Новий формат регулювання стейблкоїн: політичні тенденції від Гонконгу до материкового Китаю

1 серпня в Гонконзі офіційно набув чинності "Положення про випуск та управління резервами стейблкоїнів". Цей регламент чітко визначає стандарти випуску стейблкоїнів: дозволяється лише прив'язка до гонконгського долара, емітент повинен отримати ліцензію від регулятора, активи резерву обмежуються готівкою та облігаціями в національній валюті, а також вимагаються суворі аудиторські та кастодіальні процеси. Це знаменує собою перехід стейблкоїнів від продуктів, що керуються ринком, до інструментів розширення суверенної валюти у ланцюзі.

Одночасно материковий Китай також активно досліджує політику, пов'язану зі стейблкоїнами. Від Гонконгу до материкового Китаю стейблкоїни стали важливими темами грошово-кредитної політики та суверенного управління.

!

Три шляхи регулювання стейблкоїнів у світі

Наразі США, ЄС та Гонконг представляють три знакові моделі регулювання стейблкоїнів.

США: ринок домінує, система підтримує

США обрали регуляторну логіку "відкритого фронту, підтримки ззаду". Після ухвалення закону GENIUS у 2025 році стейблкоїни офіційно потраплять під федеральне регулювання, але право на випуск залишиться за ринком. За умови прив'язки до долара, наявності відповідних резервів та проходження аудиту фінансової системи, компанії зможуть випускати "доларові інтерфейси" на блокчейні. Це дозволить долару природно пронизати всі куточки Web3, але також принесе потенційні ризики, такі як втрати резервів і затримки в розкритті інформації.

ЄС: вбудоване регулювання, зменшення повноважень

Європейський Союз прийняв більш сувору регуляторну політику. Закон MiCA запроваджує високий рівень регулювання для стейблкоїнів, які, досягнувши певних стандартів, будуть класифіковані як "значні токени" та підпадатимуть під додаткові обмеження. Ця структура "ліцензування-регулювання" має на меті контролювати проникнення стейблкоїнів у міжнародних розрахунках та місцевих платежах, але також може стримувати ринкову активність.

Гонконг: ліцензія на попереднє погодження, закрита сцена

Гонконг обрав режим регулювання "попередньо встановлених меж". Дозволяється випуск тільки стейблкоїнів, прив’язаних до гонконгського долара; емітенти повинні бути зареєстровані в Гонконзі та отримати ліцензію на інструменти платежів зберігання, а також можуть обертатися лише в затверджених місцевих платіжних сценаріях. Така модель "вбудованого регулювання фінансових інструментів" підкреслює, що з самого початку випуск і використання мають бути закріплені в контрольованому просторі, щоб Гонконг міг зайняти активну позицію в азійській інфраструктурі стейблкоїнів.

Можливі шляхи розвитку стейблкоїна на основі юаня

Нещодавно обговорення політики щодо стейблкоїн в Китаї стало предметом високого рівня. Виходячи з уже опублікованих пропозицій та політичного контексту, можна припустити, що стейблкоїн юаня можуть мати таку структуру випуску:

• Випуск, що здійснюється спеціальною метою, створеною державними банками або установами політичного фінансування.
• Закріплені активи можуть вибирати центральні векселі, середньострокові кредитні зручності або частину валютних резервів тощо політичні фінансові інструменти
• Використання двошарового механізму ескроу з випуском на ланцюгу та поза ланцюгом аудиту та розрахунків
• Пріоритетна подача заявок на ліцензії та тестування трансакцій у Гонконзі
• Пріоритетне обслуговування B-сторони, наприклад, міжнародні платежі, корпоративні розрахунки тощо

Цей дизайн шляху спрямований на просування розширення онлайнової структури та реконструкції офшорного обігу юаня, забезпечуючи інституційні інструменти для міжнародалізації юаня та обігу онлайнових активів.

Можливості для підприємців

Якщо стейблкоїн юаня буде реалізовано, він стане публічною інфраструктурою, що контролюється державою або державною фінансовою системою. Підприємці Web3 повинні розглядати його як змінну системи, навколо якої можна будувати бізнес-моделі:

1. Інструмент для міжнародних розрахунків: розробка платіжного API, плагінів для розрахунків тощо, для обслуговування нових ринків
2. Інтерфейс підключення реальних активів: розробка розділення упаковки портфелів RWA, угоди про борг на блокчейні тощо
3. Сервіс застосування: сприяння реалізації сценаріїв, таких як B2B крос-кордонні платежі, розрахунки на платформах електронної комерції тощо.
4. Управління ризиками та комплаєнс посередника: розробка плагінів AML/KYC на блокчейні, механізмів аудиту смарт-контрактів тощо

Хоча стейблкоїн юаня ще перебуває на стадії обговорення політики, його реалізація вже включена до національної стратегічної перспективи. Підприємці повинні заздалегідь планувати в напрямках платежів, розрахунків, інтеграції поза ланцюгом, трансакцій через кордон, щоб підготуватися до можливого відкриття політики в майбутньому.