempenho geral do ETH foi decepcionante. Embora no início do ano o preço do ETH tenha atingido brevemente a alta de cerca de $3,700, logo em seguida houve uma grande queda. Em abril, o ETH caiu para menos de $1,400, com uma queda superior a 60%. A recuperação do preço em maio foi limitada, mesmo com a liberação de boas notícias técnicas (como a atualização Pectra), o ETH ainda assim apenas se recuperou para cerca de $2,700, não conseguindo recuperar a alta do início do ano. Até 1º de junho, o preço do ETH estabilizou em torno de $2,500, uma queda de quase 30% em relação à alta do início do ano, sem sinais de uma recuperação contínua forte.

A divergência entre o ETH e o BTC é especialmente evidente. Num contexto em que o BTC está a recuperar e a sua posição dominante no mercado continua a aumentar, o ETH não apenas não conseguiu subir em sincronia, mas mostrou uma fraqueza clara. Este fenômeno é refletido na significativa queda da razão ETH/BTC, que caiu de 0,036 no início do ano para cerca de 0,017, uma queda superior a 50%, e essa divergência revela uma queda acentuada na confiança do mercado em relação ao ETH. Espera-se que, no terceiro e quarto trimestres de 2025, com a aprovação do mecanismo de staking do ETF de spot do ETH, a aversão ao risco do mercado possa voltar a aumentar, e o sentimento geral poderá melhorar.

O desempenho geral do mercado de moedas alternativas é ainda mais fraco, com dados mostrando que algumas das principais moedas alternativas, representadas pelo Solana, apesar de uma breve alta no início do ano, passaram por uma correção contínua, com o SOL caindo de cerca de $295 para um ponto baixo de cerca de $113 em abril, uma queda superior a 60%. A maioria das outras moedas alternativas (por exemplo, Avalanche, Polkadot, ADA) também apresentaram quedas semelhantes ou maiores, com algumas moedas alternativas caindo mais de 90% a partir de seus picos. Este fenômeno mostra que o mercado está cada vez mais evitando ativos de alto risco.

No atual ambiente de mercado, a posição do BTC como um ativo de避风险 foi claramente reforçada, sua característica passou de "produto especulativo" para "ativo de alocação institucional / ativo macro", enquanto o ETH e as moedas alternativas continuam a ser predominantemente "capital nativo de encriptação, especulação de varejo, atividades de DeFi", com uma posição de ativo mais semelhante às ações de tecnologia. O mercado de ETH e moedas alternativas, devido à redução das preferências de capital, aumento da pressão competitiva e influência do ambiente macroeconômico e regulatório, tem apresentado desempenho consistentemente fraco. Exceto por algumas cadeias públicas (como Solana) cuja ecologia continua a se expandir, o mercado geral de moedas alternativas carece de inovações tecnológicas claras ou novos cenários de aplicação em larga escala para impulsionar o interesse contínuo dos investidores. A curto prazo, devido às restrições de liquidez em nível macro, se o mercado de ETH e moedas alternativas não tiver novos impulsos ecológicos ou tecnológicos fortes, será difícil reverter significativamente a tendência de fraqueza, e o sentimento de investimento dos investidores em moedas alternativas ainda tende a ser cauteloso e conservador.

BTC/ETH derivação de posições e tendências de alavancagem

O volume total de contratos em aberto de BTC atingiu um novo recorde no primeiro semestre de 2025, impulsionado pela enorme entrada de fundos em ETFs de spot e pela forte demanda por futuros, com o OI de futuros de BTC subindo ainda mais, ultrapassando 70 bilhões de dólares em maio deste ano.

É importante notar que a participação de bolsas tradicionais regulamentadas, como a CME, aumentou rapidamente. Até 1 de junho, os dados mostram que os contratos futuros de BTC da CME tinham um volume não liquidado de 158300 BTC (cerca de 165 bilhões de dólares), liderando entre todas as bolsas, superando os 118700 BTC (cerca de 123 bilhões de dólares) de uma determinada plataforma no mesmo período. Isso reflete que instituições estão entrando através de canais regulamentados, com a CME e ETFs tornando-se um aumento importante. Uma determinada plataforma ainda possui o maior volume de contratos não liquidados entre as bolsas de Ativos de criptografia, mas sua participação no mercado foi diluída.

No que diz respeito ao ETH, semelhante ao BTC, o volume total de contratos em aberto alcançou um novo máximo no primeiro semestre de 2025, ultrapassando 30 mil milhões de dólares em maio deste ano. Até 1 de junho, os dados mostram que os contratos em aberto de futuros de ETH em uma determinada plataforma de negociação alcançaram 2,354 milhões de ETH (cerca de 60 mil milhões de dólares), ocupando o primeiro lugar entre todas as bolsas.

De modo geral, o uso de alavancagem pelos usuários das exchanges no primeiro semestre tornou-se mais racional. Embora o volume não liquidado em todo o mercado tenha aumentado, várias flutuações acentuadas eliminaram posições excessivamente alavancadas, e a taxa média de alavancagem dos usuários das exchanges não saiu de controle. Especialmente após as oscilações do mercado em fevereiro e abril, as reservas de margem das exchanges estavam relativamente abundantes, e, embora os indicadores de alavancagem de todo o mercado tenham ocasionalmente atingido picos, não apresentaram uma tendência de alta contínua.

CoinGlass derivação índice ( CGDI ) análise

O Índice de Derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), doravante denominado "CGDI", é um índice que mede o desempenho de preços do mercado global de Ativos de criptografia derivados. Atualmente, mais de 80% do volume de negócios no mercado de criptografia provém de contratos de derivação, enquanto os índices de spot convencionais não conseguem refletir efetivamente o mecanismo de precificação central do mercado. O CGDI acompanha dinamicamente o valor de mercado dos 100 principais contratos perpétuos de Ativos de criptografia com base no volume de contratos em aberto (Open Interest) e combina isso com a quantidade de contratos em aberto (Open Interest) para construir em tempo real um indicador de tendência do mercado de derivação altamente representativo.

O CGDI apresentou uma tendência divergente em relação ao preço do BTC no primeiro semestre. No início do ano, o BTC subiu fortemente impulsionado pela compra institucional, mantendo o preço próximo aos níveis históricos, mas o CGDI começou a recuar a partir de fevereiro ------ a razão para essa queda reside na fraqueza dos preços de outros ativos de contratos principais. Como o CGDI é calculado com base no OI ponderado dos ativos de contratos principais, enquanto o BTC se destacava, os futuros de ETH e altcoins não conseguiram acompanhar a alta, o que prejudicou o desempenho do índice composto. Em resumo, no primeiro semestre, os fundos claramente se concentraram no BTC; a força do BTC foi principalmente sustentada pelo aumento das posições longas institucionais e pelo efeito do ETF à vista, resultando em um aumento da participação de mercado do BTC, enquanto o esfriamento do entusiasmo especulativo e a fuga de capitais no setor de altcoins levaram o CGDI a cair, enquanto o preço do BTC se mantinha elevado. Essa divergência reflete a mudança na aversão ao risco dos investidores: os efeitos positivos do ETF e a demanda por proteção levaram os fundos a fluir para ativos de alta capitalização, como o BTC, enquanto a incerteza regulatória e a realização de lucros pressionaram os ativos secundários e o mercado de altcoins.

CoinGlass derivação risco índice (CDRI) análise

O Índice de Risco de Derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), doravante denominado "CDRI", é um indicador que mede a intensidade do risco no mercado de Ativos de criptografia, utilizado para quantificar e refletir o grau de utilização de alavancagem do mercado atual, a intensidade do sentimento de negociação e o risco de liquidação sistêmica. O CDRI foca na previsão de alertas de risco, emitindo avisos antecipadamente quando a estrutura do mercado se deteriora, e mesmo quando os preços continuam a subir, mostra um estado de alto risco. Este índice constrói em tempo real um perfil de risco do mercado de Ativos de criptografia por meio da análise ponderada de várias dimensões, incluindo contratos em aberto, taxas de financiamento, múltiplos de alavancagem, razão long/short, volatilidade dos contratos e volumes de liquidação. O CDRI é um modelo de pontuação de risco padronizado com uma faixa de 0 a 100, onde valores mais altos indicam que o mercado está mais próximo de um estado de superaquecimento ou vulnerabilidade, tornando-se suscetível a eventos de liquidação sistêmica.

O Índice de Risco de Derivação da CoinGlass (CDRI) manteve-se em um nível neutro ligeiramente elevado no primeiro semestre. Até 1 de junho, o CDRI era de 58, situando-se na faixa de "risco médio/neutro em volatilidade", indicando que o mercado não apresenta sinais claros de superaquecimento ou pânico, e o risco a curto prazo é controlável.

Dois, análise de dados de ativos de criptografia e derivação

Análise da taxa de financiamento do contrato perpétuo

A variação da taxa de financiamento reflete diretamente a utilização da alavancagem no mercado. Uma taxa de financiamento positiva normalmente indica um aumento nas posições compradas, com o sentimento do mercado otimista; enquanto uma taxa de financiamento negativa pode indicar uma pressão de venda crescente, com o sentimento do mercado tornando-se cauteloso. A volatilidade da taxa de financiamento alerta os investidores para a necessidade de prestarem atenção ao risco de alavancagem, especialmente em momentos de mudanças rápidas no sentimento do mercado.

No primeiro semestre de 2025, o mercado de contratos perpétuos de encriptação apresentou uma predominância de touros, com a taxa de financiamento a ser maioritariamente positiva. A taxa de financiamento dos principais ativos de criptografia manteve-se positiva e acima do nível de referência de 0,01%, indicando um otimismo generalizado no mercado. Durante este período, os investidores mantiveram uma atitude otimista em relação às perspectivas do mercado, o que impulsionou o aumento das posições compradas. Com o acúmulo de touros e a pressão para realização de lucros a aumentar, no final de janeiro, o BTC teve uma alta seguida de uma queda, e a taxa de financiamento também regressou à normalidade.

Entrando no segundo trimestre, o sentimento do mercado voltou à racionalidade, com a taxa de financiamento de abril a junho mantendo-se na maior parte abaixo de 0,01% (aproximadamente 11% anualizado), e em alguns períodos até se tornando negativa, o que indica que a onda especulativa diminuiu e as posições longas e curtas estão tendendo a se equilibrar. De acordo com os dados, a frequência com que a taxa de financiamento passou de positiva para negativa é muito limitada, indicando que os momentos de explosão do sentimento de baixa no mercado não são muitos. No início de fevereiro, quando as notícias sobre as tarifas de Trump provocaram uma queda acentuada, a taxa de financiamento perpétua do BTC passou de positiva para negativa, indicando que o sentimento de baixa atingiu um extremo local; em meados de abril, o BTC rapidamente