Son birkaç haftada, kripto para piyasasında dikkat çekici bir trend ortaya çıktı: Ethereum (ETH), performans açısından Bitcoin'i (BTC) önemli ölçüde geride bıraktı.
JPMorgan'ın en son yayınladığı rapora göre, Wall Street analistleri bu durumu dört ana faktöre atfetmektedir: ETF yapı optimizasyonu, şirket finans departmanlarının alımları, düzenleyici otoritelerin tutumundaki yumuşama ve gelecekte staking işlevinin potansiyel olarak serbest bırakılması. Bu faktörler, Ethereum'un son zamanlardaki güçlü performansını açıklamakla kalmayıp, aynı zamanda gelecekte daha büyük bir yükseliş potansiyeline sahip olabileceğini de öngörmektedir.
Pazar Arka Planı: Politika ve Fon Akışının İki Yönlü Desteği
Temmuz ayında, ABD Kongresi, kripto piyasasına eşi benzeri görülmemiş kurumsal faydalar getiren "GENIUS Act" stabilcoin yasasını kabul etti. Ardından, Temmuz ayında Ethereum spot ETF'si rekor düzeyde 5.4 milyar dolar fon çekti ve bu miktar neredeyse Bitcoin ETF'sinin fon akışına eşit oldu.
Ancak Ağustos ayında, Bitcoin ETF'sinde küçük bir sermaye çıkışı yaşanırken, Ethereum ETF'si yine de net sermaye girişi trendini sürdürdü. Bu sermaye akışındaki farklılık, Ethereum'un Bitcoin'e kıyasla aşırı performans göstermesinin doğrudan kıvılcımı oldu.
Bu arada, piyasa Eylül ayında oylamaya sunulacak olan "Kripto Pazar Yapısı Yasası"nı bekliyor. Yatırımcılar, bunun stabilcoin yasası gibi önemli bir dönüm noktası olmasını genel olarak bekliyor. Politika ve piyasa beklentilerinin birleşimiyle, Ethereum'un sermaye piyasasındaki durumu hızla yükseliyor.
İkincisi, Dört Büyük Faktör Analizi: Ethereum Neden Bitcoin'i Geride Bıraktı?
J.P. Morgan analisti Nikolaos Panigirtzoglou ve ekibi, raporlarında Ethereum'un gücünün aşağıdaki dört ana itici faktörden kaynaklandığını açıkça belirtmişlerdir:
Staking işlevinin potansiyel açılması
Şu anda, Ethereum ekosistemindeki en önemli özelliklerden biri PoS (Hisse Kanıtı) staking mekanizmasıdır. Kullanıcıların kendi doğrulayıcı düğümlerini çalıştırabilmeleri için en az 32 ETH'ye sahip olmaları gerekmektedir, ancak çoğu kurumsal yatırımcı ve küçük yatırımcı için bu eşik nispeten yüksektir.
Eğer ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) nihayet spot Ethereum ETF'sini staking'e izin verecek şekilde onaylarsa, fon yöneticileri yatırımcıların kendi düğümlerini çalıştırmalarını talep etmeden doğrudan sahiplerine ek gelir yaratabilirler. Bu, spot ETH ETF'sinin sadece bir fiyat izleme aracı olmakla kalmayıp, aynı zamanda "getiri sağlayan pasif yatırım ürünü"ne dönüşeceği anlamına geliyor.
Bunun, Bitcoin'in spot ETF'sine kıyasla özsel bir farkı vardır: Bitcoin'in kendisi doğal bir gelir mekanizmasına sahip değildir, ancak Ethereum ETF'sinin gelecekte "faiz" taşıması mümkündür; bu da açıkça piyasa cazibesini artırmaktadır.
Şirket Finans Departmanının Artışı ve Uygulaması
JPMorgan, şu anda yaklaşık 10 halka açık şirketin Ethereum'u bilançosuna dahil ettiğini ve toplam dolaşımın yaklaşık %2.3'ünü temsil ettiğini belirtti.
Daha dikkat çekici olan, bazı şirketlerin yalnızca "satın alıp tutmak"la kalmayıp, ekosisteme daha fazla katılmalarıdır:
Doğrulayıcı düğümü çalıştır: Doğrudan staking geliri elde et.
Likidite staking veya DeFi stratejileri kullanmak: ETH'yi türev sözleşmelere yatırarak ek kazanç elde etmek.
Bu, Ethereum'un giderek "spekülatif varlık" olmaktan "kurumsal sürdürülebilir varlık tahsis aracı" haline geldiği anlamına geliyor. Ve bu eğilim, Bitcoin'in henüz tam olarak gerçekleştiremediği bir durumdur.
Şirketin finans departmanının müdahalesi, daha uzun vadeli, istikrarlı bir fon havuzunun devreye girmesini temsil eder ve piyasanın Ethereum'a olan değerleme sabitlemesini artırır.
Regülatörlerin likit teminat tokenlerine olan tutumu yumuşadı
Önceki dönemde, SEC'in Lido, Rocket Pool gibi likit staking tokenlarının (LST'ler) uygunluğu konusunda sürekli bir tartışma vardı; piyasa, bu tokenların menkul kıymet olarak değerlendirileceğinden ve böylece büyük ölçekli kurumların katılımını etkileyeceğinden endişe duyuyordu.
Ancak en son durum, SEC'nin personel düzeyinde "muhtemelen menkul kıymet olarak görmeyecekleri" yönünde açıklayıcı bir görüş verdiğidir. Henüz resmi bir mevzuat olmamasına rağmen, bu açıklama kurumların endişelerini büyük ölçüde hafifletti.
Bu bağlamda, uyumluluk konusunda temkinli yaklaşan kurumsal fonlar, Ethereum staking ve ilgili türev piyasalarına daha hızlı ve daha büyük ölçeklerde girebilir.
ETF geri alım mekanizmasının optimize edilmesi: fiziksel geri alım onaylandı
SEC, yakın zamanda spot Bitcoin ve Ethereum ETF'leri için fiziksel geri alım mekanizmasını onayladı. Bu, kurumsal yatırımcıların ETF paylarını geri alırken "önce ETF'yi satıp nakde çevirmek" gibi karmaşık bir süreçten geçmelerine gerek kalmayacağı anlamına geliyor; bunun yerine doğrudan eşit miktarda Bitcoin veya Ethereum çekebilecekler.
Bu mekanizma üç büyük fayda sağladı:
Verimliliği artırın: Zaman ve maliyetten tasarruf edin.
Likiditeyi artırma: ETF'ler ile spot piyasa doğrudan bağlantılı.
Satış baskısını azaltın: Büyük ölçekli geri çekilmelerin piyasa satışını tetiklemesini önleyin.
Bitcoin ve Ethereum ile karşılaştırıldığında, bu sistem de olumlu olsa da, Ethereum'un işletmeler ve kurumlar tarafından tutulan miktarının görece düşük olması, gelecekteki büyüme potansiyelinin daha büyük olduğu ve marjinal etkinin daha belirgin olduğu anlamına geliyor.
Üç, Gelecek Perspektifi: Ethereum'un potansiyeli Bitcoin'i aşmış olabilir mi?
JPMorgan, raporunda Bitcoin'in hala kripto pazarında "değer saklama" lideri olduğunu belirtirken, Ethereum'un büyüme potansiyelinin daha geniş olduğunu vurguladı:
ETF benimsemesi (ETF普及度): ETH ETF'nin fon büyüklüğü şu anda BTC'den daha düşük, ancak staking işlevinin açılmasıyla birlikte, daha fazla uzun vadeli fon çekmesi bekleniyor.
Kurumsal benimseme (Corporate adoption): Bitcoin, çok sayıda işletme ve kurum tarafından zaten benimsenmişken, Ethereum hâlâ başlangıç aşamasındadır ve gelecekte büyük bir artış potansiyeline sahiptir.
DeFi ve Uygulama Ekosistemi: Ethereum sadece dijital varlık değildir, aynı zamanda merkeziyetsiz finans (DeFi), NFT, stabilize edilmiş para birimleri, AI+ zincir üstü hesaplamalar gibi uygulamaları da barındırmakta, bu nedenle daha zengin kullanım senaryolarına sahiptir.
Başka bir deyişle, Bitcoin daha çok "dijital altın" gibi, Ethereum ise "dijital ekonominin altyapısı" haline evrim geçiriyor.
Dördüncü, Sonuç
Morgan Stanley'nin analizi, Ethereum'un gücünün kısa vadeli spekülasyonla değil, politika avantajları, yapı optimizasyonu, kurumsal benimseme ve potansiyel getirilerin dört faktörünün birleşim etkisi üzerine inşa edildiğini ortaya koyuyor.
ETF mekanizmasının daha da geliştirilmesi, şirket finans departmanlarının sürekli alımları ve SEC'in gelecekteki politika onayları ile birlikte, Ethereum'un gelecekteki piyasa yapısında Bitcoin'in avantajını giderek azaltması veya hatta aşması bekleniyor.
Yatırımcılar için bu trend, yalnızca sermaye akışının bir işareti olmakla kalmayıp, aynı zamanda kripto pazarının "tek bir değer saklama" anlayışından "çok boyutlu uygulama ekosistemine" geçişinin bir dönüm noktası anlamına gelebilir.
Kripto tarihinin yeni bir bölümünde, Bitcoin belki de "dijital altın" olmaya devam ediyor, ancak Ethereum hızla "dijital ekonominin kalbi" haline geliyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Morgan Stanley'nin derinlemesine analizi: Ethereum'un Bitcoin'i geride bırakmasına neden olan dört faktör
Yazı: BitpushNews
Son birkaç haftada, kripto para piyasasında dikkat çekici bir trend ortaya çıktı: Ethereum (ETH), performans açısından Bitcoin'i (BTC) önemli ölçüde geride bıraktı.
JPMorgan'ın en son yayınladığı rapora göre, Wall Street analistleri bu durumu dört ana faktöre atfetmektedir: ETF yapı optimizasyonu, şirket finans departmanlarının alımları, düzenleyici otoritelerin tutumundaki yumuşama ve gelecekte staking işlevinin potansiyel olarak serbest bırakılması. Bu faktörler, Ethereum'un son zamanlardaki güçlü performansını açıklamakla kalmayıp, aynı zamanda gelecekte daha büyük bir yükseliş potansiyeline sahip olabileceğini de öngörmektedir.
Temmuz ayında, ABD Kongresi, kripto piyasasına eşi benzeri görülmemiş kurumsal faydalar getiren "GENIUS Act" stabilcoin yasasını kabul etti. Ardından, Temmuz ayında Ethereum spot ETF'si rekor düzeyde 5.4 milyar dolar fon çekti ve bu miktar neredeyse Bitcoin ETF'sinin fon akışına eşit oldu.
Ancak Ağustos ayında, Bitcoin ETF'sinde küçük bir sermaye çıkışı yaşanırken, Ethereum ETF'si yine de net sermaye girişi trendini sürdürdü. Bu sermaye akışındaki farklılık, Ethereum'un Bitcoin'e kıyasla aşırı performans göstermesinin doğrudan kıvılcımı oldu.
Bu arada, piyasa Eylül ayında oylamaya sunulacak olan "Kripto Pazar Yapısı Yasası"nı bekliyor. Yatırımcılar, bunun stabilcoin yasası gibi önemli bir dönüm noktası olmasını genel olarak bekliyor. Politika ve piyasa beklentilerinin birleşimiyle, Ethereum'un sermaye piyasasındaki durumu hızla yükseliyor.
İkincisi, Dört Büyük Faktör Analizi: Ethereum Neden Bitcoin'i Geride Bıraktı?
J.P. Morgan analisti Nikolaos Panigirtzoglou ve ekibi, raporlarında Ethereum'un gücünün aşağıdaki dört ana itici faktörden kaynaklandığını açıkça belirtmişlerdir:
Şu anda, Ethereum ekosistemindeki en önemli özelliklerden biri PoS (Hisse Kanıtı) staking mekanizmasıdır. Kullanıcıların kendi doğrulayıcı düğümlerini çalıştırabilmeleri için en az 32 ETH'ye sahip olmaları gerekmektedir, ancak çoğu kurumsal yatırımcı ve küçük yatırımcı için bu eşik nispeten yüksektir.
Eğer ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) nihayet spot Ethereum ETF'sini staking'e izin verecek şekilde onaylarsa, fon yöneticileri yatırımcıların kendi düğümlerini çalıştırmalarını talep etmeden doğrudan sahiplerine ek gelir yaratabilirler. Bu, spot ETH ETF'sinin sadece bir fiyat izleme aracı olmakla kalmayıp, aynı zamanda "getiri sağlayan pasif yatırım ürünü"ne dönüşeceği anlamına geliyor.
Bunun, Bitcoin'in spot ETF'sine kıyasla özsel bir farkı vardır: Bitcoin'in kendisi doğal bir gelir mekanizmasına sahip değildir, ancak Ethereum ETF'sinin gelecekte "faiz" taşıması mümkündür; bu da açıkça piyasa cazibesini artırmaktadır.
JPMorgan, şu anda yaklaşık 10 halka açık şirketin Ethereum'u bilançosuna dahil ettiğini ve toplam dolaşımın yaklaşık %2.3'ünü temsil ettiğini belirtti.
Daha dikkat çekici olan, bazı şirketlerin yalnızca "satın alıp tutmak"la kalmayıp, ekosisteme daha fazla katılmalarıdır:
Doğrulayıcı düğümü çalıştır: Doğrudan staking geliri elde et.
Likidite staking veya DeFi stratejileri kullanmak: ETH'yi türev sözleşmelere yatırarak ek kazanç elde etmek.
Bu, Ethereum'un giderek "spekülatif varlık" olmaktan "kurumsal sürdürülebilir varlık tahsis aracı" haline geldiği anlamına geliyor. Ve bu eğilim, Bitcoin'in henüz tam olarak gerçekleştiremediği bir durumdur.
Şirketin finans departmanının müdahalesi, daha uzun vadeli, istikrarlı bir fon havuzunun devreye girmesini temsil eder ve piyasanın Ethereum'a olan değerleme sabitlemesini artırır.
Önceki dönemde, SEC'in Lido, Rocket Pool gibi likit staking tokenlarının (LST'ler) uygunluğu konusunda sürekli bir tartışma vardı; piyasa, bu tokenların menkul kıymet olarak değerlendirileceğinden ve böylece büyük ölçekli kurumların katılımını etkileyeceğinden endişe duyuyordu.
Ancak en son durum, SEC'nin personel düzeyinde "muhtemelen menkul kıymet olarak görmeyecekleri" yönünde açıklayıcı bir görüş verdiğidir. Henüz resmi bir mevzuat olmamasına rağmen, bu açıklama kurumların endişelerini büyük ölçüde hafifletti.
Bu bağlamda, uyumluluk konusunda temkinli yaklaşan kurumsal fonlar, Ethereum staking ve ilgili türev piyasalarına daha hızlı ve daha büyük ölçeklerde girebilir.
SEC, yakın zamanda spot Bitcoin ve Ethereum ETF'leri için fiziksel geri alım mekanizmasını onayladı. Bu, kurumsal yatırımcıların ETF paylarını geri alırken "önce ETF'yi satıp nakde çevirmek" gibi karmaşık bir süreçten geçmelerine gerek kalmayacağı anlamına geliyor; bunun yerine doğrudan eşit miktarda Bitcoin veya Ethereum çekebilecekler.
Bu mekanizma üç büyük fayda sağladı:
Verimliliği artırın: Zaman ve maliyetten tasarruf edin.
Likiditeyi artırma: ETF'ler ile spot piyasa doğrudan bağlantılı.
Satış baskısını azaltın: Büyük ölçekli geri çekilmelerin piyasa satışını tetiklemesini önleyin.
Bitcoin ve Ethereum ile karşılaştırıldığında, bu sistem de olumlu olsa da, Ethereum'un işletmeler ve kurumlar tarafından tutulan miktarının görece düşük olması, gelecekteki büyüme potansiyelinin daha büyük olduğu ve marjinal etkinin daha belirgin olduğu anlamına geliyor.
Üç, Gelecek Perspektifi: Ethereum'un potansiyeli Bitcoin'i aşmış olabilir mi?
JPMorgan, raporunda Bitcoin'in hala kripto pazarında "değer saklama" lideri olduğunu belirtirken, Ethereum'un büyüme potansiyelinin daha geniş olduğunu vurguladı:
ETF benimsemesi (ETF普及度): ETH ETF'nin fon büyüklüğü şu anda BTC'den daha düşük, ancak staking işlevinin açılmasıyla birlikte, daha fazla uzun vadeli fon çekmesi bekleniyor.
Kurumsal benimseme (Corporate adoption): Bitcoin, çok sayıda işletme ve kurum tarafından zaten benimsenmişken, Ethereum hâlâ başlangıç aşamasındadır ve gelecekte büyük bir artış potansiyeline sahiptir.
DeFi ve Uygulama Ekosistemi: Ethereum sadece dijital varlık değildir, aynı zamanda merkeziyetsiz finans (DeFi), NFT, stabilize edilmiş para birimleri, AI+ zincir üstü hesaplamalar gibi uygulamaları da barındırmakta, bu nedenle daha zengin kullanım senaryolarına sahiptir.
Başka bir deyişle, Bitcoin daha çok "dijital altın" gibi, Ethereum ise "dijital ekonominin altyapısı" haline evrim geçiriyor.
Dördüncü, Sonuç
Morgan Stanley'nin analizi, Ethereum'un gücünün kısa vadeli spekülasyonla değil, politika avantajları, yapı optimizasyonu, kurumsal benimseme ve potansiyel getirilerin dört faktörünün birleşim etkisi üzerine inşa edildiğini ortaya koyuyor.
ETF mekanizmasının daha da geliştirilmesi, şirket finans departmanlarının sürekli alımları ve SEC'in gelecekteki politika onayları ile birlikte, Ethereum'un gelecekteki piyasa yapısında Bitcoin'in avantajını giderek azaltması veya hatta aşması bekleniyor.
Yatırımcılar için bu trend, yalnızca sermaye akışının bir işareti olmakla kalmayıp, aynı zamanda kripto pazarının "tek bir değer saklama" anlayışından "çok boyutlu uygulama ekosistemine" geçişinin bir dönüm noktası anlamına gelebilir.
Kripto tarihinin yeni bir bölümünde, Bitcoin belki de "dijital altın" olmaya devam ediyor, ancak Ethereum hızla "dijital ekonominin kalbi" haline geliyor.