Ставка фінансування: від різких коливань до стабільної ситуації

Вічні контракти змінили обмеження традиційних ф'ючерсів, які повинні розраховуватися в певну дату, і швидко стали основним продуктом крипто деривативної торгівлі. Щоб забезпечити відповідність цін вічних контрактів спотовим цінам, було введено механізм ставки фінансування: у фіксований період, якщо ціна контракту перевищує спотову ціну, довгі позиції повинні сплачувати ставку фінансування коротким позиціям; навпаки, якщо ціна контракту нижча за спотову ціну. Позитивна ставка фінансування зазвичай вважається показником бичачого настрою на ринку, тоді як негативна ставка фінансування вказує на сильний тиск продажу. Таким чином, ставка фінансування є не лише важливим джерелом доходу для арбітражників, але й вважається своєчасним показником, що відображає ринкові настрої.

Ця стаття глибоко аналізує зміни ставки фінансування XBTUSD за останні 9 років. Основні висновки показують, що XBTUSD перейшов від високого Коливання до безпрецедентної стабільності, навіть під час нових рекордів біткоїна у ринковому циклі 2024-2025 років.

Дев'ять років еволюції: від "дикунства" до "інституціоналізації"

Оглядаючи дев'ятирічні дані, частота появи екстремальних ставок фінансування знизилася на дев'яносто відсотків порівняно з історичними піками, а річна волатильність була зведена до вузького діапазону від плюс до мінус 10%. Така стабільність є безпрецедентною в історії деривативів біткоїна.

Цю перетворення за останні десять років можна розділити на три різні етапи, які сформували сьогоднішню ставку фінансування:

Перший етап: Дикий Захід (2016-2018)

У перші 2 роки після дебюту (2016-2018) ринок ставки фінансування характеризувався надзвичайно низькою ефективністю та вражаючими Коливаннями:

• ставка фінансування часто перевищує ±0.3%, що еквівалентно річній ставці понад ±1000%
• 2017 року бик ринок продемонстрував найвищу концентрацію екстремальних подій в історії біткойна
• Лише у 2017 році було зафіксовано понад 250 екстремальних подій з фінансування, які відбувалися майже щодня.
• Екстремальний період фінансування триває 6-8+ інтервалів (2-3 дні), що свідчить про постійну ринкову неефективність

Другий етап: Поступове зростання (2018-2024)

Протягом 2018-2024 років ринок ставки фінансування XBTUSD почав самостійно коригуватися:

• Кількість екстремальних подій у році зменшилася з понад 250 у 2017 році до приблизно 130 у 2019 році.
• Ставка фінансування поступово стискається до нормального діапазону
• Значні ринкові події все ще викликають суттєві Коливання, але з нижчою частотою

Третя стадія: Входження гігантів (з 2024 року до сьогодні)

Два ключові розвитку на початку 2024 року переосмислили ринкову ситуацію:

1. Січень 2024 року: запуск ETF на біткоїн

   • Інтерес до арбітражу серед установ різко зріс, що зробило можливими великомасштабні арбітражні операції між спотами та ф'ючерсами
   • ETF прив'язує ціну контракту тісніше до спотової ціни, стискаючи ставку фінансування

2. Лютий 2024: Запуск протоколу Ethena

   • Через синтетичні стейбли引入 системну ставку фінансування арбітражу, отримати велику кількість використання
   • Арбітражні кошти з установ та роздрібних інвесторів надходять, що призводить до подальшого наближення ставки фінансування до нуля

Легендарний прибуток від арбітражу ставок

Для трейдерів, які беруть участь у стратегії арбітражу за ставкою фінансування, як виглядає історична дохідність? Ми провели всебічний ретроспективний аналіз, що охоплює 9-річну історію даних ставки фінансування XBTUSD. Результати виявили приголомшливий факт: інвестиція в 100 тисяч доларів у арбітраж за ставкою фінансування у 2016 році на сьогоднішній день перетворилася на 8 мільйонів доларів.

Ця стратегія забезпечує 873% річного прибутку, без років збитків, без значних просадок, лише безперервне накопичення прибутків, перетворюючи помірні інвестиції в шість цифр на багатство поколінь.

Оплата ставки фінансування біткоїнами створила можливості для множення багатства. Будь-які платежі, отримані в 2016 році за біткоїн, який коштував 500 доларів, зросли в ціні в 200 разів після досягнення біткоїном 100 тисяч доларів у 2024 році. Якщо оплата здійснюється в USDT, прибуток у 8 мільйонів доларів буде ближче до 800 тисяч доларів.

Протягом 9,941 фінансового циклу, XBTUSD мав позитивну ставку фінансування 71.4% часу, що означає, що приблизно кожні 4 фінансові цикли 3 з них є прибутковими.

Стискання капіталу: куди ж зникли високі ставки фінансування?

У порівнянні з бичачими ринками 2017 та 2021 років, ставка фінансування біткоїна під час досягнення нових максимумів у 2024-2025 роках була аномально спокійною: максимальне значення становило лише 0,1308%, що значно нижче половини рівня попередніх циклів, і зазвичай швидко ліквідовувалося після виникнення. Середня ставка становить лише 0,0173%, що значно нижче психологічних очікувань багатьох трейдерів.

Попередні результати бикового ринку:

• 2017 рік бичачого ринку: ставка фінансування часто перевищує 0,2%, пік перевищує 0,3%
• Перший пік 2021 року: постійна ставка фінансування близько 0.2-0.3% протягом кількох тижнів
• Другий пік 2021 року: під час зростання все ще досягає 0,07-0,1%

Реальність 2024 року

• Максимальна ставка: 0.1308% (менше ніж половина від минулих бичачих ринків)
• Постійна висока ставка фінансування: майже відсутня
• Середня ставка: 0,0173% (хоча ціна біткойна досягла 70 тисяч доларів +)

Це змушує арбітражних трейдерів ставити під сумнів майбутню прибутковість або ж викликає у прибуткових генераційних протоколів сумнів щодо того, чи зникла "ставка фінансування" альфа.

Стан ставки фінансування: дані розкривають

Наш аналіз виявив три цікаві явища:

1. Висока ставка фінансування стає короткочасною: порівняння між 2024 роком і бичачим ринком 2021 року при ціні біткойна 53 000 доларів показує, що висока ставка фінансування все ще виникає, але є коротшою і більш передбачуваною.

2. Можливості ставки фінансування після ETF все ще існують: затвердження біткоїн ETF насправді призвело до збільшення ставки фінансування протягом перших 3 місяців, що показує, що ставка фінансування все ще може тривати при більшій арбітражній діяльності з боку інститутів.

3. Постійна позитивна ставка фінансування: незважаючи на зростання участі інститутів та впровадження основних можливостей арбітражу, ставка фінансування залишалася позитивною. Це свідчить про те, що ринок знайшов нову рівновагу ------ постійна позитивна ставка фінансування співіснує з складною арбітражною діяльністю.

Початок нової ери

Протягом дев'яти років еволюції ставка фінансування біткойна пройшла трансформацію від "спекулятивних американських гірок" до "інституційного маятника". Арбітражна торгівля, що виникла завдяки спотовим ETF, та системний арбітраж DeFi-протоколів спільно створили глибшу, стабільнішу та ефективнішу екосистему деривативів. Хоча епоха дикого заходу вже залишилася позаду, арбітраж ставки фінансування не зник ------ він просто увійшов в нову еру, в якій ключовими є висока швидкість виконання, тонке управління ризиками та інтеграція між біржами.

Для трейдерів, які все ще хочуть отримувати надприбутки за рахунок ставки фінансування, справжня конкурентна перевага вже не є сліпою витримкою високих Коливань, а є всебічним вдосконаленням швидкості інфраструктури, капітальної ефективності та здатності до ітерації стратегій. Лише так можна продовжувати знаходити свій Alpha на все більш інституційованому ринку.