RWA: Нова хвиля у світі DeFi

Вступ

Блокчейн вважається революційною технологією, але він не має значного споживчого інтерфейсу, як нові технології, такі як електромобілі, ChatGPT або Metaverse, тому важко сприйняти його інновацію з першого погляду. Однак те, що відрізняє блокчейн, так це його участь у передачі вартості та входження в сферу валюти.

Технологія блокчейн має широкий спектр застосувань і наразі широко використовується в таких сферах, як DeFi, GameFi, SocialFi тощо. Успішне застосування технології блокчейн матиме понад мільярд кінцевих користувачів, багато з яких можуть навіть не підозрювати, що вони використовують цю технологію. Токенізація цифрових активів у майбутньому сприятиме розвитку ринку вартістю трильйони доларів, включаючи CBDC, стейблкойни та токенізацію активів реального світу. Це стимулюватиме інновації як на юридичному, так і на технічному рівнях, включаючи рішення щодо конфіденційності, крос-чейн технологію та розумні контракти в законодавстві.

Причини виникнення RWA

Оскільки безризикові процентні ставки на традиційних фінансових ринках зростають, а прибутковість інвестицій DeFi знижується, інвестори стікаються на ринок облігацій США. Щоб розширити розмір ринку та забезпечити стійкі та стабільні прибутки для користувачів, протоколи DeFi запровадили реальні активи (RWA) як джерело застави або нових інвестиційних можливостей. Ця зміна означає, що DeFi більше не буде обмежуватися цифровими активами, але також включатиме активи реального світу. Цей крок ще більше сприяє інтеграції між DeFi і традиційними фінансами та надає інвесторам більш різноманітний вибір.

Традиційні фінансові гіганти також активно позиціонують себе в RWA. Goldman Sachs запустив GS Dap для токенізації традиційних активів, а Siemens випустив облігації на суму 60 мільйонів доларів, використовуючи RWA. Citigroup навіть зазначила у своєму звіті «Гроші, токени та ігри», що RWA стане вбивчою програмою, яка приведе індустрію блокчейну до масштабу трильйонів доларів, оскільки майже будь-який актив, який можна оцінити, може бути токенізований. За оптимістичними оцінками розмір RWA досягне 4 трильйонів доларів до 2030 року.

Впроваджуючи реальні матеріальні активи у фінансову екосистему блокчейну, RWA залучає широкий спектр фізичних активів, таких як нерухомість, товари та твори мистецтва, роблячи їх репрезентативними активами в блокчейні. Ці цифрові активи використовуються як забезпечення для видачі онлайн-кредиту. Крім того, використовуючи матеріальні активи як заставу, ринок онлайн-кредитування може стати більш стабільним і стійким до ризиків порівняно з іншими формами криптокредитування.

Огляд традиційного ринку основних засобів

Зараз значна частина світового багатства пов’язана з неліквідними активами, які важко ліквідувати. Опитування, проведене в Сполучених Штатах у 1997 році, показало, що з усіх активів, якими володіють платники податків, приблизно 5646 активів мали чисту вартість від 600 000 до 1 000 000 доларів США, і всі вони підпадали під категорію неліквідних активів. За подібних умов неліквідні активи зазвичай продаються з дисконтом і мають такі характеристики, як високий запас, високі коефіцієнти ліквідності, низький обсяг торгів і недосконала оцінка.

Неліквідні активи передусім включають нерухоме майно (наприклад, власний капітал), природні ресурси, землю, товари, державну інфраструктуру (наприклад, шахти та порти), твори мистецтва, інфраструктурні проекти та приватний капітал. Крім того, багато інших класів активів доступні лише для обмеженої кількості заможних інвесторів та установ через обмеження розміру інвестицій, наприклад публічні акції, хедж-фонди, інфраструктурні проекти, товари та інші альтернативні інструменти інвестування, приватні кредити тощо. За оцінками, до 2030 року загальний обсяг токенізації глобальних неліквідних активів досягне 16 трильйонів доларів.

Джерело даних: Аналіз BCG: Актуальність токенізації активів у мережі під час «крипто-зими»

До основних причин недостатньої ліквідності активів належать:

1. Для звичайних інвесторів їх здатність нести ризики обмежена через великий розмір активів (від 250 000 до 5 мільйонів доларів), що залежить від типу активів, таких як нерухомість, облігації, хедж-фонди тощо.
2. Неможливість розділити фіксовану комунальну послугу (наприклад, 100 інвесторів, які ділять один житло)
3. Відсутність професійних знань щодо управління капіталом, що призводить до прогалин в інформації для роздрібних/великих інвесторів (наприклад, активи, такі як худоба, плантації, альтернативні інвестиції)
4. Жорсткі вимоги до вступу
5. Нормативні обмеження
6. Складні шляхи доступу для користувачів (наприклад, KYC і платежі, розповсюджені на кількох платформах без єдиного клієнтського інтерфейсу)
7. Відсутність існуючих масштабованих технологічних рішень для розблокування ліквідності цих активів

Рушійні сили для впровадження RWA у криптосвіт

Оскільки дохідність казначейства США зростає, а прибутковість DeFi зменшується, установи починають шукати високоприбуткові продукти з меншим ризиком. DeFi, на який легко впливають волатильність токенів і проблеми технічної безпеки, більше не є кращим вибором для інвесторів. Наразі одним із головних факторів інтеграції реальних активів у криптосвіт є те, що ці активи можуть забезпечити стабільний безризиковий прибуток на крипторинок. Протоколи DeFi фіксують вартість базових активів через проекти RWA, по суті встановлюючи клас активів на основі долара США. Ці базові активи мають фактичну прибутковість, подібну за логікою до того, як LSD створюють процентні активи, прив’язані до ETH.

Більше того, більшість зрілих проектів RWA наразі будуються на основі одностороннього попиту на протоколи DeFi для реальних активів. Цей попит виникає з різних аспектів, зокрема:

• Потреби в управлінні активами. Традиційно прибутки в мережі в основному надходять від стейкінгу, торгівлі та кредитування. Однак під час спадів на крипто-ринку бездіяльність операцій у ланцюзі безпосередньо призводить до зниження прибутковості в ланцюзі. На тлі вищої прибутковості казначейських облігацій США деякі традиційні протоколи DeFi почали поступово включати казначейські облігації США. Це допомагає захистити активи сховища, отримуючи стабільний прибуток.
• Диверсифікація портфеля: у часи надзвичайної волатильності ринку висока волатильність і кореляція крипто-нативних активів можуть призвести до невідповідності активів і ліквідації. Впровадження активів RWA, які мають відносно низьку кореляцію та стабільність порівняно з криптонативними активами в мережі, може ефективно пом’якшити ці проблеми. Це дозволяє інвесторам диверсифікувати розподіл активів, створюючи більш надійні та ефективні інвестиційні портфелі.
• Представляємо нові категорії активів: Створення DeFi Lego на основі RWA ще більше розкриває потенціал активів RWA.

Переваги та недоліки RWA

RWA пропонує можливість усунути обмеження недостатньої ліквідності в основних фондах, полегшує весь процес підключення інвесторів до інвестиційних можливостей, а також приносить користь інвесторам, визначаючи можливості вторинного ринку після завершення інвестицій.

Джерело даних: Аналіз BCG: Актуальність токенізації активів у мережі під час «крипто-зими»

Перевага

RWA приносить багато переваг фінансовим активам, головним чином у сферах клірингу, розрахунків, зберігання та обслуговування активів.

1. Підвищення ліквідності: RWA підвищує ліквідність високоцінних неліквідних активів. Це дозволяє частково володіти активами, роблячи торгівлю, передачу права власності та оновлення записів більш доступними. Це знижує інвестиційний поріг і задовольняє персоналізовані потреби в активах, наприклад, продати або закласти лише частину активу, зберігаючи решту для підвищення вартості та доходу. Токенізація пропонує інвесторам децентралізований доступ для інвестування в преміальні глобальні активи.
2. Підвищена операційна ефективність: процес розподілу в блокчейні є прозорим і усуває посередників, що дозволяє будь-кому, хто має доступ до Інтернету, легко володіти активами.
3. Знижені бар’єри: RWA допомагає окремим особам отримати доступ до активів, які раніше були доступні лише для інституційних клієнтів або заможних інвесторів.
4. Потенційна база користувачів: демографічна група, яка приймає RWA, як правило, молодша, більш технічно підкована та різноманітна, що робить їх потенційними клієнтами для традиційних фінансових установ.
5. Зменшено фінансові бар’єри: токенізація відкриває нові шляхи фінансування для малих і середніх підприємств та інших активів, яким важко отримати фінансування.
6. Підвищення операційної ефективності: смарт-контракти роблять процеси випуску, торгівлі та подальших операцій ефективнішими та швидшими, зменшуючи витрати на зв’язок між сторонами.
7. Сприяння інноваціям у фінансових продуктах: Компонування активів RWA сприяє інноваціям у фінансових продуктах, дозволяючи поєднувати та комбінувати активи реального світу, фінансові активи та цифрові активи. Компанії з управління активами та капіталом можуть створювати більш диверсифіковані та гнучкі інвестиційні портфелі.
8. Мінімізація довіри та максимальна прозорість: RWA зменшує залежність від довіри контрагентів завдяки автоматичному виконанню та запису транзакцій за допомогою смарт-контрактів.
9. Ефективність і безпека технології блокчейн: RWA також пропонує більш надійне управління ризиками та чітку власність завдяки використанню технології блокчейн.

Недоліки

1. Посилення регулятивного контролю, регіональні відмінності та відповідна невизначеність управління можуть продовжити шлях транскордонної токенізації. Відмінності в нормативно-правовій базі на багатьох основних ринках вимагають багаторазового перегляду або коригування операційних моделей, що розширює шлях розширення.
2. Відсутність скоординованих і послідовних планів підвищення обізнаності та рівня прийняття інвесторами нових продуктів.
3. Технологія, пов'язана з RWA, ще незріла. Проблеми, пов’язані з такими ризиками, як DLT ризики, ризики платформи, помилки кодування в смарт-контрактах і ризики кібербезпеки продовжують виникати.
4. Прийняття RWA інвесторами залишається відносно низьким. Хоча попит на токенізацію активів продовжує зростати, цей попит все ще недостатньо високий серед деяких інвесторів.

Залучення активів RWA в ланцюг

Відповідно до звіту Binance Research, він розділяє процес впровадження RWA на три етапи: формалізація поза ланцюгом, перемикання інформації та попит і пропозиція протоколу RWA.

Джерело: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

Off-Chain Формалізація

Щоб перенести реальні активи в DeFi, необхідно спочатку обернути ці активи поза ланцюгом для оцифрування, фінансування та забезпечення відповідності, уточнюючи такі деталі, як вартість активів, право власності на активи та юридичний захист прав на активи.

Цей процес вимагає ясності щодо таких ключових моментів:

• Відображення економічної вартості: економічну вартість активів можна представити різними способами.
• Право власності та легітимність власності: Право власності на активи повинно бути чітко визначено через контракти, іпотеку, зобов’язання або інші юридичні форми.
• Юридичний супровід: у справах, пов’язаних із правом власності на активи або зміною капіталу, повинні бути чіткі юридичні процедури.

Інформаційний міст

Цей процес включає:

• Токенізація: після оцифрування запакованої інформації поза ланцюгом вона поміщається в блокчейн і представлена за допомогою метаданих із цифрових токенів. Ці метадані відкриті для всіх і до них можна отримати доступ через блокчейн, що забезпечує повну прозорість вартості активів і власності. Різним стандартам протоколу DeFi можуть відповідати різні типи активів.
• Регуляторна технологія/сек’юритизація: для активів, які потребують регулювання або вважаються цінними паперами, вони можуть бути введені в DeFi законним і відповідним чином.
• Oracle: для активів реального світу на зовнішні дані потрібно посилатися, щоб точно відображати вартість активів. Однак, оскільки блокчейн не може отримати прямий доступ до зовнішніх даних, потрібен оракул для з’єднання даних у ланцюзі з інформацією реального світу та надання таких даних, як вартість активів поза ланцюгом, протоколам DeFi.

Попит і пропозиція протоколу RWA

Протокол RWA керує всім процесом токенізації реальних активів, об’єднуючи попит і пропозицію. З боку пропозиції протоколи DeFi контролюють формування RWA, тоді як з боку попиту протоколи DeFi сприяють попиту інвесторів на RWA.

Висновок

Сфера криптовалюти завжди була суперечливою, головним чином тому, що вона не має відчутної цінності в реальному світі. Однак поява RWA змінила ситуацію, привернувши увагу традиційних фінансових гігантів і компаній через їх потенціал для підвищення ліквідності реальних активів. Зокрема, зв’язування реальних активів із технологією блокчейн пропонує інвесторам більш різноманітні варіанти інвестицій. У короткостроковій перспективі поточні учасники та аудиторія RWA — це переважно інституційні та корпоративні особи, а загальні інвестори ще не знайшли відповідної точки входу. У довгостроковій перспективі RWA відкриває величезну перспективу для поєднання традиційних фінансів із криптофінансуванням, наповненим інноваційними можливостями. Оскільки це фінансова інновація, дуже важливо уважно стежити за розвитком RWA та бути пильним щодо пов’язаних з цим ризиків, оскільки сфера RWA все ще потребує додаткових експериментів та досліджень.