Ethereum'in RWA pazarındaki liderliği: Sırada kim var?

Özet Noktaları

• Ethereum, öncü avantajı, geçmiş kurumsal deneyleri, derin zincir üzerindeki likidite ve merkeziyetsiz yapısıyla şu anda RWA pazarına öncülük etmektedir.
• Daha hızlı ve daha düşük maliyetli işlemler için evrensel bir blok zinciri ve düzenleyici gereksinimlere uygun olarak tasarlanmış RWA özel zinciri, Ethereum'un maliyet ve performans sınırlamalarını çözmektedir. Bu yeni platformlar, üstün teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyum işlevleri sunarak bir sonraki nesil altyapı olarak konumlanmaktadır.
• RWA büyümesinin bir sonraki aşaması, üç unsurun başarılı bir şekilde entegrasyonunu sağlayan bir zincir tarafından yönlendirilecektir: zincir üstü düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında bir hizmet ekosistemi ve gerçek anlamda zincir üstü likidite.

1. RWA pazarı şu anda nerede büyüyor?

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenize edilmesi, blok zinciri sektöründeki en belirgin konulardan biri haline geldi. Küresel danışmanlık şirketleri geniş kapsamlı piyasa tahminleri yayınladı ve bazı kurumlar yeni ortaya çıkan pazarları derinlemesine analiz etti; bu da bu alandaki artan önemi vurguladı.

RWA, gayrimenkul, tahviller ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu tokenizasyon süreci, blok zinciri altyapısını gerektirir. Şu anda, Ethereum bu tür işlemleri destekleyen ana altyapıdır.

Rekabet her geçen gün artmasına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ baskın konumunu koruyor. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmışken, DeFi alanında olgunlaşmış bazı platformlar da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hâlâ pazar faaliyetinin toplam miktarının %50'sinden fazlasını elinde bulunduruyor ve bu, mevcut konumunun sağlamlığını vurguluyor.

Bu rapor, Ethereum'un RWA pazarındaki mevcut baskın durumunu etkileyen temel faktörleri incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşul evrimlerini araştırmaktadır.

2. Ethereum neden lider konumunu koruyabiliyor?

2.1. İlk hareket avantajı ve kurumsal güven

Ethereum'un kurumsal tokenizasyon için varsayılan platform haline gelmesinin belirgin nedenleri var. Akıllı sözleşmeleri ilk olarak tanıttı ve RWA pazarına aktif olarak hazırlanıyor.

Aktif geliştirici topluluğunun desteğiyle, Ethereum, rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan çok önce, ERC-1400 ve ERC-3643 gibi kritik tokenizasyon standartlarını oluşturdu. Bu erken temel, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici alt yapıyı sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatif çözümleri düşünmeden önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonundaki birkaç ünlü girişim, Ethereum'un kurumsal finansmandaki rolünü doğrulamaya yardımcı oldu:

• Bir büyük bankanın blockchain platformu ve dijital para birimi (2016-2017): Kurumsal kullanım senaryolarını desteklemek için bu banka, Ethereum'un bir izinli çatısını geliştirdi. Bankalar arası transferler için kullanılan dijital para biriminin piyasaya sürülmesi, Ethereum'un mimarisinin (özel formu bile olsa) veri koruma ve uyumluluk açısından düzenleyici gereksinimleri karşılayabileceğini göstermektedir.

• Fransa'daki bir bankanın tahvil ihracı (2019): Ethereum kamu ana ağında 100 milyon avro değerinde teminatlı tahvil ihraç edilmiştir. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin kamu blok zincirinde ihraç edilebileceğini ve tasfiye edilebileceğini gösterirken, aracılık kurumlarının katılımını en aza indirmektedir.

• Bir yatırım bankası dijital tahvili (2021): Bu banka, diğer finansal kuruluşlarla iş birliği yaparak Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil çıkardı. Bu tahvil, merkez bankası dijital para birimi ile tasfiye edilmekte ve Ethereum'un tamamen entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurgulamaktadır.

Bu başarılı pilot projeler, Ethereum'un güvenilirliğini artırmıştır. Kurumlar için güven, doğrulanmış kullanım durumları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanmaktadır. Ethereum'un geçmiş kayıtları sürekli olarak ilgi çekmekte ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturmaktadır.

Örneğin, 2018 yılında, bir dijital menkul kıymet platformu resmi belgelerinde Eter üzerinde dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için araçlar inşa edeceğini duyurdu. Bu girişim, şu anda Eter üzerinde ihraç edilen en büyük ölçekli tokenleştirilmiş fonun nihai olarak piyasaya sürülmesi için bir temel oluşturdu.

2.2. Gerçek sermaye akışının platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakim olmasının bir başka ana nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının token'laştırılması yalnızca bir teknik süreç değildir. İşlevsel bir piyasa, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini gerçekleştirebilen bir sermaye gerektirir. Bu açıdan, Ethereum yalnızca derin ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeye sahip olan platformdur.

Bu durum birçok platformda açıkça görülmektedir; bunlar Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş fon bulundurmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvilleri, stabilcoin tabanlı borç verme ve sentetik faiz getiren ABD doları araçları sunarak yüz milyonlarca dolar fon çekmiştir.

• Bir finans platformu, hazine destekli ürünleri aracılığıyla 6 milyar dolardan fazla toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Diğer bir protokol, stabilcoin likiditesini kullanarak 24 milyar dolardan fazla değere sahip gerçek dünya tahvilleri satın aldı.

• Ayrıca platform, Ethereum üzerinde sentetik stablecoin kullanarak bir bankasız gelir altyapısı kurdu ve bu da kurumsal talep ve DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un sadece bir varlık tokenleştirme platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilecek güçlü bir likidite temeli sunmaktadır. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, ilk token ihraç aşamasından sonra sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamakta zorlanmaktadır.

Bu farkın nedeni oldukça açıktır. Ethereum, stabil coinler, DeFi protokolleri ve uyumlu altyapıyı entegre etmiştir. Bu, ihraç, ticaret ve uzlaşmanın hepsinin zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmıştır.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma etkinliklerine dönüştürmenin en etkili ortamıdır. Bu, ona basit pazar payının ötesinde yapısal bir avantaj kazandırır.

2.3. Merkeziyetsizliğe dayalı güven inşa etme

Merkeziyetsizlik, güven oluşturma konusunda önemli bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, yüksek değerli varlıkların mülkiyetinin ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kurumların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığıdır. İşte bu, Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisinin önemli avantajlar sunduğu yerdir.

Ethereum, bağımsız olarak çalışan binlerce düğüm tarafından desteklenen bir kamu blok zinciri olarak çalışmaktadır. Bu ağ, herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler katılımcıların ortak kararlarıyla belirlenir, merkezi bir kontrol yerine. Böylece, tek bir arıza noktasını önler, siber saldırılara ve sansüre karşı dayanıklılığı garanti eder ve kesintisiz bir çalışma süresi sağlar.

RWA pazarında, bu yapı somut bir değer yaratmaktadır. İşlemler, değiştirilemez bir defterde kaydedilir ve dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracılara ihtiyaç duymadan güvenilir işlemler gerçekleştirir. Kullanıcılar, merkezi bir onaya ihtiyaç duymadan hizmetlere erişebilir, protokolleri uygulayabilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.

Bu özellikler (şeffaflık, güvenlik ve erişilebilirlik), Ethereum'u varlık tokenizasyonunu keşfeden kurumlar için cazip bir seçim haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda işletme için temel gereksinimleri karşılıyor.

3. Yenilikçi Zorluklar ile Yeniden Şekillendirme

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansmanın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak, başarıyla birlikte, daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen yapısal kısıtlamaları da ortaya çıkardı. Ana engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemeyen maliyet yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için birçok Layer 2 çözümü ortaya çıktı. Birleşme (2022), Dencun (2024) ve gelecek olan Pectra (2025) dahil olmak üzere önemli yükseltmeler, ölçeklenebilirlik açısından iyileştirmeler getirdi. Yine de, ağ hala geleneksel finansal altyapının seviyesine ulaşamadı. Örneğin, bir ödeme ağı saniyede 65,000'den fazla işlem gerçekleştiriyor ki bu, Ethereum'un henüz ulaştığı bir seviye değil. Yüksek frekanslı ticaret veya anlık uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala önemli bir kısıtlama faktörü.

Gecikmeler de zorluklar getiriyor. Blok üretimi ortalama 12 saniye sürüyor, ek güvenlik onayı için gereken süre ile birlikte nihai işlemler genellikle üç dakikaya kadar uzayabiliyor. Ağın kalabalık olduğu durumlarda, bu gecikmeler daha da artabilir ve zaman açısından hassas finansal işlemleri zorlaştırabilir.

Daha da önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hâlâ endişe verici bir sorun. Zirve dönemlerinde, işlem ücretleri 50 doları aşmışken, normal durumlarda bile maliyetler sıklıkla 20 doların üzerine çıkıyor. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getiriyor ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabetçiliğini zayıflatabilir.

Bir dijital menkul kıymet platformu bu dinamiği çok iyi bir şekilde açıklamaktadır. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişledi ve kendi zincirini de geliştirdi. Ethereum, erken dönem kurumsal deneylerin gerçekleştirilmesinde kritik bir rol oynamış olsa da, şimdi daha olgun ve performansa daha duyarlı bir pazarın ihtiyaçlarını karşılama konusunda giderek artan bir baskı ile karşı karşıya.

3.1. Hızlı, verimli ve düşük maliyetli genel blok zincirinin yükselişi

Ethereum'un sınırlamaları giderek belirginleşirken, kurumsal yapılar, Ethereum'un genel blok zincirine ek olarak işlem hızı, ücret istikrarı ve nihai zaman gibi kritik performans darboğazlarında alternatif avantajlar sağlama konusunda daha fazla keşif yapıyor.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli işbirliğine rağmen, bu platformlardaki (stablecoinler hariç) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı, Ethereum'a kıyasla hala çok daha düşüktür. Birçok durumda, genel zincir üzerinde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar, hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, bir Layer 2 platformunda, bir ticaret platformu dikkat çekti ve bu alandaki faaliyet hacminin %18'inden fazlasını elinde bulunduruyor, sadece Ethereum'un ardından.

Günümüzde, genel blok zincirleri henüz sağlam bir temel oluşturmaya başlamıştır. Bazı yüksek performanslı blok zincirleri gibi, DeFi ekosistemleri hızlı bir büyüme yaşamış olan platformlar, şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürecekler? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değildir. Ethereum ile rekabet edebilmek için, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayabilecek altyapı ve hizmetler sunulması gerekmektedir.

Sonunda, bu blockchain'lerin RWA pazarındaki başarısı, başlangıçtaki işlem hacminden daha fazla, sağladıkları somut değerin yeteneğine bağlı olacaktır. Her zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaşmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2. RWA'ya özel blok zincirinin ortaya çıkışı

Giderek daha fazla blockchain platformu genel tasarımlardan vazgeçerek, belirli alanlara yönelik uzmanlaşmış yaklaşımlara yöneliyor. Bu trend, RWA alanında da belirgin bir şekilde görülüyor; gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için optimize edilmiş yeni nesil özel zincirlerin ortaya çıkışı söz konusu.

RWA'ya özel blok zincirinin nedeni oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyon gerektirir, bu da birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yetersiz olduğu anlamına gelir. Özellikle düzenleyici uyumluluk etrafında belirli teknik gereksinimlerin, temelden itibaren ele alınması gerekmektedir.

Bir anahtar alan uyumlu işleme. KYC ve AML prosedürleri tokenizasyon iş akışları için kritik öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak zincir dışında işlenmektedir. Bu yaklaşım, yeniliği sınırlamaktadır çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blok zinciri formatında paketlemektedir ve temel uyum mantığını yeniden tasarlamamaktadır.

Şu anki değişim, bu uyum işlevlerini tamamen zincir üzerine taşımaktır. Tüm mülkiyetleri kaydedebilen ve ayrıca protokol katmanında yerel olarak düzenleyici gereklilikleri uygulayabilen blockchain ağlarına olan talep artıyor.

Cevap olarak, RWA'ya odaklanan bazı zincirler, zincir üzerinde uyum modülleri sunmaya başlamıştır. Örneğin, belirli bir özel zincir, altyapı katmanında uyum sağlamak için merkeziyetsiz kimlik (DID) işlevselliği içermektedir. Diğer özel zincirlerin de benzer bir yolu takip etmesi beklenmektedir.

Uyumluluğun yanı sıra, birçok bu tür platform belirli varlık sınıflarını hedef almak için derin alan uzmanlığından da yararlanmaktadır. Bir platform, kurumsal borç verme ve varlık yönetimine odaklanırken, diğer bir platform ticaret finansmanına odaklanmaktadır,