Новий гравець на ринку токенів державних облігацій RWA: аналіз TProtocol V2

Наразі на ринку є різні продукти токенів державних облігацій RWA, кожен з яких має свої переваги та недоліки. Один відомий протокол, хоча й пропонує високі відсотки, має різноманітні інвестиційні стратегії, які не лише передбачають купівлю державних облігацій, але й охоплюють мікрокредитування. З іншого боку, певний продукт, що пропонує лише державні облігації, має чисті активи, але стикається з проблемами складності KYC, високими бар'єрами для входу та недостатньою ліквідністю.

На такому фоні з'явився TProtocol V2, який має на меті надати звичайним користувачам продукт з чистими активами та легким доступом до токенів державних облігацій. У цій статті буде глибоко проаналізовано поточні проблеми в сфері токенізації державних облігацій RWA та те, як TProtocol справляється з цими викликами.

TProtocol на перший погляд є продуктом кредитування. Наприклад, на базі початкового пулу Matrixdock, цей пул дозволяє проектам, які займають перші три місця в сфері RWA, використовувати випущений ними державний облігаційний токен STBT як заставу для позики USDC. Користувачі депозитів USDC отримують rUSDP, що є аналогом прибуткового токена aUSDC з певної кредитної платформи.

Однією з основних переваг TProtocol є те, що позикове значення для STBT кредитування (LTV) досягає 100,5%. Це означає, що в крайніх випадках використання може становити 99,5%, майже всі доходи від державних облігацій можуть бути передані тримачам rUSDP. З огляду на таку високу ступінь використання, TProtocol використовує модель позикових угод з позичальниками на позабіржовому ринку для обробки великих виходів, надаючи позичальникам певний час для продажу державних облігацій для погашення кредиту. Маленькі виходи можуть бути реалізовані через звичайні зняття або продаж USDP на децентралізованій біржі.

На відміну від інших продуктів, які вимагають KYC або мають високі вимоги до входу, TProtocol максимізує передачу доходу від токенів державних облігацій користувачам депозитів USDC через модель кредитування під заставу для установ, що дозволяє звичайним користувачам також отримувати дохід від державних облігацій.

TProtocol зосереджується на продуктах, призначених для спеціального використання. Наприклад, STBT має чітко визначеними об'єктами інвестування короткострокові державні облігації та зворотний викуп державних облігацій, а також зобов'язується регулярно публікувати звіти про активи, співпрацюючи з певною платформою oracle для надання підтверджень резервів. Незважаючи на це, користувачі все ще повинні зберігати певний рівень довіри до установи з управління активами державних облігацій. Для цього TProtocol запровадила незалежні фонди для різних активів RWA з метою ізоляції ризиків.

У дизайні токенів управління TProtocol використовує модель TPS/esTPS, подібну до деяких торгових платформ: чим довше зберігається, тим вищі дивіденди. Крім того, він розробив двошарову структуру iUSDP/USDP, подібну до архітектури певних стейкінг-токенів, де iUSDP є версією rUSDP з автоматичним накопиченням доходу, а USDP використовується для забезпечення ліквідності на децентралізованих біржах та інших майданчиках.

Цей режим дозволяє TProtocol підвищувати капітальну ефективність та збільшувати прибутковість iUSDP, заохочуючи інші протоколи, що надає йому потенціал перевищити прибутковість звичайних державних облігацій, подібно до моделі підвищення прибутковості деяких стейкінг Токенів.

Наразі конкуренція на ринку RWA є запеклою. Хоча відомий протокол вже займає домінуючу позицію, але як надмірно забезпечений стейблкоін, його частка активів, що використовуються для покупки державних облігацій, є обмеженою. Якщо кількість депозитних користувачів занадто велика, його відсоткова ставка навіть може бути нижчою за відсоткову ставку державних облігацій.

В цілому, TProtocol через модель позики активів RWA з інституційною заставою передає чистий дохід від токенів державних облігацій звичайним користувачам без KYC. Водночас, спираючись на деякі ідеї дизайну стейкінг-токенів, TProtocol має надію досягти доходу, що перевищує базовий дохід від державних облігацій.