Merkezi Olmayan Finans protokolü kendi stablecoin'ini piyasaya sürdü, "Yabani Kedi Bankası" dönemini başlattı

Mevcut ayı piyasası ortamında, geleneksel Merkezi Olmayan Finans uygulamalarının gelirleri baskı altındadır. Aave ve Curve gibi önde gelen protokoller, kendi stabilcoin'lerini piyasaya sürerek yeni gelir kaynakları oluşturmayı ve iş alanlarını genişletmeyi hedefliyor. Bu makalede GHO ve crvUSD gibi iki yeni protokol içsel stabilcoin'inin özellikleri ve potansiyel etkileri derinlemesine incelenecektir.

Merkezi Olmayan Finans protokolünün çok yönlü denemeleri

Zincir üzerindeki etkinliklerin azalmasıyla birlikte, işlem ücretlerine dayalı Merkezi Olmayan Finans ticaret modeli kârlarının daralması, mavi çip Merkezi Olmayan Finans protokollerinin diğer gelir kaynakları oluşturmayı ve işlerini çeşitlendirmeyi arzuladığını göstermektedir. Frax'ın likit staking ve kredi ürünleri geliştirmesi, Ribbon'ın opsiyon borsası başlatması, Maker'ın Spark protokolü aracılığıyla kredi alanına girmesi gibi bazı erken belirtileri zaten görüyoruz.

Şimdi yeni bir çeşit çeşitlilik ortaya çıktı - protokol spesifik stablecoin. Bu, Merkezi Olmayan Finans protokollerinin yan ürün olarak çıkardığı stablecoin'lerdir, ana işlevleri değildir. Bu stablecoin'ler genellikle kredi şeklinde çıkar, kullanıcılar varlıklarını teminat olarak kullanarak borç verme pazarında veya DEX'te stablecoin basabilirler. Protokoller, borç verme faizleri, basım/geri alma ücretleri, takas arbitrajı ve tasfiye gibi çeşitli yollarla gelir elde edebilir.

Stablecoin piyasası büyük bir ölçeğe sahip, şu anda kripto ekosisteminde 145 milyar dolar değerinde stablecoin bulunuyor ve gelecekte birkaç trilyon dolara ulaşabilir. Regülatörlerin merkezileşmiş fiat teminatlı stablecoinlere odaklanmasıyla, Merkezi Olmayan Finans protokolleri sadece iş modeli çeşitlendirmekle kalmayıp, aynı zamanda bu pastadan pay alabilir.

Birçok kişi DAI ve FRAX'ın USDC ve USDT'den pazar payı almasının en olası olduğunu düşünse de, bazı protokol özel stablecoin'ler "bozguncu" haline gelebilir mi? Bu eğilim pazar ve Merkezi Olmayan Finans üzerinde ne gibi etkiler yaratacak? Hadi birlikte keşfedelim.

GHO ve crvUSD Tanıtımı

Çıkan stablecoin'lerin en dikkat çekici iki protokolü Aave ve Curve'dir, sırasıyla GHO ve crvUSD'yi piyasaya sürdüler. Gelin bu iki stablecoin hakkında kısaca bilgi alalım.

GHO

GHO, Aave tarafından çıkarılan merkeziyetsiz bir stablecoin'dir ve Aave V3 mevduatlarının aşırı teminatıyla desteklenmektedir. Kullanıcılar, para piyasasında doğrudan GHO basabilirler. GHO'nun benzersizliği, borçlanma oranının algoritma ile değil, yönetim tarafından manuel olarak belirlenmesidir. Bu, Aave'nin GHO'nun basım/borç alma maliyetini tamamen kontrol etmesini sağlar ve rakipleri zayıflatma potansiyeline sahiptir.

Gelecekte, GHO, Aave V3 dışındaki yerlerde "kolaylaştırıcılar" aracılığıyla basılabilecektir. Bu "kolaylaştırıcılar", delta-nötr pozisyonlar ve fiziksel varlıklar dahil olmak üzere çeşitli teminatlara dayalı olarak GHO basabilir.

GHO'nun büyüme perspektifi oldukça güçlü, bu Aave'nin mevcut kullanıcı tabanı, marka etkisi, ekibin ticari geliştirme yeteneği ve 1.309 milyon dolarlık DAO hazine ( sayesinde, esasen AAVE token'ı ) olmasına rağmen. GHO şu anda Goerli test ağında çevrimiçi, 2023'ün ilerleyen dönemlerinde resmi olarak piyasaya sürülmesi planlanıyor.

crvUSD

crvUSD, Curve tarafından çıkarılan merkezi olmayan bir stablecoin'dir. (LLAMA) yeni bir mekanizma olan borç verme temizleme AMM algoritmasını kullanmaktadır. LLAMA, kullanıcıların teminat değerleri düştüğünde pozisyonların aşamalı olarak crvUSD'ye dönüştürülmesi için "daha nazik" bir temizleme yöntemi tasarlamıştır, böylece bir seferde tamamen temizlenmez.

LLAMA, cezalandırıcı tasfiyeleri azaltmaya, borç alanların deneyimini iyileştirmeye yardımcı olur ve crvUSD cinsinden CDP açmanın cazibesini artırabilir. Detaylar henüz açıklanmadı, ancak crvUSD'nin muhtemelen Curve Pools'un LP tokenları ile basılacağı, bu durumun platformun likidite sağlama kapital verimliliğini artıracağı anlamına geliyor.

crvUSD ayrıca Curve'ün gage sisteminden fayda sağlayabilir, bu sistem CRV'nin dağıtımını ve DEX likiditesini yönlendirmek için kullanılır. Bazı serbest bırakılan tokenler crvUSD havuzuna tahsis edilebilir veya crvUSD, diğer stablecoin'lerin temel çifti olarak kullanılarak hızlı bir şekilde derin likidite oluşturmasına yardımcı olabilir.

Piyasa Etki Analizi

Bu protokollere özgü stablecoin'lerin durumunu anladıktan sonra, bunların piyasada yaratabileceği etkiyi derinlemesine inceleyelim.

DAO gelirlerinin artışı

Belirli uygulama stablecoin'lerinin en doğrudan etkisi, ihraç protokolüne ek gelir kaynağı sağlamaktır, bu da teorik olarak iş modelini güçlendirmektedir. Şu anda Curve ve Aave gibi protokoller, esasen işlem ücretleri ve kullanım oranına dayalı kredi faizleri gibi gelir kaynaklarına dayanıyor. Ayı piyasasında, bu gelir kaynakları sınırlılık göstermiştir; işlem ve borç verme faaliyetlerindeki azalma, gelirde büyük bir düşüşe yol açmıştır.

Protokol içindeki stablecoin’in çıkarılması, bu durumu değiştirdi ve protokole yeni bir gelir kaynağı sağladı. Faiz gelirleri hâlâ döngüsel olsa da, işlem ücretleri veya para piyasası faiz farklarına kıyasla, elde etme verimliliği daha yüksektir ( yani daha yüksek TVL getiri oranı ). Bu faiz geliri de ücret baskısı ile karşılaşabilir, ancak teorik olarak hâlâ gelir çeşitliliği sağlama potansiyeline sahip olup, madencilik/geri alma ücretleri, bağlantı arbitrajı ve tasfiye gibi yollarla protokolün koruma çitini güçlendirebilir.

token sahiplerinin potansiyel kazancı

İhraç protokolünün token sahipleri ayrıca belirli uygulama stablecoin'lerinden de fayda sağlayabilir. Her protokole bağlı olarak, herhangi bir gelir payı, staking veya kilitli token sahiplerinin kazançlarını artıracaktır.

Ayı piyasasında, GMX ve GNS gibi gelir paylaşım varlıkları etkileyici bir performans sergiliyor. Stabilcoin çıkaran ve sahipleriyle gelir paylaşan protokoller, token'larını daha çekici hale getirecek ve öne çıkma olasılıklarını artıracak. Örneğin, Curve muhtemelen veCRV kilitleyicileriyle crvUSD gelirini paylaşacak, bu da kilitleyicilerin işlem ücretleri, yönetişim ödülleri ve stabilcoin'e dayalı nakit akışı elde edeceği anlamına geliyor.

Regülasyon riskini göz önünde bulundurarak, protokol ayrıca token'lara fayda eklemek için başka yollarla da çalışabilir. Örneğin, AAVE staking yapanlar GHO'yu indirimli fiyatla ödünç alabilecekler.

rüşvet ve likidite parçalanması

Stablecoin'ların başarısının anahtarı, derin bir likiditeye sahip olmaktır. Likidite, yalnızca düşük kayma ile ticareti gerçekleştirmekle kalmaz, aynı zamanda entegrasyonu teşvik etmeye de yardımcı olur, çünkü bu, kredi platformlarının tasfiyesi ve önemli altyapının ( gibi ChainLink orakları ) ile güvence altına alınması için gereklidir.

Bu likidite talebi muhtemelen yönetişim rüşveti pazarını teşvik edecektir. "Curve Wars"ın etkisiyle, stablecoin émiçileri rüşvet vererek, yani belirli havuzlara token serbest bırakmalarını sağlamak için token sahiplerine ödeme yaparak, Curve ve Balancer gibi DEX'lerde likidite oluşturabilirler.

Rüşvet yoluyla, émisyoncu ihtiyaç duyduğu senaryoların likiditesini kiralayabilir. Belirli uygulamalara yönelik zengin stablecoin'ler, daha fazla DAO'nun bu oyuna katılmasına ve bu token sahiplerine rüşvet vermesine neden olabilir. Bu, CRV ve BAL ile CVX ve AURA kilitleyicilerinin getirilerini artırmalıdır; çünkü bunlar sırasıyla Curve ve Balancer'daki en büyük serbest bırakmaları kontrol etmekte ve çoğu rüşveti almaktadır.

Ancak, bu rüşvet dalgası, son kullanıcıların fiyatını likidite parçalanması biçiminde ödeyeceği anlamına geliyor. Sınırlı fon akışına sahip kripto piyasasında, likidite çeşitli stabilcoinler arasında daha fazla dağıtılabilir, bu da büyük işlemcilerin uygulama verimliliğini düşürebilir.

kredi patlaması

Belirli uygulama stablecoin'lerinin büyümesi, düşük borç verme faiz oranlarının yayılmasıyla Merkezi Olmayan Finans kredi patlamasını da katalize edebilir. USDC, USDT, DAI ve FRAX gibi mevcut stablecoin'lerle rekabet edebilmek için, Aave ve Curve gibi platformlar, kullanıcıları yeni birimler basmaya teşvik etmek amacıyla GHO ve crvUSD'yi düşük borç verme faiz oranlarıyla sunmak zorunda kalabilir.

Teorik olarak, bu düşük faiz oranı destekli kredi patlaması, kullanıcıların çok düşük faiz oranlarıyla kaldıraç ve borç almasına olanak tanıyarak Merkezi Olmayan Finans ve kripto pazarını geniş çapta canlandırabilir. Ayrıca, kullanıcıların stabilcoinleri, ABD Hazine bonolarının faiz oranlarının çok altında borç alması nedeniyle kripto ile geleneksel finans arasında arbitraj fırsatlarını da açabilir.

Bazı stablecoin ihraççıların bu yeni modele uyum sağladığına dair erken belirtileri gördük, örneğin Maker, Spark(Maker kontrolündeki Aave V3 çatallaması) ile %1'lik Dai tasarruf oranı(DSR) üzerinden DAI kredi vermektedir.

Bu borç verme faiz oranlarını düşürme uygulaması, ihraç protokolünün gelirini etkileyebilir, ancak merkeziyetsiz borç verme kuruluşlarının 2022'deki çöküşünden sonra piyasanın krediye olan talebini karşılamaya yardımcı olabilir. Faiz oranları, DSR ve GHO gibi stablecoin'lerin olası borç verme faiz oranlarının çok üzerinde yükseldiği için, kripto dünya genelinde en ucuz kredi piyasalarından biri haline gelebilir.

Merkezi Olmayan Finans'ın "Yabani Kedi Bankası" Dönemi

"Yabani Kedi Bankası" ABD tarihindeki her bankanın kendi parasını çıkardığı dönemi ifade eder. Merkezi Olmayan Finans, GHO ve crvUSD gibi stabilcoin'ler aracılığıyla finans tarihini yeniden canlandırıyor gibi görünüyor.

Bu yeni ortaya çıkan stablecoin'lerin DAI ve FRAX gibi mevcut ana akım stablecoin'leri geçmesi pek olası olmasa da, yayımlama protokolleriyle derin entegrasyonlarından faydalanarak kendi niş pazarlarını geliştirebilirler.

Teorik olarak, bu stablecoin'ler ihraççıların iş modeli ve token sahiplerine değer birikimini güçlendirmeye yardımcı olacak, ancak ihraççılar, borçluları çekmek için faiz oranlarını birbirine baskı yapabileceğinden, pratikteki etkisi sınırlı olabilir.

Sonuç olarak, bu düşük faiz oranları kredi patlamasını tetikleyebilir ve ucuz sermaye ile zincir üzerindeki ekonomiyi canlandırabilir. Geçtiğimiz yıl içinde para maliyetlerinin keskin bir şekilde arttığı bir bağlamda, bu, Merkezi Olmayan Finans'ı küresel sermaye maliyetinin en düşük pazarlarından biri haline getirebilir ve belki de insanların ilgisini yeniden ateşleyerek ekosisteme sermaye akışını çekebilir.