Às 8 horas da manhã, horário do Leste, no dia 7 de agosto, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou uma ordem executiva Democratizando o Acesso a Ativos Alternativos para Investidores 401(k), exigindo que o Departamento do Tesouro, o Departamento do Trabalho e a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) iniciassem a revisão das regras para incluir criptomoedas, imóveis, private equity e outros "Ativos Alternativos" no escopo de investimento dos fundos de pensão 401(k). Esta notícia foi como um trovão em céu limpo, rapidamente abalando os mercados financeiros globais — não apenas podendo mobilizar até 8,7 trilhões de dólares do fundo de pensão, mas também sendo vista como um passo-chave para que os ativos criptográficos saiam da marginalidade e entrem no sistema financeiro mainstream.
Apesar de a Casa Branca alegar que esta medida visa "ampliar o acesso dos investidores comuns a ativos diversificados", uma questão central surge: será que isto realmente abre um novo capítulo de valorização da riqueza para o futuro da reforma dos americanos, ou é uma aposta nacional imprudente?
401(k) plano: a pedra angular do sistema de pensões dos Estados Unidos
Para entender a importância dessa medida, é necessário primeiro esclarecer o peso do 401(k) no sistema de aposentadoria dos Estados Unidos. O sistema de pensões dos EUA é composto por três pilares principais: o primeiro pilar é a previdência social obrigatória operada pelo governo (Social Security), que paga mensalmente uma pensão básica aos aposentados; o segundo pilar é o plano de poupança para aposentadoria oferecido pelo empregador, onde o 401(k) é o mais comum, acumulando fundos por meio de contribuições antes dos impostos dos empregados e contribuições correspondentes dos empregadores, e oferecendo opções limitadas de investimento; o terceiro pilar são as contas de aposentadoria individuais (IRA), que são abertas voluntariamente pelos indivíduos, com um leque de investimentos mais amplo, e alguns tipos de IRA já permitem investimentos em criptomoedas.
No segundo pilar, o 401(k) é o plano de pensões para empregadores mais representativo, a maioria dos empregadores apoia a participação dos trabalhadores e acumula fundos através de deduções salariais e contribuições correspondentes, alcançando crescimento composto. Além do 401(k), existem também planos como o 403(b), voltados para funcionários de instituições de educação pública e algumas organizações sem fins lucrativos. Até o primeiro trimestre de 2025, o tamanho do mercado americano de 401(k) já ultrapassou 8,7 trilhões de dólares, sendo a principal garantia para a aposentadoria de dezenas de milhões de famílias americanas.
Em comparação com a segurança social obrigatória do governo, a maior diferença entre o IRA e o 401(k) como planos de poupança voluntária é a autonomia de investimento: ambos os tipos de contas têm benefícios fiscais sobre os rendimentos dos investimentos, mas o IRA tem um alcance de investimento mais amplo, podendo deter diretamente vários ativos (incluindo a alocação de criptomoedas em alguns tipos); o alcance de investimento do 401(k) é a longo prazo limitado, com a maior parte dos fundos sendo direcionados para produtos de baixo risco empacotados por instituições de gestão de ativos selecionadas pelo empregador (como fundos mútuos, títulos, etc.), e não detidos diretamente como ativos spot. A reforma de Trump visa justamente liberar essas restrições de investimento do 401(k), criando condições institucionais para a inclusão de ativos de alta volatilidade, como criptomoedas, nas carteiras de investimento de aposentadoria mainstream.
Da proibição estrita à liberação: a virada entre a filosofia regulatória e a realidade do mercado
Durante muito tempo, os planos 401(k) nos Estados Unidos excluíram rigorosamente ativos de alto risco, como criptomoedas, fundamentalmente para proteger a segurança e a estabilidade das economias para a aposentadoria. A alta volatilidade é inerentemente oposta ao objetivo de valorização estável das pensões, e os reguladores temem que os investidores comuns careçam da capacidade de suportar riscos e do julgamento profissional. Quando o mercado sofre flutuações drásticas, isso impacta diretamente sua segurança na aposentadoria. Ao mesmo tempo, as instituições financeiras enfrentam custos e riscos adicionais em custódia, avaliação e conformidade, o que também leva a políticas a manterem uma postura restritiva a longo prazo.
E a assinatura da ordem executiva pelo governo Trump para aliviar as restrições não é uma mudança de política repentina, mas o resultado de múltiplos fatores: por um lado, é uma resposta à demanda do público por canais de alta rentabilidade em um ambiente de baixas taxas de juros e alta inflação, cumprindo a promessa de "desregulamentação" feita durante a campanha; por outro lado, é a realização de capital político - a indústria de criptomoedas deu apoio à campanha de Trump durante o período eleitoral, e sua família também tem investimentos no setor de criptomoedas; o contexto mais profundo é que o mercado de criptomoedas já não é mais um experimento marginal, mas, impulsionado pela adoção de investimentos institucionais, aprovação de ETFs e aceleração do processo de conformidade global, está gradualmente sendo visto como um ativo mainstream.
É importante notar que esta política não se destina apenas às criptomoedas, mas a um conjunto mais amplo de "Ativos Alternativos", cuja definição oficial inclui capital privado, imóveis, commodities e moedas digitais. Isso significa que a intenção da política é relaxar as restrições de investimento de forma abrangente, a fim de ampliar o leque de opções para os investidores individuais, atendendo ao entusiasmo da sociedade por ativos de alto rendimento.
Pode-se dizer que esta mudança de "proibido" para "liberado" reflete não apenas um afrouxamento na mentalidade regulatória dos Estados Unidos, mas também reflete as mudanças na estrutura do mercado de capitais e a reconfiguração do ecossistema político.
Impacto profundo: Uma grande aposta pode estar prestes a começar
Incluir criptomoedas e outros ativos alternativos no escopo de investimento 401(k) significa que o governo dos Estados Unidos está iniciando um experimento de alto risco sem precedentes no sistema de aposentadoria. Uma vez que os fundos de pensão entrem em massa no mercado de criptomoedas, isso não apenas aumentará significativamente a liquidez do mercado e a estabilidade dos preços, mas também criará uma ligação de interesses entre o governo e o mercado de criptomoedas: quando as economias de aposentadoria de milhões de americanos estiverem vinculadas a ativos criptográficos, o governo terá que considerar como manter a estabilidade do mercado ao formular políticas. Este vínculo profundo pode acelerar drasticamente o processo de conformidade das criptomoedas, forçando os órgãos reguladores a implementar regulamentos mais claros e abrangentes, aumentando assim a maturidade, transparência e credibilidade de todo o mercado, atraindo mais instituições e investidores individuais tradicionais.
Ao mesmo tempo, uma consideração política mais profunda é que a ligação de interesses pode até mesmo conferir uma continuidade às políticas amigáveis ao cripto, independentemente da troca de partidos. Isso eleva a proteção das criptomoedas, a partir do comportamento pessoal ou partidário de Trump, a uma "escolha forçada" do governo para proteger a propriedade dos cidadãos — qualquer medida que enfraqueça o mercado cripto pode ser vista pelos eleitores como "mexer no queijo das pensões", provocando assim uma reação política.
(Quando a sua pensão está na blockchain, ainda se atreverão a dizer "não"? Fonte da imagem: autoria própria)
No entanto, esta aposta está cheia de preocupações. O mercado de criptomoedas é conhecido por suas flutuações de preços dramáticas, e as transições cíclicas entre touros e ursos muitas vezes vêm acompanhadas de grandes perdas de ativos. Mais importante ainda, ainda existem problemas estruturais no mercado, como fraudes, lavagem de dinheiro e financiamento ilegal, e alguns ativos carecem de transparência, com eventos de segurança em plataformas de negociação ocorrendo com frequência. Se os fundos de pensões sofrerem um forte golpe em tal ambiente, as perdas não se limitarão aos números nas contas, mas também provocarão uma crise de confiança em nível social — o futuro de milhões de famílias americanas será diretamente ameaçado, e a pressão política rapidamente se transmitirá à Casa Branca e ao Congresso. Nesse momento, o governo pode ser forçado a intervir financeiramente para estabilizar o mercado, resultando em um sequestro duplo de políticas e mercados.
Em outras palavras, essa medida pode tanto impulsionar as criptomoedas para uma era de institucionalização e regulamentação abrangente, quanto, em caso de riscos fora de controle, voltar-se contra os formuladores de políticas, fazendo dessa "ousada tentativa" um período de reflexão e até crítica na história.
Outra perspetiva: o jogo financeiro por detrás do diferimento fiscal
Durante muito tempo, os planos 401(k) nos Estados Unidos apresentaram dois modos de tratamento fiscal: o tradicional, que adota "contribuições antes dos impostos, tributação como rendimento ordinário na retirada na aposentadoria", e o Roth, que é "contribuições após os impostos, retiradas isentas de impostos quando qualificadas" — e, independentemente do modo, ambos têm o efeito de diferir a tributação sobre os rendimentos de investimento, que é a sua atratividade a longo prazo. Portanto, incluir ativos criptográficos no âmbito de investimento do 401(k) não mudará essas regras fiscais básicas, mas significa que esse ativo de alta volatilidade está entrando pela primeira vez em um "invólucro" de conformidade com impostos diferidos ou isentos, permitindo aos investidores aproveitar as vantagens fiscais da conta enquanto apostam no crescimento a longo prazo do mercado de criptomoedas.
Neste contexto, o impacto fiscal assemelha-se mais a um jogo de impostos ao longo do tempo. Para os investidores que optam pela "conta tradicional", a renda tributável no período atual diminui, resultando numa redução da arrecadação fiscal do governo a curto prazo, mas no futuro, na fase de retirada, será contabilizada uma renda tributável única, o que constitui uma estratégia típica de "liberar água para criar peixes" — trocar os lucros de hoje por uma base tributária maior daqui a várias décadas. Se os ativos criptográficos forem bem-sucedidos a longo prazo, os rendimentos obtidos na aposentadoria poderão superar em muito os atuais, trazendo assim uma arrecadação fiscal mais elevada para o governo; por outro lado, se o mercado estiver em baixa ou o ambiente político mudar, o sacrifício fiscal a curto prazo poderá resultar numa perda financeira a longo prazo. Este também é o maior risco e incerteza dessa ação em termos fiscais.
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Milhares de milhões de dólares dos fundos de pensão dos EUA a caminho dos ativos de criptografia? Quais são os riscos desta grande aposta?
Autor | FinTax Owen
Às 8 horas da manhã, horário do Leste, no dia 7 de agosto, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou uma ordem executiva Democratizando o Acesso a Ativos Alternativos para Investidores 401(k), exigindo que o Departamento do Tesouro, o Departamento do Trabalho e a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) iniciassem a revisão das regras para incluir criptomoedas, imóveis, private equity e outros "Ativos Alternativos" no escopo de investimento dos fundos de pensão 401(k). Esta notícia foi como um trovão em céu limpo, rapidamente abalando os mercados financeiros globais — não apenas podendo mobilizar até 8,7 trilhões de dólares do fundo de pensão, mas também sendo vista como um passo-chave para que os ativos criptográficos saiam da marginalidade e entrem no sistema financeiro mainstream.
Apesar de a Casa Branca alegar que esta medida visa "ampliar o acesso dos investidores comuns a ativos diversificados", uma questão central surge: será que isto realmente abre um novo capítulo de valorização da riqueza para o futuro da reforma dos americanos, ou é uma aposta nacional imprudente?
Para entender a importância dessa medida, é necessário primeiro esclarecer o peso do 401(k) no sistema de aposentadoria dos Estados Unidos. O sistema de pensões dos EUA é composto por três pilares principais: o primeiro pilar é a previdência social obrigatória operada pelo governo (Social Security), que paga mensalmente uma pensão básica aos aposentados; o segundo pilar é o plano de poupança para aposentadoria oferecido pelo empregador, onde o 401(k) é o mais comum, acumulando fundos por meio de contribuições antes dos impostos dos empregados e contribuições correspondentes dos empregadores, e oferecendo opções limitadas de investimento; o terceiro pilar são as contas de aposentadoria individuais (IRA), que são abertas voluntariamente pelos indivíduos, com um leque de investimentos mais amplo, e alguns tipos de IRA já permitem investimentos em criptomoedas.
No segundo pilar, o 401(k) é o plano de pensões para empregadores mais representativo, a maioria dos empregadores apoia a participação dos trabalhadores e acumula fundos através de deduções salariais e contribuições correspondentes, alcançando crescimento composto. Além do 401(k), existem também planos como o 403(b), voltados para funcionários de instituições de educação pública e algumas organizações sem fins lucrativos. Até o primeiro trimestre de 2025, o tamanho do mercado americano de 401(k) já ultrapassou 8,7 trilhões de dólares, sendo a principal garantia para a aposentadoria de dezenas de milhões de famílias americanas.
Em comparação com a segurança social obrigatória do governo, a maior diferença entre o IRA e o 401(k) como planos de poupança voluntária é a autonomia de investimento: ambos os tipos de contas têm benefícios fiscais sobre os rendimentos dos investimentos, mas o IRA tem um alcance de investimento mais amplo, podendo deter diretamente vários ativos (incluindo a alocação de criptomoedas em alguns tipos); o alcance de investimento do 401(k) é a longo prazo limitado, com a maior parte dos fundos sendo direcionados para produtos de baixo risco empacotados por instituições de gestão de ativos selecionadas pelo empregador (como fundos mútuos, títulos, etc.), e não detidos diretamente como ativos spot. A reforma de Trump visa justamente liberar essas restrições de investimento do 401(k), criando condições institucionais para a inclusão de ativos de alta volatilidade, como criptomoedas, nas carteiras de investimento de aposentadoria mainstream.
Durante muito tempo, os planos 401(k) nos Estados Unidos excluíram rigorosamente ativos de alto risco, como criptomoedas, fundamentalmente para proteger a segurança e a estabilidade das economias para a aposentadoria. A alta volatilidade é inerentemente oposta ao objetivo de valorização estável das pensões, e os reguladores temem que os investidores comuns careçam da capacidade de suportar riscos e do julgamento profissional. Quando o mercado sofre flutuações drásticas, isso impacta diretamente sua segurança na aposentadoria. Ao mesmo tempo, as instituições financeiras enfrentam custos e riscos adicionais em custódia, avaliação e conformidade, o que também leva a políticas a manterem uma postura restritiva a longo prazo.
E a assinatura da ordem executiva pelo governo Trump para aliviar as restrições não é uma mudança de política repentina, mas o resultado de múltiplos fatores: por um lado, é uma resposta à demanda do público por canais de alta rentabilidade em um ambiente de baixas taxas de juros e alta inflação, cumprindo a promessa de "desregulamentação" feita durante a campanha; por outro lado, é a realização de capital político - a indústria de criptomoedas deu apoio à campanha de Trump durante o período eleitoral, e sua família também tem investimentos no setor de criptomoedas; o contexto mais profundo é que o mercado de criptomoedas já não é mais um experimento marginal, mas, impulsionado pela adoção de investimentos institucionais, aprovação de ETFs e aceleração do processo de conformidade global, está gradualmente sendo visto como um ativo mainstream.
É importante notar que esta política não se destina apenas às criptomoedas, mas a um conjunto mais amplo de "Ativos Alternativos", cuja definição oficial inclui capital privado, imóveis, commodities e moedas digitais. Isso significa que a intenção da política é relaxar as restrições de investimento de forma abrangente, a fim de ampliar o leque de opções para os investidores individuais, atendendo ao entusiasmo da sociedade por ativos de alto rendimento.
Pode-se dizer que esta mudança de "proibido" para "liberado" reflete não apenas um afrouxamento na mentalidade regulatória dos Estados Unidos, mas também reflete as mudanças na estrutura do mercado de capitais e a reconfiguração do ecossistema político.
Incluir criptomoedas e outros ativos alternativos no escopo de investimento 401(k) significa que o governo dos Estados Unidos está iniciando um experimento de alto risco sem precedentes no sistema de aposentadoria. Uma vez que os fundos de pensão entrem em massa no mercado de criptomoedas, isso não apenas aumentará significativamente a liquidez do mercado e a estabilidade dos preços, mas também criará uma ligação de interesses entre o governo e o mercado de criptomoedas: quando as economias de aposentadoria de milhões de americanos estiverem vinculadas a ativos criptográficos, o governo terá que considerar como manter a estabilidade do mercado ao formular políticas. Este vínculo profundo pode acelerar drasticamente o processo de conformidade das criptomoedas, forçando os órgãos reguladores a implementar regulamentos mais claros e abrangentes, aumentando assim a maturidade, transparência e credibilidade de todo o mercado, atraindo mais instituições e investidores individuais tradicionais.
Ao mesmo tempo, uma consideração política mais profunda é que a ligação de interesses pode até mesmo conferir uma continuidade às políticas amigáveis ao cripto, independentemente da troca de partidos. Isso eleva a proteção das criptomoedas, a partir do comportamento pessoal ou partidário de Trump, a uma "escolha forçada" do governo para proteger a propriedade dos cidadãos — qualquer medida que enfraqueça o mercado cripto pode ser vista pelos eleitores como "mexer no queijo das pensões", provocando assim uma reação política.
(Quando a sua pensão está na blockchain, ainda se atreverão a dizer "não"? Fonte da imagem: autoria própria)
No entanto, esta aposta está cheia de preocupações. O mercado de criptomoedas é conhecido por suas flutuações de preços dramáticas, e as transições cíclicas entre touros e ursos muitas vezes vêm acompanhadas de grandes perdas de ativos. Mais importante ainda, ainda existem problemas estruturais no mercado, como fraudes, lavagem de dinheiro e financiamento ilegal, e alguns ativos carecem de transparência, com eventos de segurança em plataformas de negociação ocorrendo com frequência. Se os fundos de pensões sofrerem um forte golpe em tal ambiente, as perdas não se limitarão aos números nas contas, mas também provocarão uma crise de confiança em nível social — o futuro de milhões de famílias americanas será diretamente ameaçado, e a pressão política rapidamente se transmitirá à Casa Branca e ao Congresso. Nesse momento, o governo pode ser forçado a intervir financeiramente para estabilizar o mercado, resultando em um sequestro duplo de políticas e mercados.
Em outras palavras, essa medida pode tanto impulsionar as criptomoedas para uma era de institucionalização e regulamentação abrangente, quanto, em caso de riscos fora de controle, voltar-se contra os formuladores de políticas, fazendo dessa "ousada tentativa" um período de reflexão e até crítica na história.
Durante muito tempo, os planos 401(k) nos Estados Unidos apresentaram dois modos de tratamento fiscal: o tradicional, que adota "contribuições antes dos impostos, tributação como rendimento ordinário na retirada na aposentadoria", e o Roth, que é "contribuições após os impostos, retiradas isentas de impostos quando qualificadas" — e, independentemente do modo, ambos têm o efeito de diferir a tributação sobre os rendimentos de investimento, que é a sua atratividade a longo prazo. Portanto, incluir ativos criptográficos no âmbito de investimento do 401(k) não mudará essas regras fiscais básicas, mas significa que esse ativo de alta volatilidade está entrando pela primeira vez em um "invólucro" de conformidade com impostos diferidos ou isentos, permitindo aos investidores aproveitar as vantagens fiscais da conta enquanto apostam no crescimento a longo prazo do mercado de criptomoedas.
Neste contexto, o impacto fiscal assemelha-se mais a um jogo de impostos ao longo do tempo. Para os investidores que optam pela "conta tradicional", a renda tributável no período atual diminui, resultando numa redução da arrecadação fiscal do governo a curto prazo, mas no futuro, na fase de retirada, será contabilizada uma renda tributável única, o que constitui uma estratégia típica de "liberar água para criar peixes" — trocar os lucros de hoje por uma base tributária maior daqui a várias décadas. Se os ativos criptográficos forem bem-sucedidos a longo prazo, os rendimentos obtidos na aposentadoria poderão superar em muito os atuais, trazendo assim uma arrecadação fiscal mais elevada para o governo; por outro lado, se o mercado estiver em baixa ou o ambiente político mudar, o sacrifício fiscal a curto prazo poderá resultar numa perda financeira a longo prazo. Este também é o maior risco e incerteza dessa ação em termos fiscais.