Новий етап регулювання стейблкоїнів: Закони США та Гонконгу ведуть до змін на глобальному ринку цифрових активів
З огляду на те, що США та Гонконг ухвалили закони, пов'язані зі стейблкоїнами, глобальний ринок цифрових активів офіційно входить у новий період зростання, що базується на регулюванні. Ці нормативні акти не тільки заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних активів, але й надають ринку чітку рамку для дотримання вимог, включаючи ізоляцію резервних активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики, такі як паніка або шахрайство.
Ця стаття детально розгляне основну структуру цих двох важливих законопроєктів, поєднуючи кількісні прогнози, системно оцінюючи траєкторію зростання compliant стейблкоїнів на наступні десять років та їхній вплив на реконструкцію екосистеми публічних блокчейнів.
Один. Американський закон GENIUS: драйвери зростання доларових стейблкоїнів та кількісний аналіз
Законопроект США «Закон GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) був ухвалений Сенатом у травні 2025 року, що знаменує значний прогрес США в регулюванні стейблкоїнів. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти стейблкоїнів мали резерви, що підтримуються активами з високою ліквідністю, такими як готівка в доларах США, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду, у співвідношенні не менше 1:1, і проходили регулярний аудит, дотримуючись вимог з протидії відмиванню коштів (AML) та знати свого клієнта (KYC). Крім того, законопроект забороняє нарахування відсотків на стейблкоїни, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США і чітко визначає, що стейблкоїни не є ні цінними паперами, ні товарами, забезпечуючи ясну правову позицію для цифрових активів. Ця законодавча ініціатива має на меті зміцнення захисту споживачів, запобігання фінансовим ризикам, а також забезпечення стабільного регуляторного середовища для фінансових технологій.
Впровадження закону «GENIUS» очікується, що матиме глибокий вплив на глобальну криптовалютну ринок. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не дозволяють отримувати відсотки, безпосередньо вигідно вплинуть на випуск американських облігацій, що зробить стейблкоїни важливим каналом розподілу американських облігацій. Ця механіка не лише полегшує фінансовий тягар дефіциту бюджету США, але й зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрових валют. По-друге, чітка регуляторна рамка може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній у сферу стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах та підвищенню ефективності. Проте, закон викликав деякі суперечки, наприклад, потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа в криптовалютній галузі, а також проблеми міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, закон «GENIUS» забезпечує інституційні гарантії для розвитку стейблкоїнів, що означає важливий крок США в глобальній конкуренції за регулювання цифрових активів.
Згідно з прогнозом певної фінансової установи, в сценарії, де регуляторний шлях чітко окреслений, світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз передбачає два ключових припущення: по-перше, що комплаєнс-стейблкоїни прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, що дозволить зекономити близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні грошові перекази щороку; по-друге, обсяг стейблкоїнів, заблокованих у DeFi-протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним шаром ліквідності децентралізованих фінансів.
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Положення про стейблкоїни", що є важливим кроком у системному розгортанні в сфері Web3.0. Це положення встановлює ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, що вимагає від емітентів отримання дозволу від Гонконгського управління фінансових послуг (HKMA) та виконання суворих вимог щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує запровадити подвійний ліцензійний режим для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг зберігання протягом наступних двох років, щоб подальшого вдосконалити систему регулювання всього ланцюга віртуальних активів. Ці заходи спрямовані на зміцнення захисту інвесторів, підвищення прозорості ринку та укріплення позиції Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує у 2025 році випустити оперативні вказівки щодо токенізації реальних світових активів (RWA), сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, виплати відсотків тощо; Гонконг прагне побудувати інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси та блокчейн-технології, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу випуск стейблкоїнів буде демонструвати процвітаючий розвиток з багатьма валютами та сценами, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового технологічного хабу.
Гонконгський проект закону про стейблкоїни, хоча й запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях реалізації має суттєві відмінності.
Три. Еволюція глобальної структури стейблкоїнів у умовах конкурентного регулювання
（один） зміцнення ефекту глобальної резервної валюти долара стейблкоїна
У рамках регуляторної структури, встановленої Законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні використовувати державні облігації США як резервні активи. Це положення надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення, що виходить за межі категорії цифрових валют. По суті, ці стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу капіталу в глобальному масштабі: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, номіновані в доларах, емітуюча організація повинна відповідно розмістити ці кошти у вигляді активів у державних облігаціях США. Це не лише забезпечує повернення капіталу до Міністерства фінансів США, але й в невидимий спосіб зміцнює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів знаменує собою зміну парадигми системи розрахунків у доларах США. У традиційній моделі міжнародні грошові перекази в доларах значною мірою залежать від міжбанківських розрахункових мереж, таких як SWIFT, тоді як стейблкоїни на основі блокчейн безпосередньо вбудовані в різноманітні сумісні розподілені платіжні системи у формі "цифрових доларів". Це технологічне досягнення дозволяє можливостям розрахунків у доларах більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами. Це не лише розширює міжнародні використання долара, а й представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків у доларах у цифрову епоху, що додатково зміцнює його центральну позицію в глобальній валютній системі.
（два）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом і Сінгапуром
Хоча Гонконг першим запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління грошово-кредитного регулювання Сінгапуру (MAS) одночасно запустило "пісочницю для стейблкоїнів", що дозволяє експериментальне випускання токенів, пов'язаних з існуючими фіатними валютами. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може призвести до "регуляторного вибору" з боку емітентів, що потребує створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг та Сінгапур, хоча їхні цілі в регулюванні стейблкоїнів близькі, мають значні відмінності в реалізації. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, і Управління грошового обігу планує запровадити систему ліцензування для стейблкоїнів, позиціонуючи їх як "альтернативу віртуальним банкам" та суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної рамки. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, які пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, залишаючи простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях, загалом приймаючи регуляторний підхід, що допускає помилки.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що підриває ефективність перевірки механізму прив’язки до фіатних валют. У довгостроковій перспективі, якщо не буде координації, така диференціація може підірвати регуляторну справедливість та узгодженість політики, навіть викликати ризик регіональної регуляторної конкуренції, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома регіонами. Крім того, відсутність єдності в регуляторних стандартах може зменшити вплив Азії в глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Регулятори двох країн повинні посилити координацію політики, шукаючи оптимальний баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії на глобальне управління цифровими фінансами.
Висновок: чіткість регулювання відкриває золотий десятиліття стейблкоїнів
Спільна реалізація законопроекту GENIUS в США та законопроекту в Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комpliant доларові стейблкоїни протягом десяти років досягнуть істотного зростання в кількості, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технічна еволюція інфраструктури публічних блокчейнів визначатиме, чи зможе вона в межах регуляторної системи захопити максимальні цінові прибутки. Для емітентів створення системи стейблкоїнів, що підтримує кілька ланцюгів, кілька монет і кілька регуляторних вимог, стане ключовою стратегією для здобуття конкурентних переваг у наступному десятилітті.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
11 лайків
Нагородити
11
7
Поділіться
Прокоментувати
0/400
DeadTrades_Walking
· 07-12 14:51
Живу вже десять років, торгуючи монетами, старий невдах.
Переглянути оригіналвідповісти на0
LiquidityWhisperer
· 07-09 20:48
Куряча ребра і все, хто сміє довіряти регулюванню?
Переглянути оригіналвідповісти на0
SelfMadeRuggee
· 07-09 17:59
Регулювання не так важливо, як падіння биків на ринку.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GamefiEscapeArtist
· 07-09 17:58
Справді, є люди, які вірять, що ці закони можуть обмежити капітал?
стейблкоїн нормативізація нової ери: законопроект США і Гонконгу веде глобальні зміни на ринку цифрових активів
Новий етап регулювання стейблкоїнів: Закони США та Гонконгу ведуть до змін на глобальному ринку цифрових активів
З огляду на те, що США та Гонконг ухвалили закони, пов'язані зі стейблкоїнами, глобальний ринок цифрових активів офіційно входить у новий період зростання, що базується на регулюванні. Ці нормативні акти не тільки заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних активів, але й надають ринку чітку рамку для дотримання вимог, включаючи ізоляцію резервних активів, гарантії викупу та вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики, такі як паніка або шахрайство.
Ця стаття детально розгляне основну структуру цих двох важливих законопроєктів, поєднуючи кількісні прогнози, системно оцінюючи траєкторію зростання compliant стейблкоїнів на наступні десять років та їхній вплив на реконструкцію екосистеми публічних блокчейнів.
Один. Американський закон GENIUS: драйвери зростання доларових стейблкоїнів та кількісний аналіз
Законопроект США «Закон GENIUS» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) був ухвалений Сенатом у травні 2025 року, що знаменує значний прогрес США в регулюванні стейблкоїнів. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти стейблкоїнів мали резерви, що підтримуються активами з високою ліквідністю, такими як готівка в доларах США, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду, у співвідношенні не менше 1:1, і проходили регулярний аудит, дотримуючись вимог з протидії відмиванню коштів (AML) та знати свого клієнта (KYC). Крім того, законопроект забороняє нарахування відсотків на стейблкоїни, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США і чітко визначає, що стейблкоїни не є ні цінними паперами, ні товарами, забезпечуючи ясну правову позицію для цифрових активів. Ця законодавча ініціатива має на меті зміцнення захисту споживачів, запобігання фінансовим ризикам, а також забезпечення стабільного регуляторного середовища для фінансових технологій.
Впровадження закону «GENIUS» очікується, що матиме глибокий вплив на глобальну криптовалютну ринок. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не дозволяють отримувати відсотки, безпосередньо вигідно вплинуть на випуск американських облігацій, що зробить стейблкоїни важливим каналом розподілу американських облігацій. Ця механіка не лише полегшує фінансовий тягар дефіциту бюджету США, але й зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрових валют. По-друге, чітка регуляторна рамка може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній у сферу стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах та підвищенню ефективності. Проте, закон викликав деякі суперечки, наприклад, потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з участю родини Трампа в криптовалютній галузі, а також проблеми міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, закон «GENIUS» забезпечує інституційні гарантії для розвитку стейблкоїнів, що означає важливий крок США в глобальній конкуренції за регулювання цифрових активів.
Згідно з прогнозом певної фінансової установи, в сценарії, де регуляторний шлях чітко окреслений, світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз передбачає два ключових припущення: по-перше, що комплаєнс-стейблкоїни прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, що дозволить зекономити близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні грошові перекази щороку; по-друге, обсяг стейблкоїнів, заблокованих у DeFi-протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним шаром ліквідності децентралізованих фінансів.
Два, диференційоване позиціювання регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Положення про стейблкоїни", що є важливим кроком у системному розгортанні в сфері Web3.0. Це положення встановлює ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, що вимагає від емітентів отримання дозволу від Гонконгського управління фінансових послуг (HKMA) та виконання суворих вимог щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує запровадити подвійний ліцензійний режим для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг зберігання протягом наступних двох років, щоб подальшого вдосконалити систему регулювання всього ланцюга віртуальних активів. Ці заходи спрямовані на зміцнення захисту інвесторів, підвищення прозорості ринку та укріплення позиції Гонконгу як глобального центру цифрових активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує у 2025 році випустити оперативні вказівки щодо токенізації реальних світових активів (RWA), сприяючи процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, виплати відсотків тощо; Гонконг прагне побудувати інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси та блокчейн-технології, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу випуск стейблкоїнів буде демонструвати процвітаючий розвиток з багатьма валютами та сценами, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як фінансового технологічного хабу.
Гонконгський проект закону про стейблкоїни, хоча й запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях реалізації має суттєві відмінності.
Три. Еволюція глобальної структури стейблкоїнів у умовах конкурентного регулювання
（один） зміцнення ефекту глобальної резервної валюти долара стейблкоїна
У рамках регуляторної структури, встановленої Законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні використовувати державні облігації США як резервні активи. Це положення надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення, що виходить за межі категорії цифрових валют. По суті, ці стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу капіталу в глобальному масштабі: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, номіновані в доларах, емітуюча організація повинна відповідно розмістити ці кошти у вигляді активів у державних облігаціях США. Це не лише забезпечує повернення капіталу до Міністерства фінансів США, але й в невидимий спосіб зміцнює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів знаменує собою зміну парадигми системи розрахунків у доларах США. У традиційній моделі міжнародні грошові перекази в доларах значною мірою залежать від міжбанківських розрахункових мереж, таких як SWIFT, тоді як стейблкоїни на основі блокчейн безпосередньо вбудовані в різноманітні сумісні розподілені платіжні системи у формі "цифрових доларів". Це технологічне досягнення дозволяє можливостям розрахунків у доларах більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами. Це не лише розширює міжнародні використання долара, а й представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків у доларах у цифрову епоху, що додатково зміцнює його центральну позицію в глобальній валютній системі.
（два）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом і Сінгапуром
Хоча Гонконг першим запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління грошово-кредитного регулювання Сінгапуру (MAS) одночасно запустило "пісочницю для стейблкоїнів", що дозволяє експериментальне випускання токенів, пов'язаних з існуючими фіатними валютами. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може призвести до "регуляторного вибору" з боку емітентів, що потребує створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізму обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг та Сінгапур, хоча їхні цілі в регулюванні стейблкоїнів близькі, мають значні відмінності в реалізації. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, і Управління грошового обігу планує запровадити систему ліцензування для стейблкоїнів, позиціонуючи їх як "альтернативу віртуальним банкам" та суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної рамки. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, які пов'язують цифрові токени з фіатними валютами, залишаючи простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях, загалом приймаючи регуляторний підхід, що допускає помилки.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що підриває ефективність перевірки механізму прив’язки до фіатних валют. У довгостроковій перспективі, якщо не буде координації, така диференціація може підірвати регуляторну справедливість та узгодженість політики, навіть викликати ризик регіональної регуляторної конкуренції, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома регіонами. Крім того, відсутність єдності в регуляторних стандартах може зменшити вплив Азії в глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Регулятори двох країн повинні посилити координацію політики, шукаючи оптимальний баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії на глобальне управління цифровими фінансами.
Висновок: чіткість регулювання відкриває золотий десятиліття стейблкоїнів
Спільна реалізація законопроекту GENIUS в США та законопроекту в Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комpliant доларові стейблкоїни протягом десяти років досягнуть істотного зростання в кількості, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технічна еволюція інфраструктури публічних блокчейнів визначатиме, чи зможе вона в межах регуляторної системи захопити максимальні цінові прибутки. Для емітентів створення системи стейблкоїнів, що підтримує кілька ланцюгів, кілька монет і кілька регуляторних вимог, стане ключовою стратегією для здобуття конкурентних переваг у наступному десятилітті.