У східному часі США 7 серпня президент Трамп підписав указ "Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors" в Білому домі, в якому вимагав від Міністерства фінансів, Міністерства праці та Комісії з цінних паперів (SEC) розпочати перегляд правил, щоб включити криптовалюти, нерухомість, приватний капітал та інші "альтернативні активи" до інвестиційних можливостей пенсійних фондів 401(k). Ця новина стала як грім серед ясного неба, швидко потрясши світові фінансові ринки — це може не лише активувати пенсійний фонд обсягом до 8,7 трильйона доларів, але й вважається ключовим кроком у переході криптоактивів з периферії до мейнстрімної фінансової системи.
Незважаючи на те, що Біла дом стверджує, що цей крок має на меті "розширити доступ звичайних інвесторів до різноманітних активів", однак постає основне питання: чи відкриває це нову главу зростання багатства для пенсійного майбутнього американців, чи це національна азартна гра без рахунку наслідків?
401(k) план: основа пенсійної системи США
Щоб зрозуміти важливість цього кроку, спочатку потрібно з'ясувати, яку роль відіграє 401(k) у системі пенсійного забезпечення США. Пенсійна система США складається з трьох основних стовпів: перший стовп — це державна обов'язкова соціальна безпека (Social Security), яка щомісяця виплачує базову пенсію пенсіонерам; другий стовп — це плани заощаджень на пенсію, що надаються роботодавцями, серед яких найбільш поширеним є 401(k), що накопичує кошти за рахунок внесків працівників до оподаткування та співфінансування роботодавцем, і роботодавець пропонує обмежені інвестиційні варіанти; третій стовп — це індивідуальні пенсійні рахунки (IRA), які відкриваються добровільно, з більш широким спектром інвестицій, деякі типи IRA вже дозволяють інвестування в криптовалюту.
У другому стовпі, 401(k) є найрепрезентативнішою схемою пенсійного забезпечення для роботодавців, більшість роботодавців підтримують участь працівників і спільно накопичують кошти через утримання з зарплати та відповідні внески, досягаючи складних відсотків. Окрім 401(k), є також 403(b) програми для працівників державних освітніх установ та деяких неприбуткових організацій. Станом на перший квартал 2025 року, обсяг ринку 401(k) у США перевищив 8,7 трильйона доларів США, що є основним гарантом пенсійного життя десятків мільйонів американських сімей.
У порівнянні з обов'язковими державними соціальними страховками, основна різниця між IRA та 401(k) як добровільними схемами заощадження полягає в інвестиційній автономії: інвестиційні доходи обох типів рахунків підлягають податковому відстроченню або звільненню від податків, але IRA має ширший діапазон інвестицій, може безпосередньо володіти різними активами (включаючи криптовалюту в деяких типах); інвестиційний діапазон 401(k) довгостроково обмежений, більшість коштів інвестуються в низькоризикові продукти, упаковані вибраними роботодавцем управлінськими компаніями (такими як пайові фонди, облігації тощо), а не безпосередньо у фізичні активи. Реформа Трампа якраз спрямована на зняття обмежень інвестицій для 401(k), створюючи制度ні умови для входження криптовалют та інших високоволатильних активів у основні пенсійні портфелі.
Від заборони до дозволу: зміна регуляторного мислення та реальності ринку
Протягом тривалого часу американський 401(k) план суворо виключав криптовалюти та інші високо ризиковані активи, і основною причиною цього є — — захист безпеки та стабільності пенсійних заощаджень. Висока волатильність природно суперечить меті стабільного зростання пенсій, регулятори побоюються, що звичайні інвестори не мають достатньої спроможності до ризику та професійного судження, і коли ринок різко коливається, це безпосередньо вплине на їхнє пенсійне забезпечення. Водночас фінансові установи стикаються з додатковими витратами та ризиками в сферах зберігання, оцінки і відповідності, що також сприяє тривалому посиленню політики.
А це підписання адміністративного указу урядом Трампа про послаблення обмежень не є спонтанним рішенням політики, а є результатом множинних причин: з одного боку, це відповідь на потребу громадян у високих доходах в умовах одночасної низької процентної ставки та високої інфляції, виконуючи обіцянку про "де-регуляцію", дану під час виборів; з іншого боку, це реалізація політичного капіталу — криптоіндустрія підтримала кампанію Трампа, а його родина також має інвестиції в криптовалюту; глибший контекст полягає в тому, що крипторинок більше не є периферійним експериментом, а під впливом інституційних інвестицій, схвалення ETF та прискорення глобалізації регулювання поступово вважається основним активом.
Варто зазначити, що ця політика не є лише спрямованою на криптовалюти, а охоплює більш широкий спектр "альтернативних активів", офіційне визначення яких включає приватний капітал, нерухомість, сировинні товари та цифрові валюти тощо. Це означає, що справжня мета політики полягає у всебічному пом'якшенні інвестиційних обмежень для розширення можливостей інвесторів-індивідів, відповідаючи на суспільний інтерес до активів з високою прибутковістю.
Можна сказати, що цей переворот від "заборони" до "дозволу" відображає не лише послаблення наглядових принципів США, а й зміни в структурі капітальних ринків та переформування політичної екології.
Глибокий вплив: може розпочатися велика ставка.
Включення криптовалют та інших альтернативних активів у сферу інвестицій 401(k) означає, що уряд США розпочинає безпрецедентний експеримент з високим ризиком у системі пенсійного забезпечення. Як тільки пенсійні фонди масово увійдуть на ринок криптовалют, це не лише суттєво підвищить ліквідність ринку та стабільність цін, але й створить зв'язок інтересів між урядом та ринком криптовалют: коли пенсійні заощадження мільйонів американців будуть пов'язані з криптоактивами, уряд змушений буде враховувати, як підтримувати стабільність ринку при формуванні політики. Така глибока залежність може значно пришвидшити процес легалізації криптовалют, змусивши регуляторні органи розробити більш чіткі та досконалі нормативні акти, що підвищить загальну зрілість, прозорість та довіру ринку, залучаючи більше основних установ та індивідуальних інвесторів.
Водночас, глибші політичні міркування полягають у тому, що прив'язка інтересів може навіть надати криптодружнім політикам можливість зберегти продовження їхньої політики через зміни в партійній владі. Це підносить захист криптовалюти з особистої чи партійної поведінки Трампа до "вимушеного вибору" уряду захищати національні активи — будь-які дії, які послаблюють крипторинок, можуть бути сприйняті виборцями як "торкання пенсійним заощадженням", що може викликати політичний відгук.
(Коли ваша пенсія в ланцюзі, чи наважаться вони ще сказати "ні"? Джерело зображення: авторське виготовлення)
Однак це велике підприємство сповнене тривог. Крипторинок відомий своїми різкими коливаннями цін, а його періодичні бики та ведмеді часто супроводжуються значним зменшенням активів. Ще важливіше, що на ринку все ще існують структурні проблеми, такі як шахрайство, відмивання грошей та незаконне фінансування, частина активів не має прозорості, а інциденти безпеки на торгових платформах трапляються досить часто. Якщо пенсійні фонди зазнають серйозних втрат у такому середовищі, втрати не лише відобразяться на балансі, але й викличуть кризу довіри на соціальному рівні — майбутнє мільйонів американських сімей буде безпосередньо під загрозою, політичний тиск швидко перенесеться на Білий дім та Конгрес. У той час уряд може бути змушений вжити фінансових заходів для порятунку ринку, що призведе до подвійного захоплення політики та ринку.
Іншими словами, цей крок може як сприяти входженню криптовалют у еру інституціоналізації та всебічного регулювання, так і в разі неконтрольованих ризиків вдарити по політикам, перетворивши цю "сміливу спробу" на етап, що підлягає переосмисленню чи навіть критиці.
Інша точка зору: Фінансова гра за податковою відстрочкою
Протягом тривалого часу у США існували дві моделі податкового регулювання для 401(k): традиційна модель передбачає "внески до оподаткування, оподаткування звичайним доходом під час зняття коштів на пенсії", тоді як модель Roth передбачає "внески після оподаткування, зняття коштів без оподаткування за відповідних умов" — і незалежно від обраної моделі, обидві мають ефект відстрочення оподаткування на інвестиційний дохід, що є їхньою тривалою привабливістю. Таким чином, включення криптоактивів до інвестиційного спектру 401(k) не змінює ці основні податкові правила, але означає, що цей актив з високою волатильністю вперше потрапляє до відповідного "оболонки" з відстроченням або звільненням від оподаткування, що дозволяє інвесторам скористатися податковими перевагами рахунку, ставлячи на довгострокове зростання крипторинку.
У цьому контексті фінансовий вплив більше схожий на податкову гру в часі. Для інвесторів, які обирають "традиційний рахунок", поточний оподатковуваний дохід знижується, короткострокові податкові надходження уряду зменшуються, але в майбутньому на етапі виведення він буде одноразово зарахований як оподатковуваний дохід, що є типовою стратегією "пустити воду, щоб виростити рибу" — використати сьогоднішні прибутки для отримання більшої податкової бази через кілька десятків років. Якщо криптоактиви досягнуть успіху в довгостроковій перспективі, прибутки при виході на пенсію можуть значно перевищити поточні, що принесе уряду вищі податкові надходження; навпаки, якщо ринок буде затишним або політична обстановка зміниться, короткострокові податкові жертви можуть призвести до довгострокових фінансових втрат. Це також є найбільшим ризиком і невизначеністю в цьому кроці з фінансової та податкової точки зору.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Сотні мільярдів доларів США пенсійних фондів йдуть у криптоактиви? Які ризики має ця велика ставка?
Автор | FinTax Оуен
У східному часі США 7 серпня президент Трамп підписав указ "Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors" в Білому домі, в якому вимагав від Міністерства фінансів, Міністерства праці та Комісії з цінних паперів (SEC) розпочати перегляд правил, щоб включити криптовалюти, нерухомість, приватний капітал та інші "альтернативні активи" до інвестиційних можливостей пенсійних фондів 401(k). Ця новина стала як грім серед ясного неба, швидко потрясши світові фінансові ринки — це може не лише активувати пенсійний фонд обсягом до 8,7 трильйона доларів, але й вважається ключовим кроком у переході криптоактивів з периферії до мейнстрімної фінансової системи.
Незважаючи на те, що Біла дом стверджує, що цей крок має на меті "розширити доступ звичайних інвесторів до різноманітних активів", однак постає основне питання: чи відкриває це нову главу зростання багатства для пенсійного майбутнього американців, чи це національна азартна гра без рахунку наслідків?
Щоб зрозуміти важливість цього кроку, спочатку потрібно з'ясувати, яку роль відіграє 401(k) у системі пенсійного забезпечення США. Пенсійна система США складається з трьох основних стовпів: перший стовп — це державна обов'язкова соціальна безпека (Social Security), яка щомісяця виплачує базову пенсію пенсіонерам; другий стовп — це плани заощаджень на пенсію, що надаються роботодавцями, серед яких найбільш поширеним є 401(k), що накопичує кошти за рахунок внесків працівників до оподаткування та співфінансування роботодавцем, і роботодавець пропонує обмежені інвестиційні варіанти; третій стовп — це індивідуальні пенсійні рахунки (IRA), які відкриваються добровільно, з більш широким спектром інвестицій, деякі типи IRA вже дозволяють інвестування в криптовалюту.
У другому стовпі, 401(k) є найрепрезентативнішою схемою пенсійного забезпечення для роботодавців, більшість роботодавців підтримують участь працівників і спільно накопичують кошти через утримання з зарплати та відповідні внески, досягаючи складних відсотків. Окрім 401(k), є також 403(b) програми для працівників державних освітніх установ та деяких неприбуткових організацій. Станом на перший квартал 2025 року, обсяг ринку 401(k) у США перевищив 8,7 трильйона доларів США, що є основним гарантом пенсійного життя десятків мільйонів американських сімей.
У порівнянні з обов'язковими державними соціальними страховками, основна різниця між IRA та 401(k) як добровільними схемами заощадження полягає в інвестиційній автономії: інвестиційні доходи обох типів рахунків підлягають податковому відстроченню або звільненню від податків, але IRA має ширший діапазон інвестицій, може безпосередньо володіти різними активами (включаючи криптовалюту в деяких типах); інвестиційний діапазон 401(k) довгостроково обмежений, більшість коштів інвестуються в низькоризикові продукти, упаковані вибраними роботодавцем управлінськими компаніями (такими як пайові фонди, облігації тощо), а не безпосередньо у фізичні активи. Реформа Трампа якраз спрямована на зняття обмежень інвестицій для 401(k), створюючи制度ні умови для входження криптовалют та інших високоволатильних активів у основні пенсійні портфелі.
Протягом тривалого часу американський 401(k) план суворо виключав криптовалюти та інші високо ризиковані активи, і основною причиною цього є — — захист безпеки та стабільності пенсійних заощаджень. Висока волатильність природно суперечить меті стабільного зростання пенсій, регулятори побоюються, що звичайні інвестори не мають достатньої спроможності до ризику та професійного судження, і коли ринок різко коливається, це безпосередньо вплине на їхнє пенсійне забезпечення. Водночас фінансові установи стикаються з додатковими витратами та ризиками в сферах зберігання, оцінки і відповідності, що також сприяє тривалому посиленню політики.
А це підписання адміністративного указу урядом Трампа про послаблення обмежень не є спонтанним рішенням політики, а є результатом множинних причин: з одного боку, це відповідь на потребу громадян у високих доходах в умовах одночасної низької процентної ставки та високої інфляції, виконуючи обіцянку про "де-регуляцію", дану під час виборів; з іншого боку, це реалізація політичного капіталу — криптоіндустрія підтримала кампанію Трампа, а його родина також має інвестиції в криптовалюту; глибший контекст полягає в тому, що крипторинок більше не є периферійним експериментом, а під впливом інституційних інвестицій, схвалення ETF та прискорення глобалізації регулювання поступово вважається основним активом.
Варто зазначити, що ця політика не є лише спрямованою на криптовалюти, а охоплює більш широкий спектр "альтернативних активів", офіційне визначення яких включає приватний капітал, нерухомість, сировинні товари та цифрові валюти тощо. Це означає, що справжня мета політики полягає у всебічному пом'якшенні інвестиційних обмежень для розширення можливостей інвесторів-індивідів, відповідаючи на суспільний інтерес до активів з високою прибутковістю.
Можна сказати, що цей переворот від "заборони" до "дозволу" відображає не лише послаблення наглядових принципів США, а й зміни в структурі капітальних ринків та переформування політичної екології.
Включення криптовалют та інших альтернативних активів у сферу інвестицій 401(k) означає, що уряд США розпочинає безпрецедентний експеримент з високим ризиком у системі пенсійного забезпечення. Як тільки пенсійні фонди масово увійдуть на ринок криптовалют, це не лише суттєво підвищить ліквідність ринку та стабільність цін, але й створить зв'язок інтересів між урядом та ринком криптовалют: коли пенсійні заощадження мільйонів американців будуть пов'язані з криптоактивами, уряд змушений буде враховувати, як підтримувати стабільність ринку при формуванні політики. Така глибока залежність може значно пришвидшити процес легалізації криптовалют, змусивши регуляторні органи розробити більш чіткі та досконалі нормативні акти, що підвищить загальну зрілість, прозорість та довіру ринку, залучаючи більше основних установ та індивідуальних інвесторів.
Водночас, глибші політичні міркування полягають у тому, що прив'язка інтересів може навіть надати криптодружнім політикам можливість зберегти продовження їхньої політики через зміни в партійній владі. Це підносить захист криптовалюти з особистої чи партійної поведінки Трампа до "вимушеного вибору" уряду захищати національні активи — будь-які дії, які послаблюють крипторинок, можуть бути сприйняті виборцями як "торкання пенсійним заощадженням", що може викликати політичний відгук.
(Коли ваша пенсія в ланцюзі, чи наважаться вони ще сказати "ні"? Джерело зображення: авторське виготовлення)
Однак це велике підприємство сповнене тривог. Крипторинок відомий своїми різкими коливаннями цін, а його періодичні бики та ведмеді часто супроводжуються значним зменшенням активів. Ще важливіше, що на ринку все ще існують структурні проблеми, такі як шахрайство, відмивання грошей та незаконне фінансування, частина активів не має прозорості, а інциденти безпеки на торгових платформах трапляються досить часто. Якщо пенсійні фонди зазнають серйозних втрат у такому середовищі, втрати не лише відобразяться на балансі, але й викличуть кризу довіри на соціальному рівні — майбутнє мільйонів американських сімей буде безпосередньо під загрозою, політичний тиск швидко перенесеться на Білий дім та Конгрес. У той час уряд може бути змушений вжити фінансових заходів для порятунку ринку, що призведе до подвійного захоплення політики та ринку.
Іншими словами, цей крок може як сприяти входженню криптовалют у еру інституціоналізації та всебічного регулювання, так і в разі неконтрольованих ризиків вдарити по політикам, перетворивши цю "сміливу спробу" на етап, що підлягає переосмисленню чи навіть критиці.
Протягом тривалого часу у США існували дві моделі податкового регулювання для 401(k): традиційна модель передбачає "внески до оподаткування, оподаткування звичайним доходом під час зняття коштів на пенсії", тоді як модель Roth передбачає "внески після оподаткування, зняття коштів без оподаткування за відповідних умов" — і незалежно від обраної моделі, обидві мають ефект відстрочення оподаткування на інвестиційний дохід, що є їхньою тривалою привабливістю. Таким чином, включення криптоактивів до інвестиційного спектру 401(k) не змінює ці основні податкові правила, але означає, що цей актив з високою волатильністю вперше потрапляє до відповідного "оболонки" з відстроченням або звільненням від оподаткування, що дозволяє інвесторам скористатися податковими перевагами рахунку, ставлячи на довгострокове зростання крипторинку.
У цьому контексті фінансовий вплив більше схожий на податкову гру в часі. Для інвесторів, які обирають "традиційний рахунок", поточний оподатковуваний дохід знижується, короткострокові податкові надходження уряду зменшуються, але в майбутньому на етапі виведення він буде одноразово зарахований як оподатковуваний дохід, що є типовою стратегією "пустити воду, щоб виростити рибу" — використати сьогоднішні прибутки для отримання більшої податкової бази через кілька десятків років. Якщо криптоактиви досягнуть успіху в довгостроковій перспективі, прибутки при виході на пенсію можуть значно перевищити поточні, що принесе уряду вищі податкові надходження; навпаки, якщо ринок буде затишним або політична обстановка зміниться, короткострокові податкові жертви можуть призвести до довгострокових фінансових втрат. Це також є найбільшим ризиком і невизначеністю в цьому кроці з фінансової та податкової точки зору.