Вигідна криза: ринкова логіка, що стоїть за відкликанням заявки Кеті Вуд на ETF Ethereum

Нещодавно відомий інвестор Кеті Вуд, який очолює фондову компанію, вирішив відкликати заявку на ETF на Етер, що викликало широкий інтерес на ринку. Причини цього кроку можуть бути пов'язані з перспективами прибутку.

Наразі біткойн-ETF компанії демонструє непогані результати на ринку, займаючи четверте місце з часткою ринку 6%. Проте, незважаючи на це, її прибутковість, схоже, не є оптимістичною. Це в основному пояснюється тим, що ставки на криптовалютні ETF зазвичай є досить низькими, більшість продуктів мають ставки в межах від 0,19% до 0,25%, що є значно нижчим, ніж у традиційних ETF.

За оцінками існуючого масштабу біткоїн-ETF цієї компанії, річний дохід від управлінських зборів становить близько 7 мільйонів доларів США. Враховуючи відповідні експлуатаційні витрати, ця цифра може досягти точки беззбитковості. Тому, якщо буде запущено Ethereum-ETF, це, ймовірно, стане збитковим бізнесом.

З комерційної точки зору, криптовалюти з меншою капіталізацією стикаються з більшими викликами. Наприклад, Solana (SOL) має капіталізацію лише близько 5% від біткоїна. Щоб відшкодувати щорічні витрати у 7 мільйонів доларів, один ETF SOL повинен керувати щонайменше 20 мільйонами SOL. Це означає, що потрібно контролювати теоретичну циркуляцію SOL на рівні 4,5%, що набагато більше, ніж поточна частка найбільшого постачальника крипто ETF на ринку біткоїна, яка становить 1,5%.

Крім того, токени, такі як SOL, стикаються з додатковими перешкодами в порівнянні з біткоїном. SOL забезпечує приблизно 8% прибутковості на ланцюзі, але продукти ETF зазвичай не дозволяють включати функцію стейкінгу. Це означає, що інвестори, які володіють SOL ETF, природно відстають від інвесторів, які безпосередньо володіють SOL, на 8% прибутковості, тоді як інвестори біткоїн ETF відстають лише на 0,2% від управлінської плати.

Дані показують, що навіть у найвищий період, певний відомий криптовалютний трест володів лише 450 тисячами SOL, що значно менше за 600 тисяч біткоїнів у їхньому тресті, і це співвідношення явно нижче за ринкову вартість обох.

Іншим важливим фактором є те, що реальний обіг SOL може бути набагато нижчим за теоретичну цифру в 460 мільйонів. У такому випадку досягти більших обсягів утримання в умовах високих відсоткових ставок та регуляторного тиску буде ще складніше.

Отже, з урахуванням поточної капіталізації та обігу, ETF на такі криптовалюти з малими капіталізаціями, як SOL, можуть бути важкими для отримання суттєвого прибутку для установ. З комерційної точки зору, якщо бізнес не може бути прибутковим, важко очікувати, що відповідні установи будуть активно сприяти його розвитку.