Merkeziyetsizlik stablecoin Derinlik Gözlemi: Yarış pistindeki duman dağılmadı, kim zirveyi ele geçirecek?

Merkeziyetsiz para, paranın kaynağıdır. İnsanlık tarihinin akışı içinde, merkeziyetsiz para bir zamanlar ortaya çıkmıştır. İster eşya değişimi ile ilgili para teorisi olsun, ister borcun para oluşturduğu teorisi, merkezi kredi başlangıçta para üretim sürecine dahil olmamıştır.

Stablecoin发行的 amacı, kredi artırmaktır; merkeziyetsiz stabilcoinlerin ise basım hakkı yoktur. Bizim aradığımız, bilgi çağının simyacılığıdır; merkeziyetçi güçlerden bağımsız olarak stabil bir kredi yaratma umududur. Kripto fundamentalistleri, para basım hakkının merkezi kurumlar tarafından çalındığına inanır. Basım hakkına sahip olan taraf, basım vergisine sahiptir ve basım yapan tarafın para basma konusunda aşırı davranış sergileme motivasyonu vardır.

Merkeziyetsizlik stabilcoin'leri her an merkeziyetsizlik riski tehdidi altındadır, stabilcoin'in kredisi merkezdeki kredi eksiklikleri nedeniyle sorgulanabilir, stabilcoin'in değeri sık sık tartışmalara maruz kalır. Merkeziyetsizlik stabilcoin'lerinin güveni doğal değildir. Ne USDC ne de USDT, piyasanın dedikoduları ve söylentileri nedeniyle bir bank run ile karşı karşıya kalmamıştır. Ve arkasında, Amerika'nın finansal düzenleme sistemi onların kredilerini desteklemektedir.

Mevcut durum şu: USDC ve USDT dışında, çoğu stablecoin'in "pasif" ticaret çiftleri oluşturma şansı oldukça zor. Bu nedenle, bu çoğu stablecoin, hedef token ile ticaret yapmak için önce USDT, USDC, BTC, ETH gibi yüksek likiditeye sahip token'lara dönüştürmeyi gerektiriyor. Bu durum, bir bankada vade süresiyle mevduat yaptığımda, belirli bir vade senedim olduğu gibi. Vade senedimi doğrudan harcayamam, ama ikincil piyasada senedi satıp, sonra yüksek enerjili para ile harcama yapabilirim.

Aslında, USDC ve USDT, stabilcoin dünyasında yüksek enerjili para pozisyonunu çoktan ele geçirdi. Çoğu, yüksek enerjili paraya bağlı olarak likidite sağlayan stabilcoin'ler, aslında geleneksel finansal piyasalardaki geniş para benzeri bir şey sunuyor.

Geniş anlamda para türü olan stablecoin, likidite yaratma mekanizması açısından kredi verme ile benzerlik göstermektedir. Birçok Alt-stablecoin aslında birçok token ile işlem çiftleri oluşturmaz. Geleneksel söyleme göre, bu Alt-stablecoin'ler genel bir eşdeğer bile olamaz, iç hava dağıtımı madenciliği dışında dışsal kazanç neredeyse sıfırdır. Ayrıca, bu token'i yaratmak ve ödünç vermek maliyet de yaratır. Borç değerlemesindeki göreli istikrarı korumak dışında, bu Alt-stablecoin'lerin değeri yoktur.

Şu anda en yaygın olanı hala merkezi sistemdir. Bir Amerikan doları, belirlenen bir hesaba yatırılır ve çevrimiçi olarak bir Amerikan doları değerinde stablecoin varlığı ihraç edilir. Hükümet denetiminin giderek gelişmesiyle, bu merkezi stablecoin'ler denetim açısından keyfi olarak şişirilme veya teminat varlıklarının likidite eksikliği gibi risklere karşı kapatılmıştır. Açıklama düzeyi de giderek artmaktadır. Ancak, merkezi riskler her zaman peşini bırakmamaktadır.

Bu nedenle, algoritmalarla kredi ve istikrar yaratma girişimleri asla sona ermedi. Algoritmalarla coin fiyatlarının istikrarını sağlamak için aşağıdaki birkaç yöntem vardır:

• Yeniden Dengeleme stablecoin
• Sınırlı dolaşım stablecoin
• stablecoin
• Aşırı Teminatlı Stabilcoin

Aşırı teminatlı stablecoin, şu anda en yaygın ve deneyim teorisi en olgun olan stablecoin ihraç yöntemidir. DAI ve LUSD gibi aşırı teminatlı stablecoin'ler uzun süredir iyi çalışmakta, şu anda yeni bir grup potansiyel stablecoin rakibi GHO ve CrvUSD de aşırı teminat yöntemini benimsemektedir.

Curve ve AAVE, DeFi sektöründeki krallardır. DeFi protokollerinde, TVL sırasıyla 5.02 milyon ve 4.78 milyon olarak ulaşmıştır; TVL açısından sıralandığında, DeFi protokollerinin 3-4. sıralarını alır. Şu anda Curve ve AAVE'nin üzerinde çalıştığı stablecoin, aşırı teminatlı stablecoin'dir. İki protokolün bu kadar yüksek protokol kontrol varlığına sahip olması, %30'unu dönüştürebildikleri takdirde, stablecoin'lerin ikinci koltuğu FRAX'ın TVL ölçeğine ulaşmalarını sağlayacaktır.

Tamamen merkeziyetsiz stablecoin projeleri şu anda aşağıdaki birkaç tanesini içermektedir:

• Liquity: Teminat varlıklar yalnızca ETH'dir, likidite işlem çiftleri yalnızca WBTC ve ETH gibi merkeziyetsiz token'lara yöneliktir. Merkezi müdahaleden tamamen izole edilmiştir. Ancak stabilite açısından zayıf ve LUSD likiditesi için mekanik teşviklerden yoksundur.

• Inverse.finance: ETH ve OETH merkeziyetsiz varlıklarını kredi teminatı olarak kullanarak DOLA dolar stabilcoin'i ödünç verin. Kullanılan yöntem de aşırı teminatlandırmadır. Ancak borç verme oranı %4.92'ye kadar çıkmakta, bu da diğer stabilcoin'lerin çok üzerinde ve ölçeklenmesi zor.

• RAI: Özelleştirilmiş bir endeksi referans alan bir stablecoin. Referans fiyat, doların gölgesinden kurtulurken, fiyat konusunda bir konsensüs oluşturmanın maliyeti çok yüksektir ve yeterince büyük bir ölçek etkisi olmalıdır.

Özetle, stablecoin alanında, tamamen merkeziyetsiz olmadığı sürece, tam merkeziyet riski ile karşı karşıya kalmaktadır. Merkeziyet riskiyle karşılaşan stablecoin alanında, USDT ve USDC gibi merkezi stablecoin'ler öne çıkmakta ve olgun bir tekel endüstri yapısı oluşturmuştur. Merkeziyetsiz stablecoin'lerde, pazar payı küçüktür, piyasa hala gelişim aşamasındadır, yol belirsizdir ama umut doludur. Merkeziyetsiz stablecoin'ler, kendi içlerinde bir pazara sahiptir. Hiçbir merkeziyetsiz stablecoin, niş alanında rakipleri korkutacak bir tekel ölçeği avantajı oluşturamamıştır.