2025 Yılı İlk Yarısı Kripto Varlıklar türetme Pazarının Gözden Geçirilmesi ve Beklentiler

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam sürekli bir dalgalanma içinde. ABD Merkez Bankası birkaç kez faiz indirimine ara vermiştir ve bu, para politikasının "bekleme ve çekişme" aşamasına girdiğini yansıtmaktadır. Trump yönetiminin gümrük tarifelerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Bu arada, kripto varlıklar türetme piyasası 2024 yılının sonundaki güçlü ivmesini sürdürmüş ve genel ölçek bir kez daha rekor kırmıştır. BTC, yılın başında tarihsel zirve olan $111K'yi geçtikten sonra konsolidasyon aşamasına girmiştir ve küresel BTC türetme açık pozisyonları (OI) önemli ölçüde artmıştır; 1-6 ay arasında toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doları aşan en yüksek seviyeye sıçramıştır. Haziran ayı itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında nispeten sabit kalmış olmasına rağmen, türetme piyasası birçok alım satım yeniden düzenlemesi yaşamış, kaldıraç riski bir miktar azalmış ve piyasa yapısı nispeten sağlıklı kalmıştır.

2025 yılının üçüncü ve dördüncü çeyreğine bakıldığında, makro ortam (örneğin, faiz oranı politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle türetme piyasasının büyümeye devam etmesi, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi bekleniyor. Aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekecek ve BTC fiyatının devam eden artışına karşı temkinli bir iyimserlik sürdürülmelidir.

I. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Genel Görünümü

2025'in birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı Ocak ayında $110K'lık zirveye ulaştı, ardından Nisan ayında yaklaşık $75K'a geri düştü, düşüş oranı yaklaşık %30 oldu. Ancak, piyasa duyarlılığının iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisiyle, BTC fiyatı Mayıs ayında tekrar yükselerek $112K'lık zirveye ulaştı. Haziran itibarıyla, fiyat yaklaşık $107K civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025'in ilk yarısında sürekli arttı; veri platformu verilerine göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaşarak 2021'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu eğilim ikinci çeyrekte de devam etti ve piyasa payı %65'i aştı; bu durum yatırımcıların BTC'ye olan tercihini gösteriyor.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artmakta, BTC spot ETF'si sürekli bir akış trendi göstermekte ve ETF'nin toplam varlık yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aşmıştır. Ayrıca, dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finansal sisteme olan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler de BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırmaktadır.

2025'in ilk yarısında, ETH'nun genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süreliğine yaklaşık $3,700 seviyelerine ulaşmasına rağmen, hemen ardından büyük bir geri çekilme yaşandı. Nisan ayında, ETH fiyatı en düşük $1,400'ün altına düştü ve düşüş oranı %60'ı aştı. Mayıs ayında fiyatın toparlanma gücü sınırlıydı; teknik olarak olumlu gelişmeler (örneğin Pectra güncellemesi) yaşansa bile, ETH yine de sadece yaklaşık $2,700 seviyesine kadar yükseldi ve yılın başındaki zirve seviyesini geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı yaklaşık $2,500 seviyesinde stabil hale geldi ve yılın başındaki zirveye göre %30'dan fazla düşüş gösterdi, güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ve BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgin. BTC'nin toparlandığı ve piyasa hakimiyetinin sürekli arttığı bir ortamda, ETH sadece senkronize bir artış gösteremedi, aksine belirgin bir zayıflık sergiledi. Bu olgu, ETH/BTC oranının yıl başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düşmesiyle kendini gösteriyor; bu da %50'den fazla bir düşüş anlamına geliyor ve bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir şekilde azaldığını ortaya koyuyor. 2025 yılının üçüncü ile dördüncü çeyreği arasında, ETH spot ETF'lerinin teminat mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte, piyasa risk iştahının yeniden artması ve genel duygunun iyileşmesi bekleniyor.

Altcoin pazarının genel performansı zayıf bir şekilde daha belirgin hale geldi, veriler, Solana'nın temsil ettiği bazı ana akım altcoinlerin yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir geri çekilme yaşadığını gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirveden Nisan ayındaki yaklaşık $113'lik dip seviyesine geri döndü ve %60'tan fazla bir düşüş yaşadı. Diğer birçok altcoin (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük oranlarda düşüşler yaşadı. Bazı altcoinler zirve seviyelerinden %90'dan fazla düştü. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin bir şekilde güçlenmiştir. Özellikleri "spekülasyon ürünü"nden "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık" haline dönüşmüştür. ETH ve alternatif coinler ise "şifreleme yerel sermaye, bireysel spekülasyon, DeFi faaliyetleri" ile devam etmektedir ve varlık konumlandırması daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve alternatif coinler piyasası, fon tercihinin azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç ana zincir (örneğin Solana) ekosistemlerini sürdürürken, genel alternatif coin piyasası belirgin bir teknik yenilik veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryolarının itici gücünden yoksundur ve bu nedenle yatırımcıların sürekli dikkatini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeyde likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve alternatif coinler piyasasında yeni güçlü bir ekosistem veya teknik itici güç yoksa, zayıf durumu önemli ölçüde tersine çevirmek zor olacaktır. Yatırımcıların alternatif coinlere yönelik yatırım duygusu hâlâ temkinli ve muhafazakârdır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, spot ETF'ye büyük miktarda para girişi ve türev talebinin güçlü olmasıyla, BTC türevleri OI daha da yükseldi, bu yıl Mayıs ayında 70 milyar doları aştı.

Dikkate değer bir husus, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların paylarının hızla artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla verilere göre CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonu 158300 BTC'ye (yaklaşık 165 milyar $) ulaşarak tüm borsalar arasında birinci sırada yer almakta, aynı dönemde bir işlem platformunun 118700 BTC'lik (yaklaşık 123 milyar $) açık pozisyonunu geçmektedir. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini, CME ve ETF'nin önemli bir artış sağladığını göstermektedir. Bir işlem platformu hala Kripto Varlıklar borsaları arasında en büyük açık pozisyon ölçeğine sahipken, pazar payı seyreltilmiştir.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, açık pozisyon sözleşmelerinin toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, bu yıl Mayıs ayında 30 milyar doları aşmıştı. 1 Haziran itibarıyla, veriler bir ticaret platformunda ETH vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun 2.354.000 ETH (yaklaşık 6 milyar dolar) olduğunu gösteriyor ve bu, tüm borsa platformları arasında en yüksek seviyede.

Genel olarak, yılın ilk yarısında borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı mantıklı bir hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyonlar artmasına rağmen, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki dalgalanmalardan sonra, borsa teminat rezervleri nispeten yeterliydi, tüm piyasada kaldıraç oranı göstergeleri ara sıra yüksek noktalar gösterse de sürekli bir artış eğilimi sergilemedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analiz

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI", dünya genelindeki kripto türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda kripto piyasasında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlama mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, dinamik olarak açık faiz (Open Interest) değeri en yüksek 100 ana akım kripto para birimi sürekli sözleşmesi fiyatlarını takip ederek ve bunların açık faiz sayılarını (Open Interest) değer ağırlıklı bir şekilde birleştirerek, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsilci bir türetme piyasası trend göstergesi oluşturmaktadır.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatından sapma gösterdi. Yılın başında, BTC kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyatı tarihi yüksek seviyelerde kaldı, ancak CGDI Şubat ayından itibaren geri çekilme yaşadı------ bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı hesaplandığı için, BTC'nin tek başına yükseldiği dönemde, ETH ve altcoin vadeli işlemleri aynı şekilde güçlenemedi ve bu, genel endeks performansını etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC'nin güçlü kalması esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve spot ETF etkisi ile desteklendi, BTC pazar payı arttı, ancak altcoin sektöründeki spekülatif heyecanın azalması ve fon çıkışı CGDI'nin düşüşüne ve BTC fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu sapma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve güvenli liman talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına yol açarken, düzenleyici belirsizlik ve kar realizasyonu, ikincil varlıklar ve altcoin pazarını baskı altında bıraktı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", kripto türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir ve mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyi, ticaret duygu sıcaklığı ve sistemik likidasyon riskini niceliksel olarak yansıtır. CDRI, önleyici risk uyarısına odaklanarak, piyasa yapısının kötüleştiği durumlarda önceki uyarılar verir; fiyat hala yükseliyor olsa bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, finansman oranları, kaldıraç kat sayısı, uzun-kısa oranı, sözleşme volatilitesi ve likidasyon miktarı gibi birçok boyutu ağırlıklı analiz ile gerçek zamanlı olarak kripto varlıklar türetme piyasası risk profilini oluşturur. CDRI, 0--100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; daha yüksek değerler, piyasanın aşırı ısınma veya zayıf bir duruma daha yakın olduğunu gösterir ve sistemik likidasyon olaylarının meydana gelme olasılığını artırır.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58 olup, "orta risk/volatilite nötr" aralığındadır, piyasanın belirgin bir aşırı ısınma veya panik göstermediğini, kısa vadeli riskin kontrol edilebilir olduğunu göstermektedir.

İkincisi, Kripto Varlıklar türetme verileri analizi

Sürekli Sözleşme Fonlama Oranı Analizi

Fonlama oranlarının değişimi, piyasada kaldıraç kullanım durumunu doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun yükselişte olduğunu gösterirken; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını, piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranlarındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızlı değiştiği durumlarda hatırlatır.

2025 yılının ilk yarısında, Kripto Varlıklar sürekli türetme sözleşmeleri piyasası genel olarak boğa baskısının hakim olduğu bir görünüm sergiliyor, finansman oranı çoğu zaman pozitif seviyelerde kalıyor. Başlıca kripto varlıkların finansman oranları sürekli pozitif olup, 0.01%'lik temel seviyenin üzerinde seyrediyor, bu da piyasanın genel olarak yükseliş eğiliminde olduğunu gösteriyor. Bu dönemde, yatırımcılar piyasa görünümüne karşı iyimser bir tutum sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını teşvik etti, boğa yoğunluğu ve kar alım baskısının artmasıyla birlikte Ocak ortalarında BTC yükseklikten geri çekildi, finansman oranı da normale döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu rasyonel bir şekilde geri döndü, Nisan'dan Haziran'a kadar fon oranları çoğunlukla %0.01 (yıllık yaklaşık %11) altında kalırken, bazı dönemlerde negatif değerlere bile döndü, bu da spekülatif coşkunun sona erdiğini ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, fon oranlarının pozitiften negatif değere döndüğü durumlar oldukça sınırlıdır, bu da piyasanın düşüş beklentisinin yoğun bir şekilde patlak verdiği zamanların çok az olduğunu gösteriyor. Şubat ayının başlarında Trump'ın gümrük vergisi haberleri büyük bir düşüşe neden olduğunda, BTC sürekli fon oranı bir noktada pozitiften negatife döndü ve bu da kısa pozisyon duygusunun yerel bir aşırıya ulaştığını gösterdi; Nisan ortasında BTC hızlı bir şekilde