Токенізація активів: основна логіка та шляхи масового застосування

2023 року найбільш помітною темою в сфері блокчейн безумовно є токенізація реальних світових активів. Це поняття не тільки викликало жваві обговорення у світі Web3, але й отримало високу увагу з боку традиційних фінансових установ та державних регуляторів багатьох країн, розглядається як стратегічний напрямок розвитку. Наприклад, кілька авторитетних фінансових установ поступово опублікували свої дослідницькі звіти щодо токенізації та активно просувають відповідні пілотні проекти.

Одночасно Гонконгське управління фінансових послуг у своєму річному звіті за 2023 рік чітко зазначило, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Крім того, Управління фінансових послуг Сінгапуру разом із Японською фінансовою агенцією та кількома фінансовими гігантами ініціювало програму під назвою "План охоронця", щоб глибше дослідити величезний потенціал токенізації активів.

Незважаючи на те, що тема RWA на піку популярності, в індустрії існують розбіжності в розумінні RWA, а обговорення її життєздатності та перспектив також є досить суперечливим.

З одного боку, є думка, що RWA - це лише ринкова спекуляція, яка не витримує глибшого обговорення;

З іншого боку, є й ті, хто впевнений у RWA та вірить у його майбутнє.

Водночас статті, що аналізують різні погляди на RWA, також почали з'являтися, як гриби після дощу.

Ця стаття має на меті поділитися поглядом на RWA, а також провести більш глибоке обговорення та аналіз сучасного стану і майбутнього RWA.

Основна точка зору:

• Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних активів полягає в створенні цифрового представлення реальних активів на блокчейні, що розширює переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів для забезпечення обміну та розрахунків.

• Фінансові установи підвищують ефективність за рахунок впровадження технологій DeFi, використовуючи смарт-контракти для заміни "обчислювальних" етапів традиційного фінансування, автоматично виконуючи різні фінансові транзакції відповідно до заздалегідь визначених правил і умов, що посилює програмні можливості. Це не лише знижує витрати на робочу силу, але й у певних ситуаціях може надати підприємствам нові можливості, особливо надаючи інноваційні рішення для малого та середнього бізнесу у вирішенні проблем фінансування, що відкриває для фінансової системи дуже перспективні можливості.

• З посиленням уваги та визнання з боку традиційного фінансового сектору та урядів різних країн до технологій блокчейн та токенізації, а також з постійним удосконаленням інфраструктурних технологій блокчейн, блокчейн рухається шляхом інтеграції з традиційною світовою архітектурою та вирішення реальних проблем у сценаріях застосування в реальному світі, пропонуючи практичні рішення для реальних сценаріїв, а не обмежуючись "паралельним світом", ізольованим від реального світу.

• У майбутньому в умовах існування кількох різних юрисдикцій та регуляторних систем, кросчейн-технології є особливо важливими для вирішення проблеми інтероперабельності та розриву ліквідності. У майбутньому токенізовані активи на блокчейні будуть існувати на публічних блокчейнах та на дозволених ланцюгах, які управляються фінансовими установами, і за допомогою кросчейн-протоколів, подібних до CCIP, можна буде з’єднати токенізовані активи з будь-якого блокчейну для досягнення інтероперабельності, реалізуючи взаємозв'язок тисячі ланцюгів.

• Наразі багато країн світу активно просувають законодавчі та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Тим часом, інфраструктура блокчейну, така як гаманці, крос-ланцюгові протоколи, оракули, різноманітне програмне забезпечення посередників тощо, швидко вдосконалюється, цифрові валюти центральних банків (CBDC) постійно впроваджуються в практику, з'являються стандарти токенів, які можуть виражати більш складні типи активів, такі як ERC-3525, а також завдяки розвитку технологій захисту конфіденційності, зокрема тривалого розвитку технології нульових знань, і дедалі більш зрілого системи ідентичності на блокчейні, ми, здається, перебуваємо на порозі масового застосування технології блокчейн.

I. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів полягає в процесі вираження активів у формі токенів на програмованій платформі блокчейн. Зазвичай токенізовані активи поділяються на матеріальні активи ( нерухомість, колекційні предмети тощо ) та нематеріальні активи ( фінансові активи, вуглецеві кредити тощо ). Ця технологія перенесення активів, які записані в традиційних бухгалтерських системах, на спільну програмовану платформу бухгалтерського обліку є руйнівним інноваційним кроком для традиційної фінансової системи і навіть вплине на майбутню фінансову та валютну систему людства.

Перш за все, необхідно зазначити спостережене явище: "щодо токенізації активів RWA існують дві абсолютно різні групи поглядів", які ми назвемо RWA в Crypto та RWA в TradFi, а RWA, про які йдеться в цій статті, є RWA з точки зору TradFi.

RWA з точки зору криптовалюти

RWA в Crypto вважають одностороннім попитом Crypto світу на доходність фінансових активів реального світу. Основний контекст - це постійне підвищення процентних ставок і зменшення балансу Федеральною резервною системою, що суттєво впливає на оцінку ризикових ринків. Зменшення балансу суттєво знизило ліквідність на ринку криптовалют, що призвело до постійного зниження доходності на ринку DeFi. В цей час безризикова доходність державних облігацій США у розмірі близько 5% стала дуже привабливою для крипторинку, серед яких найвищим попитом користуються дії одного проекту, який активно купував державні облігації США, станом на 20 вересня 2023 року цей проект придбав понад 2,9 мільярда доларів США державних облігацій та інших активів реального світу.

Основна логіка RWA у Crypto полягає в тому, як перемістити права на отримання доходу від активів (, таких як державні облігації США, фіксований дохід, акції тощо, на блокчейн, а також у тому, як заставити офлайн-активи для отримання ліквідності на блокчейні і перевести різні реальні активи на блокчейн для торгівлі ), такі як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото тощо (.

Отже, ми можемо виявити, що RWA у Crypto відображає односторонній попит криптобіржі на активи реального світу, і в цій сфері ще існує багато перешкод для відповідності. Один із проектів насправді полягає в тому, що команда використовує законні способи для виведення та введення коштів, а також купує державні облігації США через офіційні канали для отримання їх доходу, а не продає цей дохід на блокчейні. Варто зазначити, що так звані RWA облігації США насправді не є самими державними облігаціями США, а є правом на їх дохід. Крім того, цей процес також включає етапи перетворення доходу в законних валютах, отриманих від державних облігацій США, в активи на блокчейні, що ускладнює операції та збільшує витрати на тертя.

Швидке зростання концепції RWA не можна пояснити лише завдяки якомусь одному проекту. Насправді, дослідження, опубліковане певним банком з традиційного фінансового сектору, також викликало сильний резонанс у галузі. Цей звіт виявив великий інтерес багатьох традиційних фінансових установ до RWA, а також підживив ентузіазм численних спекулянтів на ринку. Вони поширюють інформацію про те, що великі фінансові установи незабаром приєднаються до цієї сфери, що ще більше підвищує очікування та атмосферу спекуляцій на ринку.

) RWA з точки зору TradFi

Якщо поглянути на RWA з точки зору Crypto, то головним чином це виражає однобічний попит криптового світу на дохідність активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки і поглянути з точки зору традиційних фінансів, то обсяг коштів на крипторинку в порівнянні з ринком традиційних фінансів, який становить тисячі мільярдів, є практично мізерним, незалежно від того, чи йдеться про американські облігації або будь-які інші фінансові активи, якщо метою є просто створення ще одного каналу продажу на блокчейні, то це абсолютно не обов'язково.

Отже, з точки зору традиційних фінансів ### TradFi (, RWA є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами ) DeFi (. Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У традиційних фінансових сферах RWA більше зосереджуються на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі, зменшити витрати, підвищити ефективність та вирішити проблеми, що існують у традиційних фінансах. Основна увага приділяється перевагам токенізації для традиційної фінансової системи, а не просто пошуку нового каналу продажу активів.

Необхідно розрізняти логіку RWA. Тому що RWA з різних перспектив має суттєво різну базову логіку та шляхи реалізації. По-перше, у виборі типу блокчейну обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційних фінансів йде шляхом на основі ліцензованого ланцюга )Permission Chain(, тоді як RWA криптовалютного світу базується на публічному ланцюзі )Public Chain(.

Оскільки публічні блокчейни мають вимоги до відсутності доступу, децентралізацію, анонімність та інші характеристики, криптофінансові RWA не лише стикаються з великими перешкодами в дотриманні нормативних вимог для розробників проєкту, але й користувачі не мають юридичних прав на захист у випадку негативних подій, таких як Rug, і, тим більше, з огляду на те, що хакерські атаки вимагають високого рівня усвідомлення безпеки з боку користувачів, публічні блокчейни, можливо, не є придатними для масового токенізованого випуску та торгівлі реальними активами.

Традиційні фінансові RWA, засновані на дозволених ланцюгах, забезпечують основні передумови для правової відповідності в різних країнах і регіонах, одночасно створюючи систему ідентифікації на ланцюзі через KYC, що є необхідною умовою для реалізації RWA. За наявності правової системи, що забезпечує захист, організації, які володіють активами, можуть легально і відповідно до норм випускати/торгувати токенізованими активами. На відміну від RWA у Crypto, активи, випущені організаціями на дозволених ланцюгах, можуть бути рідними активами на ланцюзі, а не відображенням вже існуючих активів поза ланцюгом. Потенціал змін, який приносить RWA цих рідних фінансових активів на ланцюзі, буде величезним.

Підсумовуючи основні точки зору цієї статті, майбутні ключові напрямки розвитку токенізації активів реального світу ) Real World Asset Tokenization ( будуть визначатися авторитетними установами, такими як традиційні фінансові установи, регулятори та центральні банки, які сприятимуть створенню нової фінансової системи на основі дозволених блокчейнів з використанням технологій DeFi. Для реалізації цієї системи необхідні: обчислювальні системи ) технології блокчейн ( + не обчислювальні системи ) такі як правові системи ( + системи ідентифікації на блокчейні ) DID, VC ( + законні валюти на блокчейні ) CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети ( + розвинена інфраструктура ) гаманці з низьким порогом, оракули, міжланцюгові технології та інше (.

Цей текст нижче почне з перших принципів блокчейну, щоб провести читача через детальний опис кожного етапу, що згадується, та навести реальні приклади застосування для підтримки точки зору.

![Докладний аналіз токенізації активів RWA: впорядкування основної логіки та шляхи реалізації масового застосування])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

Два. З точки зору перших принципів блокчейну, які проблеми вирішує блокчейн?

) Блокчейн є ідеальною інфраструктурою для вираження токенізації активів

Перед тим, як обговорити перші принципи блокчейну, нам потрібно чітко зрозуміти суть блокчейну. Письмо та папір як технологія вважаються одним з найважливіших винаходів людства, вони мали безмірний вплив на розвиток цивілізації, і, ймовірно, їхній вплив перевищує загальний вплив усіх інших технологій. Їхні сфери застосування в основному зосереджені на поширенні інформації та підтримці контрактів/інструкцій.

У сфері застосування інформаційного поширення текстова документація дозволяє низькими витратами копіювати, редагувати та розповсюджувати знання та інформацію, що сприяє широкому розповсюдженню знань та популяризації ідей. У сфері застосування підтримки контрактів/інструкцій текст також може фіксувати та передавати різні інструкції, наприклад, у давнину імператори надсилали військові накази та розвіддані через документи, бюрократична система передавала інструкції через текст, а комерційна діяльність могла формувати контракти для запису угод, досягнення консенсусу навіть у вигляді юридичних положень, зберігання доказів, що полегшує майбутній контроль та арбітраж.

Між цими двома сценаріями застосування існують очевидні відмінності. У сфері поширення інформації люди прагнуть до низьких витрат, безвідмовного копіювання та зручності редагування; тоді як у передачі контрактів та інструкцій автентичність, незаперечність та незмінність вважаються більш важливими властивостями. Щоб задовольнити ці потреби, люди розробили різноманітні складні технології захисту від підробок, і донині широко використовують рукописні підписи та інші методи верифікації для забезпечення надійності інформації.

Коли Інтернет виник, людство увійшло в цифрову еру. Інтернет, як сучасна система передачі інформації, значно задовольнив потреби в розповсюдженні інформації. Інтернет здатен забезпечити швидку, низькозатратну, безпошкодну та зручну передачу інформації, що відкриває безпрецедентні можливості для обміну знаннями та інформацією по всьому світу. В цей час передача та обмін інформацією стали надзвичайно простими та швидкими, незалежно від того, чи це академічні знання, чи повсякденна інформація, вони можуть швидко поширюватися та ділитися на глобальному рівні, що значно сприяло прогресу та розвитку людського суспільства.

Однак Інтернет зазнає труднощів у обробці системи контрактів/інструкцій, особливо в контексті авторитету та довіри, таких як корпоративна діяльність, урядові рішення та військове командування.