Глибока логіка за різким зростанням процентних ставок по американським облігаціям: як ринок оцінює ризики боргу
Цього тижня криптовалютний ринок став більш волатильним, а цінові тенденції набули форми M-подібної голови. Це свідчить про те, що з наближенням дати інавгурації нового президента 20 січня, капітальний ринок почав зважувати можливості та виклики його правління, що знаменує кінець зростання, обумовленого емоціями, яке тривало останні 3 місяці. Зараз нам потрібно витягти основні моменти короткострокових ігор на ринку з різноманітної інформації, щоб зробити раціональні оцінки змін на ринку. У цій статті я поділюсь особистою логікою спостережень з точки зору непрофесіонала у фінансах, сподіваючись надати читачам деякі рекомендації.
В цілому, автор вважає, що ціни на високоліквідні ризикові активи, включаючи криптовалютний ринок, найближчим часом залишатимуться під тиском. Це викликано розширенням термінового преміуму на ринку державних облігацій США, що призводить до зростання середньо- та довгострокових процентних ставок, що негативно впливає на них. Корінь цього явища полягає в тому, що ринок оцінює ризики потенційної боргової кризи США.
Макроекономічні показники залишаються сильними, інфляційні очікування відносно стабільні
По-перше, давайте проаналізуємо фактори, які призвели до нещодавнього зниження цін. Минулого тижня було опубліковано кілька важливих макроекономічних показників, давайте розглянемо їх по черзі:
Щодо даних, пов'язаних з економічним зростанням США, індекси закупівельних менеджерів ISM у виробничому та невиробничому секторах продовжують зростати. Оскільки PMI зазвичай вважається провідним індикатором економічного зростання, це свідчить про оптимістичний короткостроковий прогноз для економіки США.
Щодо ринку праці, ми звертаємо увагу на чотири показники: дані про не сільськогосподарську зайнятість, вакансії, рівень безробіття та кількість первинних заявок на отримання допомоги по безробіттю. Кількість не сільськогосподарських робочих місць зросла з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування; рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%. Кількість вакансій за даними JOLTS значно зросла до 809 тисяч. Кількість первинних заявок на отримання допомоги по безробіттю продовжує знижуватися, що свідчить про позитивні перспективи ринку праці у січні. Ці дані свідчать про те, що ринок праці США залишається міцним, а м'яка посадка економіки майже гарантована.
Щодо інфляційних показників, оскільки дані CPI за грудень ще не оприлюднені, ми звертаємося до однорічного індексу інфляційних очікувань Університету Мічигану. Цей показник дещо зріс порівняно з листопадом і досягнув 2,8%, але залишився нижче очікувань і все ще знаходиться в розумних межах 2-3%. З огляду на зміни в доходності інфляційних облігацій TIPS, ринок, здається, не виявляє надмірного занепокоєння щодо посилення інфляції.
Отже, з макроекономічної точки зору, у економіці США не спостерігається очевидних проблем. Далі ми визначимо основні причини падіння ринкової капіталізації високорослих компаній.
Довгострокові процентні ставки по державних облігаціях США продовжують зростати, у умовах крутої кривої прибутковості термінова премія зростає
Криві доходності державних облігацій США показують, що протягом минулого тижня довгі ставки продовжували зростати, на прикладі 10-річних державних облігацій, зростання становило майже 20 базисних пунктів, а ведмежий нахил кривої доходності державних облігацій ще більше посилився. Як відомо, підвищення ставок по державним облігаціям має більш негативний вплив на акції високих темпів зростання, ніж на блакитні фішки або акції вартості, основні причини включають:
Вплив на підприємства з високим ростом:
Зростання вартості фінансування негативно вплине на розширення бізнесу
Оцінка під тиском, збільшення ставки дисконту грошових потоків у майбутньому призводить до зниження оцінки
Ринкові уподобання можуть зміститися до більш стабільних акцій вартості
Можливо, змушені зменшити витрати на дослідження та розробки й розширення, що вплине на довгостроковий потенціал зростання
Вплив на стабільні підприємства:
Вплив відносно помірний, залежність від зовнішнього фінансування низька
Вартість боргу може зрости, але зазвичай має більш сильні можливості управління боргом
Привлекательність дивідендів може знизитися, інвестори можуть перейти до облігацій з вищою прибутковістю
Якщо разом із зростанням інфляції, можуть виникнути витратні тиски, але зазвичай мають сильну здатність до передачі витрат
Отже, підвищення процентної ставки на довгострокові державні облігації має помітний вплив на ринкову вартість технологічних компаній, таких як криптовалюти. Далі важливо визначити основні причини, які призводять до підвищення процентної ставки на довгострокові державні облігації на фоні зниження процентних ставок.
Модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій:
І = р + π + РП
Де I – номінальна процентна ставка державних облігацій, r – реальна процентна ставка, π – очікування інфляції, RP – премія за термін. Реальна процентна ставка відображає справжню прибутковість облігацій, не підлягаючи впливу ризикового сприйняття ринку та ризикової компенсації; очікування інфляції зазвичай спостерігаються через CPI або дохідність TIPS; премія за термін відображає вимоги інвесторів щодо компенсації за ризик процентних ставок.
Аналіз вище показує, що в короткостроковій перспективі економіка США розвивається стабільно, очікування інфляції не демонструють помітного зростання. Тому реальна процентна ставка і очікування інфляції не є основними факторами, що впливають на підвищення номінальної процентної ставки в короткостроковій перспективі, проблема зосереджується на "терміновій премії".
Ми обираємо два показники для спостереження за терміновою премією:
Рівень термінового преміуму по державних облігаціях США, оцінений моделлю ACM: нещодавно терміновий преміум по 10-річних державних облігаціях суттєво зріс, що є основним фактором, який сприяє зростанню доходності державних облігацій.
Опціонна волатильність облігацій Merrill Lynch ( індекс MOVE ): Нещодавня волатильність не показала різких змін. Зазвичай MOVE чутливіший до імпліцитної волатильності короткострокових процентних ставок. Це свідчить про те, що ринок наразі не чутливий до ризику волатильності короткострокових процентних ставок і не зробив очевидного оцінювання ризику щодо потенційних змін політики Федеральної резервної системи.
Зростання премії за термін свідчить про те, що ринок стурбований середньо- та довгостроковим розвитком економіки США. У поєднанні з поточними економічними热点, це очевидно зосереджено на занепокоєнні щодо проблеми бюджетного дефіциту США.
Ринок оцінює потенційну боргову кризу
Можна з упевненістю стверджувати, що наразі ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи в США після вступу нового уряду на посаду. Тому в найближчий час при спостереженні за політичною інформацією та думками зацікавлених сторін слід подумати, чи має це позитивний чи негативний вплив на ризик боргу, що допоможе оцінити динаміку ринку ризикових активів.
В якості прикладу, минулого тижня якийсь політичний діяч заявив, що розглядає можливість введення в США національного економічного надзвичайного стану. Це може призвести до розробки нового тарифного плану відповідно до Закону про міжнародні економічні надзвичайні повноваження (IEEPA). Цей закон надає президенту право в односторонньому порядку управляти імпортом під час національного надзвичайного стану. Це, без сумніву, загострює ринок з приводу побоювань щодо ескалації торгових конфліктів, але з точки зору прямого впливу, зростання доходів від мит є позитивним для федерального бюджету США, тому, можливо, це не призведе до різких наслідків.
У порівнянні, просування податкового законопроекту та способи скорочення державних витрат є найбільш важливими аспектами в цій грі. Ці фактори безпосередньо вплинуть на фінансовий стан Сполучених Штатів у майбутньому, а отже, і на оцінку ринком ризику заборгованості. У найближчий час розвиток цих тем буде домінувати над ринковими настроями та ціновими тенденціями активів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
7
Поділіться
Прокоментувати
0/400
ConfusedWhale
· 07-21 23:50
Що за коливання? Я вже давно втік.
Переглянути оригіналвідповісти на0
nft_widow
· 07-20 11:24
Що означає зростання і падіння~
Переглянути оригіналвідповісти на0
PerpetualLonger
· 07-20 07:09
зростання було останнім разом купувати просадку. Зараз не увійти в позицію, то чого чекати?
Переглянути оригіналвідповісти на0
P2ENotWorking
· 07-19 19:26
Знову відправляти?
Переглянути оригіналвідповісти на0
MemeTokenGenius
· 07-19 19:25
Знову підняли ціну, обдурюючи людей, як лохів, як тільки продали, падіння.
Переглянути оригіналвідповісти на0
rugged_again
· 07-19 19:25
Ринок ще впаде? Велике купування просадки шортити всі у пастці
Переглянути оригіналвідповісти на0
ValidatorViking
· 07-19 19:12
схоже, що попереду ще одна турбулентність з протоколом... вузли, які пройшли випробування в бою, будуть перемагати, поки слабкі руки отримають поразку, чесно кажучи
Глибока логіка, що стоїть за стрімким зростанням процентної ставки по американським облігаціям: ринок оцінює потенційні ризики боргу.
Глибока логіка за різким зростанням процентних ставок по американським облігаціям: як ринок оцінює ризики боргу
Цього тижня криптовалютний ринок став більш волатильним, а цінові тенденції набули форми M-подібної голови. Це свідчить про те, що з наближенням дати інавгурації нового президента 20 січня, капітальний ринок почав зважувати можливості та виклики його правління, що знаменує кінець зростання, обумовленого емоціями, яке тривало останні 3 місяці. Зараз нам потрібно витягти основні моменти короткострокових ігор на ринку з різноманітної інформації, щоб зробити раціональні оцінки змін на ринку. У цій статті я поділюсь особистою логікою спостережень з точки зору непрофесіонала у фінансах, сподіваючись надати читачам деякі рекомендації.
В цілому, автор вважає, що ціни на високоліквідні ризикові активи, включаючи криптовалютний ринок, найближчим часом залишатимуться під тиском. Це викликано розширенням термінового преміуму на ринку державних облігацій США, що призводить до зростання середньо- та довгострокових процентних ставок, що негативно впливає на них. Корінь цього явища полягає в тому, що ринок оцінює ризики потенційної боргової кризи США.
Макроекономічні показники залишаються сильними, інфляційні очікування відносно стабільні
По-перше, давайте проаналізуємо фактори, які призвели до нещодавнього зниження цін. Минулого тижня було опубліковано кілька важливих макроекономічних показників, давайте розглянемо їх по черзі:
Щодо даних, пов'язаних з економічним зростанням США, індекси закупівельних менеджерів ISM у виробничому та невиробничому секторах продовжують зростати. Оскільки PMI зазвичай вважається провідним індикатором економічного зростання, це свідчить про оптимістичний короткостроковий прогноз для економіки США.
Щодо ринку праці, ми звертаємо увагу на чотири показники: дані про не сільськогосподарську зайнятість, вакансії, рівень безробіття та кількість первинних заявок на отримання допомоги по безробіттю. Кількість не сільськогосподарських робочих місць зросла з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування; рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%. Кількість вакансій за даними JOLTS значно зросла до 809 тисяч. Кількість первинних заявок на отримання допомоги по безробіттю продовжує знижуватися, що свідчить про позитивні перспективи ринку праці у січні. Ці дані свідчать про те, що ринок праці США залишається міцним, а м'яка посадка економіки майже гарантована.
Щодо інфляційних показників, оскільки дані CPI за грудень ще не оприлюднені, ми звертаємося до однорічного індексу інфляційних очікувань Університету Мічигану. Цей показник дещо зріс порівняно з листопадом і досягнув 2,8%, але залишився нижче очікувань і все ще знаходиться в розумних межах 2-3%. З огляду на зміни в доходності інфляційних облігацій TIPS, ринок, здається, не виявляє надмірного занепокоєння щодо посилення інфляції.
Отже, з макроекономічної точки зору, у економіці США не спостерігається очевидних проблем. Далі ми визначимо основні причини падіння ринкової капіталізації високорослих компаній.
Довгострокові процентні ставки по державних облігаціях США продовжують зростати, у умовах крутої кривої прибутковості термінова премія зростає
Криві доходності державних облігацій США показують, що протягом минулого тижня довгі ставки продовжували зростати, на прикладі 10-річних державних облігацій, зростання становило майже 20 базисних пунктів, а ведмежий нахил кривої доходності державних облігацій ще більше посилився. Як відомо, підвищення ставок по державним облігаціям має більш негативний вплив на акції високих темпів зростання, ніж на блакитні фішки або акції вартості, основні причини включають:
Отже, підвищення процентної ставки на довгострокові державні облігації має помітний вплив на ринкову вартість технологічних компаній, таких як криптовалюти. Далі важливо визначити основні причини, які призводять до підвищення процентної ставки на довгострокові державні облігації на фоні зниження процентних ставок.
Модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій:
І = р + π + РП
Де I – номінальна процентна ставка державних облігацій, r – реальна процентна ставка, π – очікування інфляції, RP – премія за термін. Реальна процентна ставка відображає справжню прибутковість облігацій, не підлягаючи впливу ризикового сприйняття ринку та ризикової компенсації; очікування інфляції зазвичай спостерігаються через CPI або дохідність TIPS; премія за термін відображає вимоги інвесторів щодо компенсації за ризик процентних ставок.
Аналіз вище показує, що в короткостроковій перспективі економіка США розвивається стабільно, очікування інфляції не демонструють помітного зростання. Тому реальна процентна ставка і очікування інфляції не є основними факторами, що впливають на підвищення номінальної процентної ставки в короткостроковій перспективі, проблема зосереджується на "терміновій премії".
Ми обираємо два показники для спостереження за терміновою премією:
Зростання премії за термін свідчить про те, що ринок стурбований середньо- та довгостроковим розвитком економіки США. У поєднанні з поточними економічними热点, це очевидно зосереджено на занепокоєнні щодо проблеми бюджетного дефіциту США.
Ринок оцінює потенційну боргову кризу
Можна з упевненістю стверджувати, що наразі ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи в США після вступу нового уряду на посаду. Тому в найближчий час при спостереженні за політичною інформацією та думками зацікавлених сторін слід подумати, чи має це позитивний чи негативний вплив на ризик боргу, що допоможе оцінити динаміку ринку ризикових активів.
В якості прикладу, минулого тижня якийсь політичний діяч заявив, що розглядає можливість введення в США національного економічного надзвичайного стану. Це може призвести до розробки нового тарифного плану відповідно до Закону про міжнародні економічні надзвичайні повноваження (IEEPA). Цей закон надає президенту право в односторонньому порядку управляти імпортом під час національного надзвичайного стану. Це, без сумніву, загострює ринок з приводу побоювань щодо ескалації торгових конфліктів, але з точки зору прямого впливу, зростання доходів від мит є позитивним для федерального бюджету США, тому, можливо, це не призведе до різких наслідків.
У порівнянні, просування податкового законопроекту та способи скорочення державних витрат є найбільш важливими аспектами в цій грі. Ці фактори безпосередньо вплинуть на фінансовий стан Сполучених Штатів у майбутньому, а отже, і на оцінку ринком ризику заборгованості. У найближчий час розвиток цих тем буде домінувати над ринковими настроями та ціновими тенденціями активів.