Hong Kong Sanal Varlık Düzenleme Politika Çerçevesinin Evrimi ve Analizi

Son yıllarda, sanal varlıklar küresel çapta hızla gelişti ve geleneksel finansal sistemler ile denetim çerçevesine daha önce hiç görülmemiş zorluklar getirdi. Sanal varlıkların yüksek volatilitesi ve yüksek kaldıraç özellikleri, denetim otoriteleri ve ticaret platformlarının, sınır ötesi fon akışlarının denetimi, müşteri kimlik doğrulama ve sistemik finansal risk yönetimi gibi birçok sorunla karşı karşıya kalmasına neden oldu. Bu sorunlar, sanal varlıkların denetimindeki karmaşıklığı vurgulamakta ve bu sorunları ele almak için departmanlar arası ve uluslararası işbirliği gerekmektedir.

Dünya çapında üçüncü en büyük finans merkezi olarak Hong Kong, sanal varlıkların düzenlenmesinde kritik bir rol oynamaktadır. Hong Kong, küresel sanal varlık pazarının gelişimini teşvik etmekle kalmayıp, aynı zamanda merkezi hükümetin finansal istikrar taleplerini de yerine getirmeli ve Çin'in yeni finansal pazarları keşfetme görevini üstlenmelidir. Bu nedenle, Hong Kong'un sanal varlık düzenleme politikası, küreselleşme ile yerelleşme, yenilikçilik ile temkinlilik arasında sürekli bir denge arayışı içinde olmalıdır.

2017-2021: Düzenleyici Başlangıç Dönemi

Bu aşamada, Hong Kong esas olarak risk uyarıları ve pilot düzenlemeleri bir araya getiren bir strateji benimsemektedir, düzenleyici tutum yavaş yavaş ihtiyatlı bir bekleyişten düzenli bir şekilde geçiş yapmaktadır.

Eylül 2017'de, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) bir açıklama yaparak bazı ICO'ların menkul kıymet teşkil edebileceğini ve denetim kapsamına alınması gerektiğini belirtti. Aynı yılın Aralık ayında, SFC, finansal kuruluşların kripto para ile ilgili ürünler sunarken mevcut finansal yasalara uyması gerektiğini talep etti.

2018 yılının Kasım ayında, SFC uygun şartları taşıyan sanal varlık ticaret platformlarını düzenleme kumbarasına dahil etmeyi önerdi ve profesyonel yatırımcı düzenlemeleri, kaldıraç ve türev ürünlerin yasaklanması, ICO ticaret kısıtlamaları gibi düzenleyici çerçeveler oluşturdu.

2019'da, SFC STO tanımını ve aracının sorumluluklarını daha da netleştirdi ve sanal varlık ticaret platformları için bir lisans sistemi önerdi.

2020'den 2021'e kadar, Hong Kong sanal varlık hizmet sağlayıcılarını (VASP) lisanslama sistemine dahil etmeye hazırlanmış ve ilgili işletmelerin lisans başvurusu yapmalarını ve kara para aklama karşıtı düzenlemelere uymalarını talep etmiştir.

Bu dönemde, Hong Kong yavaş yavaş sadece riskleri belirtmekten, piyasa davranışlarının somut düzenlemelerine geçiş yaptı ve piyasa katılımcılarının sorumluluklarını tanımlamaya başladı. Düzenleyici kurumlar, sanal varlıkların finansal piyasanın önemli bir parçası olacağını kabul etti ve tutumları yavaşça olumlu yönetime doğru değişti. Ancak ekosistem katılımcıları için hâlâ "gönüllü katılım" ilkesi geçerlidir, platformların lisans başvurusu yapması ve standartlara uygunluğu kendilerinin kanıtlaması gerekmektedir.

Dikkate değer olan, "regülasyon kum havuzu" mekanizmasının bu aşamada sanal varlık ticaret platformlarının düzenlenmesine entegre edilmesidir. Bu mekanizma, yeni finansal teknoloji projelerinin mevcut düzenleyici gereklilikleri tam olarak karşılamadan kontrollü bir ortamda sınırlı testler yapmasına olanak tanır. Kum havuzu mekanizması, yenilikçi projelere göreceli bir özgürlük geliştirme alanı sunarak, düzenleyicilerin ve pazarın ortak keşif tutumunu yansıtır.

2022: Politika Dönüşümünün Ana Noktası

2022 yılı, Hong Kong'daki sanal varlık düzenleme politikası için bir dönüm noktası oldu. 31 Ekim'de Hazine ve Finansal İdare, "Hong Kong'da Sanal Varlıkların Gelişimine İlişkin Politika Bildirgesi"ni yayımladı ve sanal varlık ekosisteminin gelişimini "aktif olarak teşvik edeceğini" ilk kez açıkça belirtti. Bu bildirge, VASP lisanslama sisteminin uygulanmasını belirlemenin yanı sıra, tokenleştirme, yeşil tahviller ve NFT gibi yeni uygulama senaryolarını desteklemeyi de önererek, düzenleyici anlayışın "risk odaklı" olmaktan "fırsat odaklı" hale geldiğinin bir işareti oldu.

Bu dönüşümün arkasında iki ana etken var:

1. Uluslararası rekabet artmakta, Hong Kong'un finans merkezi konumunu koruması gerekmektedir. Küresel ana finans merkezleri sanal varlık alanında atağa geçerken, Hong Kong'un sektör kaynaklarını kazanmak için politikalarını ayarlaması gerekmektedir.

2. Çok taraflı talep birikimi. Hong Kong, yeni finansal sanayi için bir sıçrama tahtası ararken, Çin ana karası dijital ekonominin "deneme alanı" için uyumlu araştırmalara ihtiyaç duymaktadır; sektör çalışanları yasal ve uyumlu bir zemin ararken, ticaret platformları ise sistem koruması ve meşruiyet elde etmeyi arzulamaktadır.

Bu politika değişikliği sadece yenilikçi finansal piyasalara bir uyum değil, aynı zamanda Hong Kong'un karmaşık uluslararası ortamda finans merkezi konumunu koruma yönündeki proaktif stratejik tercihi.

2023'ten bugüne: Düzenleyici politikaların hızlı bir şekilde evrilmesi ve derinleşmesi

2023'ten itibaren, Hong Kong'da sanal varlık düzenlemesi "uygulama aşamasına" resmi olarak geçmiştir. Geçmişteki deneysel model, giderek tam, zorunlu bir hukuk ve lisans sistemine yerini bırakmıştır, düzenleyici politika "açıklama"dan "uygulamaya" geçmiştir.

2023 Şubatında, Hong Kong Özel İdare Hükümeti ilk tokenize yeşil tahvilini ihraç etti.

2023 Haziran ayında, SFC resmi olarak "Sanal Varlık Ticaret Platformları Kılavuzu"nu uygulamaya koydu ve VASP lisanslama sistemini başlattı. Aynı ay, "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanı ile Mücadele (Değişiklik) Yönetmeliği" yürürlüğe girdi, sanal varlık ticaret platformlarının lisanslı olarak faaliyet göstermesi gerekmektedir.

Ağustos 2023'te, HashKey Hong Kong'da perakende yatırımcılara açık olan ilk lisanslı borsa oldu, perakende yatırımcılar sanal varlık ticaretine uyumlu bir şekilde katılabilir.

2023 Kasım'da, SFC bir genelge yayınladı ve tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin mevcut menkul kıymet yasalarına uyması gerektiğini vurguladı.

Aralık 2023'te, Para Otoritesi ve SFC ortaklaşa güncellenmiş bir genelge yayınlayarak sanal varlıkların spot ve vadeli ETF'lerinin uyumlu satışa sunulabileceğini belirtti. Aynı ay, SFC sanal varlıklara yatırım yapan fonlarla ilgili düzenlemeleri belirten bir genelge yayınladı.

2024 Ocak ayında, Guangfa Securities (Hong Kong) Hong Kong yasalarına uygun ilk tokenleştirilmiş menkul kıymetini başarıyla ihraç etti.

Mart 2024'te, Para Otoritesi "Ekip Projesi"ni başlatarak tokenleştirilmiş varlıklar ile wholesale merkez bankası dijital para birimlerinin entegrasyonunu keşfedecek.

Temmuz 2024'te, Para Otoritesi stabilcoin düzenleme sandbox programını başlatarak kuruluşların stabilcoin ihraç ve uygulama modellerini test etmelerine izin verecek.

2024 yılının Ağustos ve Eylül aylarında, birçok varlık temelli tokenizasyon (RWA) projesi peş peşe hayata geçirildi.

2025 Şubat ayında, Maliye Sekreteri ikinci "Sanal Varlık Politika Beyanı"nı yayınlayacağını açıkladı ve geleneksel finans ile blok zinciri teknolojisini entegre etmeyi planladı. Aynı ay, perakende yatırımcılara yönelik ilk tokenleştirilmiş fon onaylandı.

Mart 2025'te, lisanslı borsa sayısı 10'a çıkacak, SFC "A-S-P-I-Re" düzenleyici yol haritasını yayınlayacak, piyasa gelişimini derinleştirecek. Aynı ay, dünyanın ilk değişim enerji gerçek varlık (RWA) projesi hayata geçirilecek.

Hong Kong düzenleme sisteminin özellikleri

Hong Kong, sanal varlıkların düzenlenmesinde mevcut hukuki çerçeveye dayalı "kaplama düzenlemesi" stratejisi benimsemiştir; dijital varlıkları "yamanlama" düzenlemesi için kılavuzlar veya genelgeler yayımlayarak düzenlemekte, özel bir yasa kitabı oluşturmak yerine. Bu, Hong Kong hükümetinin sanal varlıkları geleneksel finansal varlıkların bir uzantısı olarak gördüğünü yansıtmaktadır.

Hong Kong'un düzenleyici odak noktası, finansal uyum, kara para aklamayla mücadele ve yatırımcı koruması olmak üzere üç ana alana yoğunlaşmaktadır; sanal varlıkları mevcut finansal düzenleme sistemine dahil etmektedir. Bu yaklaşım, sadece düzenleyici koordinasyon maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda finansal kurumlar ile yeni teknolojik işletmeler arasında bir köprü kurarak kurumsal dönüşüm ve sanayi gelişiminin entegrasyonuna katkıda bulunur.

Genel olarak, Hong Kong'un sanal varlık düzenleme politikaları, finansal istikrarı sağlarken yenilik için gelişim alanı bırakan pratik, esnek ve öngörülü özellikler göstermektedir.